🦣 О поиске альтернативы Urals - Дмитрий Козлов @ Ъ:

• Правительство оценивает отказ от котировки Urals для расчета НДПИ и НДД
• Вместо Urals будет Brent за вычетом дисконта и стоимости фрахта, которые будут назначены дирекативно
• Дисконт будет ограничен $10/бар., фрахт — $5–10/бар. - итого "новый Urals" = Brent - $15-20

🗝 Это плохие новости для рубля: при прочих равных (размер экспортной выручки не меняется из-за того, что "норматив ее сдачи" вырос), рост доходов Минфин значит меньшие продажи валюты из ФНБ или даже начало покупок

 @c0ldness

🚁 Внимание к этой теме становится все больше

💱 Последствия для бюджета и курса рубля обсуждались в подкасте МИ пару недель назад —> https://news.1rj.ru/str/omyinvestments/5338

1. Из того, что можно к этому добавить – судя по данным Банка России из обзора рисков финансовых рынков, экспортеры сейчас существенную часть валютной выручки оставляют зарубежом —> те объёмы ин. валюты, которые Минфин не продаст по бюджетному правилу, просто заместит увеличение продаж валюты экспортёрами, а значит негативное влияние на рубль может быть не очень большим;

2. Многие переживали, что РФ не стала сокращать добычу нефти в ответ на введение потолка цен. Что ж, у нас появится рыночный механизм: если реальный дисконт будет больше расчетного для налогов, то добыча сократится естественным образом.

@helicoptermacro

🦣 По оперативным оценкам, правительство потратило 3.1 трлн. рублей в январе:

-- это серьезно выше обычного внутригодового профиля расходов: ожидаемым было бы 1.9 трлн. руб., т.е. на 1.2 трлн. руб. меньше

-- чтобы уложиться в годовой план по расходам в 29 трлн. руб., траты должны быть ниже прошлогодних каждый месяц - в среднем на 110 млрд. руб.

Главная предпосылка, которая разделяет экономистов на инфляционных оптимистов (инфляция будет <7%) и пессимистов (>7%) в том, можно ли верить в расходы в 29 трлн. рублей или нужно уже сейчас исходить из того, что план вырастет на 5-6 трлн. руб.

@c0ldness

🦣 Пока счётчик доходов показывает ~550 млрд. рублей - сложно объяснить, насколько это ниже нормы

• По хорошему, федеральный бюджет должен был собрать около 1.8 триллионов к этому времени: ~0.5 трлн. нефтегазовых и 1.3 трлн. не-нефтегазовых

🌿 Скорее всего, большие деньги "в пути" от плательщика к Минфину из-за перехода на единый налоговый счет
• Эти цифры должны вырасти - по плану Минфин, обновит оперативные оценки сегодня

• Кроме того, Минфин опубликует план по продаже валюты на февраль - думаю, что он должен удвоиться против 55 млрд. руб. в январе (базовые доходы на февраль 669 млрд. рублей)

@c0ldness

🦣 Если задаетесь вопросом, откуда берутся идеи по замене Urals на Brent с дисконтом, то вот ответ

@c0ldness

Сохранил более точные данные на 31 января) Заметьте, что роспись не выросла сильно - 29.4 трлн

Дефицит бюджета, судя по банковской ликвидности, мог быть лишь 0.4 трлн, но там столько левых операций сейчас, что +-1 трлн может быть)

🚗 На этой неделе выходят оперативные данные по продажам легковых авто АЕБ - один из стандартных ранних индикаторов деловой активности вместе с перевозками РЖД, PMI, индексом настроений предприятий Банка России

Известия пишут, что:

• Минюст проводит документарную проверку Ассоциации европейского бизнеса с тем, чтобы оценить, выполняет ли она функции иностранного агента

• Министерство начало изучать бумаги организации 12 января, завершить процесс должно было к 3 февраля

Коллеги, обратите внимание и соблюдайте осторожность при цитировании

@c0ldness

🦣 Когда закончится ФНБ? Считаем вместе:

• На начало года, ликвидные активы ФНБ составляли 87.2 млрд. долл.

• Использовать ФНБ в 2023-25 будут на 2 цели:

1) расходы все еще выше того, где должны быть по бюджетному правилу - и ФНБ будет фондировать часть расходов сверх правила (= продажи валюты внутри баланса Банка России),

и 2) на фондирование недополучения нефтегазовых доходов относительно базовой величины в 8 трлн. руб. / год. (= продажи валюты на открытом рынке)

• В 2023 величина (1) потребует 2.9 трлн руб. или 40 млрд. долл + (2) продажи валюты около 15 млрд. долл.

• В 2024 величина (1) потребует 1.3 трлн. руб. или 17.5 млрд. долл. + (2) продажи валюты около 15 млрд. долл.

• Итого, при Urals ~ $50/б., если планы по использованию средств ФНБ на фондирование расходов/новых проектов не будут увеличены, то ликвидные активы ФНБ закончатся в конце 2024 - начале 2025

🔮 Комментарии о том, что рост продажи валюты укрепит курс, игнорируют тот факт, что такой рост так же влияет на ожидания исчерпания таких ливидных активов на вполне просматриваемом горизонте - ожидания, которые вскоре будут доминировать на эффектом роста объемов продаж

@c0ldness

🦣 Таблица-напоминалка про факторы, определяющие размер ФНБ, согласно федеральному закону о бюджете 👆

@c0ldness

В целом он ведь и создавался для того, чтобы его тратить в трудные периоды, не для того же он, чтобы просто лежать. Егор Тимурович как раз ратовал за формирование инструмента для сглаживания сырьевых циклов. Их проблема в других зависимых от экспорта нефти стран всегда была в том, что их начинали тратить в суперцикл, надеясь на устойчивость высоких цен на нефть. Чем сейчас не ситуация для сглаживания? Накопить и не потратить успешно удалось в предыдущие периоды😊

1️⃣ Мы рассказываем, какие акции будут самыми доходными в 2023-м и сколько (тысяч) лет может тратить свое состояние богатейший человек.

2️⃣ Мы делимся лайфхаками, резонансными цитатами и лучшими (шутка) корпоративными практиками в России.

3️⃣ Мы объясняем, как связаны дефицит полупроводников и мармеладных мишек, и обращаем внимание на ошибки СМИ, которые двигают рынок.

❗️Мы — «РБК Инвестиции»!

🫵🏻 Подписывайтесь на наш канал «Сам ты аналитик!»

#взаимный_пиар

Дефицит бюджета России в январе составил 1,76 трлн руб, следует из оценки Минфина.

Подписаться на ПРАЙМ

🦣 Что случилось с фед.бюджетом в январе? Откуда такой дефицит?

Дефицит бюджета в январе составил -1.8 трлн. руб.против +0.1 трлн. руб. в январе 2022

• Главная причина роста дефицита - это ультра-расходы: расходы федерального бюджета выросли на 1.1 трлн. руб. г/г до 3.1 трлн. руб.

• Падение нефтегазовых доходов - в рамках ожиданий, тут забрали 370 млрд. руб. против прошлого года

• В не-нефтегазовых доходах НДС падает на 44%, и Минфин пишет, что тут сложности временные и связаны с большими вычетами - по цифрам за февраль увидим, что тут будет - пока же жду, что 17 трлн. руб. не-нефтегазовых все же соберется, как и стоит в плане

🔮 Итак, что это значит для годового дефицита? Ждем, что нефтегазовые доходы будут 7 триллионов рублей, не-нефтегазовые развернутся и дадут плановые 17 трлн. руб., расходы вырастут до 31 триллиона - дефицит по итогам года будет 6.9 триллионов вместо 2.9 триллионов

@c0ldness

Ликвидная часть ФНБ на данный момент составляет около 6 трлн руб - Силуанов

Ликвидная часть Фонда национального благосостояния (ФНБ) составляет 6 триллионов рублей, сказал глава Минфина РФ Антон Силуанов.

"Если говорить о ликвидной части, то около 6 триллионов рублей", - сказал Силуанов в эфире Первого канала.

🔮 Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?

• Рамзан Кадыров: до конца 2023

• Михаил Задорнов: Закончится в мае-июне 2023
Рамзан Кадыров

• Холодный расчет: Закончится в 1П24 ± 6 месяцев

• Консенсус дек'22: 3-4кв23

@c0ldness

С чего начинались циклы повышения ключевой ставки?
TLDR: iff SAAR > π_{Tar}

Рассмотрим два эпизода начала повышения ставки (не обусловленные рисками для финстабильности, как в феврале 2022)

i) Миницикл, начавшийся в сентябре 2018, – предНДСное ускорение инфляции

• сигнал на предыдущем заседании: нейтральный / отсутствует

• текущие темпы инфляции: в августе 2018 соответствовали 5.4% SAAR – выше цели

• решение ЦБ: повышение на 25 бп до 7.50%

• важным фактором стал курс – за август рубль ослаб к доллару на 9% из-за усиления санкционного давления, а валютные операции в рамках бюджетного правила тогда были приостановлены

ii) Март 2021 – сворачивание "ковидной" поддержки экономики

• сигнал на предыдущем заседании: "будет определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике"

• текущие темпы инфляции: в феврале 2021 соответствовали 6.8% SAAR – выше цели, при этом Банк России учёл и ускорение инфляции в первые две недели марта

• решение ЦБ: повышение на 25 бп до 4.50%

💡Выводы, которые мы делаем:

❌ Наличие жесткого или умеренно жесткого сигнала на предшествующем заседании не является обязательным для начала цикла ужесточения ДКП

✅Превышение текущими темпами инфляции целевых уровней является необходимым условием начала ужесточения ДКП

❔А как сейчас?

• сигнал на предыдущем заседании: нейтральный / отсутствует

• текущие темпы инфляции: 6.3% SAAR в декабре и 6.3% SAAR в январе (из недельных данных) – и, вопреки комментариям аналитиков, именно нерегулируемые услуги станут их основным драйвером (а не плодооовощи, т.к. декомпозиция недельных и месячных темпов разнится)

• дополнительными факторами должны стать ослабление рубля на 10% с предыдущего заседания и рост бюджетных расходов на 2% ВВП в декабре-январе против ожиданий регулятора

• решение ЦБ: узнаем в пятницу

* SAAR = месячные темпы роста цен в пересчете на год и с коррекцией на сезонность

@xtxixty