🗡️ Почему новое бюджетное правил может не стать стабилизатором системы?

• Проблема в третьей составляющей бюджетного правила. "Сальдо квази-бюджетных операций «под чертой»" не ограничивает правительство в том, что можно делать с нефтегазовыми сверхдоходами

• Учитывается лишь изменение бюджетных и госкредитов.

• А они небольшая часть того, что происходит "под чертой" - что же делаем с остальными сверх-доходами?

• Скажем, хотим на что-то потратить, но упираемся в потолок по расходам? Не проблема - можно инвестировать средства ФНБ в облигации или акции проектной компании и профинансировать обычные расходы, которые в ином случае были бы над чертой.

• Прежнее правило такого не допускало - сверхдоходы действительно стерилизовались за счет накопления внешних активов.

• Здесь нет оценки - прошлый подход имел свои недостатки, но нужно понимать, что новое правило не сдерживает потенциальный размер расходов.

🗝️ Правило есть, а ограничения нет.

@c0ldness

🕯️ Основные направления бюджетной политики содержат небольшой комментарий о том, как Минфин готовит бюджетную систему к присоединению четырех новых субъектов, с. 43:

Значительные ресурсы будут предусмотрены на восстановление дружественных территорий и укрепление национальной обороны.

🗝️ В следующих двух постах попытаемся разобраться, каков может быть масштаб требуемых ресурсов.

@c0ldness

🗡️ Присоединенные субъекты серьезно пострадали в ходе боевых действий - по разным оценках, до 95% городских зданий в Мариуполе получили те или иные повреждения

• Цифры по порядку величины согласуются с опытом Чеченской республики в ходе конфликта конца 90-ых - начала 00-ых.

• Цитируем Стратегию социально-экономического развития города Грозного на период до 2025 года:

В 1990 г. Грозный являлся крупнейшим промышленным, культурным и научным центром Северного Кавказа с населением 401 тыс. человек. [...] В результате масштабных военных действий федерального центра с силами международного терроризма в период 1994-1995 гг. и 1999-2000 гг. в г. Грозном было до основания разрушено 90 % объектов производственной и социальной инфраструктуры.

• Со всеми возможными оговорками о том, что ситуация меняется и определенности просто нет, будем опираться в следующем посте на опыт Чеченской ресупублики, чтобы оценить, что может иметь ввиду Минфин под "значительными ресурсами".

@c0ldness

🕯️ С момента стабилизации ситуации в Чеченской республике, регион был целью программ развития и получателем денежной поддержки из федерального центра

• В среднем, по данным Росказны, такие трансферты составляли порядка 80-90% общих доходов субъектового бюджета или 0.1% ВВП страны

• Эти величины существенно не снижались последние годы и были стабильны

• Если масштабировать это на разницу в территории или населении новых регионов - и то, и другое в 6.3 раз больше Чеченской республики

• Получаем, что "значительные ресурсы" на восстановление территорий могут равняться порядка 0.6% ВВП/год.

• Это порядка 0.8-0.9 трлн. руб. или 15 млрд. долл. в абсолютном выражении при текущем размере экономики и курсе.

🗝️ Вывод тут такой - это действительно значительная величина на макро уровне, но не что-то, что может вывести бюджет из равновесия.

@c0ldness

🗝️ Директор лаборатории СберИндекс

Требуется: Глубокое понимание экономических процессов и методологии расчета макропоказателей, понимание (предпочтительно владение) технологий обработки больших данных и DS-алгоритмов

Занять это место

@c0ldness

🕯️ Сегодня президент Владимир Путин празднует свой юбилей - 70 лет - а мы задаемся вопросом: как возраст лидера соотносится с продолжительностью жизни публики?

• Интуиция говорит: мы выбираем тех, кто на нас похож. В том, числе похож демографически - верно?

Похоже, что нет:

• среди крупнейших экономик страны с короткой продолжительностью жизни выбирают относительно возрастных лидеров

• напротив, страны с высокой продолжительностью жизни предпочитают молодых лидеров - от 40 до 60 лет

🗝️ Выбираем не того, кто похож, а кем хотим быть

@c0ldness

🕯️ Банк России и РЭШ проведут открытый семинар Финансовая стабильность: структура рынка и ликвидность

Выступят:

• первый зампред Банка России Ксения Юдаева

• профессор РЭШ Анна Обижаева

• исследователи Банка России, НИУ ВШЭ, РЭШ, University of Chicago, Michigan State University, Boston college

🗝️ 18 октября с 13.00 до 19.00

Зарегистрироваться

@c0ldness

Специалист по экономической политике узнает в абзаце ниже дебютную-креативную-идею, которая предлагается в современной РФ раз в пару лет. При том, что описывает он предложение из 1840-х годов (т.е. Пушкин всего несколько лет как умер, а Толстой – пока еще проблемный подросток). Поправка лишь в том, что в 1840-х говорили о ценах на хлеб, а сейчас говорят о других ценах (…ценах на валюту).

«Сущность проекта С. И. Мальцева сводилась к следующему. На основании 10—20-летних хлебных цен но каждой губернии должна быть выведена средняя цена хлеба. Эту цену необходимо постоянно поддерживать посредством государственного регулирования хлебной торговли. В годы урожая, когда цены на хлеб понижаются, правительство должно будет скупать у помещиков хлеб но средним ценам или принимать у них хлеб в залог, выдавая ссуды, и хранить его в специальных хлебных магазинах до тех пор, пока вольные хлебные цены не повысятся выше средних цен. Тогда, продавая хлеб из магазинов по средним ценам, можно удержать цены от чрезмерного повышения. По мнению С. И. Мальцева, регулируя таким образом поступление хлеба на рынок, можно устранить колебания хлебных цен и обеспечить постоянный средний доход помещикам. В условиях крепостнической России проект Мальцева, подобно другим интересным проектам, не был реализован.»

🗝 У бюджетного правила нет автора, идея бюджетного правила содержится прямо в питьевой воде.

В USD & EUR "жёстко"? CNY мягче!

• Санкции и риск блокировки «недружественных» валют с весны запустили процесс девалютизации в «мягкие валюты»

• Опасения санкций на другие банки и НКЦ и угроза биржевым торгам USD и EUR на МосБирже вернули волатильность на валютный рынок, показывая неготовность многих участников к этому риску

• За последние месяцы много уже сказано на этот счёт - ниже мои "5 копеек"

⚠️ Что важно?

Для инвестора, обдумывающего перевод активов (их части) из USD или EUR, важна относительная устойчивость курса «мягких» валют к USD, среднесрочная макро-стабильность соответствующих стран и отсутствие потенциала для ослабления к USD (наоборот, желательно их укрепление)

🔍 На что смотрели?

• На страновую и валютную структуру внешней торговли и инвестиций. На оборот валют на Бирже как фактор ликвидности и доступности

• На волатильность валюты к USD и её чувствительность к росту доллара в периоды рыночной нестабильности

• На макро прогнозы на 2022-24 – ВВП, инфляция, бюджет и госдолг, платежный баланс и FX резервы – факторы макростабильности и устойчивости курса

• На консенсус по курсам как индикатор настроений, на реальный курс для выявления валют с потенциалом роста/ослабления («запаса прочности»)

💰 Что получилось?

• Безоговорочным лидером является юань (CNY) – вполне устойчив и дёшев к USD, появляются локальные активы (бонды) в юанях, но есть среднесрочные макро- и геополитические риски

• Далее дирхам ОАЭ (AED) и гонконгский доллар (HKD) – их курс фиксирован к USD, а экономики устойчивы, но низкая ликвидность в РФ и политические риски являются недостатками

• Неплохо выглядят валюты стран СНГ – низкие политические риски, приемлемый макро-профиль и растущие обороты торговли с РФ, но они все ещё малы, регион сильно экономически зависим от России (шоки коррелированы), а валюты не выглядят дешевыми

📊 По ссылке ниже полная презентация с подробными пояснениями и картинками

https://emcr.io/reports/452

🗝 Забавно насколько оптически и по цифрам хорошо котируется EUR, но нет, вывод заранее известен - CNY

@c0ldness

🗝 Надеемся, что опыт в этом году не пригодится.

@c0ldness

🗝 Нобелевский комитет может назвать лауреата, но лишь Константин Сонин в своем ежегодном эссе определит "заслужил" ли он медаль.

• Бернанке не следует пока праздновать слишком сильно

@c0ldness

🕯️ Частные международные резервы

• С 2018 по 2021 год Банк России стерилизовал в среднем 70% профицита текущего счета - забирал эту часть в резервы

• С отморозкой половины международных резервов мы поняли, что что-то было в этом нерациональное, и Банк России ушел с валютного рынка

• Прекратила ли Россия копить иностранные активы? Конечно, нет

• Произошла приватизация накопления международных резервов - на место Банка России пришли частные банки и компании и приобрели активов на 100 млрд. долл. с начала года на чистой основе

• Что в итоге? Стерилизация профицита текущего счета осталась прежней - за 2022 год около 60%, а всего за три квартала накоплена обратно 1/3 от замороженных 300 млрд. долл.

🗝️ Кажется, что в новой нормальности пока мало нового

@c0ldness

🕯️ Кто эти люди - по образованию?

• Образование определяет сознание. Чтобы понимать наших соседей, полезно помнить специальности руководства:

🧪 Си Цзиньпин - инженер-химик
⚖️ Ли Кэцян - юрист
🗳️ Хань Чжэн – политолог
🗳️ Чжао Лэцзи – политолог
🗳️ Ван Хунин – политолог-международник
🪙 Ван Ян – экономист
🗳️ Ли Чжаньшу – политолог

• Тут у нас серьезные расхождения во взглядах на мир - пока мы думаем, что у политологии сложно найти присущий только ей метод исследования, китайские политологи про это не думают совсем, а просто занимают 4 из 7 руководящих должностей Постоянного комитета Политбюро

@c0ldness

🌐 Как повторение 70-ых, новая зеленая экономика создают прагматические условия для заимствования развивающихся стран в рублях?

• Ближайшие 10 лет скорее всего станут периодом высокой инфляции, высоких базовых ставок и медленного глобального роста

• Под двойным ударом окажутся развивающиеся страны с дефицитным внешним балансом - тут вырастут и цены продовольствия и энергии, и стоимость финансирования этих дефицитов из-за более высоких ставок в USD и EUR

• В то же время, Россия сохранит профицит внешнего баланса и будет заинтересована в его размещении в активы с высокой доходностью и возвратностью - качествами, которыми USD и EUR больше не обладают с точки зрения локального инвестора

💡Заинтересованность в сохранении стабильности своих экономик для развивающихся стран, а для России во внешних финансовых активах с высокой доходностью может привести к росту рынка рублевого внешнего долга развивающихся стран.

📎 Подробнее расскажем о механизме ниже

@xtxixty