Российский облигационный конгресс начался! Следите за обновлениями на канале — здесь мы будем публиковать все самое интересное😉

⚡️РОК-2019

Алексей Корабельников, председатель Комитета финансов Санкт-Петербурга
«Мы считаем одним из самых прозрачных инструментов привлечения заимствований субфедеральные облигации. Тенденции, которые мы видим, будут только способствовать развитию этого рынка.

Минфин со своей стороны тоже это поддерживает: не сильно возражает против роста госдолга в тех регионах, которые характеризуются стабильной финансовой ситуацией. Однако рост возможен только при выполнении двух условий: во-первых, если инвестиции пойдут не на проедание, а в инвестиции; а во-вторых, если инвестиции пойдут в объекты, направленные на стимулирование экономического роста.

Это дает основания полагать, что рынок субфедеральных облигаций будет быстро развиваться».

⚡️РОК-2019

Денис Шулаков, первый вице-президент, глава блока рынков капитала, Газпромбанк
«В этом году мы сделали решительный шаг, чтобы однажды стать региональным финансовым центром. Я очень рад, что первыми, кто сделал этот шаг стали республика Беларусь и Евроторг».

Эдуард Джабаров, управляющий директор, со-руководитель DCM, Sberbank CIB
«В следующем году мы ожидаем развития сегментов двух типов инструментов – зеленых и концессионных инструментов. Мы все понимаем, что в России этот рынок невозможен без сотрудничества частного бизнеса и государства».

⚡️РОК-2019

Елена Курицына, директор департамента корпоративных отношений, Банк России

«С 1 января кардинальным образом меняется ситуация на рынке. Хочется надеяться, что наши юристы будут к этому готовы. Эти изменения носят массовый характер.

Мы наконец переходим на возможность электронной регистрации эмиссионных документов: 9 января уже можно будет подавать проспекты в электронном виде. Посмотрим, что из этого получится.

Мы стараемся максимально расширять возможности использования тех инструментов, которые доказали свою эффективность с точки зрения рыночных практик. Теперь все облигации, кроме конвертируемых в акции, можно выпускать в рамках программы облигаций, появляется возможность не фиксировать объем выпуска, а раскрывать индикативный объем, будет можно размещать облигации в течение всего срока обращения вплоть до погашения.

Рынок ждет новых инструментов, и в первую очередь, это зеленое финансирование – мы видим интерес к этому сегменту.

Появились бессрочные облигации – пока они не являются общедоступными и мы, скажу честно, относимся к ним с опаской. Работа над первой программой бессрочных облигаций сейчас ведется. Я думаю, в начале года и мы и эмитент будем готовы к размещению первого выпуска бессрочных облигаций.

Сильное внимание приковано к структурным бондам и сейчас мы работаем над тем, чтобы их можно было предлагать неквалифицированным инвесторам.

В этом году появилась возможность выпускать привилегированные акции, которые по сути представляют собой облигации. Право голоса по таким акций есть только в вопросе ликвидации общества, а доход по ним выплачивается в виде фиксированного дивиденда. С таким инструментом по сути нет давления на капитал.

Одновременно идет реформа раскрытия информации: мы делаем большие либерализующие поправки, количество неободимых отчетов/документов уменьшилось больше чем на треть. Стараемся оставлять ту информацию, которая действительно нужна инвестору.

Начиная с 2017 года у нас под 100 дефолтов на стороне эмитентов. Эти дефолты чаще всего переходят в реструктуризации, которые часто заканчиваются кабальными условиями, и становится понятно, что инвестор вряд ли проголосовал за эти изменения.

Мы, к сожалению, видим, что ОСВО сейчас защищает интересы эмитента, а не интересы держателей облигаций. У нас также есть претензии к тому, как работает институт ПВО: совсем не так, как нам бы хотелось. Все чаще мы видим отказ ПВО от договора с эмитентом, ровно в тот момент, когда роль ПВО становится определяющей.

Самостоятельно рынок с этой проблемой не справляется. Мы будем возвращаться к уточнению подходов к тому, как построены такие институты. В начале второго квартала мы опубликуем доклад по теме, поставим вопросы перед участниками рынка».

⚡️РОК-2019

Глеб Шевеленков, директор департамента долгового рынка, Московская Биржа

«У нас удваивается объем приобретения физлицами бумаг на вторичном рынке, особенно в сегменте небанковских эмиссий. На бирже зарегистрировано 1.3 млн индивидуальных инвестиционных счетов, 45% объемов на ИИС – в облигациях.

Мы перевели некоторые корпоративные облигации в Т+ двумя порциями, так как были некоторые опасения, но они не оправдались. После первого этапа объем внутридневных сделок вырос на 38%. Планируем в первом полугодии 2020-го перевести все корпоративные облигации в этот режим.

Уменьшился торговый лот по еврооблигациям – это привело к кратному росту в объеме торгов и количеству клиентов.

Малые эмитенты находятся под пристальным вниманием биржи. У нас есть Сектор роста и Сектор повышенного инвестиционного риска – мы пока до конца не разобрались, стоит ли использовать термин «ВДО».

Мы по-прежнему считаем, что оценка инвестиционного риска должна проводиться не биржей, а рейтинговыми агентствами. В 2020 году мы придем к тому, что наличие кредитного рейтинга будет необходимым условием для включения в кредитные списки».

⚡️РОК-2019

Алексей Тимофеев, президент, НАУФОР

«Мы видим, что на рынке формируется дисбаланс. Средства граждан, доверенные финансовому рынку, равны средствам пенсионных накоплений. Розничный сектор значительно вырастет по сравнению с институциональными инвесторами, нам будет не хватать институциональных инвесторов, в первую очередь, НПФ. Нужно не упустить возможность для развития институционального инвестора, дать ему не худшие возможности, чем в настоящее время мы добились для розничных инвесторов. Мы будем больше заботиться о НПФ. Нам нужно, чтобы минимум 30% из пенсионных накоплений были на рынке акций, еще больше на рынке облигаций.

Дискуссия о категоризации инвесторов сократилась до трех тем: во-первых, тема доступа розничных инвесторов к бумагам третьего списка. Наша дискуссия сейчас идет по теме, чтобы бумаги из списка разграничивать. Возможно мы согласимся с ЦБ о возможности приобретения таких облигаций без тестирования, при условии, если бонды будут соответствовать рейтингам, одобренным ЦБ.

Во-вторых, тема внебиржевых производных финансовых инструментов: ЦБ не хочет давать такие продукты неквалифицированным инвесторам, а мы считаем это неправильным. Для нас это дискуссия о структурных продуктах, которые по смыслу злом не являются.

Одна из тем прошлого года, которую обсудим в рамках другой секции – создание условий о пополнении брокерских счетов при использовании системы быстрых платежей.

Еще темой для обсуждения являются валютные облигации на российском рынке. Мы сделали хорошие условия для размещения за рубежом для эмитентов. Но если эмитенты решат предложить такие выпуски в РФ, инвесторы откажутся, т.к. дешевле купить валютные бумаги за рубежом. Давайте позаботимся об избавлении от налогообложения доходов от валютной переоценки».

⚡️РОК-2019

Юрий Корсун, заместитель председателя, ВЭБ.РФ

«Наш основной инструмент, появившийся в прошлом году, это Фабрика проектного финансирования. Он был создан совместно с Минэком и Минфином. Главные признаки проекта – предоставление государством субсидирования, которое фиксирует процентную ставку по кредиту, а также формат привлечения кредита от синдиката банков. Пока это Газпромбанк, Сбербанк и ВТБ, в следующем году ждем 4-ый банк и надеемся, что подтянутся и другие».

Напомним, что в конце ноября «СОПФ Фабрика проектного финансирования» (SPV-компания ВЭБа) зарегистрировало выпуск облигаций серии 01 объемом 10 млрд рублей. Срок обращения – 10 лет. Фабрика проектного финансирования будет предоставлять средства на реализацию отобранных инвестиционных проектов. Привлекаемые средства будут направлены на предоставление части (не более 40%) синдицированного кредита для финансирования отобранных ВЭБом инвестпроектов.

«Дефолт по бумагам в рамках фабрики может произойти только если ВЭБ полностью обвалится, а государство не сможет исполнить обязательства по госгарантиям. Если такое произойдет, то ваше участие в таких выпусках будет далеко не самой большой вашей проблемой».

⚡️РОК-2019

Марина Чекурова, первый заместитель генерального директора Эксперт РА

Основные тезисы выступления «Рейтинги вместо запрета»

Облигаций становится больше и люди их полюбили, деньги дешевеют. Люди хотят облигации. «Физики» выбирают доходность. «Физики» находятся под угрозой: риски многих эмитентов недооценены. Рейтинги раскрывают риски. Рейтингов нужно больше.

"Иволга Капитал" продолжает сбор книги заявок на облигации Обувь России 001P-02.

11 декабря 2019 - дата размещения. Организаторы – «Иволга Капитал», АТОН.

Основные параметры выпуска:
• Объем – 1 000 000 000 р.
• Купон – 12,0%
• Дюрация – 3,2 года (срок обращения 1 800 дней, линейная амортизация с середины срока обращения)

Как подать заявку на участие в размещении?
Пожалуйста, сообщите нам:
• Ваше имя, желательно - контакт обратной связи,
• Объем покупки (минимальная заявка - 100 000 р.),
• Наименование Вашего брокера.

Наши координаты:
- Ольга Киндиченко: @Kindichenko_Olga, kindichenko@ivolgacap.com, +7 916 452 81 12
- Иван Марков: @Markov1van, markov@ivolgacap.com, +7 929 509 65 50
- Александр Бойчук: @AleksandrBoychuk, boychuk@ivolgacap.com, +7 985 912 67 50
- Андрей Хохрин: @AndreyHohrin, hohrin@ivolgacap.com, +7 985 385 21 62
- ✉️ info@ivolgacap.com
- 📞 +7 495 748 61 07

Презентация эмитента и выпуска: https://www.probonds.ru/emitent/11-ooo-obuv-rossii.html

С уважением, Иволга Капитал

💻Новый сайт Cbonds

В перерыве между дискуссиями и секциями РОКа мы представили наш новый сайт.

Промо-ролик можно посмотреть здесь.

По словам Сергея Лялина, главная задача была в том, чтобы сделать самый удобный в мире ресурс для поиска и анализа облигаций: «Насколько хорошо это получилось – судить нашим пользователям. Но мы уже делали презентации нового сайта в Италии и ОАЭ, и, судя по фидбэку от пользователей и тому, что число подписчиков из этих стран существенно возросло, у нас получилось сделать действительно качественный ресурс. Надеюсь, что и российские пользователи также высоко оценят наш новый сайт».

Сейчас новая версия сайта доступна по адресу: https://premium.cbonds.ru/.

⚡️РОК-2019

Евгений Надоршин, главный экономист, ПФ Капитал

«Сектор услуг растет опережающими темпами по сравнению с производством промышленных товаров. При желании сейчас можно так одеться, чтобы в каждом из предметов одежды было что-то из IT-сектора. Это все происходит в секторе производства товаров, но вы не увидите вклад IT-сектора в статистике из-за особенностей расчета статистики. Проникновение цифр происходит гораздо глубже, чем показывает официальная статистика.

Мы совсем не современные, несмотря на весь объем разговоров, которые происходят в стране. В реальности мы сильно отстаем от остального мира».

⚡️РОК-2019

Во второй половине 2020 года объем ликвидной части ФНБ преодолеет порог в 7% ВВП, после которого правительство получит право тратить аккумулируемые сверх этой планки средства. Правильное ли это решение и куда стоит вкладывать эти средства?

Антон Струченевский, главный экономист, Sberbank CIB

«Сверхжесткая бюджетная политика может притоптать экономический рост. Сейчас выросло налогообложение, в то время как реализация нацпроектов западает. Расходы бюджета сейчас примерно 13% от ВВП, в 2013 этот показатель составлял 20%. Использование средств ФНБ – это по сути механизм смягчения, который может разогреть инвестиционную активность. Потенциально, 330-350 млрд рублей может быть вложено в инфраструктурные проекты и в финансирование экспортных операций. Мне второй вариант кажется более перспективным, но вопрос в том, найдутся ли подходящие проекты».

⚡️РОК-2019

Существуют ли меры экономической политики, стимулирующие рост частных инвестиций?

Егор Сусин, начальник центра разработки стратегий, Газпромбанк
«С моей точки зрения есть только один способ, чтобы частный инвестор вкладывал средства: нужно доверие. Государство должно создать систему, в которой оно будет брать часть рисков на себя, тем самым создавая условия, чтобы частный инвестор пришел. Со стороны государства нет интереса это делать. Такими условиями могут быть налоговые льготы и субсидии к процентной ставке».

Наталия Орлова, главный экономист, Альфа-Банк
«Беспокоит уровень неопределенности. Проходившие в этом году дискуссии не помогали компаниям создавать прогнозы на будущее. Мы говорим про нацпроекты, но видим, что они не финансируются. Самое лучшее, что можно было бы сделать – повышать уровень прозрачности в коммуникациях с бизнесом».

Антон Струченевский, главный экономист, Sberbank CIB
«Ситуация с инвестиционной активностью: видим рост, но если смотреть по секторам и вычленять бюджетные и внебюджетные деньги, то внебюджетные инвестиции на самом деле растут, по прошлому году около 2,5%. Инвестиции малых предприятий – 5-6% в реальном отношении. Инвестиционная активность государства в свою очередь снизилась довольно серьезно. Как поддержать активность со стороны частного сектора? Надо учитывать и ДКП, снижение процентной ставки, на мой взгляд, достаточно мощный фактор. Также крупному бизнесу нужно понимать, куда мы движемся».

⚡️РОК-2019

Прогнозы макроэкономистов на 2020 год

Наталия Орлова, главный экономист, Альфа-Банк: 65 долл/баррель – средняя по нефти, ближе к 70 на конец года. Ключевая ставка – 6.5%, курс – 70 рублей за доллар, рост ВПП – 1.4%.

Егор Сусин, начальник центра разработки стратегий, Газпромбанк: Инфляция – 3.5%, ключевая ставка – не ниже 6%, курс рубля к доллару – 66-67 руб., нефть – 55-60 долл/барр.

Евгений Надоршин, главный экономист, ПФ Капитал: Ключевая ставка – 5.5%, ВВП – 0.5% г/г, курс – 75 руб/долл, нефть – 55 долл/барр. на конец 2020-го

Антон Струченевский, главный экономист, Sberbank CIB: Ожидаем 55 долл/барр., курс – 64 рубля за доллар, ключевая ставка – 5.5%, если ЦБ пересмотрит коридор по нейтральной ставке, если нет – 6%.

Александр Исаков, главный экономист, ВТБ Капитал: Курс – 65 руб/долл на конец года, ключевая – 5.75-6%, инфляция – порядка 4%, рост ВВП – 1.5-1.6%, нефть – 60 долл/барр на конец года.

⚡️РОК-2019

Николай Лукашевич, старший директор, глава отдела корпораций, Fitch Ratings

«Мы увидели существенный рост рейтингов в 2019 году. 36% от портфеля (чуть больше 60 эмитентов) имеют инвестиционный уровень. Это рост примерно на 6% по сравнению с прошлым годом. Такое повышение было связано с тем, что Fitch поднял рейтинг суверену. Роль суверена в рейтингах в будущем ожидаемо будет снижаться. Существенно снижается доля эмитентов в категории «B», незначительно изменение в «ВВ».
Прогноз по рейтингам остается стабильным с некоторым смещением в положительную сторону. До октября было осуществлено 22 повышения рейтинга, т.е. 1/3 портфеля рейтингов. 9% имеет положительный прогноз, что связано с характеристиками самого эмитента.

Мы ожидаем существенное сокращение темпов роста выручки уже в 2019 году. Если в 2018 году мы имели примерно 9% роста, то в этом и следующем мы ожидаем снижение до 1,5-2%. Это наши ожидания как рейтингового агентства, все наши прогнозы, как правило, являются консервативными.
Наши ожидания по нефти находятся на уровне 63 долл./баррель. Если цены останутся на этом уровне, то прогнозы дают представления, о чем ждать.

Сектор с т.ч. зрения генерации денежного потока остается положительным. Мы ждем, что медианное значение FCF будет очень близко к нулю, а весь свободный денежный поток будет направляться на выплату дивидендов.

Леверидж в абсолютном выражении достиг своего минимума за последние несколько лет, и мы ожидаем, что он будет оставаться на текущем уровне. Леверидж будет в большей степени являться результатом таргетированной структуры капитала и в меньшей отражать ситуацию с фондированием. Леверидж, который мы видим – это результат внутренних решений компаний».

​​⚡️РОК-2019

Дэвид Мэтлок, начальник отдела долгового капитала, Альфа-Банк:

«Долговой рынок и его значимость в экономике растет. Если рассматривать подробнее, то в негосударственном сегменте растет роль именно корпоративных заемщиков: если раньше среди эмитентов доминировали банки, то сейчас сдвиг в пользу нефинансовых компаний все заметнее. Сейчас 50% выпусков – это именно корпораты и только 42% – фин.институты. Использование облигаций в качестве инструмента заимствования растет – доля долговых бумаг в структуре обязательств компаний в среднем удвоилась с 9% до 17%.

Для меня в 2019 году стали неожиданными два момента. Один из них связан с появлением розничных инвесторов в выпусках. Бывают размещения, где частные лица выкупают 5-10% выпуска. Причина такого спроса может быть в снижении ставок по банковским депозитам, а также в деофшоризации. Раньше розничные инвесторы любили долларовые активы, а сейчас рассматривают и рублевые.

Второй момент – организаторы и андеррайтеры остаются ключевыми элементами рынка. В прошлом году мы обсуждали блокчейн и технологии, которые потенциально могли бы исключить DCM из процесса. Пока этот тренд мы не чувствуем, но я думаю, что такие технологии обеспечат возможность связать эмитентов и покупателей напрямую, без участия банков-организаторов».

⚡️РОК-2019

Комментарии DCM к появлению новых рейтинговых агентств на рынке

Денис Тулинов, управляющий директор управления инвестиционных банковских продуктов и решений, Банк ФК Открытие

«Многие эмитенты даже не планировали обращаться к российским рейтинговым агентствам в 2017 году, когда проходила рейтинговая реформа. Спустя два года видим, что выходить на рынок стало проще. Процесс получения рейтинга стал менее обременительным. Мы приветствуем появление новых игроков: это здоровая конкуренция. Цены на рейтинги планомерно снижаются, эффективность становится больше».

Ростислав Кулак, руководитель департамента по работе с корпоративным сектором, Совкомбанк

«Два текущих рейтинговых агентства зарабатывают вместе порядка 1 млрд рублей. За что будут бороться новые рейтинговые агентства – бизнес на 250 млн? Текущие цены на рейтинги обоснованы, дальнейшее снижение цен – это снижение качества рейтингов и уменьшение доверия к рейтинговой отрасли».

⚡️РОК-2019

О перспективах рынка корпоративных заимствований в 2020 году

Ростислав Кулак, руководитель департамента по работе с корпоративным сектором, Совкомбанк: «В длительной перспективе рынок заимствований иностранных компаний на локальном российском рынке будет представлен не только компаниями первого эшелона, но и другими качественными корпоратами из экономик стран-партнеров России. Вскоре мы увидим в этом сегменте компании из СНГ, стран Ближнего Востока (Турции, прежде всего), Африки и я почти уверен – это будут белорусские банки. Размещение «Евроторга» показало очевидную тенденцию 2019 года – качественный маркетинг, когда эмитент себя презентует и показывает инвесторам».

Игорь Ешков, вице-президент, глава локального DCM, Газпромбанк: «Я не жду каких-то резких движений от центральных банков, поэтому как минимум первая половина 2020 года пройдет позитивно для рынка. Мы говорим о низких ставках, но я бы еще указал на кредитные премии, которые находятся на минимальном уровне, и эмитентам надо этим пользоваться. Такие ставки вновь будут только после прохождения очередного экономического цикла.

🏛Планы Банка России по упрощению процедуры эмиссии ценных бумаг

⚡️РОК-2019

Прогнозы участников рынка по ставке ФРС и доходности 10-летних UST на конец 2020 год

Александр Зернюков, руководитель департамента фондовых рынков, ТрастИнвест: Ставка ФРС – 1,25%; доходность 10-летних UST – 1,6%

Марат Сорокин, начальник отдела продаж корпоративных облигаций, BCS Global Markets: Ставка ФРС – 1 или 2 снижения; доходность 10-летних UST – 1,5%

Алексей Третьяков, основатель, генеральный директор, Арикапитал: Ставка ФРС – 50/50, одно снижение в конце года или ставка остается текущей; доходность 10-летних UST – 1,75%

Александр Кудрин, главный стратег, АТОН: Ставка ФРС – минус 35 б.п.; доходность 10-летних UST – 1,6-1,7%

🌱По словам Алексея Панфилова (генеральный директор Коммерческой недвижимости ФПК Гарант-Инвест), размещение выпуска зеленых облигаций пройдет через 10 дней на Московской бирже. В дальнейшем планируются еще подобные выпуски под каждый из объектов модернизации.