​​Перспективы газохимической отрасли в Европе и в России

Газовый кризис в Европе характеризуется сильнейшим затяжным дефицитом природного газа и крайне высокими ценами на него. В связи с этим в европейских странах себестоимость азотных удобрений, производимых традиционным путём (из природного газа), стала сопоставима с затратами на выпуск «зелёной» продукции (на основе возобновляемых источников энергии). Эта ситуация ставит под угрозу существование традиционной газохимической индустрии на территории Евросоюза. При этом на ЕС приходится, к примеру, около 5% мировых мощностей по выпуску такого азотного удобрения как карбамид. Мощности по выпуску этого продукта есть в Польше (Grupa Azoty), Германии (SKW), в Нидерландах (Yara), Франции, Литве (Achema) и в других странах ЕС.

В условиях сохранения газового кризиса в регионе высока вероятность того, что представители местного бизнеса будут вынуждены консервировать мощности по производству газохимической продукции и по возможности рассматривать их релокацию в регионы с доступным газом (Ближний Восток, США, Тринидад и Тобаго). С другой стороны, сохранение напряженности на газовом рынке в ЕС приведет к запуску большого количества «зелёных» проектов.

Что касается российской газохимической отрасли, то в последние годы потребление природного газа в ней составляло около 27-28 млрд м3 в год (5% внутреннего спроса на природный газ в РФ). В перспективе 5 лет потенциал прироста внутреннего спроса на природный газ в газохимической отрасли России остается высоким, несмотря на вероятные сложности с поставкой оборудования и технологий для реализации проектов отрасли. В оптимистичном сценарии этот потенциал прироста внутреннего спроса на газ можно оценить в дополнительные 7-8 млрд м3 в год к 2027 г.  (4% трубопроводного экспорта за 2021 г.).

​​Рублевые экспортные пошлины
Укрепление рубля в июне не прошло незаметно для российского аграрного рынка. На прошлой неделе постановлением 1176 Правительства РФ был уточнен порядок определения экспортных пошлин на основные товары агропрома: с 1 июля 2022 г. они определяются в рублях. Что изменилось для фермера и приведет ли это к дедолларизации торговли пшеницей и подсолнечным маслом?

Новый порядок определения пошлин, в отличие от прежнего, про который мы рассказывали ранее в наших постах, использует рублевую демпферную составляющую, которая вычитается из текущих мировых цен. К примеру, для пшеницы в июне из рыночной долларовой цены для исчисления пошлины вычиталось 200$, и 70% от разницы уплачивалось в качестве пошлины. Теперь вместо 200$ вычитается 15000 рублей, а для перевода мировой цены в рубли используется средний за 5 последних рабочих дней курс доллара к рублю, установленный Банком России. Такие же перемены произошли в формулах расчета пошлин на ячмень, кукурузу, подсолнечное масло и подсолнечный шрот. Все изменения представлены в таблице ниже. Любопытно, что такие демпферы зафиксировали курс в формуле пошлины на зерновые на уровне 75руб./$, а на масло – на уровне 79 руб./$ (как в марте при установлении цены на золото).

Зависит ли размер пошлины теперь от мировой цены на агротовар? Да, при дальнейшем росте мировых цен пошлина будет увеличиваться и демпфер будет больше, больше будет и спред между внутренней ценой и мировой. Будет ли мировая цена по-прежнему определять динамику цен на российском рынке? Да, будет, но при крепком рубле пошлина ниже, а цены выше. Будет ли курс рубля влиять на внутренние цены на зерно и масла? Конечно, будет, и они будут так же волатильны, как и курс (хотя и меньше, чем раньше). Чтобы по-настоящему «отвязать» цены внутри страны от курса валюты требуется и индикативы цен – контрактные цены FOB в Новороссийске или любой другой точке отгрузки - исчислять в рублях. Многие российские партнеры – например, Турция, уже заявляли о готовности переходить на расчеты за зерно в рублях. Дело за малым, перейти в альтернативные валюты и в ценообразовании.

​​Как изменились зарплаты в различных секторах экономики
В текущих условиях рынок труда демонстрирует относительную устойчивость при низком уровне безработицы (3,9% в мае 2022 г.) и разнонаправленной динамике в заработных платах по отраслям экономики.
 
Значительный рост заработных плат в марте 2022 г. на 20% г/г, несмотря на высокие темпы инфляции (16,7% г/г), позволил временно сохранить рост реальных трудовых доходов (+3,6% г/г). Зарплаты выросли неравномерно в различных секторах экономики. Основной рост средней зарплаты был обеспечен занятыми в экспортоориентированных отраслях (нефтегазовая и металлургическая промышленность), финансовом секторе и торговле. При этом, рост потребительских цен привел к снижению заработных плат в реальном выражении в бюджетном секторе (-7,1% г/г), зависимом от ежегодной индексации, и машиностроении (-1,2% г/г), производство в котором сократилось. Частично, такая неоднородность может быть связана с повышенными экспортными доходами при слабом курса рубля (средний курс в марте – 103,5 руб./долл.) и ажиотажным спросом населения в розничной торговле. В финансовом секторе повышенный рост заработных плат вероятно обусловлен смещением сроков выплаты бонусов (в 2017 – 2019 гг. и в 2021 г. сезонно были в апреле).
 
Исчерпание данных временных факторов марта и снижение экономической активности в апреле привело к замедлению роста средней заработной платы в апреле до 9,4% г/г (-7,2% г/г в реальном выражении). Различия между отраслями стали менее выражены, в реальном выражении зарплаты сократились в большинстве секторов экономики.
 
Исключением из общего правила становится строительная отрасль: и в марте, и в апреле 2022 г. рост зарплат опережал текущую инфляцию, сохраняя покупательную способность доходов занятого в нем населения. Такая динамика зарплат в том числе обуславливается стабильным спросом на рабочий персонал в строительстве. Бюджетная поддержка отрасли позволяет ей в меньшей степени реагировать на внутренние шоки и не сокращать занятость. В экономике строительство остается одной из основных отраслей, поддерживающих текущую экономическую активность, объемы производства в которой не снижаются относительно 2021 г.
 
Текущее отставание роста заработных плат в бюджетном секторе от роста потребительских цен в соответствии с проектом федерального бюджета планируется компенсировать за счет индексации на горизонте 2023 – 2025 гг. на общую сумму 1 трлн руб. (на 73% больше, чем предполагает бюджет 2022 – 2024 гг.), из которых меньшая часть (105 млрд руб.) планируется в 2023 г.

​​Вероятная рецессия в мировой экономике все чаще обсуждается участниками рынка. Риски начала рецессии связаны с сохранением высокой инфляции (выше 8% во всех крупнейших развитых странах) и ужесточением на ее фоне ДКП основных центральных банков, ростом цен на энергоносители, проблемами с логистикой в мире.

Оценки участников рынка в отношении перспектив развитых стран ухудшились. Крупнейшие западные банки оценивают вероятность рецессии в США в 30-50%, в еврозоне – около 45%. Отмечаются и другие тревожные признаки: например, в начале июля спред между 2- и 10-летними госбумагами США стал отрицательным (доходность коротких бумаг превысила доходность длинных). Обычно такое наблюдается при аномальном росте спроса на долгосрочные активы, которые служат защитным инструментом при кризисе. Глобальный индекс PMI в июне оказался на минимальном уровне с начала коронакризиса, замедляется деловая активность в производственном секторе в промышленно развитых странах.

Об ухудшении ситуации в мировой экономике заговорили уже и международные организации, которые обычно весьма консервативны в своих прогнозах. МВФ заявил, что пересматривает в сторону понижения свой прогноз по темпам роста мировой экономики. Текущий прогноз МВФ по мировому ВВП предполагает рост на 3,6% в 2022 и 2023 гг. При этом МВФ отмечает, что основное ухудшение мирового ВВП будет наблюдаться в 2023 г.

Ожидания рецессии в мире традиционно ведут к уходу инвесторов в американские активы. В результате индекс доллара США DXY к основным мировым валютам достиг сегодня максимального за 20 лет уровня. Отток инвесторов из еврозоны продолжается, евро на этом фоне пробил отметку 1,01 и может вскоре достичь паритета к доллару.

​​Восточный полигон поддержит погрузку РЖД во втором полугодии 2022 г.
Общий объем погрузки в первом полугодии 2022 г. достиг 615 млн т. Это на 18 млн т (или 3%) ниже уровня прошлого года. Наибольший вклад в снижение погрузки внес уголь – самый массовый груз на железной дороге.
Среди причин этого выделяется отмена приоритета перевозок угля на Восточном полигоне в марте-июне 2022 г.

Какая приоритетность пропуска грузов была на Восточном полигоне до марта 2022 г.: 1) грузы для ликвидации ЧС; 2) грузы по решениям Президента РФ; 3) субсидируемые грузы; 4) контейнеры; 5) внутрироссийские перевозки; 6) экспортные перевозки несырьевых грузов; 7) перевозки сырьевых грузов в специализированных вагонах, зерна и продовольствия; 8) перевозки угля (кроме тех, которые осуществляются в рамках решений в п.2). Около 75% всех перевозок угля по Восточному Полигону (а именно, 58 млн т в год из Кузбасса и по 9 млн т из Бурятии и Хакасии) шли в рамках решений Президента РФ.

Для пропуска более высоко маржинальных грузов, а также перестройки импортной логистики, в марте уголь Кузбасса и других указанных выше регионов перешел из второго уровня приоритета в группу с самым низким приоритетом. В результате, отправка угля на экспорт в восточном направлении стала снижаться, несмотря на сохранение хорошей ценовой конъюнктуры. В марте-мае погрузка угля в порты Дальнего Востока снижалась на 10-17% г/г.

С 1 июля был возвращен прежний приоритет отправки грузов, в связи с чем можно ожидать оживление отправок в восточном направлении. Это поможет поддержать погрузку на сети в условиях высокой неопределенности на ряде других направлений.

​​Продажи вниз - цены вверх, или что происходит на рынке жилой недвижимости в Московском регионе?
 
Существенное сокращение объема сделок на рынке первичного жилья в апреле-мае 2022 года привело не к падению, а к стагнации уровня цен. По мере возврата льготной ипотеки по ставке 7% наблюдается рост объема сделок и стоимости квадратного метра по итогам июня.

В погоне за сделками на фоне очень высокой для рынка недвижимости ключевой ставки застройщики стали предлагать ипотечные ставки ниже среднерыночных и пока сохраняют такое предложение. Сегодня на рекламных щитах можно увидеть заветные 1,99% и даже 0,01%, но что за этим стоит?

Дело в том, что для получения настолько благоприятных условий покупателю придется заведомо согласиться на переплату за квартиру вплоть до 15-20%. Такая надбавка к стоимости уже заложена в экспонируемую цену и включает в себя издержки застройщиков, не готовых снижать цену квадратного метра.

За счет подобных инструментов стимуляции спроса и «возвращения льготной программы» динамика цен на рынке недвижимости Московского региона в июне к началу года выглядит так: в Москве +5%, в Новой Москве +10%, в Московской области +8%. Однако важно отметить, что средний бюджет покупки при этом снизился, то есть покупатели на фоне растущей цены вынуждены сокращать площадь приобретаемого жилья.

В целом формируется тенденция, что покупателю не столь интересна динамика цены квадратного метра, на первый план выходит величина ежемесячного платежа и условия ипотеки, таким образом, на первичном рынке жилья конкуренция предложения косвенно смещается от застройщиков в сторону банковского сектора.

​​Новый прогноз Еврокомиссии: существенное ухудшение показателей в ЕС и еврозоне в 2023 г.

Опубликован новый прогноз Еврокомисии на 2022-2023 гг. Геополитические факторы и рост цен на товарных рынках привели к существенному ухудшению прогнозов по инфляции в еврозоне (повышен с 6,1% до 7,6% в 2022 г. и с 2,7% до 4% в 2023 г.). Последние данные по инфляции за июнь 2022 г. по еврозоне: рост цен на 8,6% г/г. Прогноз еврокомиссии предполагает, что инфляция должна начать замедляться в 4 квартале 2022 г.

Темпы роста ВВП на 2022 г. ожидаются на высоком уроне около 2,6% (в прошлом прогнозе 2,7%). Еврокомиссия отмечает, что рост экономики должен быть поддержан хорошими результатами первого квартала, а также активностью со стороны туристической отрасли. Но с учетом роста цен на энергоносители и трудностей на полеты из России туристический сезон в Европе может оказаться очень слабым. Прогноз по росту ВВП еврозоны на 2023 г. существенно ухудшен (с 2,3% до 1,4%). В следующем году поддержку экономике должно оказать замедление инфляции (если ЕЦБ удастся добиться этого) и государственные меры поддержки (которые в случае сохранения высокой инфляции будут очень сдержанными).

Основным риском для прогноза Еврокомиссия называет динамику цен на энергоносители, в частности, на природный газ. Впрочем, на рынке усиливаются ожидания рецессии в еврозоне вне зависимости от того, будет ли обеспечена бесперебойность поставок газа в регион или нет. В 2022 г. европейский ВВП еще может вырасти, но в 2023 г. вероятен спад экономической активности в Европе.

На этой неделе Банком России была опубликована статистика платежного баланса в январе-июне 2022 г. и более подробно раскрыты отдельные статьи финансового счета в первом квартале 2022 г. Только за половину 2022 г. разница между стоимостью экспорта и импорта товаров и услуг в России составила 158,4 млрд долл., что в 2,5 раза превышает значение аналогичного периода предыдущего года и сопоставимо с цифрой за весь 2021 г. целиком (170,3 млрд долл.). Анализируя финансовый счет платежного баланса за первый квартал 2022 г. можно увидеть, что в период до «заморозки» движения капитала нерезиденты, как и в конце 2021 г., продолжали умеренно распродавать государственные (~4-5 млрд долл.) ценные бумаги, в свою очередь резиденты впервые за долгое время снижали объемы иностранных ценных бумаг на руках (~3 млрд долл.). Тем не менее, чистые поступления от торговых операций по большей части «оседали» в виде прироста валютных депозитов и торговых авансов корпоративного сектора. 

Вопрос активного накопления в стране валютной выручки в валютах недружественных стран остается на повестке дня, резиденты увеличивают свой спрос на альтернативные валюты, в частности китайский юань. Так, например, по данным Банка России, доля торгов юанем на биржевом валютном рынке в июне составила 11% оборота (~800 млрд руб.), в то время как до марта она находилась на уровне вблизи 1%. Объем торгов парой доллар/юань среди физических лиц вырос более чем в 10 раз и в июне составил ~50 млрд рублей против ~3 млрд рублей в марте. 

Китай остается крупнейшим торговым партнером России (18,6 % всего товарооборота в 2021 г.). В течение последних лет стоимость экспорта товаров в Китай была сопоставима со стоимостью импорта. В 2022 г., рост цен на основные экспортные товары, а также введение ограничений со стороны недружественных стран привели к нарушению этого «равновесия»: опираясь на данные таможенной службы Китая можно увидеть, что в январе-мае 2022 г. сальдо торговли с Китаем для России стало положительным - чистый приток валютной выручки от торговых операций составил примерно 17 млрд долл., в мае Россия вышла на первое место по объемам поставок нефти в Китай, опередив Саудовскую Аравию. Торговые платежи между странами все чаще переводятся в юани, что способствует увеличению предложения этой валюты на внутреннем рынке. 

Смещение спроса предприятий и населения с долларов и евро на юани, а также рост предложения юаней ставит ряд вопросов, в частности о возможности/невозможности использования этой валюты не только в качестве защитного актива, но и для покупки финансовых активов и наращивания потребительского импорта. Так, китайский внутренний «оншорный» рынок облигаций является вторым по величине рынком в мире, на конец мая его объем составлял около 20 трлн долл. По мере смягчения ограничений (квот) и введения новых программ для иностранных инвесторов этот рынок постепенно становился доступнее не только для центральных банков, но и для частных инвесторов: объем «оншорных» облигаций в юанях у иностранных владельцев вырос со 100 млрд долл. в 2014 г. до 640 млрд долл. к началу 2022 г. Основной частный спрос на активы в юанях формируют страны ЕС, США, Японии, Сингапура, Тайваня. Рост открытости финансового рынка Китая и политика, направленная на его интернализацию, ведет к увеличению уязвимости его финансового рынка и большей зависимости от поведения и интересов основных иностранных инвесторов.

​​Китай открывает первый в Азии аэропорт, специализирующийся на грузоперевозках 
Вчера в эксплуатацию был введен первый в Азии (и четвертый в мире) узловой аэропорт, специализирующийся на грузоперевозках – Эчжоу Хуаху. Аэропорт расположен в самом центре Китая: в 76 км от Уханя в провинции Хубэй, печально известной по первому зафиксированному случаю COVID-19. 

Аэропорт был построен в рамках выполнения 14-го пятилетнего плана (при том, что проект впервые был анонсирован в 2014 г.). Общий объем инвестиций составил около 4,6 млрд долл. Из Эчжоу за 1,5 часа можно добраться до крупнейших индустриальных центов Китая, покрывающих до 90% промышленного производства страны. Аэропорт оснащен центром грузовых перевозок площадью 700 тыс. кв. м и будет служить воздушным грузовым узлом и вспомогательным аэропортом для пассажирских перевозок (основным пассажирским аэропортом в провинции останется Ухань, грузооборот которого снизится в пользу Эчжоу). 

Плановая цель по перевозке грузов через аэропорт Эчжоу – 2,45 млн т/год к 2025 г., около трети от всего объема перевозок грузов авиатранспортом в Китае в 2021 г. Ожидается, что к 2030 г. перевозки грузов и почты через Эчжоу Хуаху вырастут до 3,3 млн т/год. В случае выполнения плана аэропорт может обойти по этому показателю Гуанчжоу (2 млн т/год в 2021 г.) и Шэньчжень (1,6 млн т), заняв второе место в Китае после Шанхая (3,9 млн т/год). Для сравнения: трафик грузов и почты через аэропорты РФ в 2021 г. практически достиг 1 млн т.

​​В июне ж/д перевозки контейнеров в импорте перешли к росту после двух месяцев спада

В июне 2022 г. объем ж/д перевозок импортных грузов в контейнерах перешел к росту после двух месяцев снижения. По сравнению с июнем 2021 г. рост составил скромные 2%. К маю рост составил аж 10%, что говорит о более отчетливом тренде на восстановление импорта в Россию. За 1 пол. 2022 г. объемы перевозок импортных грузов оказались выше по сравнению с 2021 г. на 13%. Напомним, что в 2021 г. импорт грузов в контейнерах был рекордным.

Компании продолжают адаптироваться и искать новые маршруты поставок, а смягчение карантинных ограничений в Китае позволило осуществить ранее запланированные отправки. В импортных ж/д перевозках контейнеров доля восточного направления стала подавляющей и уже превышает 90%. Этому способствует сохраняющийся рост перевалки через порты Дальнего Востока, а также реализация перевозчиками планов по увеличению закупок контейнеров для замещения выбывающего парка. Еще одной тенденцией может стать увеличение отправок контейнеров из ЕС по ж/д из-за существенного роста цен на автоперевозки при импорте в РФ.

Высокий спрос отмечается и на перевозки в специализированных контейнерах. Например, отправки в рефконтейнерах растут темпами более 20% г/г, в т.ч. за счет увеличения перевозок рыбы. Неплохо себя чувствует транспортировка жидкой химии и удобрений в танк-контейнерах.

Импортозамещение в России. Суперабсорбенты (САП)

Ранее мы писали о том, какой широкий перечень продукции ЕС запретил к поставкам в Россию с лета 2022 г. С одной стороны, это неизбежно ведет к разрывам цепей поставок и локальному дефициту импортных товаров. С другой стороны, открываются новые ниши некоторым направлениям российского индустриального бизнеса.

Одним из таких запрещенных для поставок в Россию продуктов стали суперабсорбирующие полимерные материалы на основе акриловой кислоты (САП, основной код ТН ВЭД 3906909003). САП, благодаря своим уникальным впитывающим свойствам, широко применяется для производства гигиенических изделий; в небольшом количестве находит применение и в других отраслях, например, в сельском хозяйстве.

Несмотря на присутствие в России производителей подгузников, собственного сырья для их производства пока нет, всё потребление обеспечивается импортом (45-50 тыс. т в год). Производители гигиенических изделий, как локализовавшиеся иностранные компании, так и российские предприятия, имели налаженные каналы поставок суперабсорбируюищих полимеров из-за рубежа. В прошедшем году около 70% этого импорта обеспечивалось странами ЕС. Закрытие поставок Евросоюзом делает появление такого производства в России не только целесообразным, но и социально необходимым. Вероятнее всего, на горизонте 1-1,5 лет ООО «Газпром нефтехим Салават», уже несколько лет реализующий проект по созданию собственного комплекса по производству акриловой кислоты и продуктов на её основе, сможет обеспечить около 70-75% внутреннего спроса на САП.

Отличные результаты цементной промышленности России в январе-мае 2022 г.
В текущем году в России резко вырос показатель ввода жилья из-за ускорения строительства в 2021 г. Снижение курса рубля, ставок по депозитам и запуск стимулирования ипотечного кредитования в 2020 г. привели к ажиотажному спросу на жилую недвижимость и росту активности застройщиков.

Ввод жилья в России вырос на 55% до 44,5 млн кв. м в январе-мае 2022 г. Ввод многоквартирных домов (МКД) увеличился на 31% до 16 млн кв. м, а индивидуальных домов (ИЖС – индивидуальное жилое строительство) – на 72% до 28 кв. м.

Производство цемента в России за 5 мес. 2022 г. выросло на 11% г/г на фоне высокой строительной активности в начале года. Однако уже с апреля темпы производства начали сокращаться, но все равно остаются выше показателей прошлого года на 2-3%.

Производители цемента наращивали выпуск продукции в ответ на рост спроса и цен: в январе-мае 2022 г. цемент подорожал на 18% от уровня в январе-мае 2021 г., что не могло не стимулировать производителей цемента.

С высокой вероятностью во 2 пол. 2022 г. мы будем наблюдать снижение спроса и производства цемента в России, но по итогам года цементная промышленность покажет рост благодаря высоким результатам 1 полугодия.

В России в 1 пол. 2022 г. темпы выдачи разрешений на строительство многоквартирных домов выросли с очень высокими темпами - на 22% от объемов 1 полугодия прошлого года. Однако в июне-июле темпы выдачи разрешений замедлились. Это может привести к снижению строительной активности в 2023-2024 гг. и сокращению спроса на цемент.

В настоящее время подготавливается федеральная целевая программа «Строительство», конкретные параметры которой будут объявлены в 2023 г. Заявлено, что новая программа будет направлена на поддержку строительства в России, что, вероятно, создаст условия для восстановления спроса на цемент и другие стройматериалы.
 
Снижение ключевой ставки до 7% к концу 2023 г. позволит с 2024 г. вновь опуститься ипотечным ставкам до комфортного уровня, что будет стимулировать спрос на квартиры и строительство.

​​Что может повлиять на решение по ключевой ставке Банка России?

В пятницу 22 июля состоится заседание Совета директоров Банка России, на котором будет принято решение об изменении уровня ключевой ставки (а также опубликован среднесрочный макропрогноз). Мы ожидаем умеренного снижения ключевой ставки на 0,5 п.п.
 
Какие факторы повлияют на решение:
· Значительное замедление роста цен (инфляция на 15.07 – 15,39% г/г). Однако инфляционная картина не носит устойчивого характера. Основной вклад в замедление роста потребительских цен вносят волатильные компоненты корзины – плодоовощная продукция, при этом в непродовольственных товарах снижение цен приостановилось, несмотря на слабый потребительский спрос. В услугах (за исключением услуг с регулируемыми тарифами и зарубежного туризма) рост цен в июне сохранялся повышенным - на уровне 6% в годовом выражении.
·Инфляционные ожидания населения на горизонте 12 месяцев снизились до 10,8% г/г (после 12,4% г/г в июне). Потребительские настроения населения продолжают расти и превышают уровни февраля 2022 г.
·В банковском секторе сохраняются высокие ставки по краткосрочным потребительским кредитам (до года), несмотря на последовательное снижение ключевой ставки Банком России. Возможное ухудшение ситуации в экономике (особенно на рынке труда) влияет на уровень риска кредитования физических лиц. Спред между ставками кредитования (до года) последовательно расширяется (рис.1). Таким образом, для снижения процентных ставок по потребительскому кредитованию требуется большее изменение ключевой ставки.
·Несмотря на сохранение повышенных ставок по потребительским кредитам, объем выданных физическим лицам займов (сроком до года) в мае вернулся к уровню февраля 2022 г. (рис.2). Среднесрочное кредитование (от 1 до 3 лет) восстанавливается, но меньшими темпами, что в том числе отражает более долгосрочный характер рисков в экономике. Объем выданных в мае кредитов (~172 млрд руб.) сопоставим с 5% месячного оборота розничной торговли. Ожидаемое снижение ключевой ставки поддержит дальнейший рост потребительского кредитования и, как следствие, спрос населения на непродовольственные товары в ближайшие месяцы.
·Запасы непродовольственных товаров в организациях розничной торговли (рис.3) остаются на пониженном уровне (в основном в автомобилях и электронике). Их ограниченное предложение – один из проинфляционных рисков при росте потребительского кредитования.

С одной стороны, текущее замедление роста цен и снижение инфляционных ожиданий – основные факторы для снижения ключевой ставки. С другой – неустойчивый характер инфляции (обусловленный волатильными товарами) и сохраняющиеся проблемы на стороне предложения ограничивают возможности для изменения ключевой ставки.

Голландия перестает быть толерантной к животноводству

В Нидерландах по всей стране вывешивают перевернутые национальные флаги в знак солидарности с фермерами, чья жизнь также перевернется после осуществления правительством плана по радикальному сокращению – на 30% - количества сельскохозяйственных животных. Сокращение должно помочь защитить около 150 заповедников и природных парков от загрязнения азотными соединениями, которые в больших количествах содержатся в испражнениях животных.

Нидерланды, не обладая большой территорией, находятся на седьмом месте в ЕС по количеству коров, свиней и птицы. Страна также является крупным экспортером продукции животноводства. Многочисленные фермеры демонстрируют готовность бороться за свои права, блокируя автотрассы и выходя на демонстрации около зданий с региональными органами власти.

Правительство обвиняют в диктатуре, но в этом есть определенное противоречие. Своим масштабом и степенью развития сельское хозяйство в Европе обязано многолетней государственной поддержке. В ЕС на поддержку фермеров тратится порядка 100 млрд евро в год. Кроме того, местные производители зачастую тщательно оберегаются от конкуренции со стороны иностранных фермеров. Для сокращения числа животных Европейской комиссии достаточно открыть границы для продуктов из Латинской Америки, Австралии, Новой Зеландии, США, Канады и России, где достаточно земли для выращивания зерновых и масличных; утилизации или использования помета. Но такие меры никогда не будут предложены. Европейские фермеры не хотят отказываться от традиционного образа жизни, обыватели хотят видеть коров на лугах и есть свои местные продукты, и политики должны учитывать эти желания. Иначе они перестанут быть политиками.

Via Guardian 22.07.2022; аналитика АгроИноСми

​​Инвестиции в автодороги в 2022 г. готовятся побить рекорд 2021 г. Объемы вложений в дороги в 2023-2025 гг. могут подвергнуться секвестру в пределах 10-12%.

В июле Правительство РФ выделило дополнительные 28 млрд руб. на ускорение строительства трассы М-12 Москва-Казань, которую планируется построить уже в 2024 г. В результате этого в 2022 г. на дороги в федеральном бюджете заложено уже свыше 1230 млрд руб., что на 17% выше объема запланированных в начале года, и на 4% выше рекордного уровня 2021 г. в номинальном выражении. 

Также ожидается выделение 436 млрд руб. из ФНБ на обход Твери на М-11, на завершение строительства М-12 и на продолжение трассы М-12 до Екатеринбурга. По оценке ЦЭП, свыше 100 млрд руб. должно быть выделено из ФНБ уже в текущем 2022 г., а остальная часть - в пределах 2023-2024 гг. С учетом средств ФНБ, федеральные инвестиции в автодороги в 2022 г. могут обогнать уровень 2021 г. не только в номинальном, но даже в реальном выражении. 

Однако, на фоне сведений о росте инвестиций в инфраструктуру из федерального бюджета и ФНБ в 2022 г., появляется информация и готовящемся сокращении расходов в 2023-2025 гг. для «обеспечения сбалансированности бюджета». Среди перечня позиций, по которому было предложено сократить бюджетные ассигнования - программа развития транспортной системы. Объем предложенного секвестра - 10-12% от суммы расходов на автодороги в 2023-2025 гг.

Однако, данный план обеспечения сбалансированности бюджета пока находится в формате предложения, и его объем, а также направленность может быть изменена в ходе доработки. Также, можно ожидать повторения практики 2020-2022 гг. по росту бюджетных ассигнований на автодороги в течение года. Например, благодаря выделению средств из резервных фондов, итоговые расходы федерального бюджета на дороги в 2021 г. оказались выше запланированных в январе 2021 г. на 37%.

​​Спрос на электроэнергию в России сокращается

Потребление электроэнергии в единой энергосистеме России за 25 дней июля сократилось на 1% относительно аналогичного периода прошлого года. Июль станет первым месяцем с марта 2022 г., когда спрос опустится ниже значений прошлого года. Наибольшее сокращение наблюдается в энергосистемах Центра и Средней Волги, где снижение составляет более 3% г/г. Основной регион нефтегазовой промышленности – Урал в июле демонстрирует прирост потребления на 1% г/г.

Ключевое влияние на российскую промышленность, объемы её производства и, соответственно, спрос на электроэнергию сейчас оказывает коррекция цен на мировых рынках (металлы), а также относительно крепкий курс рубля, снижающий экспортную доходность компаний от реализации российской продукции и сырья на глобальном рынке. Помимо этого, во многих отраслях промышленности сохраняются проблемы с логистикой и поставкой импортного сырья и комплектующих, что сдерживает объемы производства.

​​Сталелитейщики России вернутся к безубыточности в 3 кв. 2022 г.
В апреле-июне текущего года цены на стальную продукцию в мире снижались на фоне стабилизации поставок и сокращения спроса на сталь из-за замедления экономик крупных стран. Темпы роста экономик крупнейших стран сокращаются на фоне повышения стоимости кредитования (из-за повышения ставок центральными банками), высоких цен на энергоресурсы и других факторов. При этом российский рубль укреплялся к иностранным валютам, что также снижало экспортный паритет. Цены на стальную продукцию на внутреннем рынке России в целом следуют за экспортными ценами. В результате цены металлургов на арматуру в России снизились на 36% в рублях от уровней февраля, а на плоский прокат (тонкий г/к лист) – на 32%.

Рентабельность продаж арматуры российских сталелитейщиков к апрелю-маю приблизилась к нулю, а производителей плоского проката – до 10-15%. При этом динамика показателей значительно различалась в зависимости от технологии производства стали: производители стальной продукции из конвертерной стали (сырье: железная руда и коксующиеся угли) столкнулись с бОльшим снижением рентабельности, чем производители электростали (сырье: стальной лом). Это было связано с тем, что коксующиеся угли на внутреннем рынке оставались до июня относительно дорогими из-за высоких цен углей для металлургии на мировом рынке. И лишь в июне-июле, после того как сталелитейщики начали резко сокращать закупки сырья, цены на коксующиеся угли снились на 30-40% на внутреннем рынке России.

Снижение цен на сырье для черной металлургии в России позволит сталелитейщикам вернутся к безубыточной работе в 3 кв. 2022 г., хотя прибыли будут существенно слабее феноменально хороших результатов 2021 г.

​​Дефицит чипов уходит или проблема остается?
В июне впервые за долгое время снизились сроки ожидания поставок полупроводников (снижение скорее условное - на 1 день). Средний срок ожидания составил 27 недель (после 27,1 недели в мае).

Susquehanna Financial Group, которая собирает и публикует эти данные, сообщила о продолжении снижения оперативных индикаторов предложения полупроводников в июле. В основном дефицит ослабевает в секторах чипов-контроллеров питания и памяти (которые ранее выступали в числе лидеров по длительности ожидания поставок). Цены в этих секторах также начали понемногу снижаться.

Снижению дефицита полупроводников может способствовать наблюдающийся в мире спад спроса на электронику. По данным IDC, во 2 квартале 2022 г. было продано около 71 млн персональных компьютеров (то есть стационарных ПК, ноутбуков, мобильных систем за исключением смартфонов), что на 15,3% меньше, чем во 2 квартале 2021 г. Это второе квартальное снижение продаж подряд после того, как два предыдущих года наблюдался рост продаж. Со снижением отгрузок ПК столкнулись все основные вендоры. При этом рынок все равно остается на уровне вблизи показателей периода начала пандемии (во 2 квартале 2020 г. продажи ПК составили 74,3 млн) и заметно выше допандемических уровней (2 кв. 2019 г.: 65,1 млн).

Падение спроса на электронику может быть обусловлено ухудшением макроэкономических условий в развитых странах. Экономика США формально вошла в рецессию, опасения рецессии растут в странах еврозоны. На этом фоне потребители склонны откладывать дорогостоящие покупки новой компьютерной техники. Такой провал спроса благоприятно сказывается на ситуации с дефицитом чипов, снимая часть нагрузки с производителей, но он не решает проблему. Для увеличения предложения чипов необходимо длительное время (на постройку фабрик, их ввод в эксплуатацию и налаживание производства) и значительные инвестиции (только в этом году производители чипов собираются потратить более $150 млрд на постройку новых фабрик). Поэтому проблема дефицита чипов вряд ли разрешена – скорее, мы наблюдаем временную передышку, связанную с общим ухудшением макроэкономических условий в мире.

Пока рыночный консенсус сходится на том, что баланс спроса и предложения в индустрии полупроводников будет достигнут не ранее середины 2023 г. При этом отдельные сегменты уже сейчас приближаются к состоянию равновесия (например, бытовая электроника, спрос на которую в мире сильно просел в последние месяцы на фоне разгона мировой инфляции). Но некоторые сегменты, такие как чипы для автомобилей, все еще испытывают сильную нехватку готовой продукции, в особенности в сегменте электромобилей, которым нужно больше электронных компонентов, чем обычным авто. И в этом секторе признаков разрешения дефицита пока не наблюдается.

​​О доходах и сбережениях российских домашних хозяйств в 2022 г.

 На этой неделе была опубликована статистика о размере и структуре доходов населения за первую половину 2022 г. Несмотря на высокий уровень инфляции, динамика реальных располагаемых доходов во втором квартале 2022 г. оказалось более позитивной, чем в первом (-0,8% г/г в апреле-июне 2022 г. после -1,2% г/г в январе-марте 2022 г.), что на первый взгляд кажется контринтуитивным. Во втором квартале 2022 г. номинальные доходы населения выросли на 14,7% г/г (+2,5 трлн руб.).

Столь высокий прирост доходов в номинальном выражении к уровню прошлого года объясняется ростом фонда оплаты труда и социальных выплат (Рисунок 1) и согласуется с данными оперативной статистики. Так, номинальный прирост трудовых доходов составил +11,3% г/г, в то же время рост средней заработной платы за квартал―~+9% г/г (рост по широкому кругу отраслей), численность занятых увеличилась на 0,5 млн чел. Высокий рост социальных платежей в равной степени объясняется началом дополнительных выплат семьям с детьми от 8 до 17 лет (+170 млрд руб.) и более высокой индексацией пенсий (+180 млрд руб.) и пособий (+166 млрд руб.) (средняя пенсия в июне 2022 г. была на 16,4% выше, чем год назад). В структуре доходов населения вопросы вызывает только прирост процентов по вкладам и дивиденды ― на наш взгляд «перекладывание» депозитов населения на вклады с высокой процентной ставкой могло бы привести к еще большему приросту по этой строке.

Потребительская активность населения во втором квартале была относительно низкой: после периода «ажиотажного» спроса первого квартала 2022 г., доля расходов на потребительские товары и услуги в доходах населения опустилась до среднего уровня карантинного 2020 г. В результате роста номинальных доходов и более слабой динамики номинальных расходов у населения были сформированы сбережения, которые, по оценке основанной на данных Росстата, составили ~2 трлн руб. за квартал (по данным Росстата в первом квартале сбережения, напротив, расходовались).

Российские домашние хозяйства являются чистыми кредиторами, т.е. последние несколько лет прирост их активов (сбережений) превышает прирост их обязательств (кредитов) и распределяется на текущие счета, депозиты, долговые ценные бумаги и, с относительно недавнего времени – на рынок акций. В последние годы, из-за недоучета важности этого рынка для сберегательной активности, активно обсуждалась недооценка Росстатом сбережений и, как следствие, доходов населения (одна из компонент которых рассчитывается остатком исходя из динамики сбережений и расходов). На Рисунке 2 представлено сравнение прироста активов российских домашних хозяйств (сбережений) по данным Банка России и Росстата (по расчетам ЦЭП) с учетом и без учета вложений в акции и инвестиционные фонды. Хорошо видно, что включение рынка акций в сбережения д/х приближает оценки Банка России и Росстата.

Интересно то, что покупки населением акций в первом квартале 2022 г. были крайне высоки (прирост составил около триллиона рублей): настолько, что если добавить их в статистику, то реальные располагаемые доходы в первом квартале 2022 г. не упали бы, а выросли. Это сделало бы траекторию доходов населения более согласованной с динамикой экономической активности. Что касается ситуации второго квартала 2022 г., то рост сбережений по большей степени «осел» на рублевых депозитах (рост которых может скрываться в статистике банковского сектора валютной переоценкой валютных вкладов) ― однако с учетом непрозрачности расчетов объема и структуры сбережений российских домашних хозяйств делать окончательные выводы представляется затруднительным.