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[하나금투/화학/윤재성]
효성티앤씨: 컨택트 수요 회복 국면. 하반기 추정치 상향

▶️ 보고서: https://bit.ly/3vWrtGP

▶️ 석유화학 수요에는 언택트와 컨택트가 공존합니다.

최근 하반기 전망 보고서를 통해, 컨택트의 시장 비중이 더 크고 가파른 회복을 보이기에 언택트 수혜가 줄어들어도 전체 석유화학 수요는 매우 견조할 것이라는 점을 언급 드린 바 있습니다.

앞으로 이를 확인할 때마다 업데이트 드리겠습니다.

이러한 제 가정이 스판덱스를 통해 처음으로 확인되는 듯 합니다.

▶️ 중국 스판덱스 재고일수는 4월 중 15일까지 상승했으나, 5월 말 다시 11일로 하락했습니다.

중국 스판덱스 가동률이 상반기 내내 95~96%으로 최.대치였으니, 최근의 재고 감소는 언더아머/나이키 등 의류업체의 가파른 매출액 가이던스 상향에서 짐작되듯 수요 개선 영향이라 판단합니다.

이를 반영해 스판덱스 또한 재차 가격 상승세입니다.

▶️ 특히나 특이한 점은, 원재료 BDO는 3월 초 고점 대비 약 40% 급.락하고 있다는 점입니다.

이는, 석탄가격 하락 및 PBT 수요 감소 등 영향입니다.

▶️ 2Q21 영업이익은 3,190억원(QoQ +29%, YoY 흑전)으로 컨센을 12% 상회할 전망입니다.

또한 스판덱스의 추가 상승 및 원가 급락 효과 본격화 등을 반영해 하반기 영업이익 추정치를 기존 대비 16% 상향한 5,875억원으로 조정합니다.

이는 상반기를 소폭 상회하는 수치이며, 하반기 시장 컨센을 21% 상회하는 수치입니다.

▶️ Yantai 5만톤, Huafon 5만톤, 효성(중국 닝샤) 3.6만톤 등 증설은 2021년 말~22년 상반기 중으로 예정되어 있어 당장 하반기 공급적인 영향을 주기는 어려울 것으로 판단합니다.

▶️ 2021년 추정치 상향에도 불구, TP 120만원을 유지합니다.

가파른 주가 상승 및 Peak Out 우려감 등 심리적 요인을 반영해 매우 보수적으로 Valuation 했습니다.

2021~22년 추정 PER은 5배로, 글로벌 No.2 Huafon의 PER 12~13배 대비 여전히 심각한 저평가입니다.

▶️ 효성티앤씨는 올해 8월 터키 1.5만톤, 내년 초 닝샤 3.6만톤 및 브라질 0.9만톤 증설을 통해 2022년 Capa가 약 20% 증가하기에 백번 양보해 시황 조정 가능성을 반영하더라도 2021년 대비 실적이 큰 폭으로 하락하기 어렵습니다.

** 하나금투 소재산업재

https://news.1rj.ru/str/joinchat/AAAAAEecImKoJBorcHRPWQ

(컴플라이언스 승인 득함)

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