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Forwarded from 하나증권 첨단소재 채널 (Jaesung Youn)

[하나금투/화학/윤재성] 금호석유: 핵심 우려 사항의 Peak Out. 주가 Bottom Out 예상

▶ 보고서: https://bit.ly/3BKtDf6

▶ 최근 몇 개월 간 주가 조정의 핵심 우려 요소들이 Peak Out하고 있습니다. 주가의 Bottom Out을 예상합니다.

▶ 최근 주가 조정의 핵심 우려 사항 네 가지

- 2021년 사상 최대 실적과 높은 ROE 50% 대비 과도한 저평가 PBR 1.3배, PER 3.1배에도 불구, 최근 주가가 지지부진했던 것은 네 가지 핵심 우려 때문

- 1) BD 강세로 인한 원가 부담 2) 말레이 락다운에 따른 NBL 수출량 및 단가 축소 3) 페놀유도체의 수익성 저하 4) 주주 친화 정책의 부재

▶ BD 강세와 말레이 코로나 확산세 Peak Out

- 5월 초부터 급격하게 상승하던 원재료 BD의 하락세 뚜렷. 지난 주 BD는 17% 급락하면서 3개월 간의 강세를 마감. 5월 초 이후 BD 급등이 원가부담 우려 및 매도 압력의 원인으로 작용했던 만큼 이에 대한 되돌림이 가능해 보여

- BD는 역내 NCC 증설로 인해 2022년 공급과잉 불가피. 내년까지 금호석유의 원가부담은 가파르게 경감될 것

- 또한 말레이의 코로나 확진자 수가 8월 말을 기점으로 Peak Out. 또한 말레이 성인 86%가 1차 접종 완료, 66%가 2차 접종이 완료된 만큼 말레이 장갑업체의 가동률은 점차 상승하면서 NBL 수출량 또한 급격한 회복이 예상. 참고로, 7월 당사의 NBL 수출량은 6월 대비 큰 변동이 없었던 것으로 보여 실적 타격은 미미

▶ 글로벌 건설/건축 내년까지 호조 예상. 주주친화 정책 기대

- BPA는 우려와 달리, 단기 저점을 찍고 재차 상승세. 에폭시/BPA/페놀은 내년에도 글로벌 건설/건축 관련 수요 호조로 실적 강세가 지속될 것

- 밀레니얼 세대의 글로벌 주택구매 수요와 주택 부족을 해결하기 위한 각국의 정책이 내년 수요의 핵심. 자동차/조선/항공/IT기기 등의 전방도 좋아질 일만 남아

- 2022년 1~2조원에 육박할 것으로 예상되는 순현금을 기반으로 배당 및 신사업에 대한 구체적인 그림을 제시할 가능성이 높음

- 3Q21 영업이익 5,876억원으로 여전히 높은 수준 예상. DPS 13,000원으로 현 주가 기준 배당수익률 6.7% 추정

** 하나금투 소재산업재

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