동원산업, 임시 주총서 ㈜동원엔터프라이즈와 합병 승인 https://v.daum.net/v/20220914140809368

드래곤플라이, 340억원 주주우선공모 유상증자 결정 https://v.daum.net/v/20220914154223717

희석 70%
할인 30%
우리사주 0%

9월 14일 시간외특징주
https://cafe.naver.com/stockhunters/92731
9월 14일 52주 신고가 및 급등락주
https://cafe.naver.com/stockhunters/92732

테슬라 전기차 배터리 공장 미국에 짓는다..바이든의 IRA 효과있다? https://v.daum.net/v/20220915070033098

숨 고르는 뉴욕증시 '상승 마감'..테슬라·루시드 승승장구 [월가월부] https://v.daum.net/v/20220915065400971

BDI는 어제 13%, 주간 35% 상승

로봇섹터 2021년 매출액과 현재 시가총액으로 계산한 PSR 밸류에이션입니다. 레인보우로보틱스가 가장 높은 밸류를 받고 있습니다.

레인보우로보틱스는 협동로봇을 제조하는데 협동로봇의 성장세는 로봇 시장 자체를 상회하고 있습니다.

그룹사마다 신성장동력으로 로봇 사업을 추진하고 있습니다. 핵심사업이다보니 홀딩스 밑에 두는 경우가 많은데 대표적으로 두산과 HD현대가 있습니다. 두산은 두산로보틱스를 91%, HD현대는 현대로보틱스를 90% 보유하고 있습니다.

두산의 자회사 두산로보틱스는 협동로봇 국내 1위, 글로벌 5위 기업입니다. 매출액은 레인보우로보틱스의 4배 정도 됩니다.

두산의 SOTP 밸류에이션입니다. 두산로보틱스의 밸류를 작년 사모펀드 투자가치로 하다보니 매출액이 1/4인 레인보우로보틱스의 시총보다 작게 반영되어 있습니다.

두산의 경우 제 계산과 애널리스트분들의 목표주가와 차이가 생기는 것은

두산모빌리티이노베이션/두산로보틱스의 밸류를 장부금액으로 했는지,

차입금을 NAV에 포함해서 할인하는지,

브랜드 로열티를 별도 계산했는지,

그리고 자체사업의 멀티플&상장사 지분가치의 할인율 차이입니다.

HD현대(현대중공업지주)도 현대로보틱스를 보유하고 있습니다. 다만 NAV에서 현대오일뱅크가 차지하는 비중이 매우 큽니다.

HD현대의 경우 제 계산과 애널리스트분들의 목표주가와 차이가 생기는 것은

현대로보틱스의 밸류를 장부금액으로 했는지,

기타비상장에 현대제뉴인을 현대건설기계/현대두산인프라코어 시장가치로 반영하였는지,

차입금을 NAV에 포함해서 할인하는지,

그리고 현대오일뱅크와 상장사 지분가치의 할인율 차이입니다.

저는 SOTP 밸류에이션을 할 때,

자체 사업가치는 할인하지 않습니다. 그래서 사업지주보다 순수지주의 디스카운트가 큰 편입니다.

브랜드로열티와 배당금 수익은 제로로 반영합니다. 둘 다 자회사로부터 들어오는 돈인데 자회사의 지분가치 계산과 중복된다고 생각합니다. 연결재무제표 작성시 자회사와의 거래를 연결조정분개로 없애는 것과 같습니다. 계산이 복잡한 positive 수치는 빼는게 직관적이면서도 보수적이라고 생각합니다

차입금/투자부동산 등 재무상태표 항목의 값은 할인하지 않습니다. 투자부동산의 경우 취득원가인 경우가 많아 시세가 북밸류보다 큰 경우가 많고, 차입금이 큰 기업일수록 할인을 하지 않아야 보수적으로 밸류에이션 하게 됩니다.

자사주는 10%만 할인합니다. 블록딜 할인율 수준만 고려하였습니다.

상장사는 더블카운팅 이슈로 50% 할인율을 적용하는데 시장 상황에 따라 다를 수 있습니다.

비상장사는 상장되어 있는 Peer의 밸류를 적용하거나 최근 투자유치 당시 밸류를 씁니다. 둘 다 case가 없거나 귀찮을 때는 북밸류를 50% 할인합니다.

결론적으로는 1. 직관적이되 2. 보수적이어야 하고, 3. 히든밸류를 찾을 수 있는 방식으로 계산합니다.

밸류에이션에 정해진 답은 없으니 저의 방식이 틀렸다기보다는 다르다라고 생각해주시고 각자의 방식대로 조금씩 변경해서 보시면 되겠습니다.

지주회사 밸류에이션에서 상장 자회사의 더블카운팅은 고려하지 않아도 된다는 의견도 있었습니다. 2013년에 하나증권 보험섹터 신승현 연구원(현 MG손해보험 대표)이 지주섹터에 데뷔하면서 발간한 레포트를 보면 홀딩스의 개념은 상장 PEF 이고 개별 실체의 현금흐름이 중요하기 때문에 더블카운팅으로 인한 할인은 의미가 없다고 보았습니다. 다만 투자회사를 매각하지 않는 폐쇄형 펀드의 성격이기 때문에 할인을 해야 한다는 입장이었습니다. 상장기업들로만 구성된 ETF는 할인이 되지 않는다는 점도 사례로 제시하였습니다

삼성 "2050년까지 '전사' 탄소중립 달성하겠다, 반도체도 예외 없어"
https://v.daum.net/v/20220915110310731