[교보증권 IT 최보영]
 
[NDR후기] AP시스템: 레이저 기반 장비 명가

기업개요: 편안한 실적과 꾸준한 이익
AP시스템은 2017년 ㈜APS에서 인적분할하여 4월 재상장 하였으며 삼성디스플레이의 A3 투자 사이클시 LLO장비로 큰 성장. 동사는 1)OLED 전공정: 중국 패널사들의 8세대 투자사이클 진입과 애국소비에 따른 가동률 증가 2)후공정 장비: 어플리케이션 다양화에 따른 꾸준한 개조 물량 3)마진율이 높은 부품 판매확대에 따라 지속적으로 실적이 상승할 것을 전망. 최근 주가는 중화권 디스플레이의 투자 확대와 반도체용 RTP용 장비 수주에 따른 견조한 실적 및 반도체향 레이저 장비 납품 기대감으로 급격히 상승하다가 최근 상승분을 일부 반납하고 횡보하고 있음.

실적에 플러스 알파 더하기
1)RTP(급속열처리장비)납품 증가: 외산장비 대비 절반 수준의 리드타임과 CS대응우위에 따라 국내 종합반도체 기업들내 국산화 비중 증가, 적용 공정 확대와 감산이후 투자 사이클 도래. 2)OLED LTPO 적용 확대에 따른 후공정 개조장비 증가: 최근 고성능 고부가 LTPO OLDE 채용량 증가 및 북미 고객사의 워치 및 스마프폰 전모델에 확대 적용에 따른 후공정 개조 기대. 3)OCR(투명접착제)용 잉크젯 프린팅 장비 양산평가 중이며 적용 기대: 후공정 OCA(투명테이프)방식을 대체하여 원가절감 혁신을 도모할 수 있으며 최근 고객사의 베트남공장에서 양산평가를 진행 중.

반도체 레이저 장비사로의 체질변화, 2H24 성과 기대
투자자들이 주요하게 궁금했던 내용은 반도체향 레이져 장비의 본격적인 적용 시점 이며 이벤트의 가시화에 따라 주가 반등의 트리거가 될 것. 패키징 시장의 확대에 따라 동사의 Laser Dicing, Laser De-bonder장비가 가장 빠르게 적용될 것이며 얇아지는 웨이퍼 두께로 레이저 커팅의 필요성 증가, OLED에서 사용한 캐리어 방식을 반도체에도 적용하면서 생산비용 절감 효과를 기대. 고객사들의 HBM4의 스케쥴을 감안할시 2024년 하반기에 유의미한 성과와 2025년에 관련 실적 반영을 기대.
 
보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240625/20240625_265520_20190031_362.pdf
 

[키움 전기전자/디스플레이 김소원]

▶ LG디스플레이 [BUY, TP 16,000원]

   : 2Q24 실적 기대치 상회 예상. 정상화의 초입

1) 2Q24 영업이익 -2,446억원, 가파른 적자폭 축소 예상

   2Q24 매출액 6조 4,162억원(+22% QoQ, +35% YoY), 영업이익 -2,446억원(적자지속 QoQ/YoY)으로, 예상 대비 더 큰 폭으로 영업 적자를 축소하며 시장 컨센서스(-3,577억원) 및 당사 추정치(-3,158억원)를 상회할 전망

   원/달러 환율 강세가 지속되는 가운데 OLED 사업부 중심의 실적 개선이 나타나는 중

   ① 투 스택 탠덤 OLED 양산 경쟁력을 기반으로 IT OLED 패널 내 점유율 우위를 가져가고 있고, ② WOLED 패널 출하량 또한 유럽 스포츠 이벤트 효과에 힘입어 +47% QoQ 증가하며 예상치를 상회할 것으로 전망되며, ③ 2Q24말부터 신제품용 POLED 패널 양산 효과도 반영될 것으로 판단

   특히 전년과 달리 하반기 신제품용 POLED 패널 양산에 빠르게 착수하며 2H24 실적 개선을 주도할 전망

2) 3Q24 영업흑자 전환 예상. OLED 출하량 예상치 상회 중

   3Q24 매출액 7조 1,723억원(+12% QoQ, +50% YoY), 영업이익 560억원(흑자전환 QoQ/YoY)으로, 흑자 전환 예상

   2H24 신모델용 POLED 패널 양산 효과가 온기로 반영되고, WOLED 패널 출하량의 추가 성장과 함께 실적 턴어라운드 전망

   올해 동사의 모바일과 TV용 OLED 패널 출하량은 각각 +27% YoY, +40% YoY 증가하며 당사 예상치(+23%, +33%)를 상회할 것

   이를 반영한 2024년 매출액 27.0조원(+27%YoY), 영업이익 -2,965억원(적지 YoY)으로, 시장 컨센서스(-4,238억원)를 상회할 것으로 판단

3) 정상화의 초입, 2H24 턴어라운드를 기대하며 매수 추천

   동사는 TV, IT, 모바일 등 모든 어플리케이션별 OLED 패널 출하량 확대에 힘입어 실적 개선 본격화

   더불어 최근 LCD 패널 판가 상승과 함께 광저우 LCD 팹 매각 가치의 재평가가 전망되고, 향후 LCD 사업 축소는 동사의 중장기 기업 가치 재평가로 이어질 전망

   이를 반영한 OLED 사업의 매출액 비중은 2023년 48% → 2024년 60% → 2025년 70%로 확대가 전망되고, 2H25 광저우 WOLED 생산 라인의 감가상각 종료도 예상됨에 따라 향후 수년간 OLED 사업부 중심의 이익 개선이 지속되리라 판단

   투자의견 BUY, 목표주가 16,000원 유지.

▶ 리포트 링크: https://drive.google.com/file/d/1dqrH-alYLzcESVCG3aI8Az7V2AS10OMM/view?usp=drivesdk

[키움 전기전자/디스플레이 김소원]
*컴플라이언스 검필

LGD 밸류체인

노바렉스 연도별 생산능력

노바렉스 분기별 수출비중

제이오 CNT 파우더 매출액

https://v.daum.net/v/20240626084502221

안타깝네요 끝까지 꺼보려고 했는데

코세스, Enovix에 핵심장비 공급
https://naver.me/Gz1WZDoo

이랜텍, Enovix와 배터리팩 MOU
https://ift.tt/I2zkmXV

대주전자, 제이오
실리콘 음극재 밸류체인

💫아바텍 - 본업 잘 나가는데 신사업 모멘텀까지

요약: OLED 식각 + MLCC + UTG + 유리기판

https://blog.naver.com/facingheaven/223491129026

⚾️Orlando's Comment⚾️

2대주주 LG디스플레이의 후광을 등에 업고 사업 다각화?

💫Hybrid OLED 도입으로 인한 후공정의 변화

현재 OLED는 공정에 따라 RIgid 와 Flexible로 나뉘는데 Rigid OLED는 유리기판 위에 TFT, OLED 증착을 진행한뒤 봉지를 유리판으로 진행합니다. 유리판은 기본적으로 두껍기 때문에 식각공정이 추가됩니다. Flexible OLED는 유리기판 위에 PI를 바른 뒤 TFT, OLED 증착을 진행한뒤 증착의 형태로 유기물, 무기물을 번갈아가며 쌓아가는 형태입니다. Flexible OLED는 PI를 사용하기 때문에 PI 증착이나 LLO(Laser Lift Off)와 같은 공정이 추가됩니다.

이번 애플의 IT기기 OLED 도입에서 하이브리드 OLED가 도입되었습니다. 하이브리드 OLED는 봉지는 그대로 TFE를 사용하고, PI기판에 0.2T의 얇은 Glass Substate를 붙임으로서 일정 강도를 유지하는 것을 말합니다. 하이브리드를 도입하는 이유는 PI필름의 우그러짐 현상 때문이라고 알려져 있지만 사실 하이브리드 OLED는 많은 장점이 있습니다.

https://blog.naver.com/ks200331022/223127720677

⚾️Orlando's Comment⚾️

하이브리드OLED로의 전환으로 유리 식각 공정 추가 → 과거 플렉서블OLED 전환으로 사장되었던 식각업체들 부활 예상

삼성디스플레이-켐트로닉스
LG디스플레이-아바텍

작성: 올란도 리서치💫
https://news.1rj.ru/str/Lightning4848

아래는 5월 기사. 애플 외에 AI 노트북 메이커들도 하이브리드 OLED 채택. 식각하던 지디, 유아이디 등이 도태되면서 LGD 벤더는 아바텍만 남음


https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=27681 

OLED 아이패드 프로에 처음 적용하는 하이브리드 OLED(유리기판+박막봉지)는 유리기판(하판) 두께를 0.5T(mm)에서 0.2T로 얇게 식각한다

LG디스플레이의 식각 협력사는 아바텍, 삼성디스플레이의 식각 협력사는 켐트로닉스다.