[신한투자증권 은행/지주 은경완]
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지주회사; 상법 개정안에 대한 생각

▶️ 신한생각: 방법론 보다는 방향성에 주목

- 상법/자본시장법 개정, 밸류업 프로그램, 주주행동주의 등 방법론의 차이일 뿐 후진적 지배구조를 극복하고 자본시장을 활성화 하겠다는 목적은 동일
- 단기 부침은 있겠으나 방향성은 분명 긍정적. 지주회사 비중확대 유지

▶️ 더불어민주당, 상법 개정안 국회 본회의 상정 추진

- 언론 보도를 참고시 더불어민주당은 오는 13일 상법 개정안을 국회 본회의에 상정할 계획
- 핵심은 상법 제382조의3으로 이사의 충실의무 대상이 ‘회사’에서 ‘회사 및 주주’로 확대
- 법안 상정 및 통과 여부를 예단하긴 어려우나 투자자 입장에선 개정 가능성을 열어두고 대응하는 것이 합리적인 접근

▶️ 상법 개정 영향: 1) 비정상의 정상화, 2) 야성의 상실

- 원론적으로 상법 개정의 목적은 대주주와 소액주주간의 이해관계 일치
- 그간 기업들이 기업/사업 지배구조 개편, 상속/증여 등을 진행하는 과정에서 소액주주들의 권리가 침해되었다는 점은 부인하기 어려운 사실
- 핀셋 규제 방식인 자본시장법 개정과 달리 상법 개정은 이를 원천적으로 차단하는 효과
- 상법 개정으로 경영 불확실성이 높아진다는 점은 부담. 성장(ex. 투자)과 분배(ex. 배당), 부실 계열사 지원 등에 대해 의견 충돌 불가피
- 문제는 회사와 주주의 이해관계 일치 여부를 판단하는 기준이 모호하다는 점. 만약 주주 이익을 단기 ‘주가’로 평가할 경우 혼란만 가중
- 결국 충분한 판례, 유권해석 등이 나오기 전까지는 무사안일주의/보신주의 경영 풍토 확산 예상

▶️ 상법 개정 수혜주: 1) 지주회사와 우선주, 2) 규제 민감주

- 우리가 생각하는 상법 개정 수혜주는 2가지. 우선 지배구조 개선에 따른 지주회사 재평가 예상
- 지주회사 저평가 원인으로 더블 카운팅, 터널링 등 다양한 이론적 배경이 지목되나 현실적으로는 지난 주 LS그룹주 급락이 보여주듯 거버넌스가 가장 중요하기 때문
- 같은 맥락에서 보통주 대비 30~60% 할인된 수준에서 거래되고 있는 우선주에도 관심
- 불투명한 기업 지배구조가 야기한 의결권 가치 차이가 축소되는 과정에서의 주가 상승 전망
- 두 번째로 규제 민감주. 소액주주 권익 보호와 기업의 공적 기능은 상충되는 측면 존재
- 예컨대 은행권이 지난 2년간 실시한 상생금융 방안은 은행주 투자자 입장에선 납득하기 어려운 결정
- 상법 개정 이후에도 대의를 위한 기업 및 주주의 희생을 강요할 수 있을 지 의문
- 규제 리스크가 경감될 가능성에 주목하며 전통 규제 산업인 금융, 유틸리티, 통신 등 수혜 기대

※ 원문 확인: https://alie.kr/1xyCCCN
위 내용은 2025년 03월 10일 07시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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[한투증권 김창호/최건] 자동차 산업
>> 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/autoteamkorea

2025/03/10 현대모비스 미니 CEO 인베스터데이 in HK: 명확한 방향성 확인

▣ NDR with a CEO

- ①수익성 확보 방안, ②non-captive 수주 확대 가능 여부 및 ③주주환원 정책에 관심 집중

- 단기적 우려사항으로는 미국 무역관세 영향과 상저하고 패턴에 따른 2025년 상반기 수익성으로 압축

- 전장 사업 중심으로 수익성 확보에 높은 확신 수준 제고


▣ 중장기 품목별 수익성 전망

- 전동화는 적자구조가 지속. EV 캐즘으로 당분간 적자 지속 전망

- Why? 수익성 회복 가능? >> 신규 아이템 확대, 고사양화에 따른 믹스 개선 및 차량당 전장 부품 채택 증가


▣ 투자의견 매수 유지 및 업종 탑픽 유지

- 장기 이익 방향성이 명확

- Worst 시나리오 가정에도, 관세 영향은 총 영업이익의 11%로 감내할 수 있는 수준

- Non-Captive 수주 확대 통해 새로운 성장성 확보 가능. 단기적으로는 GM향 대형 수주 가능한 환경이라고 판단


>> 보고서 링크: https://vo.la/OJdRKo

[3월 학회, 승인, 임상 발표, L/O]
유한양행 3/20 ELCC 3상 초록 발표
알테오젠 3/20 ELCC 3상 초록 발표
에이치엘비 3/20 FDA 승인 발표
보로노이 3/25 AACR 1상 초록 발표
알테오젠 3월 SC 기술이전 목표
ABLBIO 3월 담도암 2/3상 발표
올릭스 3월 피부/모발 공동개발 목표
퓨쳐켐 3월 FC705 3상 개시
퓨쳐켐 3월 FC705 2상 최종 발표
한올바이오 3월 1401 MG, CIDP 발표
한올바이오 3월 1402 3상 5건 개시

자료 링크: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=333239

https://naver.me/xRhY4C9h

인듐은 고려아연 등 국내 업체의 글로벌 시장 점유율이 11%에 이르는 품목이다. LS MnM은 반도체와 태양광발전 소재로 쓰이는 셀레늄을 연 680t, 텔루륨을 연 50t 생산하고 있다.

비철금속 4Q

선박엔진 4Q

자동차 부품주 4Q (시총 천억원 이상, 적자 제외)

반도체 소재 4Q

NVIDIA GeForce RTX 5090, 중국 암시장서 5,000달러에 거래… 암호화폐 붐 재현

1. 중국 AI 시장의 GPU 수요 증가
- 중국에서 AI 모델 DeepSeek의 인기가 높아지면서 NVIDIA의 게이밍 GPU, 특히 GeForce RTX 5090에 대한 수요가 급증했다.
- AI 가속기 대신 소비자용 GPU를 활용하는 것이 비용 효율적이라는 인식이 확산되고 있다.
- 중국에서 AI 칩 접근이 어려워지면서, RTX 5090이 대체재로 주목받고 있다.

2. 암시장 가격 폭등
- 중국에서는 정식 유통되는 RTX 5090 대신 "축소형" 모델인 RTX 5090D가 유통되고 있다.
- 암시장에서 RTX 5090이 최대 5,000달러에 거래될 정도로 공급이 부족한 상황이다.
- 일부 밀수업자들은 NVIDIA의 소비자용 GPU가 AI 작업에 적합하다고 주장하며 시장을 형성하고 있다.

3. NVIDIA의 경쟁력
- RTX 5090은 높은 VRAM 용량과 5세대 Tensor 코어를 갖추고 있어 AI 연산에 강점을 보인다.
- AI 전용 칩보다 상대적으로 저렴하면서도 성능이 뛰어나 AI 연구소 및 기업들이 선호하고 있다.
- NVIDIA는 AI 컴퓨팅 파워를 제공하는 데 있어 경쟁사 대비 우위를 점하고 있으며, 중국 내 수요 증가로 주요 수혜자가 되고 있다.
https://wccftech.com/nvidia-geforce-rtx-5090s-are-being-sold-for-up-to-5000-in-china-black-markets/

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

강해지는 국면
 
2Q25: 26년 HBM 계약 통한 강한 AI 확인 예상
빅테크들의 2025년 CapEx 계획 시장 예상치 상회
TSMC CoWoS 생산 능력 상향
엔비디아 블랙웰 본격화 및 ASIC 진영의 하이엔드 HBM 수요 증가(2E,3->3E)
-> 전년대비 계약 빠르게 종료
26년 HBM 전망치 상향 국면
 
Commodity DRAM 고정가격 안정화 국면 시작
DRAM 3사의 제한적인 D5 재고 상황, AI 강세 및 중국 이구환신 정책
-> 서버 D5, 플래그십 모바일향 LPD5X 수요 확대, HBM 강세에 따른 선단공정 생산 능력 잠식
2Q25 재고조정 안정화 시작의 기존 전망 유지
->2Q25 메모리 출하 반등을 통해 확인할 것
과거 Commodity 사이클에서의 주가 반등 논리는
가격 하락률의 안정화 시작이었다는 점을 기억
 
반도체 비중 확대, SK하이닉스 탑픽 유지
AI 사이클 내 메모리가 가장 강해지는 국면은 HBM과 Commodity가 시너지를 내는 구간
->2Q25 HBM 강세 재확인과 재고조정 안정화로 시너지 기대감 점증

AI CapEx의 상승은 HBM 수요 상향 요인
->2Q25부터 2026년 HBM 전망 상향과 이에 수반되는 Commodity 생산능력 잠식 확대
->2026년 메모리 증익에 대한 가시성을 높이는 요소

SK하이닉스 최선호주 유지
-> HBM 우위 속 M15X (HBM 기준 90K/월) 활용한 시장 수요 흡수 여력 강화
-> ASIC 진영으로의 저변 확대 가속화 예상

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/2UiT8pf

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam

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케어젠, 펩타이드 성분 PTx 중국 NMPA ‘경외 신원료’ 공식 등록

1. PTx 신원료 등록 및 승인 과정
- 케어젠이 자사 펩타이드 성분 PTx를 중국 국가약품감독관리국(NMPA)에 ‘경외 신원료’로 공식 등록했다.
- 중국 화장품 시장의 신원료 등록 절차는 세계적으로 까다로운 규제로 평가된다.
- 해외 생산 원료는 물리·화학적 특성, 제조 공정, 독성학적 안전성 평가, 피부 자극 및 알레르기 반응 시험 등 광범위한 과학적 데이터를 제출해야 승인받을 수 있다.
- 케어젠은 PTx의 효과와 안전성을 입증하는 연구를 철저히 진행하고, 중국 내 현지 지정 기관을 통해 유효성 및 안전성 시험을 성공적으로 통과했다.

2. PTx의 유효성 및 임상 시험 결과
- 4주간 진행된 인체 임상 실험에서 PTx가 주름 개선 효과를 11% 이상 증가시키는 것으로 확인됐다.
- 기존 기능성 화장품 원료와 비교해도 탁월한 수준의 효과를 보였다.
- 주름 개선뿐만 아니라 △보습 △탄력 △리프팅 △피부 밝기 △모공 축소 △유분 조절 △홍조 진정 △여드름 개선 △아토피 완화 △건조로 인한 가려움증 개선 △다한증 완화 등 다양한 피부 개선 효과를 입증받았다.

3. 중국 시장 및 글로벌 진출 전망
- 이번 승인으로 PTx는 중국 내 화장품 브랜드 및 제조사가 공식적으로 사용할 수 있는 원료로 인정받았다.
- 해외 기업들도 중국 시장을 겨냥한 제품에 PTx를 활용할 수 있게 됐다.
- 케어젠은 이번 등록을 계기로 중국 시장에서 입지를 강화하고 글로벌 화장품 원료 시장에서도 지속적인 성장을 추진할 계획이다.
- 정용지 대표는 PTx 신원료 등록이 케어젠의 펩타이드 기술이 국제적으로 신뢰성과 혁신성을 인정받았음을 의미한다고 밝혔다.
- 한국 화장품 기업들의 수출 확대에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대된다.
https://www.yakup.com/news/index.html?mode=view&cat=12&nid=307082

[iM증권 변용진(조선/방산)]
★[조선/Overweight] 호재가 이어지지만, 무시할 수 없는 업황 지표들

▶연일 계속되는 조선업 호재, 주가 상승 견인
- USTR 중국 제재조치, 美상원 해군 준비태세 보장법, 알래스카LNG등 연일 이어지는 호재가 조선주 주가 연초 대비 50.4% 견인

▶그러나 무시하면 안 될 업황 지표들
- 전세계 발주량: 2월 누적 YoY -65%, COVID-19영향받은 20년보다도 -20.1%. 높은 선가와 수주잔고, 트럼프발 불확실성은 선주의 CAPEX투자를 주저하게 함
- 선가: 선가지수 23주째 하락, 전고점 대비 LNGC -3.4%, VLCC -3.8%등 주요 선종 하락폭 키우는 중. 고점 유지하던 MR탱커마저도 지난주 -1.9%하락
- 수주점유율: 중국 점유율 증가. 25년 3월 현재 중국의 잔고 점유율 59.4%로 전년 50.1%보다도 증가, 한국은 24년 29.3%에서 올해 23.8%로 하락. 수주잔고 절대량 역시 중국은 2008년보다 25%증가, 한국은 44.8%감소

▶실적 상승여력과 호재는 여전, 그러나 신중한 접근 필요
- 26년까지 조선사 실적 상승기대 불변. 그러나 24년 10월부터 하락한 선가는 27년이 되면 가시적 영향 미칠수 있음. 발주량 감소 지속되면 선가 하락 및 실적 peak가 보일 수 있음
- 물론 美해군 MRO및 신조 발주는 상선 발주를 분명히 메꿀 수 있으며 중국 제재로 한국으로 발주 비중 높아질 가능성 큼. 다만 CMA CGM은 제재조치에도 중국 발주했으며 동시에 미국 투자를 발표, 향후 선사들의 동향 주시 필요
- 주가는 기대로 올랐지만 현실 시황은 녹록지 않음. 신중히 투자해야 하는 시점


자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서:https://lrl.kr/cgugI>

(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)

감사합니다.

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