[의료기기(Overweight) 다올 박종현]

★ 2Q25 확정 수출 데이터

▶ 미용 의료기기: 2Q25E 강남구 수출 37.9백만달러로 YoY +22%, QoQ +4%로 당사 추정치 부합 추정. 원달러 환율 하락에 따른 컨센서스 조정 불가피하나, 2H25E부터는 국내 마이크로니들RF 쿼드세이 출시 및 미국 쿼드세이 판매 계약 체결, 유럽 볼뉴머/슈링크유니버스 판매 개시 감안하면 상저하고 실적 기대. 2Q25E 유성구(원텍 추정) 수출 22.9백만달러로 YoY +25%, QoQ +9% 증가. 당사 2Q25E 원텍 연결 수출 258억원으로 QoQ -2% 감소 추정하여 당사 추정치 대비 상회 가능

▶ 톡신: 2Q25E 춘천시 톡신과 필러 수출액은 각각 23.6백만달러(YoY +4%, QoQ +59%)와 25.9백만달러(YoY +11%, QoQ +17%) 기록. 톡신 YoY 성장세가 +4%에 불과하나, 관세청 수출 데이터가 Hugel America 이전 가격임을 감안하면 2Q25E 휴젤 해외 톡신 매출액은 당사 추정치 391억원 부합 추정, 필러 수출액 2024년부터 괴리 발생하고 있는데, 이는 3304.99 코드가 기타 화장품도 집계된다는 점을 감안하면 일부 화장품 수출액으로 추정. 대웅제약 2Q25 수출액 42.8백만달러로 당사 추정치 42.3백만달러 대비 부합

▶ 필러: 파마리서치 필러 수출액 21.9백만달러로 YoY +271%, QoQ +39% 기록. 1Q25 의료기기 수출 매출액과 강릉시 필러 수출 데이터간 괴리는 18억원에 불과하며, 괴리율 좁혀지는 중. 당사 의료기기 수출 매출액 추정치는 269억원으로 강릉시 수출 수출액 306억원(2Q25 원달러 평균 환율 1,399원 적용) 대비 과소 추정

▶ Implication: 클래시스(BUY, TP 8.4만원) 매각설 및 2Q25E 실적 우려로 업종 내 주가 상승폭 제한되었으나, 2026E PER 20배로 PEER 대비 저평가, 밸류에이션 메리트 주목. 수출 데이터 상 프리뷰 실적 외 특이사항 부재

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/4nO4AjS >

* 텔레그램 채널 링크 < https://news.1rj.ru/str/alexppark >