<아바코> 2분기 실적 연환산 PER 2.7배 OLED 장비
- 전일 2분기 실적 발표, 매출액과 영업이익이 컨센서스를 각각 147%, 334% 초과달성하는 어닝서프라이즈 기록! 신규수주 감소에도 영업이익률 13.4% 달성
- 야스, 한송네오텍과 함께 LG디스플레이향 대형 OLED에 특화된 장비 보유. LGD 하반기 10.5세대 OLED 증설 발표
- 2분기 실적 연환산 PER 2.7배, ROE 27%, PBR 0.7배의 절대 저평가. 시총의 절반이 순현금과 자사주(10%)로 구성. 배당수익률 3.4%
* 본 내용은 사전에 공표된 자료를 기반으로 작성한 기업 가치분석으로 투자판단의 근거가 될 수 없으며, 최종 투자 판단의 책임은 본 내용을 열람하는 이용자 혹은 투자자 본인에게 있습니다
- 전일 2분기 실적 발표, 매출액과 영업이익이 컨센서스를 각각 147%, 334% 초과달성하는 어닝서프라이즈 기록! 신규수주 감소에도 영업이익률 13.4% 달성
- 야스, 한송네오텍과 함께 LG디스플레이향 대형 OLED에 특화된 장비 보유. LGD 하반기 10.5세대 OLED 증설 발표
- 2분기 실적 연환산 PER 2.7배, ROE 27%, PBR 0.7배의 절대 저평가. 시총의 절반이 순현금과 자사주(10%)로 구성. 배당수익률 3.4%
* 본 내용은 사전에 공표된 자료를 기반으로 작성한 기업 가치분석으로 투자판단의 근거가 될 수 없으며, 최종 투자 판단의 책임은 본 내용을 열람하는 이용자 혹은 투자자 본인에게 있습니다
<효성화학> 2분기 실적 연환산 PER 4.4배
- 전일 2분기 실적 발표, 분할 재상장 이후 최대 실적 달성! 영업이익 QoQ 98.8% 상승, 순이익 QoQ 112.4% 상승하여 순이익 컨센서스를 42% 초과하는 어닝 서프라이즈
- 영업이익률 첫 두자리수 기록, 원재료 가격 하락으로 3분기에 추가적인 실적 상향 지속 전망
- 2분기 실적 연환산 PER 4.4배, ROE 30.7%, PBR 1.3배의 현저한 저평가. 베트남 증설 물량이 본격 가동되는 2021년부터는 캐파 2배 이상 증가하여 PER 2배 수준으로 하락
* 본 내용은 사전에 공표된 자료를 기반으로 작성한 기업 가치분석으로 투자판단의 근거가 될 수 없으며, 최종 투자 판단의 책임은 본 내용을 열람하는 이용자 혹은 투자자 본인에게 있습니다
- 전일 2분기 실적 발표, 분할 재상장 이후 최대 실적 달성! 영업이익 QoQ 98.8% 상승, 순이익 QoQ 112.4% 상승하여 순이익 컨센서스를 42% 초과하는 어닝 서프라이즈
- 영업이익률 첫 두자리수 기록, 원재료 가격 하락으로 3분기에 추가적인 실적 상향 지속 전망
- 2분기 실적 연환산 PER 4.4배, ROE 30.7%, PBR 1.3배의 현저한 저평가. 베트남 증설 물량이 본격 가동되는 2021년부터는 캐파 2배 이상 증가하여 PER 2배 수준으로 하락
* 본 내용은 사전에 공표된 자료를 기반으로 작성한 기업 가치분석으로 투자판단의 근거가 될 수 없으며, 최종 투자 판단의 책임은 본 내용을 열람하는 이용자 혹은 투자자 본인에게 있습니다
[하나금투/화학/윤재성] 효성화학: 3년 래 최대 실적으로 PDH 원가우위 입증. 시총 1조원 도전의 시작
▶ 보고서: http://bit.ly/311Lmfv
▶ 실적 하이라이트와 애널리스트 Comment
- 2Q19 영업이익/순이익은 컨센을 17%/42% 상회하는 서프라이즈였습니다. 특히, 영업이익은 3년 래 최대치입니다.
- 숫자 뿐 아니라 내용도 좋았습니다. PP/DH, PTA, 기타 모두 QoQ 개선입니다.
- 3Q19 영업이익은 QoQ 16% 개선을 추정합니다. 전분기 대비 약 100$/톤 가량 낮아진 프로판 투입으로 PP/DH가 개선을 견인할 전망입니다. 참고로, 오늘 발표된 8월 사우디 프로판 가격은 370$/톤(MoM -5$/톤)입니다. 2Q19 프로판 평균이 490$/톤이었으니 확연히 낮아졌네요.
- PTA는 내부 거래 포뮬러가 긍정적으로 변화되었고, PX의 향후 하락폭에 따라 추가적인 실적 개선도 가능합니다.
- 기본적으로 PDH의 원가 경쟁력이 매우 좋아질 것으로 판단합니다. 이는 베트남 증설의 Full 반영이 2021년이라는 약점을 충분히 상쇄할 것입니다.
- 미국의 프로판 생산/순수출 확대는 아시아 프로판 약세를 유도할 것이고, IMO2020에 따른 휘발유의 공급과잉은 정유사가 FCC를 통해 생산하는 프로필렌의 공급을 축소시키는 요인이 될 것입니다. 즉, PDH는 NCC, 정유사와 비교해 프로필렌 생산에 있어 압도적인 우위를 누릴 것으로 예상합니다.
- 이번 분기 실적이 이를 입증했고, 하반기, 내년 초에 추가적인 원가우위가 확인될 겁니다.
- 현 주가 기준 2019년 PER 5.5배, 2021년 PER 2.5배로 ROE 22~31%를 감안하면 극도의 저평가입니다. 2021년 시총 1조원 도전이 결코 어려워 보이지 않습니다.
- Conviction BUY를 제시합니다.
▶ 2Q19 영업이익/순이익 컨센 17%/42% 상회. 서프라이즈
- 영업이익 496억원(QoQ +99%, YoY +32%)
- PP/DH 영업이익은 396억원(QoQ +89%)
- PTA 영업이익 68억원(QoQ +152%)
▶ 3Q19 영업이익 QoQ +16% 추가 개선. PP/DH가 주도
- 영업이익 573억원(QoQ +16%, YoY +58%) 추정
- PP/DH 영업이익 478억원(QoQ +21%)으로 추가 개선 예상
▶ 보고서: http://bit.ly/311Lmfv
▶ 실적 하이라이트와 애널리스트 Comment
- 2Q19 영업이익/순이익은 컨센을 17%/42% 상회하는 서프라이즈였습니다. 특히, 영업이익은 3년 래 최대치입니다.
- 숫자 뿐 아니라 내용도 좋았습니다. PP/DH, PTA, 기타 모두 QoQ 개선입니다.
- 3Q19 영업이익은 QoQ 16% 개선을 추정합니다. 전분기 대비 약 100$/톤 가량 낮아진 프로판 투입으로 PP/DH가 개선을 견인할 전망입니다. 참고로, 오늘 발표된 8월 사우디 프로판 가격은 370$/톤(MoM -5$/톤)입니다. 2Q19 프로판 평균이 490$/톤이었으니 확연히 낮아졌네요.
- PTA는 내부 거래 포뮬러가 긍정적으로 변화되었고, PX의 향후 하락폭에 따라 추가적인 실적 개선도 가능합니다.
- 기본적으로 PDH의 원가 경쟁력이 매우 좋아질 것으로 판단합니다. 이는 베트남 증설의 Full 반영이 2021년이라는 약점을 충분히 상쇄할 것입니다.
- 미국의 프로판 생산/순수출 확대는 아시아 프로판 약세를 유도할 것이고, IMO2020에 따른 휘발유의 공급과잉은 정유사가 FCC를 통해 생산하는 프로필렌의 공급을 축소시키는 요인이 될 것입니다. 즉, PDH는 NCC, 정유사와 비교해 프로필렌 생산에 있어 압도적인 우위를 누릴 것으로 예상합니다.
- 이번 분기 실적이 이를 입증했고, 하반기, 내년 초에 추가적인 원가우위가 확인될 겁니다.
- 현 주가 기준 2019년 PER 5.5배, 2021년 PER 2.5배로 ROE 22~31%를 감안하면 극도의 저평가입니다. 2021년 시총 1조원 도전이 결코 어려워 보이지 않습니다.
- Conviction BUY를 제시합니다.
▶ 2Q19 영업이익/순이익 컨센 17%/42% 상회. 서프라이즈
- 영업이익 496억원(QoQ +99%, YoY +32%)
- PP/DH 영업이익은 396억원(QoQ +89%)
- PTA 영업이익 68억원(QoQ +152%)
▶ 3Q19 영업이익 QoQ +16% 추가 개선. PP/DH가 주도
- 영업이익 573억원(QoQ +16%, YoY +58%) 추정
- PP/DH 영업이익 478억원(QoQ +21%)으로 추가 개선 예상
[대신 정유/화학 한상원] 효성화학 2Q19 Review
안녕하세요. 대신증권 한상원 연구원입니다.
효성화학 2분기 Review 보고서 공유드립니다.
영업이익 496억원(+98.8% QoQ)으로 시장 기대치(427억원)를 약 20% 상회하였습니다.
투자 포인트로 말씀드리고 있는 PP/DH(396억원 vs. 당사 추정 352억원)와 TPA(68억원 vs. 당사 60억원) 사업부가 모두 예상보다 더 좋았습니다.
베트남 증설 효과까지 감안하면 2021년 예상 실적 기준 PER 3.3배로 절대 저평가 상태입니다.
중소형 화학주 내 Top-pick 의견 유지하며, 매수를 추천드립니다.
자세한 내용은 아래 링크 확인 부탁드립니다. 감사합니다.
한상원 드림
보고서 링크: https://bit.ly/2Mt9zHM
대신 정유/화학 채널: https://bit.ly/S1chem
위 내용은 컴플라이언스 규정을 준수하여 작성되었습니다.
안녕하세요. 대신증권 한상원 연구원입니다.
효성화학 2분기 Review 보고서 공유드립니다.
영업이익 496억원(+98.8% QoQ)으로 시장 기대치(427억원)를 약 20% 상회하였습니다.
투자 포인트로 말씀드리고 있는 PP/DH(396억원 vs. 당사 추정 352억원)와 TPA(68억원 vs. 당사 60억원) 사업부가 모두 예상보다 더 좋았습니다.
베트남 증설 효과까지 감안하면 2021년 예상 실적 기준 PER 3.3배로 절대 저평가 상태입니다.
중소형 화학주 내 Top-pick 의견 유지하며, 매수를 추천드립니다.
자세한 내용은 아래 링크 확인 부탁드립니다. 감사합니다.
한상원 드림
보고서 링크: https://bit.ly/2Mt9zHM
대신 정유/화학 채널: https://bit.ly/S1chem
위 내용은 컴플라이언스 규정을 준수하여 작성되었습니다.
[흥국 화학/전우제]
효성화학(BUY, TP: 24만원)
2Q Re: 서프! 견조한 PP/DH에 기타부문의 급격한 실적 개선 - 7/31 (수)
■ 2Q19 영업이익 496억원. 상장 이후 최대 실적
- 컨센 423억원 +17% 상회
1) PP/DH(396억원, QoQ +186억원): 흥국 추정 394억원 부합
- PP/DH 마진 강세 속, 특수 PPR 프리미엄이 강세 시현
2) 2) 기타(100억원, QoQ +60억원): TPA 호조(PX↓), 필름 흑전(여름 PET병 수요↑), 네오켐 견조(NF3 부산물 수익성↑), TAC 필름 흑자 유지. 폴리케톤 부진은 아쉬워
■ 3분기는 더 좋을 것이며,
- 3Q19 OP 553억원(QoQ +11%) 전망
- PP/DH(QoQ +82억원): 6월부터 LPG 급락
- 기타(QoQ -25억원): TPA 마진 축소 감안해 소폭 조정
■ 4분기엔 북미 LPG 수출량 확대로 원가 경쟁력 추가 개선
■ 투자의견 BUY, 목표주가 24만원. IMO 수혜주는 나야 나
- 2019년 PER 4.8배 / 2021년 PER 2.5배
- IMO 2020규제에 따른 수혜를 전망: 정유사들이 저유황유 생산을 최대화하기 위해 프로필렌 생산량을 4% 가량 줄일 수도!
참조: http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=12461
흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
효성화학(BUY, TP: 24만원)
2Q Re: 서프! 견조한 PP/DH에 기타부문의 급격한 실적 개선 - 7/31 (수)
■ 2Q19 영업이익 496억원. 상장 이후 최대 실적
- 컨센 423억원 +17% 상회
1) PP/DH(396억원, QoQ +186억원): 흥국 추정 394억원 부합
- PP/DH 마진 강세 속, 특수 PPR 프리미엄이 강세 시현
2) 2) 기타(100억원, QoQ +60억원): TPA 호조(PX↓), 필름 흑전(여름 PET병 수요↑), 네오켐 견조(NF3 부산물 수익성↑), TAC 필름 흑자 유지. 폴리케톤 부진은 아쉬워
■ 3분기는 더 좋을 것이며,
- 3Q19 OP 553억원(QoQ +11%) 전망
- PP/DH(QoQ +82억원): 6월부터 LPG 급락
- 기타(QoQ -25억원): TPA 마진 축소 감안해 소폭 조정
■ 4분기엔 북미 LPG 수출량 확대로 원가 경쟁력 추가 개선
■ 투자의견 BUY, 목표주가 24만원. IMO 수혜주는 나야 나
- 2019년 PER 4.8배 / 2021년 PER 2.5배
- IMO 2020규제에 따른 수혜를 전망: 정유사들이 저유황유 생산을 최대화하기 위해 프로필렌 생산량을 4% 가량 줄일 수도!
참조: http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=12461
흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[키움/화학정유 이동욱]
8월 1일 리포트
1. 기업분석
- 제목: 효성티앤씨 (298020): 어닝 서프라이즈
- 올해 2분기 영업이익, 전 분기 대비 68.9% 증가
- 경쟁사 대비 높은 스판덱스 마진 확보
- 투자의견 Buy(유지), 목표주가 220,000원 (상향)
- 효성티앤씨의 올해 2분기 영업이익은 924억원으로 시장 기대치(629억원)를 크게 상회 하였습니다. 원재료 가격 하락으로 주력 제품인 스판덱스 이익이 큰 폭으로 증가 하였고, 판매량, 환율 요인 등도 실적에 긍정적으로 작용하였기 때문입니다. 실적 상향에 기인해, 동사에 대한 목표주가를 기존 20만원에서 22만원 상향
2. 스팟노트
- 제목: 8월 사우디 프로판 계약 가격은 톤당 $370로 추가 하락, 효성화학 수혜
- 올해 8월 사우디 프로판 계약 가격은 톤당 $370로 2016년 10월 이후 최저치를 기록해, 이에 효성화학과 같은 PDH 설비를 보유한 업체의 PP 스프레드 확대 효과가 올해 3분기에도 지속될 것으로 예상.
8월 1일 리포트
1. 기업분석
- 제목: 효성티앤씨 (298020): 어닝 서프라이즈
- 올해 2분기 영업이익, 전 분기 대비 68.9% 증가
- 경쟁사 대비 높은 스판덱스 마진 확보
- 투자의견 Buy(유지), 목표주가 220,000원 (상향)
- 효성티앤씨의 올해 2분기 영업이익은 924억원으로 시장 기대치(629억원)를 크게 상회 하였습니다. 원재료 가격 하락으로 주력 제품인 스판덱스 이익이 큰 폭으로 증가 하였고, 판매량, 환율 요인 등도 실적에 긍정적으로 작용하였기 때문입니다. 실적 상향에 기인해, 동사에 대한 목표주가를 기존 20만원에서 22만원 상향
2. 스팟노트
- 제목: 8월 사우디 프로판 계약 가격은 톤당 $370로 추가 하락, 효성화학 수혜
- 올해 8월 사우디 프로판 계약 가격은 톤당 $370로 2016년 10월 이후 최저치를 기록해, 이에 효성화학과 같은 PDH 설비를 보유한 업체의 PP 스프레드 확대 효과가 올해 3분기에도 지속될 것으로 예상.
[흥국 화학/전우제]
효성티앤씨(BUY, TP: 24만원)
2Q Re: 서프! 시황 회복이 눈에 보여 - 8/1 (목)
■ 2Q19 영업이익 924억원 기록. 컨센 +47%
- 핵심 사업부인 섬유 OP 741억(QoQ +352억)
1) 1Q 춘절 기저 제거,
2) 견조한 2Q 섬유 시황 속,
3) 긍정적 Lagging 효과
* 섬유 시황은 Polyester 가동률을 통해 유추 가능. 1Q(83%)=>2Q(89%)=>현재(85%)
■ 3Q19 영업이익 727억원 추정. 여전히 견조한 실적
1) Polyester 가동률 둔화(QoQ),
2) 원가 인하는 1분기 정도 시차로 판가에 반영될 가능성 높음
■ 2019년: 2,888억원(YoY +32%)
- 기존 추정치 대비 연간 OP 상향
* 2019년: +18%, 2020년: +1%, 2021년: +4%
■ 투자의견 BUY, 목표주가 24만원
- 2019년 PER 5.2배, PBR 1.2배로 Valuation 회복
- 주가 또한 연초 대비 -22% 하락해 부담 없어
참조: http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=12475
흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다
효성티앤씨(BUY, TP: 24만원)
2Q Re: 서프! 시황 회복이 눈에 보여 - 8/1 (목)
■ 2Q19 영업이익 924억원 기록. 컨센 +47%
- 핵심 사업부인 섬유 OP 741억(QoQ +352억)
1) 1Q 춘절 기저 제거,
2) 견조한 2Q 섬유 시황 속,
3) 긍정적 Lagging 효과
* 섬유 시황은 Polyester 가동률을 통해 유추 가능. 1Q(83%)=>2Q(89%)=>현재(85%)
■ 3Q19 영업이익 727억원 추정. 여전히 견조한 실적
1) Polyester 가동률 둔화(QoQ),
2) 원가 인하는 1분기 정도 시차로 판가에 반영될 가능성 높음
■ 2019년: 2,888억원(YoY +32%)
- 기존 추정치 대비 연간 OP 상향
* 2019년: +18%, 2020년: +1%, 2021년: +4%
■ 투자의견 BUY, 목표주가 24만원
- 2019년 PER 5.2배, PBR 1.2배로 Valuation 회복
- 주가 또한 연초 대비 -22% 하락해 부담 없어
참조: http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=12475
흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395)
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