[흥국 화학/전우제]
효성화학(BUY, TP: 24만원)
2Q Re: 서프! 견조한 PP/DH에 기타부문의 급격한 실적 개선 - 7/31 (수)
■ 2Q19 영업이익 496억원. 상장 이후 최대 실적
- 컨센 423억원 +17% 상회
1) PP/DH(396억원, QoQ +186억원): 흥국 추정 394억원 부합
- PP/DH 마진 강세 속, 특수 PPR 프리미엄이 강세 시현
2) 2) 기타(100억원, QoQ +60억원): TPA 호조(PX↓), 필름 흑전(여름 PET병 수요↑), 네오켐 견조(NF3 부산물 수익성↑), TAC 필름 흑자 유지. 폴리케톤 부진은 아쉬워
■ 3분기는 더 좋을 것이며,
- 3Q19 OP 553억원(QoQ +11%) 전망
- PP/DH(QoQ +82억원): 6월부터 LPG 급락
- 기타(QoQ -25억원): TPA 마진 축소 감안해 소폭 조정
■ 4분기엔 북미 LPG 수출량 확대로 원가 경쟁력 추가 개선
■ 투자의견 BUY, 목표주가 24만원. IMO 수혜주는 나야 나
- 2019년 PER 4.8배 / 2021년 PER 2.5배
- IMO 2020규제에 따른 수혜를 전망: 정유사들이 저유황유 생산을 최대화하기 위해 프로필렌 생산량을 4% 가량 줄일 수도!
참조: http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=12461
흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
효성화학(BUY, TP: 24만원)
2Q Re: 서프! 견조한 PP/DH에 기타부문의 급격한 실적 개선 - 7/31 (수)
■ 2Q19 영업이익 496억원. 상장 이후 최대 실적
- 컨센 423억원 +17% 상회
1) PP/DH(396억원, QoQ +186억원): 흥국 추정 394억원 부합
- PP/DH 마진 강세 속, 특수 PPR 프리미엄이 강세 시현
2) 2) 기타(100억원, QoQ +60억원): TPA 호조(PX↓), 필름 흑전(여름 PET병 수요↑), 네오켐 견조(NF3 부산물 수익성↑), TAC 필름 흑자 유지. 폴리케톤 부진은 아쉬워
■ 3분기는 더 좋을 것이며,
- 3Q19 OP 553억원(QoQ +11%) 전망
- PP/DH(QoQ +82억원): 6월부터 LPG 급락
- 기타(QoQ -25억원): TPA 마진 축소 감안해 소폭 조정
■ 4분기엔 북미 LPG 수출량 확대로 원가 경쟁력 추가 개선
■ 투자의견 BUY, 목표주가 24만원. IMO 수혜주는 나야 나
- 2019년 PER 4.8배 / 2021년 PER 2.5배
- IMO 2020규제에 따른 수혜를 전망: 정유사들이 저유황유 생산을 최대화하기 위해 프로필렌 생산량을 4% 가량 줄일 수도!
참조: http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=12461
흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395)
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[키움/화학정유 이동욱]
8월 1일 리포트
1. 기업분석
- 제목: 효성티앤씨 (298020): 어닝 서프라이즈
- 올해 2분기 영업이익, 전 분기 대비 68.9% 증가
- 경쟁사 대비 높은 스판덱스 마진 확보
- 투자의견 Buy(유지), 목표주가 220,000원 (상향)
- 효성티앤씨의 올해 2분기 영업이익은 924억원으로 시장 기대치(629억원)를 크게 상회 하였습니다. 원재료 가격 하락으로 주력 제품인 스판덱스 이익이 큰 폭으로 증가 하였고, 판매량, 환율 요인 등도 실적에 긍정적으로 작용하였기 때문입니다. 실적 상향에 기인해, 동사에 대한 목표주가를 기존 20만원에서 22만원 상향
2. 스팟노트
- 제목: 8월 사우디 프로판 계약 가격은 톤당 $370로 추가 하락, 효성화학 수혜
- 올해 8월 사우디 프로판 계약 가격은 톤당 $370로 2016년 10월 이후 최저치를 기록해, 이에 효성화학과 같은 PDH 설비를 보유한 업체의 PP 스프레드 확대 효과가 올해 3분기에도 지속될 것으로 예상.
8월 1일 리포트
1. 기업분석
- 제목: 효성티앤씨 (298020): 어닝 서프라이즈
- 올해 2분기 영업이익, 전 분기 대비 68.9% 증가
- 경쟁사 대비 높은 스판덱스 마진 확보
- 투자의견 Buy(유지), 목표주가 220,000원 (상향)
- 효성티앤씨의 올해 2분기 영업이익은 924억원으로 시장 기대치(629억원)를 크게 상회 하였습니다. 원재료 가격 하락으로 주력 제품인 스판덱스 이익이 큰 폭으로 증가 하였고, 판매량, 환율 요인 등도 실적에 긍정적으로 작용하였기 때문입니다. 실적 상향에 기인해, 동사에 대한 목표주가를 기존 20만원에서 22만원 상향
2. 스팟노트
- 제목: 8월 사우디 프로판 계약 가격은 톤당 $370로 추가 하락, 효성화학 수혜
- 올해 8월 사우디 프로판 계약 가격은 톤당 $370로 2016년 10월 이후 최저치를 기록해, 이에 효성화학과 같은 PDH 설비를 보유한 업체의 PP 스프레드 확대 효과가 올해 3분기에도 지속될 것으로 예상.
[흥국 화학/전우제]
효성티앤씨(BUY, TP: 24만원)
2Q Re: 서프! 시황 회복이 눈에 보여 - 8/1 (목)
■ 2Q19 영업이익 924억원 기록. 컨센 +47%
- 핵심 사업부인 섬유 OP 741억(QoQ +352억)
1) 1Q 춘절 기저 제거,
2) 견조한 2Q 섬유 시황 속,
3) 긍정적 Lagging 효과
* 섬유 시황은 Polyester 가동률을 통해 유추 가능. 1Q(83%)=>2Q(89%)=>현재(85%)
■ 3Q19 영업이익 727억원 추정. 여전히 견조한 실적
1) Polyester 가동률 둔화(QoQ),
2) 원가 인하는 1분기 정도 시차로 판가에 반영될 가능성 높음
■ 2019년: 2,888억원(YoY +32%)
- 기존 추정치 대비 연간 OP 상향
* 2019년: +18%, 2020년: +1%, 2021년: +4%
■ 투자의견 BUY, 목표주가 24만원
- 2019년 PER 5.2배, PBR 1.2배로 Valuation 회복
- 주가 또한 연초 대비 -22% 하락해 부담 없어
참조: http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=12475
흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다
효성티앤씨(BUY, TP: 24만원)
2Q Re: 서프! 시황 회복이 눈에 보여 - 8/1 (목)
■ 2Q19 영업이익 924억원 기록. 컨센 +47%
- 핵심 사업부인 섬유 OP 741억(QoQ +352억)
1) 1Q 춘절 기저 제거,
2) 견조한 2Q 섬유 시황 속,
3) 긍정적 Lagging 효과
* 섬유 시황은 Polyester 가동률을 통해 유추 가능. 1Q(83%)=>2Q(89%)=>현재(85%)
■ 3Q19 영업이익 727억원 추정. 여전히 견조한 실적
1) Polyester 가동률 둔화(QoQ),
2) 원가 인하는 1분기 정도 시차로 판가에 반영될 가능성 높음
■ 2019년: 2,888억원(YoY +32%)
- 기존 추정치 대비 연간 OP 상향
* 2019년: +18%, 2020년: +1%, 2021년: +4%
■ 투자의견 BUY, 목표주가 24만원
- 2019년 PER 5.2배, PBR 1.2배로 Valuation 회복
- 주가 또한 연초 대비 -22% 하락해 부담 없어
참조: http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=Board&key=12475
흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395)
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다
[대신 정유/화학 한상원] 효성티앤씨 2Q19 Review
안녕하세요. 대신증권 한상원 연구원입니다.
효성티앤씨 2분기 Review 보고서 공유드립니다.
영업이익 924억원(+68.8% QoQ)으로 시장 기대치(629억원)를 대폭 상회하였습니다.
당사 추정치(625억원)와 비교해보면 스판덱스에서 약 100억원(원료가 하락+수직 계열화), 나일론/폴리에스터에서 약 200억원(저가 원료 투입+부정적 Lagging 효과 소멸)이 예상보다 잘 나왔습니다.
나일론/폴리에스터의 호실적 지속 가능 여부가 불투명하기는 하지만, PTMG 수직 계열화로 스판덱스의 수익성이 2017년(수요 고성장에 따른 호황기) 수준까지 회복된 점은 긍정적입니다.
효성 3사 중에서 티앤씨만 올해 주가가 부진(YTD 하락)했는데, 관심을 갖기에 충분한 실적과 주가(PER 5.3배)로 판단됩니다.
목표주가를 225,000으로 상향하고, 투자의견 매수를 제시합니다.
자세한 내용은 아래 링크 확인 부탁드립니다. 감사합니다.
한상원 드림
보고서 링크: https://bit.ly/2K7Oukn
안녕하세요. 대신증권 한상원 연구원입니다.
효성티앤씨 2분기 Review 보고서 공유드립니다.
영업이익 924억원(+68.8% QoQ)으로 시장 기대치(629억원)를 대폭 상회하였습니다.
당사 추정치(625억원)와 비교해보면 스판덱스에서 약 100억원(원료가 하락+수직 계열화), 나일론/폴리에스터에서 약 200억원(저가 원료 투입+부정적 Lagging 효과 소멸)이 예상보다 잘 나왔습니다.
나일론/폴리에스터의 호실적 지속 가능 여부가 불투명하기는 하지만, PTMG 수직 계열화로 스판덱스의 수익성이 2017년(수요 고성장에 따른 호황기) 수준까지 회복된 점은 긍정적입니다.
효성 3사 중에서 티앤씨만 올해 주가가 부진(YTD 하락)했는데, 관심을 갖기에 충분한 실적과 주가(PER 5.3배)로 판단됩니다.
목표주가를 225,000으로 상향하고, 투자의견 매수를 제시합니다.
자세한 내용은 아래 링크 확인 부탁드립니다. 감사합니다.
한상원 드림
보고서 링크: https://bit.ly/2K7Oukn