#Opinion

산리오, 반다이남코 보면 국내 캐릭터IP 기업인 SAMG엔터, 더핑크퐁컴퍼니(IPO 예정) 등의 상황을 어느정도 알 수 있지 않을까 싶습니다.

일단 IP굿즈 부문의 관세 피해가 큰 것은 분명합니다. 산리오처럼 저가공세 기반 Volume 견인 전략은 더욱 크게 피해 입고, 반다이남코처럼 고가의 상품을 판매하는 경우 관세비용을 소비자비용으로 전가해 나름 선방하는 구조네요

결정적으로 굿즈에만 한정된 IP 포트폴리오는 한계가 있습니다. 반다이남코처럼 굿즈, 게임, 콘텐츠, 테마파크 등으로 분산이 잘 돼있을 수록 하방에 유리한 구조

참고로 팝마트는 11/19, SAMG엔터는 11/13 실적발표

산리오 3Q25 실적
반다이남코 3Q25 실적

구글, 커스텀 실리콘 TPU 7세대 본격 상용화 $GOOGL

구글이 TPU v7 '아이언우드'를 지난 4월 테스트용으로 최초 공개, 향후 몇 주 내로 범용으로 시장에 출시할 것이라고 밝힘. 아이언우드는 최대 9,216개 칩을 연결해 현존 최대 모델을 병목현상 없이 연산할 수 있음. 아이언우드는 전세대 대비 4배 이상 빠르며 주요 고객사들이 예약 줄을 서고 있음. 앤트로픽도 최대 100만개 TPU 계약을 최근 이행한 바 있음

마이크로소프트, 슈퍼인텔리전스 팀 설립 $MSFT

MSFT는 특정 분야에서 인간보다 훨씬 뛰어난 능력 지닌 AI 개발하기 위한 Superintelligence 팀 구성. 첫 번째 목표는 의료진단 분야. 구글 딥마인드의 단백질 구조 예측 모델 '알파폴드'와 비슷하게 의료 방향을 정했음. 무스타파 술레이만 MSFT AI최고경영자가 팀을 이끄며 "향후 2~3년 내 의료 초지능을 구현할 수 있다"고 언급. MSFT의 AI에이전트 '코파일럿'은 하버드 헬스와 협력으로 신뢰할 수 있는 의료 지식을 답변하도록 발전 중. 실제 인간 의사보다 4배 높은 정확도로 질병을 진단하며 비용은 극히 일부에 불과하다고 함

누가 데이터센터를 만드는가? - BofA

① 네트워킹
= 아리스타 $ANET / 시스코 $CSCO / 엔비디아 $NVDA
= $430만/MW

② 서버
= 델 $DELL / HP엔터프라이즈 $HPE / 슈퍼마이크로 $SMCI
= $2,500만/MW

③ UPS(전원장치)
= 슈나이더 SE.FR / 버티브 $VRT / 이튼 $ETN
= $90만/MW

④ 전력분배
= 슈나이더 SE.FR / 버티브 $VRT / 이튼 $ETN
= $40만/MW

⑤ 냉각타워
= SPX테크놀로지스 $SPXC / 에바코(비상장) / 발티모어 에어코일(비상장)
= $10만/MW

⑥ 냉방공조
= 존슨컨트롤즈 $JCI / 트레인 $TT / 캐리어 $CARR / 다이킨 6367.JP
= $40만/MW

⑦ 스위치기어
= 슈나이더 SE.FR / 버티브 $VRT / 이튼 $ETN
= $50만/MW

⑧ 발전기
= 캐터필러 $CAT / 커민스 $CMI / 롤스로이스 RR.UK
= $80만/MW

⑨ CRAH(공기조화)
= 버티브 $VRT / 존슨컨트롤즈 $JCI / 스털즈(비상장)
= $60만/MW

⑩ 엔지니어링
= 야콥스 $J / HP엔터프라이즈 $HPE / 번스&맥도넬(비상장)
= $40만/MW

JPM : BTC가 금보다 저렴

니콜라오스 파니기르초글루 JPM 시장 전략가 曰 "비트코인(BTC)가 10월에 최고점인 $126,000에서 20% 이상 급락한 것은 선물의 대규모 레버리지 축소와 $128M 규모의 청산 사건의 여파 때문이다"

"레버리지가 정상 수준으로 돌아오면서, 변동성 조정 기준으로 BTC가 금에 비해 저평가된 것으로 보임" "금 가치에 맞추려면 BTC 가격이 약 2/3 상승해 170,000달러에 도달해야 함"

센트러스에너지, 최대 $1.0b 유상증자 시행 $LEU

지난 8월 $805m 전환사채 발행한데 이어 3개월 만에 유상증자 결정. 최대치로 조달 시 현금은 $2,632b에 육박할 예정. 피커턴 공장 재가동에 따른 운전자본 확보와 CAPEX, 기술개발, 부채상환, 잠재적인수 목적. 현재 주가 -14%

Source : Centrus Energy IR

IHI, 원자력 사업 가이던스 긍정적 7013.JP

일본 3대 중공업(원자력, 방위, 터빈)

2Q FY25 Results
= 신규주문 ¥893b, 18% YoY
= 매출 ¥376b (est. ¥415b), -8% YoY
= OPM 12.9% (est. 11.2%), -0.2%p YoY
= EPS ¥41.81 (est. ¥29.87), 114% YoY

Sales by Segment [1H25]
= 항공우주·방위 ¥274b, 11% YoY
= 산업시스템 ¥209b, -8% YoY
= 에너지(가스터빈·원자력) ¥159b, -24% YoY
= 도시인프라 ¥59b, flat YoY

FY25 Guidance
= USD/JPY = 140 → 140 (Current. 153)
= 신규주문 ¥1,790b → ¥1,850b, 6% YoY
= 매출 ¥1,650b → ¥1,640b (est. ¥1,669b), 1% YoY
= OPM 9.1% → 9.8% (est. 9.5%), 1.0%p YoY
= EPS ¥112.85 → ¥117.49 (est. ¥116.57), 10% YoY [P/E = 26.8x]

신규주문 상향분 ¥60b 중 원자력이 ¥25b, 방위가 ¥20b. 원자력 사업은 핵연료 재처리 관련 수요가 확대. 2030년대 원자력 매출 ¥100b 달성 시점 목표를 30년대 전반기로 앞당김(긍정적)

#원전주 IHI, 3Q25 어닝콜 요약

Q. 포트폴리오
= 원자력 사업 포트폴리오는 원전 건설, 운영, 핵연료주기, 폐로 등 전 수명주기 지원하는데 중점. 압력용기, 격납용기, 유리화(방사선폐기물 고체화), 소형모듈원자로(SMR) 등 원전 관련 기술과 생산능력 보유

Q. 주요 레퍼런스
= 2025년 기준 일본 내 33개 원자로 중에 14개 원자로 재가동된 상태. IHI는 재가동 예정인 자국 경수로에 대한 안전 강화 작업을 수행 중. 핵연료 처리 필요성이 증가함에 따라 아오모리현 롯카쇼무라에 건설 중인 재처리 공장의 주요 장비 설계·제조에 참여 중. 도쿄전력(9501)과 후쿠시마제1 원전의 연료파편 회수를 위한 폐로 기술 개발하는 중

Q. SMR
= 뉴스케일파워(SMR)의 루마니아 SMR 프로젝트 위해 '강철 모듈 목업' 제작을 완료. 이같은 실물모형 제작은 차세대 첨단 원자로인 SMR의 글로벌 배치를 위한 첫 단추

Q. 가이던스
= 원자력 에너지 사업에서 2030년대까지 매출 ¥100b 목표. 일본 시장에서 원전 재가동 및 핵연료 재처리 공장 건설 수주를 꾸준히 확보하고 폐로 프로젝트를 안정적으로 전개할 것. 해외에서는 원전 건설 프로젝트 수주를 획득할 계획. 중장기적으로 SMR 배치를 추진하고 전 수명주기 사업 확대를 촉진

존슨컨트롤즈, 냉방공조 넘어 칩냉각 확장 $JCI

데이터센터 냉방공조(HVAC)

4Q FY25 Results
= 수주잔고 $15b, 13% YoY (Prev. 11%)
= 매출 $6.44b, (est. $6.33b), -13% YoY
= GPM 36.5% (est. 37.0%), 1.6%p YoY
= OPM 15.3% (est. 15.2%), -0.2%p YoY
= EPS $1.26 (est. $1.20), -2% YoY

FY26 Guidance [New]
= 유기적 매출 성장률 YoY 한자릿수 중반(4~6%)
= 영업레버리지 50% (est. 38%)
= EPS $4.55 (est. $4.43), 20% YoY

Earnings Call

Q. 리드타임
= 데이터센터용 HVAC 제조공장의 정시납품(On-time Delivery)이 95% 이상 개선됨. 영업팀 역량도 강화. 서류작업 등 불필요한 프로세스 줄여  영업 업무 60%가 고객과 접촉하는 시간이 되도록 구조를 바꿈

Q. 냉각장치
= 기존 HVAC에 국한된 냉각 포트폴리오를 냉각수분배장치(CDU) 성공적 출시하며 확장 중 관련 기업 Accelsius 전략적 투자로 칩 단위 열관리 장치도 구축. 칩 냉각 솔루션은 4~5년 후를 예측한 선제적 움직임. 유럽에서는 대규모 폐기물 소각 프로젝트로 '그린히트' 생산하는 탈탄소화 솔루션도 갖춤

Q. 수주잔고
= 데이터센터가 중심이나 이외 바이오로직스 제조시설, 대규모 캠퍼스(대학, 병원, 연구기관), 첨단 제조시설(반도체) 수주도 높은 성장을 보이고 있음

실적 후 +8.8%

TKO홀딩스, 스포츠 중계권 계약 호조에도 매도세 $TKO

UFC·WWE 소유 스포츠 엔터테인먼트 기업

3Q FY25 Results
= 매출 $1.12b (est. $1.12b), 64% YoY
= EBITDA $360m (est. $351m), 16% YoY

UFC Results
= 총 매출 $325m, -8% YoY [Mix : 29%]
= 중계권 $201m, -7% YoY
= 라이브 $44m, -15% YoY
= 파트너십 $71m, -4% YoY
= 프로덕트 $10m, -22% YoY

WWE Results
= 총 매출 $402m, 23% YoY [Mix : 34%]
= 중계권 $249m, 9% YoY
= 라이브 $83m, 61% YoY
= 파트너십 $40m, 84% YoY
= 프로덕트 $31m, 18% YoY

FY25 Gduiance
= 매출 $4.63~4.69b → $4.69~4.72b (est. $4.70b)
= EBITDA $1.54~1.56b → $1.57~1.58b (est. $1.57b)

Earnings Call

Q. 중계권
= UFC는 파라마운트에 7년간 $7.7b 규모 계약. 2026년부터 Paramount+ 및 CBS에서 중계되며 이전 계약 대비 연평균가치(AAV)가 2배 급증. WWE는 디즈니와 프리미엄 라이브 이벤트(PLE) 중계권 계약. ESPN의 DTC 서비스에서 독점 스트리밍 중. 직전 계약 대비 1.8배 이상 AAV 상승. 복싱 브랜드 Zuffa Boxing은 2026년 파라마운트가 북미/남미 지역에서 공식 방영

Q. 부문별 성과
= UFC의 유료이벤트 수가 1회 줄어 실적 감소. WWE는 주요 이벤트(Summerslam)를 1일 → 2일차로 확장해 실적 개선. WWE의 평균 티켓 가격과 관중 수가 증가하면서 장소대여 사업자에게 받는 수수료(Site Fee) 수익이 증가함. 

Q. 성장동력
WWE는 사우디에서 개최하는 프리미엄 이벤트(PLE) 횟수를 기존 1회 대비 3회로 늘릴 계획. UFC와 WWE는 올해 $450m 규모의 고마진 파트너십 매출 예상하며 2030년까지 $1,000m 목표. UFC Fight Night와 WWE Raw & SmackDown 쇼에서 모두 관중수 증가에 따른 Site Fee가 인상될 기회가 존재. Zuffa Boxing은 2026년 1월 합작법인 출범해 연 2~4회 슈퍼파이트(넷플릭스 중계) 계획 중

-4.8%

포뮬러원, 티켓 가격과 판매량 모두 호조 $FWONK

미디어 자산 투자사 리버티 미디어 그룹. '포뮬러원', '모토GP' 등 레이싱 대회 운영사와 라이브 엔터테인먼트 자회사 '리버티 라이브'를 보유. 최근 리버티 라이브 분사를 준비하고 있으며 완전한 레이싱 운영사로 자리잡는 중

3Q FY25 Results
= 매출 $1.09b (est. $1.05b), 19% YoY
= 포뮬러원 $0.87b, 1% YoY
= 모토GP $0.17b [25.07 인수]
= EBITDA $297m (est. $263m), 27% YoY
= 포뮬러원 순부채비율 3.0x (est. 3.3x)
= 모토GP 순부채비율 5.6x
= 리버티 라이브 분사 25.12.15 확정

Earnings Call

Q. 중계권
= 애플TV와 2030년까지 5년 미국 내 중계권 계약, 연 $140~150m 규모로 맺음. 젊은 F1 팬층의 참여도를 높일 수 있다고 판단. 이 계약은 다른 파트너들에게도 긍정적인 자극이 됐음. F1은 개별 시장별 접근 방식 유지할 것이며 애플이 미국 외까지 중계하는 계약이 아님

Q. 대회 수익
= F1 라스베이거스 그랜드프릭스 대회의 티켓 판매는 목표치 달성함. 초기 투자 이후 비용 통제에 집중하는 단계로 비용이 실제로 감소하고 있음. 올해는 소비자들이 가격인하 예상하지 않도록 티켓가격 책정을 견고하게 다져 가격 안정성 유지. 호스피탈리티(숙박·좌석) 시설용량 늘린 것도 수익에 도움. 모토GP의 경우 인수 이후 2027년 시즌까지 8개 이벤트가 갱신됐음

Q. 운영 레버리지
= 2026년까지 완만한 운영 레버리지를 예상하나, 계약조건에 따라 2026년 이후에는 참가팀 지급액 비율이 고정돼 운영비용 투하 대비 매출 레버리지가 크게 발생할 것으로 기대

포뮬러원은 난잡한 사업 포트폴리오로 아직 제대로 된 평가를 못 받고 있음. ①12월 엔터사 분사 이후, ②2026년부터 애플TV 중계 시작, ③2026년 이후 운영 레버리지 극대화가 포뮬러원의 주요 성장 시나리오

일라이릴리, '아밀린' 비만약 임상도 성공적 $LLY

GLP-1와 아밀린 2중 작용 비만치료물질(주사형) '엘오라린타이드(Eloralintide)' 2상 결과 공개. 9mg 고용량 기준 48주차 체중감소 -20.1% 기록. 컨센서스 15~18% 상회. 올해 말까지 엘오라린타이드 단독요법 3상 연구 시작할 것. 현재 GLP-1+GIP 기반의 티르제파타이드 병용 2상도 진행 중. 참고로 노보노디스크는 같은 물질의 2상 결과 36주 체중감량률 13.1%로 시장추정치를 하회한 바 있었음

[공식] 트럼프, 비만치료제 협상 완료

= 일라이릴리(LLY), 노보노디스크(NVO)와 합의 맺음
= 위고비/오젬픽 월 $1,000~1,350 → $350
= 젭바운드 월 $1,086 → $346
= 주사형 GLP-1 월 $350 (2년 뒤 $250)
= 경구용 GLP-1 월 $150
= 메디케어/메디케이드 보장 비만치료제 모두 $245

요약 = 개싸짐

노보노디스크, 멧세라 $10b 재입찰 $MTSR

25.09.22 : 화이자 $4.9b
25.10.30 : 노보노디스크 $8.5~9.0b
25.10.31 : 화이자, 멧세라 소송
25.11.07 : 노보노디스크 $10b
25.11.13 : 멧세라 주주투표

멧세라 +13% 급등 中

Source : FT

테이크투, GTA6 또 지연 $TTWO

2025년 → 2025년 가을 → 2026년 5월 → 2026년 11월

After -9.5%

뉴스케일, 6GW 계약 서명 완료 $SMR

3Q FY25 Results
= 매출 YoY $8m 증가 - 루마니아 RoPower SMR 엔지니어링 서비스 기인
= 매출원가 YoY $5m 증가 - 인력증가 기인
= 연구개발비 YoY $1m 감소 - R&D 프로젝트가 상업으로 전환
= 일반관리비 YoY $502m, 증가 - ENTRA1 Energy 파트너십 인식
= 현금 $754m - ATM(주식매각) 프로그램 통해 $475m 조달
= 테네시강유역개발공사(TVA)와 6GW 협약에 서명 완료
(Signed a landmark agreement)

After -5.0%

테슬라 이사회, 머스크 $1 trillon 보수 패키지 승인 $TSLA

코히어런트, 1.6T 광섬유 호조 + InP 레이저 단기적 생산제약 $COHR

1Q FY26 Results
= 매출 $1.58b (est. $1.54b), 17% YoY
= GPM 38.7% (est. 38.2%), 1.0%p YoY
= OPM 19.5% (est. 18.6%), 2.2%p YoY
= EPS $1.16 (est. $1.04), 57% YoY
= 항공우주·방위[A&D] 사업부 매각 완료

2Q FY26 Guidance
= 매출 $1.56~1.70b (est. $1.61b), 7% YoY
= GPM 38~40% (est. 38.7%), 4%p YoY
= OPM 20.0% (est. 21.5%), 1.3%p YoY
= EPS $1.10~1.30 (est. $1.21), 32% YoY

Earnings Call

Q. 데이터센터 통신
= 데이터센터 사업 YoY 26% 성장. 1.6T 광섬유 채택이 가속화돼 성장분의 상당 부분이 여기서 발생. 다만 장거리 광통신용 인듐인화물(InP) 레이저 공급 제약으로 데이터센터 사업 성장이 제한. 지난해 출시한 광학회로 스위치(OCS)는 시장기회(TAM)가 초기 예상보다 크며 현재 7개 고객사에 출하하면서 수주가 지속 쌓이는 중. OCS는 내년 2분기부터 의미있는 매출기여 예상

Q. 증설
= InP 레이저는 텍사스(셰르먼) 공장의 6인치 라인에서 이번 분기 생산 시작. 초기 수율이 3인치 라인보다 높아 샌상량이 4배 이상, 비용도 절반 이하. 스웨덴(야르팔라)에서도 6인치 양산을 병행해 1년 내 생산용량 2배 확장이 목표. 미래 수요가 2028년까지 예측돼 그 이후에도 증설 계획. 랙 간 통신에 쓰이는 200Gbps급 광송수신기(VCSEL) 제품은 내년 2분기 이후 생산 돌입

+18%

샌디스크, 가이던스 매우 크게 상회 $SNDK

1Q FY26 Results
= 매출 $2.31b (est. $2.15b), 21% YoY
= GPM 29.9% (est. 29.1%), -9.0%p YoY
= OPM 10.6% (est. 9.4%), -8.2%p YoY
= EPS $1.22 (est. $0.89), -33% YoY

Sales by End-Market
= 데이터센터 $0.27b, -10% YoY [Mix : 16% → 12%]
= 엣지 $1.39b, +30% YoY
= 소비자 $0.65b, 27% YoY

2Q FY26 Guidance
= 매출 $2.55~2.65b (est. $2.32b)
= GPM 41.0~43.0% (est. 33.0%)
= OPM 24.2% (est. 15.8%)
= EPS $3.00~3.40 (est. $1.79)

8세대 218단 NAND 제품 'BiCS8'가 총 비트 출하량의 15% 차지. FY26 말(~26.08)까지 비트 출하량 대부분 차지할 것

After +8.4%

일론 머스크 曰 "스페이스X, 상장사가 돼야 할지도 모른다"