네트워크 백본 인프라 기업. 물리적 광섬유망 현대화 / 광섬유망 임대 서비스(PCF) / 네트워크 가상화(NaaS)가 주요 포트폴리오. PCF는 하이퍼스케일러 고객사, NaaS는 엔터프라이즈 대상. 하이퍼스케일러는 초고용량 통신경로를 별도 설치 없이 즉시 구매할 수 있고, 기업들은 NaaS 통해 초고속 광섬유망을 소프트웨어로 할당받아 쓸 수 있음

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Q. PCF
= PCF 수주잔고 급증하나 매출 기여는 적음. 아직 통신부품(다크파이버, IP웨이브)에 의존적. 하드웨어 제매출은 한자릿수 중후반 성장하는 중. 참고로 PCF 계약은 보통 장기간 임대라서 정적인 편. 꾸준한 수익원은 맞으나 매분기 성장을 주도하는 동력이 되기는 어려움

Q. 오버풀
= PCF 신규계약 체결한 하이퍼스케일러들이 기존 통신망에 새로운 광섬유 케이블을 추가하는 방식(오버풀)을 요구. 고객은 재빠르게 백본망을 확보할 수 있고, 당사는 전통적인 신규매설 방식을 지양함으로써 규율있는 CAPEX 집행이 가능해짐. 현재 진행 중인 오버풀 작업은 2027년 중반에 완료. 연간 $400~500m 반복매출 기여할 것

Q. 영업전략
= 당사의 NaaS는 다른 통신사의 네트워크에도 접속해 광섬유망을 임대할 수 있는 '오프넷' 기능을 출시. 영업팀은 고객에게 온/오프넷 두 가지 방식으로 네트워크 현대화를 제안할 수 있게 됨

Q. 구조조정
= 현재 비핵심 사업부(소비자 파이버) 매각 등 구조조정 통해 채권 의무를 잘 이행해오고 리파이낸싱도 성공적. 이제는 주가에 더 초점을 맞출 것. 다만 유상증자를 옵션 중 하나로 계속 검토할 수 있음.

네트워크 트래픽 분산망(CDN)과 보안SW 전문. 최근에는 GPU 기반 AI추론 인프라 확장하며 클라우드 서비스 사업 강화 중

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Q. 클라우드 인프라 서비스(CIS)
= 당사는 700개 이상 도시에 걸쳐 4000개 이상 엣지 컴퓨팅 인프라를 갖추고 있고 이를 기반으로 CIS 운영 중. 하이퍼스케일러들은 최종 사용자에게 가장 가까운 곳에서 서비스를 빠르고 원활하게 제공하기 위해 당사와 CIS 계약 체결 중. 용량확보의 목적은 아님. CIS 매출은 3분기 $81m, 39% YoY

Q. AI추론 인프라
= 기존 하이퍼스케일러를 넘어 엔터프라이즈 고객을 확보하려고 함. 이에 AI추론 엣지 인프라가 주목받고 있으나 아직 매우 초기 단계에 불과. 당사는 최종사용자에게 빠른 서비스를 제공해야 하는 전자상거래, 로봇, 미디어 회사들로부터 강력한 관심을 받고 있음

Q. 보안SW
= 핵심 제품은 API보안. 대부분 조직은 보안 거버넌스 없이 챗GPT 같은 AI를 이용 중(Shadow AI 현상이라고 부름). 이때 API 취약점에 노출됨. 당사의 API보안은 조직 내 새로운 AI 사용시 스스로 탐지하고 방화벽으로 데이터 유출을 방지. 웹브라우저 환경도 보호하는 방향으로 기능을 확장 중임. API보안 3분기 매출은 $77m, 35% YoY

Q. CAPEX
= 수요에 따라 CAPEX 집행. AI추론 인프라 초기 출시 후 매출$1당 CAPEX $1, 즉 1:1비율이 합리적 추정이라는 것을 확인함. AI추론 인프라 규모가 커지면 CIS 사업과 GPM이 유사한 수준까지 올라올 수 있음

Q. 영업전략
= 세일즈 인력 확충은 내년 상반기까지 지속. 보안SW와 CIS의 판매역량 강화를 위한 움직임. 당사는 영업팀이 고객과 단기 계약이 아닌 장기 계약 체결 시 더 많은 인센티브를 제공하고 있음. 영업팀이 체결하는 계약 대부분은 CIS 관련

9일 금융투자업계에 따르면 보건복지부와 국민연금 기금운용본부는 국내 주식 보유 한도를 높이기 위해 ‘전술적 자산배분(TAA)’ 제도를 활용하는 방안을 검토 중이다. TAA는 기존에 설정한 자산별 목표 비중을 기금운용본부의 재량으로 2%포인트까지 늘리거나 줄일 수 있는 제도다.

UHS = 미국 최대 병원 운영사

참고로 연간/반기 보고서만 제출해서 롤스로이스의 3분기 어닝콜은 없음

VST는 미국 전력생산·공급(유틸리티) 업체. 가스발전 비중이 60%, 원자력이 15%, 화력이 20%. 원전의 경우 4개 발전소(6개 원자로) 보유 중

용량계수 증가는 제조업의 가동률 상승에 따른 고정비 하락 효과와 같음. 즉, 영업이익률 상승요인

척추 임플란트, 인공 무릎관절, 척추수술로봇 등 근골격계 전문. 피어그룹 = 스트라이커(SYK), 인튜이티브서지컬(ISRG)

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Q. 영업전략
= 수술로봇 설치만 하면 자사의 강점인 척추 임플란트 등 소모품 판매로 이어질 수 있음. 판매방식은 2가지. 수술 건수에 따른 가격책정(Pay-per-click), 구매선택권 동반 리스. 이 방식들은 단기 매출인식을 지연시키나 장기적으로 소모품 판매 통한 수익확대 가능. 최근 경쟁사 영업인력을 영업하면서 역량 강화한 상태

Q. Nervo 인수후 방향성
= 지난 4월 Nervo를 $250m에 인수. Nervo는 척추강삽입장치 전문업체. 당사는 Nervo 부문을 통해 당뇨병성 신경병증, 파킨슨병 떨림 치료장치 개발 검토. 참고로 Nervo 합병 후 백오피스 조직 개편으로 R&D와 SG&A 중복비용 제거

Q. 수술로봇 수요
= 병원들이 수술로봇 구매 결정을 늦추는 것은 경쟁 심화로 인한 다양한 제품이 시중에 출시되면서 고객들이 검토하는 기간이 늘어났기 때문. 그리고 병원 사업자들은 메디케어/메디케이드(공공보험제도) 자금지원 변화와 같은 불확실성에 직면해 CAPEX가 적어지는 추세고 외래수술센터(ASC)에 CAPEX 우선순위를 두는 곳이 대부분

광통신부품(트랜시버), 상업용 레이저모듈 전문. 피어그룹 = 코히어런트(COHR)

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Q. 트랜시버
= 당사는 트랜시버(광통신모듈) 사업 기회를 분기당 $250M로 산출. 광섬유 생태계가 800G → 1.6T 전환하면서 더 좋은 마진을 가져다 줄 것. 광회로스위치(OCS)는 분기당 $100M 목표. 다만 고객의 OCS 검증 과정에서 하드웨어 테스트는 순조로우나 소프트웨어 통합 테스트는 상대적으로 어려움. 1~2번째 고객사와는 내년 1분기, 3번째 고객사와는 내년 2분기에 소프트웨어 승인 완료할 것

Q. 레이저모듈
= 레이저모듈 소재를 인듐인화물(InP)로 전환하면서 단위 생산능력을 향후 몇 분기 동안 40% 확대할 예정. 반년 뒤에는 200G EML이 전체 레이저모듈 생산량의 10% 차지할 것 (레이저모듈 제품은 200G EML > 100G EML > CW레이저 순으로 마진 높음). 

Q. 공급부족
= 당사의 공급량은 수요 대비 20~30% 적은 상황. EML은 공급부족 심화로 고객과 장기공급계약(LTA) 체결하는 추세. 실제로 200G EML 공급 가능한 벤더는 당사와 코히어런트(COHR) 밖에 없음. 그동안 생산 이슈가 있던 데이터센터 인터커넥트용 광통신모듈과 광회로스위치(OCS)는 태국에서 제조라인을 확장하고 있음

일본 최대 케이블(전선·광섬유) 벤더

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Q. 데이터센터향
= 북미 하이퍼스케일러 데이터센터(HSDC) 중심으로 투자 지속. 수요의 경우 FY25 강세 → FY26 매우 강세 예상. FY26부터는 미국의 전략적 투자가 본격 집행돼 광섬유 케이블 수요가 더욱 확대. FY25 데이터센터 매출 180% YoY 성장 전망. 광케이블 생산능력 확대가 시급한 과제여서 추가 설비투자 검토를 시작함

Q. 포트폴리오
= 지난 7월 데이터센터용 세계 최초 13,824개 광섬유 코어 지닌 SWR/WTC 출시(*SWR = 12개 광섬유 리본, *WTC = SWR 감싸는 튜브구조 초고밀도 광케이블). 일본의 대미투자에 따라 미국 상무부는 AI인프라 분야에서 SWR/WTC 공급업체로 당사 지정. 예상 수요는 $20b(=¥3.0t) 

Q. 이동통신향
= 북미 이동통신사들이 Gen AI 트래픽 확산에 따라 데이터센터 상호연결(DCI) 요구가 큼. 한편 미 정부의 대대적인 광대역 확장 프로그램(BEAD, $4.25b)은 초기 예상 대비 수요가 지연되는 중

일본 최대 중공업. 4개의 사업부로 구성 = 에너지(가스터빈/원자로), 인프라(조선/플랜트), 물류·열·구동(자동화/냉방공조/엔진), 항공우주·방위(항공기부품/미사일/로켓)

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Q. 에너지 부문
= 가스화력복합발전(GTCC) 강력한 수요. 북미와 아시아 중심 대형 가스터빈 23개 수주. AI 전력 수요 증가와 노후화된 터빈 교체 등이 호재로 작용. 내년 GTCC 생산용량 30% 이상 확장할 방침. 다만 화력발전(보일러 등) 부문 일회성 비용 발생으로 GTCC의 강력한 실적에도 분기 이익 감소 

Q. 냉방·구동장치 부문
= 터보차저와 냉방공조(HVAC) 판매대수 감소. 터보차저는 지난해 겪은 공급망 차질 해결로 영업이익 증가. HVAC는 데이터센터나 반도체 팹용 대형 HVAC 호조에도 중국 부동산 침체로 인한 소형 HVAC 제품 부진을 상쇄하지 못했음

Q. 항공우주·방위
= 일본 정부가 2022년 수립한 '방위 증강 계획'에 따라 1~2년차에 발주가 집중됐으나 3년차인 FY25에는 수주량이 전년 대비 감소. 그럼에도 18~22 평균 수주량 대비 2배 이상