📉 ИО населения упали

Ну что, инфляционные ожидания населения в сентябре упали сразу с 13.5% до 12.6% при снижении наблюдаемой инфляции с 16.1% до 14.7%. В обоих случаях минимумы с сентября 2024.

В августе было высказано предположение, что в сентябре цифра может быть ниже, поскольку эффекты тарифов уйдут из оценок. Но, признаюсь, не думал, что опустимся сразу до уровней прошлого года.

Ну что, вот и небольшое обратное ужесточение денежно-кредитных условий, смягчение которых с июля беспокоило наш ЦБ в пятницу. По факту, ОФЗ скорректировались к уровням до июльского заседания, а ИО вернулись в 2024. Вопрос только, достаточно ли...😁

❗️ГЛОБАЛЬНЫЙ ОПРОС по зарплатам в финансах от профессиональной соцсети PERFORUM

Друзья, хотите знать насколько изменились зарплаты ваших коллег за год и какие где зарплаты? Мы обновляем наш обзор по зарплатам.

Пройдите опрос и получите отчет по его итогам! С вас качественные и честные ответы на вопросы, а с нас — отчет, который мы отправим на почту, которую вы укажете в конце опроса. В нем мы расскажем, сколько, где и за что платят.

Опрос АНОНИМНЫЙ и Ваша КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТЬ гарантирована.

⏩Пройти опрос и запросить отчет
(Время прохождения 3 минуты)

Бюджет РФ на 2026-2028гг должен способствовать смягчению ДКП - Силуанов

Задача содействовать смягчению денежно-кредитной политики стоит при подготовке проекта федерального бюджета РФ на 2026 год и плановый период 2027-2028 годов, сообщил министр финансов РФ Антон Силуанов.

"Сейчас наша страна находится в таком времени планового охлаждения экономики, и президент говорил, что это нужно очень тонко пройти, чтобы не переохладить, с одной стороны, а с другой стороны, с тем, чтобы решить вопрос снижения инфляции, соответственно, роста реальных доходов населения, с тем, чтобы все задачи, которые реализуются через бюджет, были выполнены", - сказал он, выступая на Московском финансовом форуме.

Он отметил, что вопрос стимулирования или охлаждения экономики относится и к финансовым властям - в первую очередь к бюджетной и денежно-кредитной политике. "Здесь главное, с одной стороны, не переборщить, и не недоработать. Поэтому, когда мы говорили, когда докладываем президенту о бюджетной политике на следующие три года, то как раз задача была такая, чтобы бюджет помог размягчить денежно-кредитную политику сегодняшнюю", - пояснил Силуанов.

@ifax_go

О дефиците бюджета и инфляции

В связи с подготовкой бюджета на три года часто стали мелькать комментарии про его дефицит, инфляционные риски и последствия для ДКП. Например, вчера на форуме:

чем больше дефицит бюджета, тем жестче ДКП, подчеркнула глава ЦБ.

Кажется, самое время вспомнить мысль двухлетней давности о том, как дефицит бюджета влияет на экономику (…или это виляющий собакой хвост и экономика влияет на дефицит?).

Идем в основные направления БП на 2025 г. и смотрим, каким был прогноз федбюджета на этот год:
• доходы должны были вырасти на 12% г/г до 40,3 трлн: 10,9 трлн нефтегазовые (-4% г/г) и 29,4 трлн ненефтегазовые (+19% г/г)
• расходы должны были вырасти на 5% до 41,7 трлн (19,3% от ВВП)
• дефицит бюджета должен был составить 1,2 трлн руб. (0,5% от ВВП)

В соответствие с летними правками (они очевидно изменятся, но для иллюстрации пойдет):
• доходы вырастут всего на 6% г/г до 38,5 трлн: 8,3 трлн нефтегазовые (-27% г/г) и 30,2 трлн ненефтегазовые (+22% г/г)
• расходы вырастут на 7% до 42,3 трлн (19,1% от ВВП)
• дефицит бюджета вырастет аж до 3,8 трлн руб. (1,8% от ВВП).

То есть дефицит бюджета утроится. Проинфляционно ли это? Нет.

⚖️ В такой ситуации расширение дефицита бюджета в большей степени происходит из-за более низких нефтяных доходов (причем из-за более крепкого курса сокращаются базовые НГД). То есть экономика недополучает финансовые ресурсы (широкая денежная масса M2X в этой части растет меньше, чем ожидалось).

Сохраняя расходы на прежнем уровне, увеличивая дефицит бюджета и закрывая его из ФНБ (в той части, которая вызвана более низкими ценами на нефть) и дополнительными займами (в части более крепкого курса) Минфин поддерживает бюджетный спрос и возвращает денежную массу туда, где она должна была бы быть.

Это и есть контрциклическая бюджетная политика. В такой ситуации дополнительного спроса на задействование реальных ресурсов в экономике со стороны бюджета не происходит, поэтому и последствий для инфляции не будет.

❗️Последствия могут появиться при росте реальных расходов бюджета. Пока они тоже идут выше плана, но, во-первых, значимая часть прироста расходов – компенсации по льготным кредитам и процентные платежи, во-вторых, экономика охлаждается быстрее ожиданий, а в-третьих, мы надеемся, что с учетом авансовых платежей к концу года ситуация с расходами станет получше.

💡Выводы:

1) Расширение дефицита бюджета само по себе не является проинфляционным —> поменьше беспокоимся за дефицит, побольше следим за расходами и тем, усиливает ли бюджет интенсивность использования реальных ресурсов в экономике.

2) Все это относится к бизнес-циклу. Если доходы упадут «навсегда», то дефицит станет важным в любом случае, но уже из-за вопросов финстабильности —> но это отдельная тема, до которой нам далеко, поэтому пока просто помним об этом.

@helicoptermacro

📚 Отличный комментарий про бюджет - по моим наблюдениям, даже многие люди с рынка не понимают этой базовой механики бюджетного дефицита и причин, которые его вызывают (недобор нефтегазовых и не нефтегазовых доходов vs рост расходов). Слово "бюджет" просто звучит страшно, потому что "взрослые" говорили, что это очень плохо.

UPD. ЦБ как раз сейчас собирает комментарии по первой версии ОНДКП 26-28. Там есть врезка про взаимодействие бюджетной и монетарной политики, где опять лишь много общих и всем известных фраз. Но было бы полезнее (как мне кажется), если ЦБ в этой поездке покажет эту взаимосвязь на цифрах с примерами, объяснив, что такое бюджетный стимул/импульс, как его считать, как он влияет на спрос и инфляцию. Возможно, стоит расширить врезку к следующим версиям материала? 🙏

В ЦБ заявили, что ключевая ставка может достичь однозначного уровня к концу 2026 г., но это не предопределено
https://www.interfax.ru/business/1048318