$USD $CNY $PHOR

Курс валюты продолжает рост как мы ожидали (доллар уже 63.3)

Небольшое напоминание, что каждый рубль роста валюты - это отложенный рост прибыли/стоимости экспортеров, не страдающих от санкций 👆

Начинается сезон отчетностей РФ компаний, планируем следить, как кто будет отчитываться. Будем пересчитывать потенциалы для входа/выхода.

Для вашего удобства прикрепляем ожидаемый график выхода отчётов

Ближайшие отчеты (оп. результаты)
Анонсированные даты:
- Северсталь: 14.10.2022
- Global Ports: 14.10.2022
- Детский мир: 18.10.2022
- Русгидро: 20.10.2022

Ориентировочные даты:
- НЛМК: 13.10.2022
- Селигдар: 13.10.2022
- Х5: 15.10.2022
- Эталон: 18.10.2022
- Фосагро: 21.10.2022
- М.Видео: 21.10.2022

#macro_voices

Посмотрели выпуск Macro Voices и выделили несколько интересных моментов:

Нефть и геополитика

1) ОПЕК+ решили сократить добычу нефти на 2 млн баррелей в день, однако они решили сократить не непосредственную добычу, а максимальную квоту. На момент принятия решения Саудовская Аравия добывала на 3.58 млн баррелей нефти в день меньше, чем возможно по квоте. При сокращении квоты на 2 млн баррелей их фактическая добыча все еще не достигала бы максимально допустимых объемов. Скорее всего, фактическая добыча тоже сократится, но сильно меньше чем на 2 млн баррелей в день. Возможно, сокращение достигнет 200 - 800 тысяч баррелей нефти в день, что не должно оказать очень сильного влияния на котировки WTI

2) В четверг утром Saudi Aramco изменила цены на свою нефть второй месяц подряд:
- Повысила цены для американских покупателей на $0.2 за баррель
- Снизила цены для европейских покупателей
- Цены в Азии выросли на $0.25 за баррель
Скорее всего, Королевство таким образом выражает свое недовольство заявлениями президента Байдена об их поддержке России

Итог: Нефть может быть локально переоценена, но в долгосрочной перспективе сохраняются бычьи ожидания

Макроэкономика

3) Инфляция запаздывает относительно изменения цен на ресурсы и фактического состояния экономики. ФРС, повышая ставку с целью замедлить инфляцию, может слишком сильно ужесточить монетарную политику, что вызовет отток ликвидности из экономики, дальнейшее падение цен на ресурсы и, возможно, может даже привести к дефляции

Итог: Возможно, сейчас стоит избегать инвестиций в высокорисковые активы и больше присматриваться к маркет-нейтральным идеям и стратегиям

Фондовый рынок

4) Доходность по 10-летним облигациям США быстро растет и уже достигла 4%. На протяжении последних 40 лет фондовый рынок (с лагом в 2 года) негативно реагировал на рост доходности облигаций. То есть если доходность облигаций растет сейчас, то в следующие два года есть вероятность падения индекса S&P500. По оценке Alex Gurevich, S&P500 может упасть еще на 44% до 2000 пунктов, если доходность облигаций продолжит расти. Нужно быть готовым к возможному затяжному падению индекса

Итог: Есть вероятность, что индекс еще не достиг своего дна и может продолжить падение. Возможно, стоит присмотреться к облигациям или к коммодити-компаниям, получающим стабильные доходы

#performance

Рос. рынок в начале недели значительно просел на див. отсечке по Газпрому, к концу недели отрос, но оставался под давлением эскалации конфликта на Украине на фоне массированных ракетных ударов по всей Украине со стороны РФ в ответ на подрыв Керченского моста

Международные стратегии в среднем росли вместе с рынком

РФ Стратегия (снова показала себя несколько лучше рынка)
- Нарастили позицию в юане на ожидании продолжения ослабления рубля. Бюджет РФ закрыл сентябрь с дефицитом около 83 млрд руб, по прогнозам Минфина, в 2022 дефицит составит 1.3 трлн руб. Перевод экономики на “военные рельсы”, вероятно, еще больше увеличит дефицит, что частично будет компенсироваться ослаблением рубля
- Открыли шорт позицию по новой компании на ухудшении конъюнктуры рынка и дорогой оценки по мультипликаторам (EV/EBITDA: 7.9х)
- Закрыли идею в лонге акций Газпрома – шорте фьючерса на Газпром с доходностью +3.8% (~3.6% c учетом издержек) за 5 дней
- Позитив для FESCO (идея, которую публично анонсировали и продолжаем держать): контейнерооборот портов Дальневосточного бассейна в января-сентябре вырос на 6.9% г/г (в сентябре +13.3% г/г), против снижения всего РФ рынка на 21.9%, в сентябре -32.1% г/г
- Распадская негативно отчиталась по РСБУ за 3q 2022 (позитивно, что еще раньше вышли из нее и не держим других угольщиков): выручка и валовая прибыль снизились г/г на 2.4% и 61.8% соответственно, чистый убыток составил 664 млн руб, против прибыли 16.9 млрд руб
- Смотрели вебинар МТС и БКС Экспресс, задавали вопросы, сформировался скорее умеренно-негативный взгляд, скоро опубликуем комментарий

Global Commodities
Стратегия на неделе оказалась под давлением возросшего опасения возникновения рецессии в США (из-за чего цены на сырьевые товары несколько просели) на фоне следующих факторов:
- Опубликованный протокол сентябрьского заседания FOMC оказался более ястребиным, чем ожидалось
- Инфляция в США в сентябре составила 8.2%, против консенсуса 8.1% и 8.3% в августе; базовая инфляция (core) достигла 6.6% - максимум за 40 лет, что значительно повысило вероятность повышения процентной ставки в начале ноября снова на 0.75% или больше
- CEO JPMorgan спрогнозировал возникновение рецессии в США в следующие 6-9 месяцев, что негативно, в т.ч. и для commodities из-за разрушения спроса

Справочно: недельное изменение цен на основные ресурсы: газ в Европе -9.6%, палладий -9.1%, ставка морского фрахта -8.7%, нефть -6.5%, LNG (сжиженный природный газ) -6.4%, Henry Hub (газ в США) -3.1%, золото -3.1%, никель -2.7%, сталь -2.0%, фосф. удобрения -1.8%, поликремний -0.3%; уголь коксующийся +5.3%, уголь энергетический +2.5%, медь +0.7%, алюминий +0.3%

US Leaders
US рынок в целом тоже находился под давлением возросшего опасения ужесточения политики ФРС и возникновения рецессии в США. К тому же стартовал сезон отчетностей, аналитики сократили прогнозы по прибыли S&P 500 за 3q 2022 на 6.8% (самое большое снижение со 2q 2020 г)

US банки слабо отчитались за 3q 2022:
- JPMorgan: выручка +10% г/г, чистая прибыль -17% г/г
- Morgan Stanley: -12% г/г и -29% г/г соответственно
- BlackRock: -15% г/г и -16% г/г
- Citigroup: +6% г/г и - 25% г/г

При этом стратегия показала результат значительно лучше индекса S&P (+1.8%, против -1.6% соответственно) на фоне роста против рынка защитных фарм. и телеком компаний

Trending Ideas
Стратегия падала вместе с рынком в т.ч. на фоне растущей доходности 10-летних трежерис (уже >4%), что снижает аппетит к риску в акциях

Short strategy
Доходность стратегии на неделе опередила падение практически в два раза, что соответствует инвест. тезису: растет выше падения рынка, падает меньше роста рынка

Тестовые стратегии на неделе показали разнонаправленную динамику
- Follow The Insiders: +1.1%
- Report Prediction Strategy: -6.5%. Планируем тестировать эту стратегию c применением опционов, распарсили на портал данные по ним

Результаты по стратегиям
➜ RF: +0.5%, против индекса Мосбиржи +0.3%
➜ US Leaders: +1.8%
➜ Global Commodities: -3.4%
➜ Trending Ideas: -1.6%
➜ Short Strategy: +3.0%
➜ против S&P500: -1.6%

Новостной фон недели

РФ:
- Путин и Зеленский согласились принять участие в саммите G20 на Бали в ноябре
- С 2023 года ставка налога на прибыль РФ экспортеров СПГ повысится с 20% до 32%-34%
- Бюджет РФ закрыл сентябрь с дефицитом около 83 млрд руб, по прогнозам Минфина, в 2022 дефицит составит 1.3 трлн руб
- Минфин США считает, что потолок цен на РФ нефть может быть установлен на отметке $60

US/GC:
- Инфляция в США в сентябре составила 8.2%, против консенсуса 8.1% и 8.3% в августе; базовая инфляция достигла 6.6% (40-летний максимум)
- CEO JPMorgan ожидает возникновение рецессии в США в следующие 6-9 месяцев, прогнозирует падение S&P еще на 20%
- BofA предупреждает, что экономика США с 2023 года начнет терять по 175k рабочих мест в месяц
- Доходность 10-летних трежерис достигла 4%, что снижает аппетит к риску в акциях
- МВФ понизил прогноз по росту мировой экономики в 2023 с 2.9% до 2.7%
- Доходность облигаций Великобритании выросла до 15-летнего максимума (4.5%) на фоне опровержения информации от ЦБ Англии о продолжении интервенций

Китай:
- Китай выражает обеспокоенность эскалацией конфликта на Украине, призывают к установлению диалога
- По прогнозам Bloomberg Economics, ВВП Китая будет расти в среднем на 4.6% в течение следующего десятилетия
- Китай ужесточает ковидные ограничения по всей стране

#treasuries

ставка по 10-летним облигациям в вс продолжила активный рост (4.022%, против 3.952% вчера, 3.888% неделю назад), что негативно для акций и сырьевых ресурсов

Начинается активный период отчетностей; На этой неделе ожидаются отчетности по компаниям доступным на бирже СПБ:

С учетом сохраняющейся высокой инфляции и тем более сильного доллара (и продаж межнациональных компаний в разных странах в локальных валютах) компаниям скорее сложно будет показывать позитивные финансовые результаты

2022-10-17, до открытия
BAC Bank of America, SCHW Charles Schwab, BK Bank of New York Mellon

2022-10-17, после закрытия
ELS Equity LifeStyle Properties, ZION Zions NA, SFBS ServisFirst Bancshares, MRTN Marten Transport

2022-10-18, до открытия
JNJ Johnson & Johnson, LMT Lockheed Martin, TFC Truist Financial, STT State Street, HAS Hasbro,

2022-10-18, после закрытия
NFLX Netflix, ISRG Intuitive Surgical, IBKR Interactive Brokers, JBHT JB Hunt Transport Services, OMC Omnicom,

2022-10-19, до открытия
PG Procter & Gamble, ABT Abbott, NEE NextEra Energy, PLD Prologis, TRV Travelers,

2022-10-19, после закрытия
TSLA Tesla, IBM International Business Machine, CCI Crown Castle, LRCX Lam Research, KMI Kinder Morgan,

2022-10-20, до открытия
DHR Danaher, PM Philip Morris International, UNP Union Pacific Corporation, T AT&T, BX Blackstone,

2022-10-20, после закрытия
CSX CSX, SIVB SVB Financial, SNAP Snap, CE Celanese, RHI Robert Half International,

2022-10-21, до открытия
VZ Verizon Communications, GS Goldman Sachs, AXP American Express, SLB Schlumberger, HCA HCA Healthcare,

Алексей Адамович пригласил на подкаст рассказать про подход к инвестированию - выкладываю запись

https://youtu.be/sj8jWJtib38

Часто получаем вопросы о выводе средств из РФ – покрываем актуальные варианты и идеи инвестирования в дружественных юрисдикциях

1. Размещение в узбекистанских бондах с доходностью ~8% в долларах (альтернативно можно также получать около 20% в местной валюте)

Идея куда аллоцировать средства в Узбекистане - размещение бондов производителя электроники:

Artel Electronics Group – узбекистанский производитель бытовой техники и электроники с долей 50-60% местного рынка
Компания планирует разместить индексированные к доллару облигации на сумму $3-5 млн предварительно на 12 мес. Хотят начать строить кривую доходности в долларах
- Консолидировано у Artel около $34.4 млн EBITDA за 1H22 при марже 15.8%
- Debt/LTM EBITDA: 2.1х
- МСФО пока не публикуют, но планируют
- Доходность облигаций к погашению: ~21% в местной валюте и ~8% в долларах
- Минимальный чек примерно $1 000
- Комиссия биржи для клиента 0.5%. Брокер берет комиссию только от эмитента (без костов на клиента)

Брокер из Узбекистана – Avesta Investment Group
- Брокер дает доступ к листингованным и внебиржевым акциям и корп. облигациям на местном рынке
- Счет открывается удаленно с заверенными у нотариуса документами
- Узбекистанский банковский счет открывать не нужно; на брок. счет деньги можно заводить в рублях и долларах, с международных счетов - в долларах и евро; вывод тоже свободный (единственное не особо приветствуется завод рублей и быстрый вывод в долларах)
- Хранение денег осуществляется на внебалансовом счету в НБУ (Национальный Банк Узбекистана, 100% госбанк)
- Репатриация гарантирована
- Открывают удаленно счета как физическим, так и юридическим лицам (требуются нотариально заверенные доки на открытие)

Также при желании есть возможность инвестирования в акции на местном рынке (ВВП Узбекистана растет примерно на 5%)

Один из наших подписчиков / моих товарищей инвестировал через этого брокера еще до начала СВО, оч доволен, как раз познакомил с этим брокером

2. Брокер из Дубая – Century Financial
- Дают доступ к большому кол-ву инструментов (примерно как IB), список расширяется
- Открывают от $50 тыс, полностью дистанционно через представительство в Малайзии
- Комиссии: 4$ за трейд + 0.05% от объема сделки
- Удобная функциональная торговая платформа MetaTrader 5

Для открытия счета нужны документы:
- загранпаспорт
- права
- подтверждение адреса (например, банковская выписка)
- почта, телефон

Уже открыл себе счет, тестирую!

3. По-прежнему также актуально открытие счета на Interactive Brokers (пополнение возможно исходящим SWIFT-переводом, например, из Райфайзена или БКС Банка); за последнее время съели собаку на открытии нескольким клиентам, в т.ч. оптимальном предоставлении документов, проставлении галочек в IB)

Если вам актуален любой из этих вариантов, напишите мне @k_s_kuznetsov / скоординируем открытие (ну и ответим на любые вопросы)

#market

Рос. рынок сегодня снижается на инфо о вероятной эвакуации из Херсона (о ней мы писали несколько дней назад в чате)

Портфель в моменте чувствует себя несколько лучше рынка в т.ч. за счет открытых шортов и валютной экспозиции

#reports #NFLX

Netflix (Крупнейший стриминговый сервис) отчитался за 2022 q3
(2022-10-18, After Market Close):

- Выручка +5.9% г/г (против +8.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +19.0%)
- EBITDA -11.4% г/г (против -11.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +43.7%)
- Рентабельность по EBITDA 20.4% сократилась по сравнению с 24.4% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на $0.6 млрд за отчетный период (0.6% от капитализации)
- FCF годовой +$2.8 млрд (положительный), 2.7% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 21.6x при историческом 75м перцентиле 59.5x

Компания показала EPS +$3.10 на акцию при прогнозе аналитиков +$2.13. Цена акции на открытии сессии отреагировала на отчет ростом на +13.7% против индекса S&P500 -0.5%

#news

С 28.10 станут недоступны внешние валютные переводы в БКС (поскольку JP Morgan перестаёт с ними работать)

Скорее всего сохранится возможность для переводов в юанях, переводов в страны снг в рублях, а также долларовых переводов внутри сети БКС (на БКС Кипр и БКС Дубай)