Обновленная с учетом 2023 г. статистика по инвестиционным инструментам

Россия, 1998 - 2023 (26 лет)

https://assetallocation.ru/pdf/RU-1998-2023.pdf

Товарные активы за 123 года

Реальные (с поправкой на инфляцию) доходности и рыночные риски долгосрочных вложений долларов США в товарные активы (commodities) за 123 года, 1900 – 2022 гг.

Данные из ежегодника Global Investment Returns Yearbook за 2023 год.

Основная мысль, думаю, понятна. Подавляющее большинство товарных активов проиграли инфляции, за редкими исключениями. Среди этих исключений – драгоценные металлы (результаты вложений в прочие активы представляют лишь теоретический интерес, так как на практике они были технически невозможны или крайне затратны), однако и доходность драг. металлов оказалась невелика – например, по сравнению с вложениями в рынки акций.

Кстати, рыночные риски большинства товарных активов в среднем оказались сравнимы или даже выше, чем у основных рынков акций.

Я уже писал про этот новый БПИФ от Альфы - якобы «пассивный», да еще и «портфельный», но на основе собственного индекса, который формируется на основе их АКТИВНО УПРАВЛЯЕМЫХ 🥳🥳🥳 фондов, с общими расходами свыше 2% в год.

Это фонд вообще не для инвесторов. Это фонд для продавцов Альфы и выполнения их планов по продажам на тех «инвесторах», которые даже не пытаются разобраться в том, что им впаривают.

Не является инвестиционной рекомендацией (разумеется!).

Вебинар «Инвестиции: итоги 2023, стратегии 2024» состоится 1 февраля (чт), начало - в 19:00

1 февраля 2024 года (четверг) я проведу ставший уже традиционным вебинар «Инвестиции: итоги 2023, стратегии 2024». Участие бесплатное. Начало – в 19:00 по московскому времени

Регистрация - https://finwebinar.ru/20240201/

Результаты ваших инвестиций в огромной степени зависят от того, знакомы ли вы с исторической статистикой доходностей и рисков различных финансовых инструментов, и учитываете ли вы ее при принятии ваших инвестиционных решений.

Как оказаться в рядах победителей и не пополнить ряды неудачников? Прежде всего, у вас должна быть логичная и понятная стратегия действий. Вы должны понимать, что нужно делать, и почему. В этом случае даже кризисные условия будут работать на рост вашего капитала. Ведь капиталы в кризисы никуда не пропадают, они просто меняют своих хозяев.

На вебинаре мы подведем итоги 2023 года, а также более длительных периодов. Мы сравним доходности и риски различных инвестиционных инструментов в краткосрочной и долгосрочной перспективе. А после этого поговорим о стратегиях инвестиций в 2024 году.

Вебинар рассчитан на обычного непрофессионального массового инвестора, проще говоря – «чайника», который не обладает значительными финансовыми ресурсами, и у которого нет ни времени, ни возможности, ни желания тратить усилия на изучение финансовых рынков, вникать в премудрости фундаментального или технического анализа. Существуют решения, позволяющие такому инвестору показывать результаты не хуже, чем у крупнейших инвестиционных компаний.

О них мы и поговорим на вебинаре.

* * *
В программе вебинара:

- Итоги 2023 года и более долгосрочных периодов
- Сравнительные доходности инвестиционных инструментов в краткосрочной и долгосрочной перспективе
- Почему важно знать статистику?
- Как инвестировать, не пытаясь угадывать?
- Идеи, лежащие в основе пассивных портфельных инвестиций
- Как снизить риски инвестиций и одновременно увеличить прибыль?
- Весомые причины предпочесть портфельные инвестиции
- Ответы на вопросы

Регистрация - https://finwebinar.ru/20240201/

Всем, кто интересуется темой ИИС-3, рекомендую прочитать большое интервью Алексея Тимофеева (НАУФОР) для РБК.

https://quote.ru/news/article/65b0f2599a79474f036f25da

Я тоже весьма скептически оцениваю перспективы ИИС-3 в виде его нынешних проектов. А с учетом того, что еще даже не все законодательные акты на этот счет приняты, посоветовал бы пока воздержаться от любых манипуляций с ИИС-3 до полной ясности.

Тот случай, когда хочется сказать: туда ему и дорога!

Жадные люди из Газпромбанка из двух относительно неплохих фондов облигаций для корпоративных клиентов (GPBS и GPBM) с TER = 0,55% сделали странный фонд облигаций для розницы (GPBR) c безумным для этой категории классов активов TER = 2,20%.

Как ни странно, публика оказалась умнее, чем ожидали маркетологи Газпромбанка, и деньги в фонд не понесла. 😊

Чувствую себя дедом. 😏
Но я это еще помню! 😅

Про общепринятые (и неверные) взгляды на инвестиции

Для начала – большая цитата:

«Как и большинство моих клиентов, я рос вместе с предубеждениями об инвестициях, прочно засевшими в моей голове. Эти идеи казались разумными, они считались чуть ли не универсальной истиной. Все, кого я знал, казалось, считали так же. Не виделось особого смысла в проверке фактов, а у тех, кто оспаривал наши священные убеждения, скорее всего, было не в порядке с головой.

В общих словах, наше понимание сводилось к следующему:

• Знания о том, когда и какие акции покупать, являются ключом к успеху инвестиций.
• Хороший инвестор может предсказать, куда пойдет рынок, и какие акции окажутся наиболее прибыльными. Такой способностью обладают лишь немногие мудрые люди. Эти мудрые люди за деньги охотно поделятся с вами своими способностями. Незначительные затраты кратно окупятся повышением эффективности. Однако нужно избегать шарлатанов, которые дают ложные советы. Мудрый человек — это тот, чьи акции растут, а шарлатан — тот, чьи акции падают.
• Понимание, когда рынок должен упасть — одна из первоочередных задач для успешного инвестора. Нужно уходить с рынка, когда он вот-вот пойдет вниз, чтобы сохранить свой капитал.
• Успешные инвесторы торгуют часто и входят/выходят в рынок или конкретные акции с поразительным мастерством. Их портфели пользуются преимуществами активного управления.
• Изучая финансовые данные, довольно легко найти хорошие компании и определить, что акции этих компаний должны вырасти в цене.
• Проницательному инвестору может прийти озарение свыше купить много недооцененных акций. Используя это озарение, он может принять решение задолго до того, как это сделают другие.
• Изучение прошлых движений цены помогает прогнозировать будущие движения цены. Этот навык может быть применен как для отдельных акций, так и для движений рынка в целом.
• Экономические прогнозы надежны, и образуют еще один прочный фундамент для достижения успеха.
• Достаточно легко выбрать хороших консультантов и менеджеров, поскольку их прошлые достижения являются надежным индикатором будущего успеха и мастерства.

С учетом этого, инвестиционный процесс, предположительно, сводится к следующему:

• Какие акции нужно купить?
• Нужно ли сейчас быть на рынке или уйти с рынка?
• Когда я должен продать свои акции?
• Какого управляющего нужно нанять? Или какой взаимный фонд нужно купить?

К сожалению, почти все эти общепринятые взгляды в корне ошибочны! Инвестирование с такими подходами не приведет вас ни к чему хорошему. На самом деле это создает проблемы и мешает нам пользоваться плодами игры, которая в значительной степени ведется в нашу пользу.»

* * *

С.С.:
Думаю, многие мои читатели узнали отрывок из главы 6 книги Фрэнка Армстронга «Инвестиционные стратегии для 21 века». Книга была написан около тридцати лет назад – в 1994 – 1996 гг.

Если вдруг еще не читали, Глава 6 здесь –
https://assetallocation.ru/investment-strategies-06/
а книга полностью (в переводе на русский язык) здесь –
https://assetallocation.ru/investment-strategies-preface-and-content/


А согласитесь, что большинство людей и сейчас продолжают думать про инвестиции примерно в этом же ключе? ;)

Возможно, и вы пока тоже так думаете?

Что скрывать, и я сам, когда только начинал свой путь в инвестициях, лет двадцать – двадцать пять назад, придерживался похожих взглядов. О других подходах в то время узнать было неоткуда. Литература про пассивные инвестиции на русском языке полностью отсутствовала. А из литературы, которая называлась «инвестиционной», были популярны попса самого начального уровня, вроде Роберта Кийосаки и Бодо Шефера, либо книжки спекулятивной направленности – Александр Элдер, Эдвин Лефевр, Ларри Вильямс, Стив Нисон… Уже был переведен на русский язык «Разумный инвестор» Бенджамина Грэма, но эта довольно непростая для понимания книга, в первую очередь - про выбор отдельных бумаг. Понимание концепции пассивных инвестиций из нее никак не складывалось, хотя именно в ней она впервые была описана.

Сейчас ситуация сильно изменилась. Литература про пассивные инвестиции доступна. На AssetAllocation.ru вы можете найти в бесплатном доступе две хорошие книжки – Уильяма Бернстайна «Если сможете» и Фрэнка Армстронга «Инвестиционные стратегии для 21 века», а также множество переведенных брошюр и руководств от разных компаний. В разделе «Книги» вы также найдете большой перечень рекомендуемой литературы, которую можно приобрести в книжных магазинах - https://assetallocation.ru/books-for-read/

Однако, популярные заблуждения про инвестиции, приведенные в начале поста, не спешат уходить в прошлое.

Что сделать, чтобы люди перестали руководствоваться общепринятыми заблуждениями? 😉

У Меба Фабера в твиттере любопытный опрос:

«Если предположить, что российско-украинская война закончится, и российские акции снова начнут торговаться.
Как вы думаете, сколько они стоят по сравнению с тем временем, когда были заморожены?»

Варианты ответов:
• 0
• Вдвое меньше
• Столько же
• Больше, чем до заморозки

Желающие могут проголосовать - https://twitter.com/MebFaber/status/1750597984608481740

Для тех, кто понимает английский, комментарии там также весьма интересны. 😊

P.S.
Думаю, нужно пояснить предысторию вопроса. У семейства фондов Cambria, управляемых Мебом Фабером, были позиции в некоторых российских акциях на момент начала конфликта. Сейчас они, вероятно, заморожены, как и прочие активы из «недружественных стран».

В голове сами собой всплывают фамилии вроде Демуры, Хазина, Школьникова с одной стороны... 😅 И Липсица, Гуриева, Потапенко с другой... 🥳

Любопытная картинка от Чарли Билелло: изменения мировых валют к доллару США за последние 10 лет.

Только не делайте из нее далеко идущих выводов. Такие таблички очень сильно зависят от выбора стартовой точки. Например, если начать расчеты с начала века, то на этом периоде (в 24 года) доллар США проиграл (!) уже не только швейцарскому франку, но и китайскому юаню, канадскому и австралийскому долларам, а также евро.

P.S. Армянам – мои поздравления! Вот, оказывается, в чем надо было держать сбережения! 🥳

Почему людям нравится получать дивиденды?

Одна из главных причин популярность дивидендных подходов кроется вовсе не в экономике, а в психологии.

Дело в том, что людям просто… приятно получать дивиденды. Человеческий мозг рефлекторно реагирует на происходящие положительные события, выбрасывая в кровь порцию дофамина. Примерно так же, как он реагирует на удовольствия сексуального характера, сладкое, алкоголь или наркотики.

А если дивиденды еще и приходят часто регулярно, то регулярно приходят и положительные эмоции, порой вызывая даже зависимость от них, привыкание.

Накупил себе портфель из акций и фондов, выплачивающих дивиденды в разное время – и регулярно радуешься поступлениям на счет дивидендов! 😊

А какие эмоции получает человек, за которого дивиденды получает и реинвестирует инвестиционный фонд? Да никаких положительных эмоций он не получает, поскольку обычно даже не знает о них, ведь все происходит без его участия.

Вот почему даже аргумент про налоги на дивиденды, которые серьезно снижают общую доходность, обычно слабо действует на людей. Просто они руководствуются не разумом, а эмоциями.

И эмоции толкают человека к получению дивидендов. Даже если экономически это невыгодно.

Все просто. 😊

Какой из фондовых рынков крупных стран имел наименьшие корреляции с остальными?

Китайский. 🇨🇳

Давно хотел построить такую табличку. 😎

Период - 24 года, с 2000 по 2023 гг. включительно.

Про автокорреляцию – что это и зачем?

И несколько слов по поводу автокорреляций, представленных в предыдущей табличке справа – по годовым и месячным периодам.

Автокорреляции – это корреляции доходностей инструмента с доходностями этого же инструмента, но сдвинутыми на период. В таблице представлены расчеты для двух периодов – 1 год и 1 месяц. И несложно заметить, что большинство годовых автокорреляций отрицательны, тогда как большинство месячных автокорреляций – положительны.

О чем нам это говорит?

О том, что на периодах в месяц (в реальности – и на более коротких периодах, чем месяц) существует т.н. «тренд» или «моментум»: если актив рос в прошлом месяце (неделе, дне), то в следующем аналогичном периоде он статистически будет с чуть более высокой вероятностью далее расти, чем падать. Это та самая идея «трендов», на которой построена большая часть технического анализа. Это статистическое преимущество очень невелико, но оно существует.

Однако, на периодах в год (в реальности – и на более длинных периодах, чем год) «тренд» перестает работать и сменяется своей противоположностью: если актив рос в прошлом году, то в следующем году он с большей вероятностью скорректируется. Опять же, эта зависимость работает не всегда, но статистически, похоже, работает.

А зачем все это знать пассивному инвестору?

А дело в том, что ребалансировка становится наиболее выгодной на таких периодах, где положительная автокорреляция сменяется на отрицательную. Проводить ребалансировку на периодах с положительной автокорреляцией – слишком часто (и вредно – это ухудшает результаты!), на периодах с отрицательной автокорреляцией – слишком редко (и тоже вредно, так как приводит к росту рисков). Нужно что-то среднее.

И это «среднее», похоже, находится где-то в районе квартала – полугода.

Однако, такие расчеты не учитывают комиссии и налоги при ребалансировке, поэтому, с учетом этих факторов, выгодный период ребалансировки обычно смещается в область более редкой ребалансировки, и зарубежные источники чаще называют рекомендуемый период ребалансировки – 1 год.

Вот о чем нам могут сказать цифры по автокорреляциям активов.

Специально оговорюсь, что цифры в табличке построены на относительно небольшом периоде в 24 года и по относительно небольшому числу рынков, поэтому на доказательную базу все эти расчеты, разумеется, не тянут. Однако, в качестве примера того, что учеными уже исследовалось (в конце концов, это ж всё не я придумал 😊) – вполне могут послужить.

Подробнее про ребалансировку и многое другое – на предстоящем курсе «Инвестиционный портфель 2024», который стартует с 12 февраля.

Те, кто боится сложной математики, могут не переживать - для практического применения в личных целях все эти расчеты не нужны, практические советы для применения выглядят гораздо проще для понимания, и доступны даже для гуманитариев и домохозяек.

Правильный ответ на вчерашний опрос – «олени». В обычный год в США олени становятся причиной гибели примерно 130 человек – в семь раз больше, чем аллигаторы, медведи, акулы и змеи вместе взятые. Как такое может быть? Олени встают перед мчащимися автомобилями, что приводит к смертельным столкновениям.

С чего я вдруг устроил этот опрос? Да просто сейчас читаю хорошую книгу Джейсона Цвейга «Деньги и мозг», пример взят оттуда. Книгу рекомендую, там много интересного про то, как и почему люди теряют деньги на финансовых рынках с точки зрения науки нейроэкономики, которая изучает работу человеческого мозга и психологию поведения и принятия решений, в том числе в инвестициях.

Соотношение байбэков (обратного выкупа акций) и дивидендов (в США).

Пожалуй, один из выводов из этой картинки состоит в том, что ориентация на выплату дивидендов с годами становится все менее и менее разумной. А анализ отдельно взятых показателей дивидендных выплат имеет все меньше и меньше смысла.

Тем более, что байбэки еще и эффективнее (выгоднее) дивидендных выплат с точки зрения налогообложения.