Интернет бурлит разбором последних странных заявлений г-на Токовинина про инвестиции и диверсификацию. Некоторый разбор заявлений про инвестиции я сделал еще два года назад, после его интервью Бабайкину.
См. https://news.1rj.ru/str/c/1102335639/147539

Сейчас он в очередной раз подтвердил поставленный тогда диагноз.

Процитирую сам себя:
***
Токовинин, судя по интервью – хороший предприниматель и (на мой взгляд) плохой инвестор, если только это не касается инвестиций в собственный бизнес (там другие правила). Соответственно, его советы будут полезны вам, если вы – предприниматель, и могут навредить, если вы – инвестор, далекий от управления собственным бизнесом.

Инвестиции и бизнес – это сильно разные занятия с очень разными принципами и правилами. Ниже – важная мысль, которую надо понимать, и которую редко понимают предприниматели.

Бизнес обычно строится на НЕэффективных (в терминах ГЭР) рынках, и вот на них, действительно, крайне важны ваши компетенции. Применительно к бизнесу мысль Токовинина верная. Но только применительно к бизнесу.

А вот инвестиции обычно происходят на высокоэффективных рынках с огромным количеством игроков и гигантской конкуренцией, которой обычно и близко нет в бизнесе. Эта сверхвысокая конкуренция и делает рынки эффективными, и приводит к тому, что ваши компетенции перестают приводить к результатам. И могут даже навредить, если вы верите в компетенции на финансовых рынках.

Некоторые детали интервью Токовинина применительно к его операциям на финансовых рынках мне местами показались просто смешными – он явно не понимает, о чем рассуждает.

Так что делайте поправку на то, что он предприниматель, но не инвестор. Это – разные компетенции. 😊

https://news.1rj.ru/str/fintraining/5125 - вот здесь я об этом же писал. Это вообще очень популярное заблуждение людей от бизнеса.
***

Как меня «выводили на чистую воду» на Смарт-лабе 😊

ФБ напомнил историю, как 7 лет назад я не смог не отреагировать на странный «разоблачительный» опус на Смарт-лабе, и написал на него публичный ответ. Тот опус давно пора бы забыть, как недоразумение, а вот ответ на него получился неожиданно хорош с точки зрения объяснения того, чем, собственно, я занимаюсь, чем отличаюсь от представителей «околорынка», и чем подходы портфельного инвестора принципиально отличаются от подходов спекулянта.

***
Я раньше не понимал, почему смарт-лабовская публика настолько сильно не любит меня, что при каждом удобном случае не упускает возможности обозвать меня в лучшем случае «околорыночником», а в худшем – «разводилой», «жуликом» и т.п. и рассказать, как я «завлекаю хомячков» и «впариваю лажу». Поэтому меня там регулярно «разоблачают», «выводят на свежую воду», «хватают гадину за хвост» и… что они там только со мной виртуально не делают, заставляя вспомнить бородатый анекдот:

- Вы знаете, когда вас нет, то про вас такое говорят!..
- Передайте им, что, когда меня нет, они могут меня даже бить.

Если вам кажется, что я преувеличиваю, почитайте свежий пост «Выводим "лежебоку" на чистую воду (о методе С.Спирина)» - https://smart-lab.ru/blog/519430.php - причем не столько сам пост, сколько комментарии к нему – там такое раздолье…

А на днях я понял причину столь сильной нелюбви этих людей ко мне и моей деятельности.

Ведь что считается целью или главной доблестью с точки зрения спекулянта?

Умение обыгрывать рынок.

У них это на сайте в углу написано: «мы делаем деньги на рынке». Чтобы помнили. Это, разумеется, наглое враньё: деньги на рынке они не делают, а теряют. Но именно получение денег с рынка – их цель, недостижимая как горизонт, к которой все спекулянты стремятся как истинно верующие люди – к попаданию в рай.

А кто тогда обманщик с точки зрения смарт-лабовских спекулянтов?

Человек, который не умеет обыгрывать рынок, но при этом обучает этому людей. Да еще и собирает за это деньги!

За это дело Смарт-лаб регулярно клеймит всевозможных продавцов граалей (секретных методик по обыгрыванию рынка). И правильно делает, кстати, поскольку жуликов на этом поприще и в самом деле огромное множество. Я бы даже сказал, что все.

А заодно вместе с ними клеймят и меня. Я ведь действительно не умею обыгрывать рынок. Я действительно при этом обучаю людей. И я действительно собираю за это деньги. Все сходится! Околорыночный жулик! Ату его!

Есть один нюанс, который публике со Смарт-лаба очень сложно понять.

Я не учу обыгрывать рынок. Я учу НЕ обыгрывать рынок.

Я НЕ обыгрываю рынок, и обучаю ровно тому же, что делаю сам – умению НЕ обыгрывать рынок. А просто спокойно и без усилий брать среднюю доходность, поставляемую бизнесом – эмитентами акций и облигаций. Доходность не спекулятивную, а инвестиционную.

Но как раз вот эта мысль в мозгах спекулянтов не может уложиться. Видимо, потому что идея «даже не пытаться обыгрывать рынок» противоречит их глубинной вере в то, что это можно и нужно делать, и тому, что они изо дня в день делать пытаются.

Для них это что-то вроде «пчелы против меда».

Разумеется, тот, кто такую ересь утверждает, для них вероотступник. А если при этом еще и деньги за обучение такой ереси берет, то, очевидно, что еще и жулик.

Эти люди не понимают, что сами они верят в глиняного божка. И инстинктивно агрессивно защищаются от тех, кто покушается на их веру.

Я вас в глубине души понимаю, ребята. И жалею. Но лучше бы вам со своими иллюзиями расстаться.

Могу помочь. Увы, не всем. Здесь, как и в случае вывода алкоголиков из глубокой алкогольной зависимости, требуется желание с вашей стороны. Если его нет, то я бессилен вас изменить.

Но когда надоест лудоманить – приходите!

P.S.
Одну хорошую мысль я, впрочем, из тамошних комментариев утащил. Один сильно неравнодушный к моей деятельности товарищ уже не первый раз призывает меня сравнить «Портфель лежебоки» с долларом США.

Я больше не в силах скрывать это. Выполняю просьбу. Доллар добавлен в табличку для сравнения.

Ничто не является инвестиционной рекомендацией.

Вечный портфель от УК «Т-Капитал» - прости-прощай!

УК «Т-Капитал» внесла изменения в Правила ДУ ряда своих фондов, переводя их на активное управление. Наиболее заметным в этом списке выглядит TRUR – «Стратегия вечного портфеля в рублях» со стоимостью чистых активов (СЧА) около 20 млрд. рублей и более чем 2,5 миллионами (!!!) клиентов, набиравшихся когда-то в рамках Т-банковской «копилки».

Всем этим 2,5 миллионам человек будет полезно узнать, что уже с 3 марта 2026 г. фонд перестанет быть пассивным, и перейдет на активную стратегию управления, т.е. решения о выборе активов будут принимать управляющие фонда. При этом список разрешенных для инвестиций активов будет включать не только акции, облигации и золото, но и производные инструменты – фьючерсные и опционные контракты. А индикатор по отношению, к которому управляющая компания оценивает результативность реализации инвестиционной стратегии активного управления, в новой редакции «Правил» ОТСУТСТВУЕТ.

Перевожу на понятный язык: с 3 марта управляющие фонда смогут творить почти все, что захотят, в рамках своей бурной фантазии. На идеи Постоянного портфеля Гарри Брауна (25% акции + 25% облигации + 25% деньги + 25% золото) фонд больше не ориентируется. Останется одно название – по сути, дезинформирующее публику.

Стоит добавить, что в последние годы фонд TRUR ощутимо проигрывал модельному «Портфелю лежебоки». Подозреваю, что не столько благодаря структуре, сколько благодаря неадекватно высоким комиссиям, которые УК успела загнать на уровень 2,148% в год.

Я так понимаю, игры в пассивные портфельные инвестиции компания «Т-Капитал» на этом завершила.

А что делать вам с паями этого фонда, если вдруг вы входите в число его нынешних 2,5 миллионов клиентов – это уже решать вам.

💼 Учебный курс «Инвестиционный портфель 2026» в марте

Давно ожидаемый учебный курс Сергея Спирина «Инвестиционный портфель 2026» пройдет в следующие даты:

• 02 – 06 марта (пн - пт) - Часть 1. "Структура портфеля или Стратегия" - https://finwebinar.ru/20260302u/?tg

• 16 – 20 марта (пн - пт) - Часть 2. "Наполнение портфеля или Тактика" - https://finwebinar.ru/20260316u/?tg

Как получать доход от инвестиций на финансовых рынках, не обладая глубокими знаниями о них, не становясь профессиональным инвестором или спекулянтом? Об этом — на учебном курсе, посвященном принципам пассивного (ленивого :)) инвестирования.

Участникам будет открыт доступ к закрытому форуму для обсуждения тем учебного курса, где будут выложены презентации, конспекты занятий, домашние задания и ссылки на дополнительные материалы для самостоятельного изучения для тех, кто захочет разобраться в вопросе еще более подробно.

Общая структура курса «Инвестиционный портфель 2026»:

Часть 1 "Структура портфеля или Стратегия": 02 – 06 марта 2026 г. (пн - пт) - https://finwebinar.ru/20260302u/?tg

В первой части мы познакомимся с принципами портфельных инвестиций и научимся определять структуру инвестиционного портфеля, подходящего конкретному инвестору.

• 1.1. «Доходность и риск»
• 1.2. «Управление риском»
• 1.3. «Структура портфеля»
• 1.4. «Детализация портфеля»
• 1.5. «Портфельные стратегии»

Часть 2 "Наполнение портфеля или Тактика": 16 – 20 марта 2026 г. (пн - пт) - https://finwebinar.ru/20260316u/?tg

Во второй части мы рассмотрим вопросы наполнения инвестиционного портфеля: выбор подходящих инвестиционных инструментов, их приобретение, а также вопросы, связанные с тактическим управлением портфелем.

• 2.1. «Рынок ценных бумаг»
• 2.2. «Биржевые операции»
• 2.3. «Инвестиционные фонды»
• 2.4. «Прочие инструменты»
• 2.5. «Портфельные тактики»

Начало всех занятий в режиме чата для вопросов - с 18:45, в режиме прямого эфира - с 19:00 по московскому времени.

Подробные анонсы и регистрация на курс «Инвестиционный портфель 2026» по ссылкам:

https://finwebinar.ru/20260302u/?tg – 1-я часть
https://finwebinar.ru/20260302u/?tg – 2-я часть

💼 Портфель лежебоки – январь 2026 г.

Портфель лежебоки» в январе 2026 г. вырос на +7,8%. Однако, важно сразу написать, что эта цифра не учитывает обвал цен на драгоценные металлы, который произошел на мировых биржах в пятницу, уже после того, как Банк России установил официальные цены на золото и серебро на 31 января. По состоянию на первые даты февраля портфель вернется к очень слабому росту, а что будет в феврале – пока неизвестно.

Рост за 12 месяцев (январь 2026 к январю 2025 гг.) – +27,9% годовых – но, опять же, учитываем сказанное выше.

Составляющие портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):

• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») – +2,0%
• Облигации (Фонд Рублевые сбережения УК «Первая») +0,8%
• Золото (по учетным ценам Банка России) – +20,7% - со всеми оговорками, сделанными выше.

Серебро за январь в рублях выросло на фантастические +53,6%, но, опять же, без учета последующего падения, которое отразится на результатах уже в феврале.

Рубль продолжил укрепляться, валюты в январе в минусе: -3,2% USD, -2,6% CNY, -1,8% EUR.

Рост стоимости квадратного метра жилья в Москве в январе - +0,7%.

Полет нормальный!

Графики на AssetAllocation традиционно обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за январь.

Статистика по состоянию на декабрь 2025 г. (за 28 лет) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2026.pdf

💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.

Вот вам хороший свежий пример разницы между БПИФами и ОПИФами в условиях обслуживания.

УК «ВИМ Инвестиции» для ОПИФ «ВИМ - Денежный рынок. Рубли» повышает TER с 1,3% до 1,8% в год.

При этом его аналог в сфере БПИФов – фонд LQDT – «ВИМ Инвестиции – Ликвидность» имеет TER = 0,294% в год.

Почувствуйте разницу в комиссиях – более чем в 6 (шесть!!!) раз.

Почему?

Потому что, если у Вас БПИФ LQDT и вам повышают комиссии, то вы за несколько секунд и несколько кликов мышкой продаете его и уходите к конкурентам – в AMNR, SBMM или FINC с похожим уровнем расходов.

А если у вас аналогичный ОПИФ, то куда вы денетесь с подводной лодки без весьма большого количества телодвижений, которые совершать обычно лень?

Про обманчивое первое впечатление (6 лет назад)

Иногда я вижу прямо-таки искреннее недоумение в глазах людей, когда они меня спрашивают: скажите, а от товарища/господина NNN можно слушать советы по части инвестиций? Ведь он очень хорошее впечатление производит? Красиво одевается, красиво говорит («...и лечит паранойю, ОРЗ и простатит...»). Начитан. Эрудирован. Интеллигентен. Убедителен. Харизматичен. Отличный оратор... И т.д. и т.п.

К сожалению, проблема в том, что все эти качества совершенно ничего не говорят о том, будет ли этот человек давать советы в ваших (а не в своих) интересах. Вообще ничего. Корреляции между этими качествами - никакой. Но прийти к пониманию, что это на самом деле не так, практически невозможно без соответствующего опыта.

Хуже того, в сфере инвестиций человеку, обладающему такими характеристиками, гораздо проще разводить людей на бабки. Чем подавляющее большинство эрудированных и харизматичных людей с успехом и занимаются. На пользу себе любимому, и во вред своим клиентам, читателям, зрителям и слушателям.

Предполагаю, вам уже сейчас пришли в голову некие конкретные фамилии? 🙂 Поверьте, все еще куда хуже! Сейчас, когда я пишу этот пост, у меня в голове вертится даже не один десяток фамилий, которые могли бы послужить иллюстрациями к этому посту! Поэтому воспримите это, пожалуйста, не как личный наезд на кого бы то ни было, а просто как изложение общего принципа.

Ничего личного. 🙂

И никакие лицензии, аттестаты, свидетельства, реестры ЦБ, членства в СРО и прочие регалии вам здесь тоже не помогут. Абсолютно. Всевозможные легальные формы работы против интересов клиента в сфере инвестиций, по сути, узаконены, и осуществляются людьми и организациями, которые обладают всеми необходимыми лицензиями. «Бумажки» могут являться определенной гарантией того, что ваши деньги не исчезнут быстро, но от медленной «дойки» клиентов все эти формы государственного контроля не защищают вообще никак.

Количество зрителей, читателей и подписчиков в соцсетях тем более не говорит вообще ни о чем. Пожалуй, самые бесполезные (и даже вредные) каналы по финансам – те, у кого самые большие тиражи. Они рекламируют себя на платной основе и друг друга на взаимной основе, чтобы привлечь новичков, а потом показывать вам рекламу инвестиционного дерьма, которое выглядит красиво, но создано ради выкачивания денег из ваших карманов. Действительно хорошие авторы по инвестициям, как правило, слабо известны, поскольку их авторы отвергают такие методы раскрутки.

P.S.
А что тогда делать? Самому получить базовые знания. Я не знаю других способов убедиться, что все эти милые, убедительные и харизматичные люди не занимаются плавным перераспределением вашего капитала в свою пользу.

Только личная финансовая грамотность.

***
Большой курс «Инвестиционный портфель - 2026» пройдет 02 – 06 и 16 - 20 марта.
Информация и регистрация – на http://finwebinar.ru

Свежая картинка из отчета Morgan Stanley. Общие денежные потоки в/из фондов за период 2006 - 2025 гг:

- биржевые фонды (ETFs) и
- взаимные фонды (mutual funds),

которые, в свою очередь, подразделяются на:

- активно управляемые (Actively managed) и
- пассивные, индексные (Index).

Тенденции хорошо видны на графике - рост объемов активов под управлением в индексных фондах - как в биржевых индексных фондах (главным образом), так и во взаимных индексных фондах (в гораздо меньшей степени), а также появление пока очень небольшого сегмента активно управляемых ETFs на фоне мощного оттока средств из активно управляемых взаимных фондов.

Остается добавить, что в российских условиях аналогами взаимных фондов являются открытые фонды (ОПИФы), а аналогами биржевых фондов - БПИФы, которые также подразделяются на пассивные (индексные) и активно управляемые.

И тенденция в России, по всей видимости, развивается (и/или будет развиваться) в том же направлении, (хотя и с запаздыванием в годы), что и в США, и в мире в целом.

Нашим УК стоило бы задуматься об этом, и не идти против мировых тенденций, а спешить присоединяться к ним. Растущие рынки будут занимать те, кто сделает это раньше остальных.

@allocation_ru

ОПИФы

Несколько слов о том, чем я был занят в последние дни. Я хочу рядом с разделом БПИФы в меню сайта сделать аналогичный раздел ОПИФы с похожей структурой.

Как вы, вероятно, знаете, основные различия между ОПИФами и БПИФами – в способах выдачи/покупки и погашения/продажи.

• Для ОПИФов процесс выдачи и погашения паев происходит, прежде всего, через Управляющую компанию и ее агентов (хотя паи отдельных ОПИФов могут торговаться на бирже).

• Для БПИФов процесс покупки и продажи паев происходит исключительно через биржу во время биржевых торгов, с доступом к ней через брокера.

В этом – основное различие. Есть еще ряд различий. Например, в части расходов по сделкам – надбавки и скидки у ОПИФов vs. брокерские расходы и спрэды у БПИФов. Различен механизм ценообразования. Различны пороги входа в фонд. И т.п. Если вы не знаете этих деталей – приходите на большой курс «Инвестиционный портфель» - расскажу.

Но в остальном Биржевые и Открытые фонды можно сравнивать по прочим параметрам.

Да, и еще ОПИФов гораздо больше, чем БПИФов. На сегодняшний день у нас порядка 240 ОПИФов против 99 БПИФов. И это осложняет выбор из них. И еще ОПИФы в среднем намного дороже БПИФов в смысле регулярных расходов. Ну, это вы и сами увидите. 😊

С первой версией таблички по ОПИФам можно ознакомиться здесь - https://assetallocation.ru/opif10/

Пока это черновая версия. В ней только ОПИФы с СЧА свыше 10 млрд. руб. на конец 2025 года. Со временем я планирую пополнять таблицу, снижая порог попадания фондов в нее. Предположительно где-то до 1 млрд. р. СЧА – в том случае все основные игроки в таблицу уже попадут.

А пока – вопросы, замечания, предложения и пожелания по таблице принимаются в комментариях.

P.S.
Когда будете изучать табличку по ОПИФам - https://assetallocation.ru/opif10/ - пожалуйста, обратите внимание:

1. На среднюю величину расходов. Дешевых фондов (с TER менее 1% в год) среди ОПИФов с СЧА свыше 10 млрд. руб. нет вообще.

2. На соотношение активных и пассивных фондов – лишь один фонд с заявленным пассивным управлением чудом в нее затесался. Да и тот на денежный рынок, где активное управление – странная штука, но многие все равно пытаются.

3. На высокие СЧА фондов с регулярными выплатами, несмотря на короткий срок их существования – как видите, эта идея неплохо продается (к моему сожалению).

Если что-то удивит вас – пишите. 😊

Известный инвестор Майкл Бьюрри предупреждает о каскадных последствиях обвала биткоина.

Майкл Бьюрри, получивший известность благодаря своей ставке против рынка недвижимости США перед финансовым кризисом 2008 года, предупредил, что обвал биткоина может перерасти в «спираль смерти», нанеся долгосрочный ущерб компаниям, которые в течение последнего года накапливали токены. Его слова передает Bloomberg.

Бьюрри заявил, что биткоин, упавший на 40% с момента пика в октябре, оказался чисто спекулятивным активом, не сумевшим стать инструментом хеджирования от обесценивания, подобным драгоценным металлам. Дальнейшие потери, по его словам, могут быстро подорвать балансы крупных держателей, привести к распродаже активов по всей криптоэкосистеме и вызвать повсеместное разрушение стоимости.

«Теперь стали возможны ужасающие сценарии, — написал Бьюрри. По его мнению, если биткоин упадет еще на 10%, Strategy Inc., крупнейшая в мире крипто-казначейская компания, окажется в миллиардных убытках. Дальнейшее падение, по его словам, подтолкнет майнеров биткоина к банкротству.

Его комментарии прозвучали на фоне падения биткоина во вторник ниже 73 000 долларов, до самого низкого уровня с тех пор, как президент Дональд Трамп вернул себе Белый дом чуть более года назад. Аналитики дают ряд объяснений спада, от ослабления притока капитала до ухудшения ликвидности и более широкой потери макроэкономической привлекательности. Ряд криптотрейдеров также охладевают к токен-экономике, склоняясь к ставкам на события, поскольку рынки прогнозов набирают обороты. Биткоин не смог отреагировать на типичные факторы, такие как ослабление доллара или геополитические риски, в отличие от золота и серебра, которые достигли рекордных показателей.

«Нет никаких обоснованных причин для замедления или прекращения падения биткоина», — написал Бьюрри. По его мнению, внедрения токена в корпоративные казначейства и новых биржевых фондов, привязанных к криптовалютам, недостаточно для того, чтобы поддерживать цену бесконечно или предотвратить разрушительные последствия в случае резкого падения. Он отметил, что почти 200 публичных компаний владеют биткоинами. Хотя это и способствовало расширению спроса, «в таких казначейских активах нет ничего постоянного», написал он.

Казначейские активы должны оцениваться по рыночной стоимости и включаться в финансовую отчетность. Если цена биткоина продолжит падать, риск-менеджеры начнут советовать своим компаниям продавать, предупредил Бьюрри. Он добавил, что появление спотовых ETF только усилило спекулятивный характер биткоина, а также увеличило корреляцию токена с фондовыми рынками. Корреляция биткоина с S&P 500 в последнее время приблизилась к 0,50, написал он. Теоретически, при росте убыточных позиций начнутся агрессивные ликвидации.

Бьюрри добавил, что с конца ноября биткоин-ETF демонстрируют одни из самых больших однодневных оттоков средств, причем три из них произошли в последние 10 дней января.

Инвестор считает, что по мере того, как биткоин продолжает падать ниже определенных ключевых уровней, он «заражает» негативом более широкие рынки. Бьюрри назвал падение криптовалюты частично причиной недавнего локального обвала золота и серебра, поскольку корпоративным казначеям и спекулянтам пришлось снизить риски, продав прибыльные позиции в токенизированных фьючерсах на золото и серебро. «Эти токенизированные фьючерсы на металлы не обеспечены реальными физическими металлами и могут парализовать торговлю физическими металлами, вызывая «спираль смерти» из-за необеспеченных активов», — считает инвестор. По его мнению, если бы биткоин упал до 50 000 долларов, майнеры обанкротились бы, а «токенизированные фьючерсы на металлы рухнули бы в черную дыру без покупателей».
https://www.finam.ru/publications/item/izvestnyy-investor-maykl-berri-preduprezhdaet-o-kaskadnykh-posledstviyakh-obvala-bitkoina-20260204-1054/
Стащил из группы «вОкруг да ОкОлО» в ВК –
https://vk.com/club200484751?w=wall-200484751_31605