Российская экономическая школа начинает новый просветительский проект: в видеообзорах мы будем рассказывать об актуальных экономических проблемах. От глобальных до самых насущных для многих из нас. Мы проанализируем, используя факты и теорию, данные и живые истории, причины и последствия экономических процессов — в том числе для нас с вами.

Наши обзоры рассчитаны на широкую аудиторию — всех, кто интересуется устройством экономики и её влиянием на повседневную жизнь.

Проект продолжает просветительскую миссию РЭШ, в рамках которой Школа выпускает подкасты «Экономика на слух» и «Карьерный алгоритм», развивает портал GURU и проводит «Просветительские дни» в формате онлайн-дискуссий.

Видео будут доступны на новом просветительском YouTube-канале РЭШ GURU, а также в VK Видео и на портале GURU.

Тема первого выпуска

Африка: континент возможностей или контрастов?
Почему при большом экономическом потенциале почти 40% населения Африки живет за чертой бедности? Что отличает страны, которым удалось добиться роста, и какие проблемы сдерживают развитие континента?

Подписывайтесь на YouTube-канал GURU и следите за обновлениями в соцсетях РЭШ, чтобы не пропустить новые выпуски!

Обращаясь к истории экономических учений: я бы сказал, что в 1930-50-е гг. для целого ряда авторов была характерна мысль, что Великая депрессия, действительно масштабный и протяженный во времени кризис, как-то связана с идеей неравновесной (dis-equilibrium) экономики. В общем-то эта ветка развития науки оказалась тупиковой (на мой взгляд). Если цены не подстраиваются мгновенно, то это еще не значит, что речь идет о неравновесной динамике. По факту, в современной Новой Кейнсианской теории цены как раз не подстраиваются мгновенно (быстро, идеально), но Великую депрессию эта теория может воспроизвести, и все это — провал, кризис — будет именно в равновесии. Равновесие != хорошо. Равновесие в такой модели это набор траекторий (скажем, траектории инфляции, процентной ставки, выпуска), которые удовлетворяют уравнениям модели, правилу поведения центрального банка и некоторым условиям на ожидания людей внутри модели. Сами уравнения, как и ожидания, учитывают неполную гибкость цен. Но после того, как в уравнениях это учтено, динамика описывается как равновесная на основании вот этих уравнений. Такой подход оказывается гораздо более продуктивным, чем кране привлекательный на первый взгляд, но не очень интересный уже на второй подход с dis-equilibrium анализом.

Кстати насчет пятого пункта...

Говорят, что экономики не находятся в равновесии, поэтому эта концепция нереалистична, а Хесус Фернандес-Вильяверде возражает, что равновесие не является описанием повседневного состояния мира. Оно всего лишь концептуальный инструмент.

Равновесия вполне наблюдаемы или, правильнее сказать, выявляемы в жизни. Иногда хватает быстрого взгляда на график. На пикрил я вынес динамику курса рубля к доллару. Видно как, начиная с 2014 года из-за падения цен на нефть и санкций он перешел от одного среднего уровня к другому. Разумеется, мы все равно видим его движение, но центр, вокруг которого оно происходит явно сместился. На валютном рынке сложилось другое равновесие, вокруг которого происходят колебания.

Поскольку я живу в Петербурге, то приведу такую иллюстрацию. Есть такая штука как футшток, она предназначена для измерения уровня воды. Например, Кронштадтский футшток измеряет уровень Балтийского моря. Нуль футштока называется ординаром, он фиксирует средний многолетний уровень воды. Колебания уровня отсчитываются выше и ниже ординара. Наводнения долгое время измерялись по футштоку, расположенному у Горного института. Ординар на нем находится на 11 сантиметров выше Кронштадтского.

Если вода поднялась, то это может говорить о начале наводнения — аналог экономического шока. При этом никто не возьмется утверждать, что уровень везде одинаковый. Во-первых, измерения ведутся с точностью до сантиметра. Во-вторых, поверхность воды не является идеально гладкой, всегда есть какие-то колебания вокруг среднего уровня. При этом совершенно ясно, что средний уровень воды поднялся.

Точно также и в экономике: люди постоянно что-то делают и колебания цен или других показателей есть всегда, поэтому равновесие — это идеализация. Однако нередко переход из одного равновесия в другое можно «увидеть», просто глядя на график. Особенно если шок значительный. Заодно на нем бывает видна вся переходная динамика, и ее наличие никак не противоречит идее равновесия.

В равновесных моделях реакцию на шоки отображают с помощью функций импульсного отклика, которые показывают переход от одного равновесия к другому. В теории мы можем взять отдельный шок и посмотреть на последствия. В жизни небольшие шоки происходят все время, а подстройка к ним требует времени.

Так и живем: в вечной переходной динамике от одного равновесия к другому...

Евросоюз больше года рассматривает вариант передачи замороженных российских активов Украине, но никак не может согласовать формат и законность этой передачи.

Экономист Григорий Баженов специально для Осторожно Media рассказывает, что сейчас происходит с российскими деньгами и смогут ли их в итоге отдать Киеву:

Еврокомиссия предложила два основных варианта для покрытия финансовых нужд Украины на 2026–2027 годы: заимствования от имени ЕС (долговое, де-факто бюджетное финансирование из средств ЕС) и т.н. Reparations Loan — репарационный заём, при котором Комиссия получила бы право занимать деньги у финансовых институтов ЕС, используя денежные остатки, образованные в результате заморозки резервов Банка России.

Если просто, второй вариант — это крупный беспроцентный (или под низкий процент), где замороженные активы России выступают в качестве своеобразного залога, вернее, гарантий будущих репараций.

На деле, этот вариант, хоть и не являющийся прямой конфискацией, влечёт за собой многоплановые и серьёзные риски.

Юридические риски. Россия по-прежнему владеет замороженными активами, но санкции лишили возможности ими распоряжаться. При этом на резервы Центральных банков традиционно распространяется иммунитет на принудительное изъятие этих средств в других юрисдикциях. Одно дело — временное ограничение на распоряжение, другое — утрата всех правомочий. Репарационный займ как бы сохраняет собственность России на замороженные активы, но накладывает на них залоговое обременение, которое при этом предполагает по итогу переход в пользу Украины в качестве репараций. Однако, вопрос репараций не является решенным, то бишь юридического основания нет. Потенциально, это означает возможность требования Россией возвращения своих активов, массовых исков контрагентов РФ и судебных последствий. При этом ключевые финансовые институты Европы (например, ЕЦБ) отказываются выступать гарантами займа. В том числе поэтому депозитарии (например, Евроклир, где сосредоточена большая часть замороженных активов России) предупреждают о подобных рисках. Если Украина не сможет или не захочет возвращать кредит, платить по обязательствам придется Европе. Кроме того, это создаёт правовой прецедент, который идёт вразрез со сложившейся практикой, а это уже долгосрочно подрывает институциональные основы ЕС в качестве надежной юрисдикции для размещения резервов.

Экономические риски. Если доверие будет подорвано, другие страны могут счесть, что их активы могут быть изъяты без должного юридического обоснования. Это, с одной стороны может вызвать отток активов из ЕС, с другой увеличит премии, которые будут требовать страны за хранение резервов в европейских депозитариях, что скажется на ставках и удорожании обслуживания обязательств. Всё это в совокупности может привести к снижению роли ЕС в международных финансах и появлении альтернатив.

Политические риски. Внутри ЕС по этому вопросу наблюдается сильное сопротивление отдельных государств (в первую очередь Бельгии) и депозитариев. Это может усилить противоречия между странами ЕС. Кроме того, Россия может прибегнуть к разным ответным мерам: юридическим искам в международных и национальных судах, конфискациям или давлению на зарубежные активы западных компаний, находящихся в российской юрисдикции, ограничению экономических и торговых операций, гибридным ответам. Примерами последних могут являться поддержка Россией исков против европейских компаний в нейтральных или «дружественных» юрисдикциях, использование норм локального права для заморозки операций, задержки поставок, лицензий, сертификаций для европейских фирм в странах с высоким уровнем взаимодействия с Россией.

Такие риски трудно прогнозировать, как и их масштаб, поэтому страны и выражают беспокойство.

Вероятность использования. Комиссия активно продвигает идею, но без юридических гарантий и согласия ключевых институтов и депозитариев масштабный репарационный заём в предложенном виде вряд ли будет реализован немедленно. По-прежнему вопрос возможности использования замороженных активов России является неопределённым.