[유진 반도체 이승우]
Memory Watch: 랠리와 불안의 중첩 

▶ Last Week Summary

- 주간 주가: S&P 500 +0.7%, 메타 -12.2%, 오라클 -7.3%, 마이크로소프트 -1.1%, 구글 +8.2%, 아마존 +8.9%

- 미중 정상 회담: 미국은 중국 펜타닐 관세를 20%에서 10%로 인하하며 최종 대중 관세율은 47%로 인하되었으며, 중국은 미국의 대두 등의 농산물을 즉시 구매하고 희토류 수출 통제를 1년간 유예하기로 합의함.  

- 삼성전자, SK하이닉스 실적발표: 양사는 현 시점 AI 메모리 수요로 인해 메모리 전반에 공급 부족이 나타나고 있으며, 범용 메모리 또한 HBM과 같이 장기계약의 형태로 변화하고 있다고 언급. 또한 eSSD도 HDD에 대한 대체수요로 시장 성장이 가속화되고 있다고 언급했으며, 메모리 전반의 강한 수요로 양사 모두 긍정적인 전망을 언급. 

- 메타, 오라클, 오픈AI: 메타의 실적은 기대를 상회했으나, 300억달러 규모의 채권 발행과 캐팩스의 가속 확대 계획을 발표. 이에 대해 시장은 무리한 투자가 아니냐는 의문을 제기. 오라클의 CDS 프리미엄도 2년 만에 최고 수준으로 높아지면서 AI 버블에 대한 논란과 불안은 이어짐. 샘 알트먼은 인터뷰를 통해 오픈AI의 매출이 아주 빠른 속도로 증가하고 있다고 주장. 하지만 마이크로소프트의 10-Q 보고서 상 오픈AI 관련 분기 지분법 손실 규모가 41.1억 달러인 것이 확인됨. 

▶ So What: 미중 정상회담이 마무리되며 불확실성이 일부 해소되었으나, 오픈AI, 오라클, 메타 등 현재 AI 사이클을 이끌고 있는 기업들의 과도한 투자에 대한 우려가 이어짐. 하지만 그와 동시에 성장성이 확인된 기업들에 대한 투자자들의 기대와 주가 랠리도 지속되는 현상이 이어지는 국면.

▶ 보고서 링크: https://buly.kr/3u3vHfS

* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다

TEL, 연간 이익 전망치 상향 조정했지만 시장 기대치에는 못 미쳐
FY2025 영업이익 전망치를 5,700억 엔에서 5,860억 엔으로 상향 조정했으나 시장 컨센서스 하회.
AI 서버 관련 장비에 대한 고객 수요가 매우 강하다고 강조.
반도체, 특히 HBM 제조사들의 생산량 급증은 TEL의 장비 업그레이드 수요 증가를 견인.
반면, NAND 플래시 메모리 수요는 스마트폰과 PC 판매 둔화로 여전히 약세를 보이고 있음

https://www.digitimes.com/news/a20251103PD232/tokyo-electron-market-forecast-demand-2025.html

CSP의 ASIC 추진으로 IC 설계업체 간 경쟁이 촉발되고 마진이 압박을 받는 중
클라우드 대기업들이 엔비디아와 AMD에 대한 의존도를 줄이기 위해 자체 ASIC으로 눈을 돌리는 가운데, GUC와 Alchip이 설계 파트너로서 시장 주도.
더 많은 IC 설계사들이 ASIC 분야에 진출함에 따라 설계 서비스 제공업체의 수익률이 감소하고 있으며, 경쟁이 단순한 레이아웃 설계를 넘어 고급 패키징과 시스템 수준 성능을 통합하는 더 광범위한 영역으로 전환.
한편 미디어텍은 구글의 TPU v7e 프로젝트를 수주했으며, 2026년 말 양산이 시작될 것으로 예상.
TrendForce는 구글의 TPU 출하량이 2026년까지 전년 대비 40% 이상 증가하여 CSP 중 가장 높은 수준을 유지할 것으로 전망

https://www.trendforce.com/news/2025/11/03/news-csps-asic-push-sparks-competition-among-ic-designers-margins-under-pressure/

SK하이닉스, 차세대 메모리 로드맵 공개
서울 강남구 코엑스 오디토리움에서 열린 'SK AI 서밋 2025' 기조연설에서 SK하이닉스는 차세대 메모리 기술 로드맵도 공개.
내년부터 6세대 HBM4 16단, 7세대 HBM4E를 순차적으로 선보이고 2029년부터는 HBM5와 HBM5E 시대를 본격화한다는 계획.
커스텀 HBM은 고객의 요청을 반영해 GPU나 ASIC에 있던 일부 기능을 HBM 베이스 다이로 옮겨 연산 성능을 극대화하고 GPU와 HBM 간 통신에 필요한 전력을 줄여 전체 TCO 효율을 높이는 제품.
이외에도 AI 특화 DRAM(AI-D) 및 NAND(AI-N)를 결합한 새로운 '뉴 메모리 솔루션'을 구상 중

https://www.trendforce.com/news/2025/11/03/news-sk-hynixs-next-gen-memory-roadmap-unveiled-custom-hbm-ai-dram-and-ai-nand-with-global-partners/

Amazon, AWS와 380억 달러 규모 OpenAI 계약 체결
OpenAI는 Amazon Web Services와 380억 달러 규모의 계약을 체결했으며, 엔비디아의 GPU에 즉시 액세스할 예정.
이는 올해 초까지 OpenAI의 독점 클라우드 공급업체였던 Microsoft에서 벗어나는 가장 큰 움직임 중 하나로 분석.
해당 파트너십을 통해 OpenAI는 2026년 이후까지 인프라를 확장할 수 있는 유연성을 확보할 수 있게 됨.
아마존 주가는 월요일 4% 상승 마감하며 사상 최고치를 기록

https://www.cnbc.com/2025/11/03/open-ai-amazon-aws-cloud-deal.html

애플 Siri, 새로운 버전은 Google Gemini 활용 가능
애플은 내년 3월에 개편된 버전의 Siri를 출시할 계획.
구글이 애플의 Private Cloud Compute 서버에서 실행될 수 있는 맞춤형 Gemini 기반 모델을 개발하여 Siri를 구동할 예정.
Siri가 구글 서비스를 직접 통합한다기보다 Gemini 모델을 백엔드에서 활용하여 보다 자연스러운 대화와 정보 검색 기능을 제공하게 된다는 뜻으로 분석.
애플은 기존 시리의 낮은 활용성과 불안정한 맥락 이해력을 개선하기 위해 새로운 AI 구조를 도입한 것으로 알려짐

https://www.macrumors.com/2025/11/02/new-version-of-siri-to-lean-on-google-gemini/

[유진 IT 임소정]
DB하이텍(000990) - 3Q25 Preview: 견조한 가동률

✪ 3Q25 Preview
 3분기 실적은 매출 3,408억원(YoY +18.4%, QoQ +1.0%), 영업이익 682억원(YoY +44.9%, QoQ -7.7%)으로 이익단 실적 추정치 하향. ASP 회복세가 강하지 않지만 높은 가동률이 지속되는 가운데 제품 믹스 소폭 개선되며 탑라인은 견조할 것으로 예상.

✪ 2025 Preview/Valuation
2025년 연간 실적은 매출 1조 3,120억원, 영업이익 3,027억원(OPM 23%)으로 전망치 소폭 상향. 중국 시장에서의 글로벌 경쟁사 점유율 감소로 8인치 팹리스 고객사 수요가 여전히 강세인 가운데 ASP는 플랫한 수준 전망. 하반기부터 DB메탈 합병으로 이익단에서의 성장이 제한될 가능성이 있으나 그 정도는 예상보다 약할 것으로 전망. 2026년 예상 BPS에 지난 2개년 평균 PBR 1.1배를 적용한 64,000원으로 목표주가 상향 및 투자의견 BUY 유지.
 
자료 링크: https://buly.kr/EzjfnJI

감사합니다.

임소정 드림

🔊 ISC 3Q25 실적발표
매출액 645억 원
(YoY +28.0%, QoQ +24.9%)
영업이익 174억 원 OPM 27.0%
(YoY +26.1%, QoQ +27.0%)

3분기 컨센서스 하회

퀄리타스반도체, 유럽 기업과 10억원 IP 공급 계약
퀄리타스반도체는 자체 개발한 반도체 IP를 유럽 기업에 공급하며 이는 3년 내에 계약한 사례가 없는 새 고객사.
계약 금액은 70만달러(약 10억원)로 당사 지난해 매출 60억원의 16% 수준.
한편 퀄리타스반도체는 지난달 31일 미국 AI 반도체 스타트업과도 30억원 규모 IP 공급 계약을 체결한 바 있음

https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=43301

침체된 PC 시장에서 애플의 맥북이 빛을 발하다
2025년 10월 31일 실적 발표에서 맥북의 분기 매출은 87억 달러로 전년 대비 13% 증가.
올해는 새로운 14인치 맥북 프로만 출시되었지만, 성장률은 시장 평균을 상회.
맥북의 최신 M4 칩은 매출 성장을 뒷받침하는 데 도움이 되었지만, 가장 큰 기여를 한 것은 저렴한 MacBook Air로, 판매량이 Pro를 넘어선 바 있음.
맥북의 강력한 성능은 콴타, 폭스콘, 그리고 신주싱, 자르리텍, 심플로와 같은 부품 제조업체를 포함한 전체 애플 공급망에 긍정적인 영향

https://www.digitimes.com/news/a20251104PD211/apple-iphone-sales-macbook-pc.html

🔊 SKC 3Q25 실적발표
매출액 5,060억 원
(YoY +14.1%, QoQ +8.3%)
영업적자 528억 원
(YoY 적지, QoQ 적지)

3분기 컨센서스 대비
매출액 상회
영업이익 하회

엑시콘, 신규 메모리 검사장비 삼성 공급...하반기 흑자 전망
DRAM용 차세대 챔버형 저주파수 메모리 테스터(CLT)를 올해 고객사에 일부 공급.
4분기 장비 매출 증가로 수익성 개선 예상.
CLT는 DRAM의 2차 안정성을 테스트하는 장비로 번인 테스트를 거친 DRAM의 저주파수 영역 최종 기능 검사를 수행

https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=43392

퀄컴, 삼성 엑시노스 재등장 속 갤럭시S26 75% 물량 공급 전망
퀄컴 CEO 크리스티아노 아몬은 삼성의 차세대 스마트폰에서 퀄컴의 점유율이 낮아질 것을 대비해 곧 출시될 갤럭시 S26 라인업에 약 75%의 칩을 공급할 것을 언급.
이는 퀄컴이 갤럭시 S25 모델에 100% 칩을 공급했던 것과는 대조적인 수치.
삼성 외에도 또 다른 주요 고객사도 자체 칩 개발을 추진함에 따라 애플을 모뎀 고객사로 잃게 될 것으로 예상하고 있으며, 윈도우 PC, 가상현실 헤드셋, 메타 스마트 글래스 등 다른 기기용 칩 사업으로 확장하여 포트폴리오를 다각화하기 위해 노력 중.
퀄컴의 또다른 핵심 성장 분야 중 하나는 AI 데이터 센터이며 주요 하이퍼스케일러와 자사의 AI 데이터 센터 칩 도입을 논의 중임을 밝힘

https://www.trendforce.com/news/2025/11/06/news-qualcomm-expects-to-supply-75-of-galaxy-s26-amid-samsungs-exynos-comeback-drive/

중국 메모리 시장, 연일 가격 급등세…16GB DDR4 모듈 10월 160% 상승
중국 최대 전자상거래 중심지인 선전 화창베이의 거래자들에 의하면 가격 급등 속도가 매우 빨라 "매일 새로운 가격이 나타나는 것 같다"고 언급.
8월 90위안 이하에 판매되었던 8GB DDR4 모듈이 한 달 만에 100~130위안으로 최대 44%까지 상승.
10월에는 가격 상승세가 가속화되어 16GB DDR4 모듈이 200위안대에서 350~520위안으로, 16GB DDR5 모듈은 약 600위안까지 상승

https://www.trendforce.com/news/2025/11/06/news-chinas-memory-market-reportedly-sees-daily-price-hikes-16gb-ddr4-module-soars-160-in-october/

샌디스크, 고객사들이 2027년 공급을 모색함에 따라 낸드 공급 부족이 2026년 이후에도 지속될 전망
특히 2026년은 데이터 센터가 모바일 시장을 제치고 NAND 시장에서 가장 큰 비중을 차지하는 첫 해가 될 것으로 예상.
샌디스크의 공장은 최대 용량으로 가동 중이며, 생산량은 급격히 줄어든 재고를 보충하기 위해 최대치에 도달.
샌디스크는 고대역폭 플래시(HBF) 분야의 진전을 언급하며, 데이터 센터 및 엣지 고객들이 더 빠른 AI 추론 성능을 요구함에 따라 이 솔루션에 대한 관심이 높아지고 있다고 언급

https://www.trendforce.com/news/2025/11/07/news-sandisk-nand-undersupply-extends-beyond-2026-as-customers-seek-2027-supply/

구글, 9,216칩 슈퍼포드 탑재한 7세대 TPU 아이언우드 공개…엔비디아 공략
구글의 7세대 TPU인 Ironwood가 향후 몇 주 안에 시장에 출시될 예정.
새로운 TPU는 TPU v5p보다 최대 10배 높은 최대 성능을 제공하며, 이전 모델인 TPU v6e(Trillium)에 비해 학습 및 추론 모두에서 칩당 효율이 4배 이상 향상.
Ironwood는 9.6Tb/s 속도의 칩 간 상호 연결(ICI) 네트워크를 통해 연결된 슈퍼포드 내에 최대 9,216개의 칩을 확장, 데이터 병목 현상을 해소하여 가장 까다로운 AI 모델도 효율적으로 처리할 수 있도록 지원.
Anthropic은 최대 100만 개의 TPU를 사용하여 Claude 모델을 확장할 계획이며, Lightricks는 Ironwood를 활용하여 LTX-2 멀티모달 시스템을 학습시키고 서비스하기 시작

https://www.trendforce.com/news/2025/11/07/news-google-unveils-7th-gen-tpu-ironwood-with-9216-chip-superpod-taking-aim-at-nvidia/

중국, 국책 데이터센터에 외국산 AI칩 사용 전면 금지
중국 정부가 국가 자금이 투입된 데이터센터에서 외국산 인공지능(AI) 칩 사용을 금지하는 조치를 내린 것으로 알려짐.
진행률이 30% 미만인 프로젝트의 경우 외국산 칩을 제거하거나 구매 계약을 취소하라는 내용이 포함.
엔비디아 등 미국 기업의 AI 칩이 중국 데이터센터 시장의 상당 부분을 차지해왔던 만큼, 이번 조치로 직접적인 타격이 예상되나 반대로 화웨이와 캄브리콘, 메타엑스 등 중국 반도체 기업에는 새로운 기회가 열릴 전망
➡️중국의 칩 제조 로컬화 노력에 따라 로컬 장비사 납품 증가하면서, 한국 기업 중 관련 부품 수출 기업 주목할 필요

https://zdnet.co.kr/view/?no=20251106142505

안녕하세요, 개인적인 사정으로 잠시 쉬어간 텔레그램 채널 운영을 재개하려고 합니다. 연말까지 얼마 안 남았지만 그만큼 새해가 다가오고 있다는 뜻이니 더 열심히 달려보겠습니다!☺️🔥

[유진 IT 임소정] 반도체 소부장 Weekly: 고성능 메모리를 노리는 새로운 사람들

✪위클리 소부장 주가 코멘트

국내 소부장 기업들의 주가는 반도체 시장에 대한 우려가 줄어들면서 전영역 모두 반등. 특히 구글 TPU에 대한 기대감에 후공정 테스트 부품사들 주가가 강했고, 일본의 중국향 반도체 소재 수출 통제에 따른 한국 반사 수혜 기대감으로 동진쎄미켐 등이 10% 넘게 상승.
종목별로는 에이팩트의 경우 SOCAMM2 테스트 양산을 위한 인프라 공사 언급에 25% 상승했고, 의료로봇 판매 본격화로 고영은 한 주간 25% 상승의 강세를 보임. 코세스는 미국 블룸에너지에 178억 원 규모로 장비를 단독 공급한다는 소식에 10% 넘게 상승.

✪금주의 KEY CHART: 반도체 시장 3개의 기둥

주목할 경제 지표: 3일 ADP 비농업부문 고용 변화, Marvell 실적발표, 5일 9월 PCE 가격 지수, 12월 미시간대 소비심리지수

자료 링크: https://buly.kr/DPV17Lb

감사합니다.

임소정 드림

[유진 반도체 이승우]
Memory Watch: TPU or GPU, 뭐가 됐든 HBM이 필요

▶ Last Week Summary

- 주간 주가: S&P500 +3.7%, 엔비디아 -1.1%, 구글 +6.8%, 브로드컴 +18.4%, 델 +8.8%, 알리바바 +2.9%

- 델: 매출 270억 달러로 컨센을 소폭 하회했으나, 서버/네트워킹 매출은 101.3억달러(+37% yoy)로 예상 상회. 이 중 AI 서버 매출은 56억 달러를 기록했고, 블랙웰 수요 증가로 AI 서버 백로그는 184억달러(+309% yoy)까지 증가. 네오클라우드, 소버린, 엔터프라이즈 등 전체 파이프라인에서 성장세. 4분기 매출 가이던스는 315억 달러이며, 이중 AI 서버 매출은 94억 달러에 이를 것으로 전망. DRAM 코스트 증가 우려에도 기대 이상의 수익성을 기록한 점도 긍정적으로 평가.

- GPU vs. TPU: 제미나이 3.0의 뛰어난 성능과 구글이 메타에 TPU를 공급할 것이라는 보도가 엔비디아 주가에 부담으로 작용. 하지만 TPU는 오랜 시간에 걸쳐 구글 자체 생태계에 특화된 칩이라는 점과 AI 생태계는 여전히 엔비디아의 CUDA에 의해 지배되고 있다는 점을 감안하면, 이 같은 우려는 과도한 측면이 있는 것이 사실. 델의 실적 가이던스에서 확인할 수 있듯이 AI 인프라 투자는 당분간 엔비디아 중심으로 계속될 전망. 물론 투자 코스트 부담으로 인한 엔비디아 GPU의 대안 찾기와 현 트랜스포머 기반 AI 모델의 약점을 극복하려는 시도는 계속되겠지만, 그 영향은 최소한 당장은 아닐 것.

▶ So What: 구글 TPU v7은 현재까지 출시된 ASIC 중 가장 고용량의 메모리(192GB HBM3E)를 탑재했으며, 이는 엔비디아 B200의 메모리와 동일한 수준. 즉, TPU든 GPU든 현재의 트랜스포머 AI 모델에서는 HBM 용량과 대역폭이 성능의 핵심 요소 중 하나이며, 이로 인해 메모리의 타이트한 수급 상황이 상당 기간 이어질 것으로 전망. 우리는 2026년에도 반도체 산업의 시장 규모가 두 자릿수 성장할 것으로 예상하고 있는데, 메모리와 AI 프로세서가 성장의 두 축이 될 것으로 예상. 여러 변수들이 노이즈로 작용하고 있으나, 실적 전망을 고려할 때, 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 긍정적인 전망 유지.

▶ 보고서 링크: https://buly.kr/74Xj5hf

* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다

미디어텍, 구글 V7e 칩 주문 확보…2027년까지 200만대 생산 목표
구글의 TPU 칩 수요 증가에 힘입어 미디어텍은 핵심 ASIC 공급업체로 부상, V7e 제품군에 대한 주문이 확정되어 2026년 하반기에 출하될 예정.
미디어텍은 내년 출하량을 30만 대-40만 대로 예상하며, 이는 기존의 보수적인 추정치를 뛰어넘는 수치.
Google의 로드맵에 따르면 Broadcom은 V7p를 담당하고 미디어텍은 V7e를 관리하며, 두 제품 모두 2026년부터 양산될 예정.
ASIC 업계 관계자들은 Meta가 Google TPU 도입을 확정하면서 CSP 간의 장벽이 낮아지고 독점성보다 비용 효율성이 강조될 것으로 전망

https://www.digitimes.com/news/a20251202PD211/mediatek-asic-google-tpu-demand-2027.html