[유진 IT 임소정]
SK하이닉스(000660) - 3Q25 Review: 메모리로 삼행시 지어보겠습니다

✪ 3Q25 Review
매출 24.4조 원(YoY +39%, QoQ +10%), 영업이익 11.4조 원(YoY +62%, QoQ +24%)으로 컨센서스에 부합하는 수준 기록. 영업이익률 46.6%를 달성하며 창사 이래 분기 기준 영업이익이 10조 원을 최초로 돌파한 것으로, 서버 시장에서의 강한 수요가 지속되고, 공정 전환과 선단 제품 생산 비중 증가 등으로 공급이 타이트한 것에 기인. 

✪ 2026 Preview/Valuation
모든 메모리 제품(HBM, DRAM, NAND)의 Capa가 솔드아웃되며 유리한 수급 상황은 2026년에도 이어질 것으로 전망. 리레이팅이 지속되는 가운데 메모리 시장의 다이나믹스가 변화하며 주가 상승세는 이어질 것으로 전망. 하이퍼스케일러들의 강한 수요에 더해 CPU 업체들의 컨벤셔널 이상의 서버 시장 진입 시도 및 ASIC 칩 시장 개화로 메 모리는 기존 low cost 경쟁에서 지속적인 R&D를 바탕으로 한 high ASP 경쟁으로 양상이 바뀔 것으로 예상. 2026년 BPS에 Target P/B 3.0배 적용한 690,000원으로 목표주가를 상향 및 투자의견 ‘BUY’ 유지.
 
자료 링크: https://buly.kr/E79qiiG

감사합니다.

임소정 드림

🔊 삼성전자 3Q25 실적발표
매출액 86조 원
(YoY +8.8%, QoQ +15.4%)
영업이익 12조 원 OPM 14.1%
(YoY +32.5%, QoQ +160.2%)

3분기 컨센서스 상회

[유진 IT 임소정]
삼성전자(005930) - 3Q25 Review: 이제 나를 봐요

✪ 3Q25 Review
3분기 부문별 영업이익(3Q24 → 3Q25)은 반도체 3.9조 → 7.0조, SDC 1.5조 → 1.2조, MX/NW 2.8조 → 3.6조, VD/DA 0.5조 → -0.1조, 하만 0.4조 → 0.4조로 전체 영업이익은 컨센서스를 큰 폭 상회. VD/DA가 적자전환을 하고, 하만도 플랫한 수준 유지했으나 반도체에서 DRAM과 NAND 모두 bit growth와 ASP가 큰 폭 개선되며 견조한 실적에 기인.  

✪ 4Q25 Preview/Valuation
4분기 실적 또한 금번 분기에 이어 반도체 시장 내 칩 제조사들에게 유리한 수급 상황에서 수익성 한 층 더 개선될 것으로 전망. 특히 전체 제품군에서 강한 수요가 지속 발생할 것으로 예상되는 DRAM에 힘입어 전체 예상 매출액은 88조 원, 영업이익은 15조원으로 전망. 선단 공정에서의 높은 수율 확보에 따른 HBM 시장에서 본격적인 점유율 확대 기대감이 가시화되는 흐름. 적극적이지만 선별적인 CAPEX 투자를 바탕으로 고부가가치 제품 위주로 생산량을 늘려나갈 것. 추후 파운드리의 가동률 상승하고, 기 고객사로부터 후속 계약까지 기대해볼 수 있는 상황이 온다면 한 번 더 리레이팅이 되는 시기 도래할 것으로 기대. 실적 추정치 상향에 따라 목표주가 150,000원으로 상향(Target P/B 2.0배) 및 투자의견 ‘BUY’ 유지.
 
자료 링크: https://buly.kr/ChpnEI1

감사합니다.

임소정 드림

중국 CXMT, LPDDR5X 속도 장벽 돌파, 삼성·SK하이닉스에 새로운 시험대 제시
CXMT는 최신 LPDDR5X 모듈의 속도가 10,667Mbps에 달하며, 이는 SK하이닉스가 2024년 10월 출시 예정인 프리미엄 칩과 유사한 수준.
이 설계는 플래그십 스마트폰, 노트북, AI 기반 기기에 필요한 빠르고 에너지 효율적인 메모리에 대한 전 세계 수요에 부합.
CXMT는 양산 시 업계에서 가장 얇은 0.58mm 두께의 LPDDR5X 칩을 개발하고 있으며 SoC 호환성을 위해 JEDEC 솔더볼 표준을 준수하는 HiTPoP 패키징을 강화

https://www.digitimes.com/news/a20251031VL210/cxmt-samsung-sk-hynix-performance-production.html

ASE의 어드밴스드 패키징 및 테스트 수익은 2026년에 10억 달러 증가할 것으로 예상
4분기 매출이 전 분기 대비 1~2% 성장할 것으로 예상하고, 반도체 조립 및 테스트 소재 매출은 전 분기 대비 3~5% 증가할 것으로 예상.
2026년 AI 및 비AI 시장 모두에서 수요가 매우 강세를 보이며, 특히 웨이퍼 프로빙 주문이 증가할 것이라고 언급.
전체 패키징 사업의 가동률은 약 70~80%로 추정

https://www.digitimes.com/news/a20251031PD246/ase-advanced-packaging-revenue-testing-2026.html

애플, 폴더블 아이폰·아이폰18에 TSMC 2nm 공정 용량 대부분 투입…A20 시리즈 생산
애플은 내년 출시 예정인 A20 라인업에 필요한 TSMC의 초기 2nm 공정 물량의 대부분을 이미 확보.
A20 시리즈는 3nm 기반 A17 Pro부터 A19 Pro 칩에 이어 TSMC의 2nm 공정으로 생산되는 최초의 아이폰 프로세서가 될 것으로 예상.
애플은 내년 하반기에 5.5인치 외장 디스플레이와 7.8인치 내장 디스플레이를 탑재한 최초의 폴더블 폰을 출시할 가능성이 늎음.
내년에는 TSMC의 4nm 공정으로 출시되는 애플 자체 C2 칩이 아이폰 18 시리즈에도 탑재되어 애플의 실리콘 집적도를 더욱 확대할 것으로 예상

https://www.trendforce.com/news/2025/10/28/news-apple-reportedly-takes-most-of-tsmcs-2nm-capacity-for-a20-series-in-foldable-iphone-and-iphone-18/

[유진 반도체 이승우]
Memory Watch: 랠리와 불안의 중첩 

▶ Last Week Summary

- 주간 주가: S&P 500 +0.7%, 메타 -12.2%, 오라클 -7.3%, 마이크로소프트 -1.1%, 구글 +8.2%, 아마존 +8.9%

- 미중 정상 회담: 미국은 중국 펜타닐 관세를 20%에서 10%로 인하하며 최종 대중 관세율은 47%로 인하되었으며, 중국은 미국의 대두 등의 농산물을 즉시 구매하고 희토류 수출 통제를 1년간 유예하기로 합의함.  

- 삼성전자, SK하이닉스 실적발표: 양사는 현 시점 AI 메모리 수요로 인해 메모리 전반에 공급 부족이 나타나고 있으며, 범용 메모리 또한 HBM과 같이 장기계약의 형태로 변화하고 있다고 언급. 또한 eSSD도 HDD에 대한 대체수요로 시장 성장이 가속화되고 있다고 언급했으며, 메모리 전반의 강한 수요로 양사 모두 긍정적인 전망을 언급. 

- 메타, 오라클, 오픈AI: 메타의 실적은 기대를 상회했으나, 300억달러 규모의 채권 발행과 캐팩스의 가속 확대 계획을 발표. 이에 대해 시장은 무리한 투자가 아니냐는 의문을 제기. 오라클의 CDS 프리미엄도 2년 만에 최고 수준으로 높아지면서 AI 버블에 대한 논란과 불안은 이어짐. 샘 알트먼은 인터뷰를 통해 오픈AI의 매출이 아주 빠른 속도로 증가하고 있다고 주장. 하지만 마이크로소프트의 10-Q 보고서 상 오픈AI 관련 분기 지분법 손실 규모가 41.1억 달러인 것이 확인됨. 

▶ So What: 미중 정상회담이 마무리되며 불확실성이 일부 해소되었으나, 오픈AI, 오라클, 메타 등 현재 AI 사이클을 이끌고 있는 기업들의 과도한 투자에 대한 우려가 이어짐. 하지만 그와 동시에 성장성이 확인된 기업들에 대한 투자자들의 기대와 주가 랠리도 지속되는 현상이 이어지는 국면.

▶ 보고서 링크: https://buly.kr/3u3vHfS

* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다

TEL, 연간 이익 전망치 상향 조정했지만 시장 기대치에는 못 미쳐
FY2025 영업이익 전망치를 5,700억 엔에서 5,860억 엔으로 상향 조정했으나 시장 컨센서스 하회.
AI 서버 관련 장비에 대한 고객 수요가 매우 강하다고 강조.
반도체, 특히 HBM 제조사들의 생산량 급증은 TEL의 장비 업그레이드 수요 증가를 견인.
반면, NAND 플래시 메모리 수요는 스마트폰과 PC 판매 둔화로 여전히 약세를 보이고 있음

https://www.digitimes.com/news/a20251103PD232/tokyo-electron-market-forecast-demand-2025.html

CSP의 ASIC 추진으로 IC 설계업체 간 경쟁이 촉발되고 마진이 압박을 받는 중
클라우드 대기업들이 엔비디아와 AMD에 대한 의존도를 줄이기 위해 자체 ASIC으로 눈을 돌리는 가운데, GUC와 Alchip이 설계 파트너로서 시장 주도.
더 많은 IC 설계사들이 ASIC 분야에 진출함에 따라 설계 서비스 제공업체의 수익률이 감소하고 있으며, 경쟁이 단순한 레이아웃 설계를 넘어 고급 패키징과 시스템 수준 성능을 통합하는 더 광범위한 영역으로 전환.
한편 미디어텍은 구글의 TPU v7e 프로젝트를 수주했으며, 2026년 말 양산이 시작될 것으로 예상.
TrendForce는 구글의 TPU 출하량이 2026년까지 전년 대비 40% 이상 증가하여 CSP 중 가장 높은 수준을 유지할 것으로 전망

https://www.trendforce.com/news/2025/11/03/news-csps-asic-push-sparks-competition-among-ic-designers-margins-under-pressure/

SK하이닉스, 차세대 메모리 로드맵 공개
서울 강남구 코엑스 오디토리움에서 열린 'SK AI 서밋 2025' 기조연설에서 SK하이닉스는 차세대 메모리 기술 로드맵도 공개.
내년부터 6세대 HBM4 16단, 7세대 HBM4E를 순차적으로 선보이고 2029년부터는 HBM5와 HBM5E 시대를 본격화한다는 계획.
커스텀 HBM은 고객의 요청을 반영해 GPU나 ASIC에 있던 일부 기능을 HBM 베이스 다이로 옮겨 연산 성능을 극대화하고 GPU와 HBM 간 통신에 필요한 전력을 줄여 전체 TCO 효율을 높이는 제품.
이외에도 AI 특화 DRAM(AI-D) 및 NAND(AI-N)를 결합한 새로운 '뉴 메모리 솔루션'을 구상 중

https://www.trendforce.com/news/2025/11/03/news-sk-hynixs-next-gen-memory-roadmap-unveiled-custom-hbm-ai-dram-and-ai-nand-with-global-partners/

Amazon, AWS와 380억 달러 규모 OpenAI 계약 체결
OpenAI는 Amazon Web Services와 380억 달러 규모의 계약을 체결했으며, 엔비디아의 GPU에 즉시 액세스할 예정.
이는 올해 초까지 OpenAI의 독점 클라우드 공급업체였던 Microsoft에서 벗어나는 가장 큰 움직임 중 하나로 분석.
해당 파트너십을 통해 OpenAI는 2026년 이후까지 인프라를 확장할 수 있는 유연성을 확보할 수 있게 됨.
아마존 주가는 월요일 4% 상승 마감하며 사상 최고치를 기록

https://www.cnbc.com/2025/11/03/open-ai-amazon-aws-cloud-deal.html

애플 Siri, 새로운 버전은 Google Gemini 활용 가능
애플은 내년 3월에 개편된 버전의 Siri를 출시할 계획.
구글이 애플의 Private Cloud Compute 서버에서 실행될 수 있는 맞춤형 Gemini 기반 모델을 개발하여 Siri를 구동할 예정.
Siri가 구글 서비스를 직접 통합한다기보다 Gemini 모델을 백엔드에서 활용하여 보다 자연스러운 대화와 정보 검색 기능을 제공하게 된다는 뜻으로 분석.
애플은 기존 시리의 낮은 활용성과 불안정한 맥락 이해력을 개선하기 위해 새로운 AI 구조를 도입한 것으로 알려짐

https://www.macrumors.com/2025/11/02/new-version-of-siri-to-lean-on-google-gemini/

[유진 IT 임소정]
DB하이텍(000990) - 3Q25 Preview: 견조한 가동률

✪ 3Q25 Preview
 3분기 실적은 매출 3,408억원(YoY +18.4%, QoQ +1.0%), 영업이익 682억원(YoY +44.9%, QoQ -7.7%)으로 이익단 실적 추정치 하향. ASP 회복세가 강하지 않지만 높은 가동률이 지속되는 가운데 제품 믹스 소폭 개선되며 탑라인은 견조할 것으로 예상.

✪ 2025 Preview/Valuation
2025년 연간 실적은 매출 1조 3,120억원, 영업이익 3,027억원(OPM 23%)으로 전망치 소폭 상향. 중국 시장에서의 글로벌 경쟁사 점유율 감소로 8인치 팹리스 고객사 수요가 여전히 강세인 가운데 ASP는 플랫한 수준 전망. 하반기부터 DB메탈 합병으로 이익단에서의 성장이 제한될 가능성이 있으나 그 정도는 예상보다 약할 것으로 전망. 2026년 예상 BPS에 지난 2개년 평균 PBR 1.1배를 적용한 64,000원으로 목표주가 상향 및 투자의견 BUY 유지.
 
자료 링크: https://buly.kr/EzjfnJI

감사합니다.

임소정 드림

🔊 ISC 3Q25 실적발표
매출액 645억 원
(YoY +28.0%, QoQ +24.9%)
영업이익 174억 원 OPM 27.0%
(YoY +26.1%, QoQ +27.0%)

3분기 컨센서스 하회

퀄리타스반도체, 유럽 기업과 10억원 IP 공급 계약
퀄리타스반도체는 자체 개발한 반도체 IP를 유럽 기업에 공급하며 이는 3년 내에 계약한 사례가 없는 새 고객사.
계약 금액은 70만달러(약 10억원)로 당사 지난해 매출 60억원의 16% 수준.
한편 퀄리타스반도체는 지난달 31일 미국 AI 반도체 스타트업과도 30억원 규모 IP 공급 계약을 체결한 바 있음

https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=43301

침체된 PC 시장에서 애플의 맥북이 빛을 발하다
2025년 10월 31일 실적 발표에서 맥북의 분기 매출은 87억 달러로 전년 대비 13% 증가.
올해는 새로운 14인치 맥북 프로만 출시되었지만, 성장률은 시장 평균을 상회.
맥북의 최신 M4 칩은 매출 성장을 뒷받침하는 데 도움이 되었지만, 가장 큰 기여를 한 것은 저렴한 MacBook Air로, 판매량이 Pro를 넘어선 바 있음.
맥북의 강력한 성능은 콴타, 폭스콘, 그리고 신주싱, 자르리텍, 심플로와 같은 부품 제조업체를 포함한 전체 애플 공급망에 긍정적인 영향

https://www.digitimes.com/news/a20251104PD211/apple-iphone-sales-macbook-pc.html

🔊 SKC 3Q25 실적발표
매출액 5,060억 원
(YoY +14.1%, QoQ +8.3%)
영업적자 528억 원
(YoY 적지, QoQ 적지)

3분기 컨센서스 대비
매출액 상회
영업이익 하회

엑시콘, 신규 메모리 검사장비 삼성 공급...하반기 흑자 전망
DRAM용 차세대 챔버형 저주파수 메모리 테스터(CLT)를 올해 고객사에 일부 공급.
4분기 장비 매출 증가로 수익성 개선 예상.
CLT는 DRAM의 2차 안정성을 테스트하는 장비로 번인 테스트를 거친 DRAM의 저주파수 영역 최종 기능 검사를 수행

https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=43392