[Web발신]
2/10일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 다시 인플레와 금리로 돌아왔습니다
▶자료: https://bit.ly/3WU5j7r
*다시 인플레이션을 고민. 1월 시간당 임금 상승률(YoY)은 4.1%로 예상치(3.8%) 상회, 2월 미시건대 향후 1년 기대 인플레이션은 4.3%로 3개월 연속 상승, 23년 12월 이후 가장 높은 수준

*2/12일 발표 예정인 1월 미국 CPI(예상 YoY 2.9%/12월 2.9%)의 예상치 부합과 3월 FOMC 기준금리 동결 확률(Fed Watch 기준 92%) 하락 여부 중요

*미국 증시에서 2024년 하반기 주가가 부진했지만, 연초 이후 주가가 강세를 보이고 있는 우버(연초 이후 24%/24년 하반기 -17%)와 크라우드스트라이크(23%/-11%)는 어닝서프라이즈 이후 12개월 예상 EPS가 상향 조정된 기업들(참고로 우버 PER은 27배, 크라우드스트라이크는 95배로 밸류 무관)

*2025년 코스피 순이익 전망치는 24년 8월 고점 대비 15%나 하향 조정. 미국 ISM 제조업지수가 확장 국면에 진입했고, 추가적인 상승이 가능하다는 점에서 반도체를 중심으로 한 이익 추정치 하향 조정(고점 대비 35% 하향 조정)의 마무리 단계 진입 가능성 염두

*다만 하향 조정 마무리 확인 이전까지는 여전히 국내 기업 중 연초 이후 2025년 순이익 추정치가 상향 조정되고 있는 기업에 관심(본문 도표 12 참고)

*국내 수출, 미국과 중국의 제조업 체감경기지표는 월말과 월초에 발표. 발표되기전까지는 미국 시중금리 변화가 업종별 주가와 비중 결정에 중요한 변수

*미국 10년물 국채금리는 현재 4.49%(25년 저점 4.41%, 고점 4.79%). 미국 10년물 국채금리가 4.3%에서 4.7%까지 상승하는 동안 S&P500지수는 미디어(알파벳과 메타) 주가가, 코스피는 인플레(금리 상승) 헷지 업종인 조선, 은행, 기계 주가 강세(미국보다 국내 증시 업종별 주가 수익률 양극화 심화)

*미국 반도체 업종 주가는 해당 금리 국면에서 중립. 대신 미국 금리 상승보다는 하락 국면에서 주가는 보다 크게 상승

*국내 반도체는 미국 시중금리 방향성에 상대적으로 주가에 더 민감. 특히 국내 반도체의 경우 미국 10년물 국채금리 4.3% 이하에서 하락 시 조선과 같은 인플레 헷지 업종보다 높은 주가 수익률 기록

*한편 4%를 하회할 경우 국내 증시에서 자동차(미국 소비 개선)와 제약/바이오, 증권, 건설(원화 강세와 저금리) 주가도 부각된다는 점 염두

(컴플라이언스 승인 득함)

🔅엔터 요약 및 한한령 해제 관련
작성 : 주식 다람이(t.me/stockDaram2)

- 섹터 전체 25년 증익~26년까지 이어짐
- 빅IP들의 귀환과 투어로 증명하는 파워
: "BTS의 기록을 깬 SKZ, 돌아올 BLACKPINK가 이 기록을 깨고, 이후 돌아올 BTS가 역대급 투어 규모를 보여준다"🔥

🍭
BTS Love:Speak Yourself 2018/2019 62회 193만명 $246,512,484
블랙핑크 BORN PINK 2022/2023 66회 181.5만명 $331,818,122
트와이스 Ready to Be 2023/2024 51회 150만명 $170,446,636
⚡️SKZ dominATE 2024/2025 투어 확정 55회 195만명 정도이며 추가&앵콜 투어로 200만명 상회 전망

1) HYBE
- 다른 K팝 아이돌과는 또 다른 단계에 있는 천상계 그룹 BTS 컴백, 투어 규모는 Top 팝스타들과 어깨를 나란히 하는 K팝 역대 규모 예상
: 6월 말 나머지 멤버 제대 후 4Q 컴백 전망
- K팝에서 '팝'을 떼는 현지화 성공적인 안착 및 자본력을 바탕으로 한 확장(미국 캣츠아이 순항중, 일본 앤팀 성공, 라틴아메리카 확장 ing)
- 성공한 그룹들과(세븐틴, 투바투) 성장중인 쥬니어 그룹들(엔하이픈 post SKZ 기대, 보넥도 엄청난 성장, 앤팀 일본 top 진입 기대, 르세라핌 순항 중) 그리고 25년 데뷔할 신규 세 그룹

- 위버스 수익화 올해부터 본격화 전망이며, 자회사 AI 오디오 기업 수퍼톤 등 활용하여 AI도 이미 잘 활용중(https://news.1rj.ru/str/stockDaram2/369, https://www.srtimes.kr/news/articleView.html?idxno=170234)
- 뉴진스 이슈는 어느 정도 거의 반영 되었다고 판단(240422 하락 만회), 다만 재판 결과에 따라 어느 정도 출렁임은 있을수도 있음
- 아쉬운 점 : 게임 사업, 아일릿과 투어스의 성공적 데뷔에 비한 컴백의 다소 부진함

2) YG
참고 : https://news.1rj.ru/str/stockDaram2/690
- 블핑 컴백+베몬 폭풍 성장+활동 가능성 보이는 old IP의 중국 인기+연말 신규 남돌 데뷔
- 명실상부 국내 TOP 걸그룹 블랙핑크의 월드투어 기대, 개인 활동들의 성공으로 ASP, RS 부분 기대↑
- 작년 데뷔한 베이비몬스터의 폭풍 성장, 공연형 아이돌로 자라나고 있음
- QQ뮤직 팔로워 수 상위 그룹인 빅뱅, 블랙핑크, 2NE1 등의 소속 회사
⚡️K팝 아이돌로서 한한령 시행 전 중국 본토에서 투어를 돌았던 빅뱅은 15년 MADE 투어와 16년 MADE(V.I.P) 투어를 통해 본토에서 46.2만명 모객
→ 만약 빅뱅의 투어가 가능해진다면 상당한 파급력 기대

3) JYP
- K팝 역대 투어 규모 경신한 스트레이키즈🔥와 트와이스가 주축이 되어 잡아주는 실적
- 신규 남돌 킥플립의 데뷔 지표는 괜찮은 편이나, 팬덤이 붙는지는 계속 f-up 필요함, 아쉬운 점은 쥬니어 그룹들의 성과이나 엔믹스 공연형 아이돌로 성장 기대
- 스키즈 투어 소식에 따라 주가 호조 반응 계속 기대 가능
- 현지화도 일본은 최상의 성과, 다른 지역들은 계속 시도하는 데 의의.
올해 라틴아메리카와 유럽에서 L2K, E2K 통해 신규 그룹 데뷔 전망

4) SM
- 2월 24일 신규 걸그룹 하츠투하츠 데뷔 예정, 에스파 이후 5년 만에 데뷔하는 걸그룹(https://news.1rj.ru/str/stockDaram2/744)
- 비주얼은 기대보다는 무난하나, 빅4 최초 인도네시아 멤버가 있다는 점에서 초반 동남아 트래픽 상당할 것으로 예상
(ex.블핑 리사의 태국 파워, 인도네시아는 세계 4위 인구 대국, 태국 인구의 4배 이상)
- SM은 국내 내리사랑이 있는 팬덤이라 초반 이슈 몰이도 어느 정도는 보장된듯
- 에스파를 필두로 라이즈, NCT WISH 등 쥬니어 그룹들이 잘 성장해나가고 있음
- 자회사 매각 등 턴어라운드 기대
- 아쉬운 점 : 사내 역량 부족으로 기존 old IP와 삐걱대는, 관리 부재(?)

5) 기타
디어유, 큐브, 노머스도 함께 살펴볼만
https://news.1rj.ru/str/stockDaram2/654

☘️한한령(2016년 7월~) 해제는 로또같은 느낌, 되면 엔터 섹터에 매우매우 큰 호재☘️
https://www.news1.kr/world/northeast-asia/5683304

❗️참고) K팝 가수 QQ뮤직 팔로워 수(250208기준)
1. 빅뱅, 14.57M
2. 지드래곤, 8.25M
3. 블랙핑크, 8.2M
4. EXO, 7.07M
5. IU, 4.6M
6. 소녀시대, 3.09M
7. 티아라, 2.71M
8. BTS, 2.65M
9. 여자아이들, 2.629M
10. 로제, 2.62M

삼양식품 불닭팀, 팔란티어 솔루션 사용 위한 인력 채용. 마케팅도 단순 바이럴에서 AI로 전환하는 중

AI 소비재 ㅋㅋ

미국 방산 조선소 헌팅턴 잉걸스, 지난 3Q 때도 그러더니 이번 4Q도 어닝 쇼크 내고 시원하게 다이브

#HII

▶ Huntington Ingalls Industries($HII) 4Q24 실적 발표 핵심 요약

기업 개요 및 투자 포인트

- 미국 최대 군사 조선 업체로 해군 함정 및 방산 기술 제공.
- 2025~2026년 500억 달러 이상의 신규 계약 수주 예상.
- COVID 이전 계약의 부담이 점점 줄어들면서 수익성 개선 기대.
- 2030년까지 연 매출 150억 달러 목표(연 4% 성장 예상).

2024년 실적 요약

- 총 매출 115억 달러(+1% YoY), 주당순이익(EPS) 13.96달러.
- 주요 수주:
Mission Technologies: 미 공군과 67억 달러 전자전 계약, 30억 달러 규모의 LOGIX 물류·ISR·차세대 기술 계약.
Ingalls Shipbuilding: 96억 달러 규모의 상륙함(LPD-33, 34, 35, LHA-10) 건조 계약.
Newport News Shipbuilding: SSN 798(매사추세츠) 및 SSN 796(뉴저지) 진수, CVN 79(케네디) 마무리 진행.

2025년 운영 전략

- 사우스캐롤라이나 찰스턴에 W International 인수하여 500명 이상 숙련 인력 확보.
- 아웃소싱 30% 확대, 계약직 활용하여 인력 부족 해결.
- 조선소 생산성 20% 증가 목표.
- 연간 2.5억 달러 비용 절감 추진(기술 최적화, 간접비 절감, 인건비 효율화).
- 계약 수주 전략 개선: 비용 증가 반영한 계약 협상 진행.

2024년 4분기 실적

- 매출: 30억 달러(-5% YoY)
Ingalls Shipbuilding: 7.36억 달러(-8%)
Newport News Shipbuilding: 15.88억 달러(-4.6%)
Mission Technologies: 7.13억 달러(-4.3%)
- 영업이익: 1.03억 달러(-68.8% YoY)
Ingalls: 4,600만 달러(-72.8%)
Newport News: 3,800만 달러(-65.5%)
Mission Technologies: 1,900만 달러(-62.7%)
- 원인:
1) 전년도 계약 인센티브 효과 소멸.
2) Virginia급 잠수함, 항공모함 건조 비용 증가.
3) COVID 영향으로 생산성 저하.

2025년 전망

- 조선소 매출 89~91억 달러, 영업이익률 5.5~6.5%.
- Mission Technologies 매출 29~31억 달러, EBITDA 마진 8.0~8.5%.
- FCF: 3~5억 달러.
- COVID 이전 계약 비중 2025년 70%, 2026년 60%, 2027년 이후 대부분 해소될 예정.

▶ Huntington Ingalls Industries($HII) 4Q24 실적 부진 이유

1. COVID 이전 계약 부담

‒ 2024년 전체 매출의 상당 부분이 COVID 이전에 체결된 계약에서 발생했음.
‒ 당시 계약은 낮은 원가 기준으로 체결되었고, 현재 원가 상승분을 반영하지 못해 마진이 악화됨.
‒ 2025년에도 매출의 70%가 여전히 COVID 이전 계약에서 나오지만, 2027년 이후에는 대부분 해소될 예정.

2. 조선소 생산성 저하 및 인력 문제

‒ 노동력 부족 및 고용 이슈: 2024년에 6,000명 이상의 인력을 채용했지만, 높은 이직률로 인해 숙련 인력 부족 지속됨.
‒ 숙련도 저하: 신규 채용된 인력이 숙련되지 않아 생산성 저하. 특히 복잡한 군용 함정 건조에서는 숙련도가 중요한데, 이 부분이 원활하지 않았음.
‒ 아웃소싱 증가: 일부 작업을 외부 업체에 맡기면서 품질 관리 및 비용 관리에 어려움이 있었음.

3. 원자재 및 공급망 문제

‒ 공급망 차질: 조선업 특성상 핵심 부품과 소재 공급망이 원활해야 하는데, 공급망 병목 현상으로 인해 지연 발생.
‒ 원자재 가격 상승: 철강, 합금 등 함정 건조에 필요한 주요 원자재 가격 상승으로 원가 부담 증가.
‒ 부품 조달 지연: 특히 Virginia급 잠수함과 항공모함 건조에서 특정 부품 부족으로 일정이 늦춰짐.


*마진 감소 관련 상세

‒ 전체 영업이익 1.03억 달러(-68.8% YoY), 순이익 1.23억 달러(-55% YoY).
‒ 수익성 악화 원인:
1) Virginia급 잠수함, 항공모함 관련 계약에서 누적된 원가 증가 조정(Negative EAC Adjustment) 발생.
2) 고정비 부담 증가: 조선소 유지비용 상승.
3) 인력 비용 상승: 신규 고용 및 이직률 증가로 인해 추가적인 인건비 부담.

에스오에스랩 오늘 외국인 순매수 114만주인데 총주식수의 6.44% 입니다. ㅎㄷㄷ

‒ 소프트뱅크가 OpenAI에 400억 달러 규모의 투자 마무리 단계에 있음. 이번 투자로 OpenAI의 프리머니 밸류에이션은 2,600억 달러, 포스트머니 밸류에이션은 3,000억 달러로 평가됨. 투자금은 향후 12~24개월 동안 지급될 예정이며, 첫 번째 지급은 빠르면 이번 봄에 시작될 가능성이 있음. 소프트뱅크는 최대 100억 달러까지 공동 투자자를 모집할 수도 있음.

‒ 이 투자로 소프트뱅크는 마이크로소프트를 제치고 OpenAI의 최대 후원자가 될 전망. OpenAI는 지난해 10월 마지막 투자 라운드에서 1,570억 달러의 밸류에이션을 받았음. 원래 이번 라운드는 3,400억 달러 수준에서 진행될 예정이었으나, 최종적으로 3,000억 달러 선에서 마무리될 것으로 보임.

‒ 투자금 일부는 ‘Stargate’ 프로젝트에 사용될 예정. Stargate는 소프트뱅크, OpenAI, 오라클이 공동 추진하는 AI 인프라 구축 사업으로, 트럼프 대통령이 1월에 발표한 바 있음. 미국 내 AI 인프라 강화를 위해 수십억 달러가 투입될 계획.

source: CNBC

#AI

만약 중국 시장이 열린다면

SM > CUBE > HYBE > JYP > YG 순서로 수혜 판단

SM, CUBE - 두 회사의 특징은 서양에서 약하고 아시아 시장에서 강하다는 특징 존재
서양에서의 콘서트 규모는 작을지언정 중국이 열린다면 급이 바로 올라가는 케이스
(SM 선호도가 더 높은 이유는 그룹 수가 많음)

HYBE - 현 중국 탑티어 그룹 세븐틴, BTS 보유한 회사이자 그룹 수 자체가 많아서 지역 하나 열리는거에 수혜를 받을 그룹이 많고
세븐틴은 중국으로 넘어가면 급이 달라짐.

JYP, YG - 중국 탑티어 그룹인 스트레이키즈와 블랙핑크를 보유한 회사로 이미 서양에서 탑 클래스인 그룹으로 중국이라는 지역 하나가 추가된 느낌으로, 좋은 상황이 더 좋아짐.
(JYP 선호도가 더 높은 이유는 그룹 수가 많음)

막혀있던 콘서트가 열리면 수요는 굉장히 많을것으로 보이기에 초반에는 KPOP이라는 이유 하나만으로도 모든 그룹이 수혜를 볼 가능성이 높지만 향후 차별화 예상
(코로나 이후 서양도 그랬음)

아이브 더현대서울 럭드 웨이팅 줄이 삼프로티비 앞까지 서있네요;; 초통령인걸 또 새삼..!

블로그후기: https://m.blog.naver.com/solting1/223752171063

타임스퀘어도 같은 이유로 사람 진짜 많았음. 사진은 한쪽에서 포카 교환하는 다이브 무리들