✅ MS, Ex-China Premium for Rare Earths & Magnets Becoming a Reality (25.07.03)
: Ex-China 희토류·영구자석 가격 프리미엄 본격화

◾️ 비(非)중국산 NdPr 및 자석에 대한 가격 프리미엄 현실화
‒ 2025년 4월 중국의 희토류 수출 통제 이후 공급 불확실성이 확대되며, 중국 외 공급망(ex-China)에 대한 수요자들의 선호가 급증
‒ Reuters 보도에 따르면, 일부 자동차 OEM들은 NdPr 옥사이드 톤당 $80까지 지불할 의사 → spot 가격($55/kg) 대비 약 +45% 프리미엄
‒ 이는 MP Materials의 2026년 평균 가격 전망치($69/kg)보다도 16% 높은 수준
‒ 중국산 자석에 대한 의존도는 여전히 높지만, 공급 우려 속 프리미엄 지급에 대한 인식이 확대 중

◾️ 중국 지배력 여전: NdPr 정제·자석 제조·중희토류 공급 압도적
‒ NdPr 글로벌 정제 물량의 약 88%, 영구자석 생산능력의 대부분, HREE(Heavy Rare Earth Elements) 공급의 99% 이상이 중국에 집중됨
‒ 중국의 통제 리스크가 다시 고조되면서, 미국·EU는 전방위적으로 공급망 각 단계를 분리하기 위한 프로젝트(정광→정제→자석 제조 등)를 빠르게 발굴하고 자금 지원 중

◾️ 투자 관점: 기존 업체(MP Materials)가 초기 프리미엄 수혜 포지션
‒ 비중국 공급 확대는 필연적이지만, 실제 생산까지는 수년 소요 예상 → 단기적으론 기존 생산자들이 프리미엄 수혜 독점
‒ MP Materials는 미국 내 유일한 통합형 공급업체로서, 공급망 신뢰성 확보에 유리한 포지션
‒ JP모건은 MP에 대해 ‘Overweight’ 의견 유지, 목표주가 $34 제시 → 신규 프로젝트들이 가동되기 전까지 프리미엄 가격 수혜 집중 전망

💡결론
‒ 중국 수출 통제 이후 NdPr·자석 시장에서 '비중국 프리미엄' 현실화
‒ 글로벌 OEM들은 공급 안정성 확보를 위해 더 높은 가격도 수용
‒ 당분간 공급 대응은 제한적 → MP Materials 같이 미국 내 생산체계 구축한 기존 업체에 수혜 집중


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✅ MS, Tailwinds for Critical Minerals Gaining Steam (25.07.07)
: 희토류·핵심광물 시장에 우호적 흐름 강화

◾️ 中, 2025년 희토류 채굴 쿼터 감축 시사…공급 타이트닝 본격화
‒ Argus 보도에 따르면 중국 정부는 2025년 희토류 채굴쿼터를 Northern Rare Earths 및 China Rare Earth Group에 통보했으며, 감축 기조가 반영된 것으로 관측됨
‒ 2024년 채굴 쿼터: 27만 톤 → 2025년 최소 10% 감소 가능성 有 (2023년: 25.5만 톤 → 2024년: 27만 톤)
‒ 제련·분리 쿼터도 24.9만 톤(2023) → 25.4만 톤(2024)으로 증액되었으나, 2025년 감소 가능성 제기
‒ 美-中 간 긴장 고조로 인해 구체 쿼터 수치는 공식 비공개 상태

◾️ EU·미국, 전략 비축 확대…‘정부 주도 가격보장’ 논의 가속화
‒ FT 보도에 따르면 EU는 희토류·핵심광물 전략 비축(Strategic Stockpiling) 확대 검토 중
‒ Sibanye-Stillwater CEO는 G7 정상회의 직후 “서방 정부가 중국 기업과 경쟁 위해 가격보장 프로그램(price floor guarantee)을 도입해야 한다”고 공개 촉구
‒ 미국은 최근 국방물자생산법(DPA) 내 법적 제약 일부 면제 → 대통령이 핵심광물에 대해 프리미엄 가격 제공할 수 있는 근거 마련
‒ ‘공공 주도 가격보장 + 민간 수요자(전기차·모터 OEM) 프리미엄 지불 의지’가 동시에 나타나는 구조

◾️ 민간·공공이 동시에 ex-China 공급망 구축 가속
‒ 정부: 전략 비축·공공가격보장 등 수요 확보
‒ 민간: 비중국 자석 공급망 확보 위해 자발적 프리미엄 가격 수용
‒ 결과적으로 비중국 공급망에 대한 신뢰·수요가 빠르게 확대 중
‒ 공급은 제한적이므로, 기존 공급자(MP Materials 등)가 수혜 집중 예상

💡 결론
‒ 공급 측면: 中 쿼터 감축 전망 → 글로벌 공급 타이트닝
‒ 수요 측면: EU·미국의 전략 비축 강화 + 가격보장 정책 추진
‒ 민간 참여 확대: ex-China NdPr·자석에 대한 시장 주도 프리미엄 형성


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✅ MS, Transformational Public Investment from DoD to Boost Earnings Power (25.07.10)
: 미 국방부(DOD), MP Materials에 대규모 전략 투자…수익성·정책 프리미엄 확보

◾️ 미 국방부, 10년간 NdPr 바닥가격 $110/kg 보장…10X 자석 공장도 신설
‒ 미 국방부(DoD), 2025년 4분기부터 NdPr에 대해 $110/kg 바닥가격 보장(floor price) 계약 체결 (10년간)
‒ MP는 7ktpa 규모 신규 자석공장 '10X' 건설 예정 + Independence 기존 시설 확장(3ktpa) → 총 자석 생산능력 10ktpa 도달
‒ DoD는 해당 10X 공장에서 생산되는 자석 전량을 국방 및 민간에 100% 오프테이크 할 예정이며, 최소 연간 EBITDA $140mn 보장
‒ 자석공장 가동은 2028년 예정, 10년 장기 공급 계약도 이때부터 시작됨

◾️ DoD, 총 $550mn 규모 투자 단행…MP의 최대주주로 올라설 전망
‒ $400mn 규모 전환우선주 투자 (전환가격 $30.03) + 10년 내 행사 가능한 워런트 포함 → 행사 시 DoD 지분율 15%까지 상승 가능
‒ 추가로 HREE(중희토류) 분리 역량 확장을 위한 $150mn 대출 제공, 만기 12년 고정금리(T+100bps)
‒ 이로써 DoD는 MP의 사업 전반(정광 → 분리 → 자석) 가치사슬에 전략적 이해관계 확보

◾️ 실적 영향: NdPr 가격보장 덕분에 EBITDA $410mn 확보 전망
‒ NdPr 바닥가격 $110/kg, 생산단가 $42.5/kg 기준으로 연간 $410mn EBITDA 창출 예상 (정광 부문만)
‒ 이는 기존 추정치 $134mn(2026E), $181mn(2027E)을 크게 상회 → 수익성 가시성 대폭 개선
‒ 이번 계약으로 ‘정광(Materials) → 자석(Magnetics)’ 전환 구간의 수익성 불확실성도 해소됨

💡 결론
‒ 국방부가 직접 MP에 10년간 바닥가격 + EBITDA 보장 + 설비 확장비용 지원
‒ MP는 미국 내 유일한 ‘정광→분리→자석’ 풀 밸류체인 구축 기업으로 자리매김
‒ 바닥가격 $110/kg 확보로 정광부문만으로도 EBITDA $410mn 달성 가능 → 기존 추정치 대비 2~3배 수준
‒ DoD 지분 15%까지 확보 시, 미국 희토류 전략 핵심 자산으로 MP 입지 공고화

#MP

Canaccord Genuity, MP Materials 목표주가 $64로 상향…美 희토류 밸류체인 핵심기업으로 재평가 중

✅ 목표주가 상향 및 투자의견
‒ Canaccord Genuity, MP Materials 목표주가 $55 → $64로 상향, 투자의견 ‘Buy’ 유지
‒ 주가는 YTD 기준 +273% 급등, 최근 52주 신고가 $62.87 근접
‒ 이는 희토류 자석 시장 확대 및 공공-민간 파트너십 강화를 반영한 결과
‒ 재무 모델 범위를 2040년까지 확대, 장기 성장 가정 재설정

✅ 주요 수요처 분석 및 매출 기여 기대
‒ Apple은 연간 457.4톤 규모 NdFeB 자석 수요 → MP 매출 약 $90mn 이상 기여 가능
‒ Apple 수요는 Independence 공장 증설분(2,000톤/년)의 20% 이상 차지 예상
‒ GM과 Apple 포함 시, 전체 3,000톤 중 약 49% 수요 이미 계약
‒ 향후 고객사로 Tesla, Ford, GE 등 확대 가능성도 언급됨

✅ 미국 내 공급역량과 독립성 이슈
‒ 현 미국의 NdFeB 자석 수요는 연 50톤 수준에 불과, 대부분 중국 수입 의존
‒ MP가 구축 중인 총 생산능력(10,000톤/년)도 완전한 자급자족에는 부족
‒ 공급망 다변화 위해선 추가 증설 필요 → MP는 핵심 선두주자

✅ 국방부(DoD)와의 대규모 파트너십
‒ 최근 DoD와의 수십억 달러 규모 투자 계약 체결
‒ $400mn 지분 투자 + $150mn 대출 → 희토류 정제·자석 공장 확장 자금
‒ NdPr 가격 바닥 $110/kg 보장, 10년간 계약
‒ DoD, 행사 시 MP 지분 최대 15% 확보 → 최대주주 등극 가능성

✅ 최근 기관 투자의견 요약
‒ Canaccord Genuity: 목표주가 $64 상향, Buy 유지
‒ TD Cowen: 목표주가 $55로 상향, Buy 유지
‒ DA Davidson: Buy 유지, DoD 파트너십의 수익 가시성 긍정 평가
‒ Jefferies: Buy → Hold로 하향, 단 목표주가는 $33로 소폭 상향 조정 → 중국의 희토류 자석 수출 정책 변경 가능성에 대한 보수적 접근 때문

source: Investing.com

#MP

H20 Export Approval Reignites Demand Momentum, China’s Procurement Ratio for Foreign AI Chips Expected to Rise to 49%, Says TrendForce
: NVIDIA H20 수출 재개 임박… 中 AI 인프라 수요 폭발 조짐

✅ 미국, NVIDIA H20 대중 수출 제한 해제 움직임 → 중국 AI칩 수입 비중 49%로 상향 전망
‒ TrendForce에 따르면, 미 정부가 NVIDIA의 중국 전용 AI GPU ‘H20’에 대한 수출 제한을 해제할 가능성 높아짐
‒ H20은 한때 중국 시장 주력 고성능 AI칩이었으나, 2024년 수출 규제로 출하량 대폭 감소
‒ 이번 수출재개 움직임으로 중국 클라우드 기업(CSP) 및 AI 수요가 본격 회복될 전망
‒ 이에 따라 중국의 외산 AI칩(주로 NVIDIA·AMD) 도입 비중 42% → 49%로 상향 조정

✅ H20, 중국 AI 인프라 시장에서 여전히 압도적 경쟁력
‒ 화웨이 등 중국 업체도 자체 AI칩 개발 중이나, 생태계·통합성·전력 효율성 등 NVIDIA 대비 열세
‒ NVIDIA는 곧 중국용 RTX PRO 6000 커스텀 모델도 출시 예정 → 엣지 AI 시장까지 공략 확대
‒ 중국 CSP들이 자체 데이터센터 구축 시 H20 중심으로 스택 구성할 가능성 높음
‒ “중국 내 쌓여있던 AI 인프라 수요가 한꺼번에 터질 것”이라는 진단

✅ HBM 수요 증가로 이어질 듯
‒ 2024년 H20은 대부분 HBM3 8hi 탑재, 2025년 초에는 HBM3e 8hi로 업그레이드 예정
‒ 반면, 중국 로컬 AI ASIC 업체들은 여전히 수출 전 HBM2e 재고에 의존
‒ 미국의 HBM 수출 제한으로 인해 중국산 AI칩은 고성능 메모리 채택에 제약 → H20 수요에 상대적 우위
‒ H20의 보급이 확대되면 전체 HBM 수요 내 NVIDIA 비중도 함께 상승할 전망

✅ 공급 불확실성 여전… 중장기적 구조 변화도 병행
‒ TrendForce는 “중국 AI 시장은 여전히 지정학 리스크에 취약”하다고 경고
‒ 미 정부의 수출 정책 변화가 예측 불가능한 만큼, 중국 CSP와 OEM들은 H20을 대거 선구매·비축할 가능성
‒ 동시에 중국 정부도 로컬 AI 반도체·HBM 생태계 강화에 총력 중 → Dual Track 전략 진행 중

💡 결론: H20 수출재개는 중국 AI 인프라 시장의 대형 촉매
‒ 중국 내 고성능 AI 인프라 수요가 H20 중심으로 폭발할 가능성 높음
‒ NVIDIA는 HBM 수요 확대, RTX PRO 등 엣지 AI 공략 병행하며 전방위 수혜
‒ 단, 지정학 리스크 여전히 존재 → 중국은 수입에 의존하면서도 자체 생태계 육성 가속 중
‒ 단기적으로는 NVIDIA 공급량 급증, 중장기적으로는 중국의 AI 반도체 내재화와 병렬 진화 예상

source: TrendForce

Trump Softens Tone on China to Secure Xi Summit and a Trade Deal
: 트럼프, 시진핑 정상회담·무역합의 위해 對중국 강경 기조 완화… H20 수출 재허용 등 전략 수정

✅ 트럼프, 미·중 정상회담·무역합의 위해 對중국 강경책 일시 유화
‒ 트럼프는 집권 2기 6개월 차를 맞아 시진핑과의 정상회담과 대중 무역합의를 성사시키기 위해 對중국 강경 어조를 완화하고 있음
‒ 1기 때 강조했던 무역적자와 일자리 손실 문제는 뒤로 미뤄두고, 중국의 미국산 제품 구매 확대 등 ‘가시적 단기 성과’ 확보에 집중
‒ 다른 교역 상대국엔 여전히 높은 관세 위협을 가하고 있지만, 중국과는 “매우 우호적인 방식”으로 싸우겠다는 메시지를 표출
» 현재 중국은 상반기 기준 사상 최대 무역흑자를 기록 중인데, 트럼프는 이를 무시하고 오히려 구매합의 체결을 우선시하고 있음

✅ 행정부 내부, 對중국 유화 기조 놓고 심각한 노선 갈등
‒ 내부 회의에 따르면, 트럼프는 오히려 회의실에서 가장 비매파적(온건한) 입장을 보이는 인물이라는 평가까지 나옴
‒ 트럼프는 시진핑과의 개인적 친분을 자주 언급하며, 과거 1기 때도 화웨이 제재와 광범위한 관세 부과를 동시에 추진한 경험을 들어 ‘균형 잡힌 접근’이라 주장
» 그러나 이번 유화 기조에 대해 일부 참모진과 외부 고문들은 미국의 국가안보 기준을 무역협상의 카드로 희생시키는 것 아니냐는 깊은 우려를 표함

✅ NVIDIA H20 칩 대중 수출 허용, ‘레드라인’ 스스로 후퇴
‒ 가장 주목되는 변화는 NVIDIA의 중국 전용 H20 GPU의 수출 재허용임 → 다수의 고위 관리들이 ‘절대 불가’라고 했던 안건을 트럼프가 직접 허용
» 이는 H20 제재를 미국의 ‘강경 대중 정책’ 상징으로 활용해왔던 재무장관 스콧 베센트의 발언과도 배치됨
» 내부 일부 참모들은 H20 수출 허용이 중국 기술업체를 도와주는 결과를 초래할 것이란 점에서 반대
‒ 반면, 젠슨 황 CEO 등은 “화웨이와 현지 시장에서 경쟁하려면 일정 수준의 제품 판매는 불가피”하다고 주장했고, 이 입장이 설득력을 얻고 있음
‒ H20은 고성능 AI 칩 대비 성능은 제한적이나, 미국 기술 스택에 대한 중국의 ‘의존성 중독’ 유도 전략 차원에서 활용 가치 있다는 주장이 부상

✅ 對중국 관세 재부과 시한도 연기 시사 → 갈등 완화 지속
‒ 8월 12일 종료 예정이던 90일 간의 관세유예 조치 → 추가 3개월 연장 검토 중
» 스콧 베센트는 Bloomberg TV 인터뷰에서 “8월 시한은 유연하게 해석 가능”하다고 언급하며 시사
‒ 반면, 미국은 다른 국가에 대해서는 제약·반도체 등 분야 중심으로 추가 관세 부과를 추진 중
‒ 미국은 중국뿐만 아니라 동맹국들에도 관세 확대를 압박하면서 중국과만 유화적 온도차를 보이는 점이 특징

✅ 美 내부·해외 업계, ‘일관성 없는 전략’에 불신 커짐
‒ 트럼프의 對중 정책 변화는 정해진 정책 로드맵 없이 진행되고 있어 업계와 동맹국 모두 혼란
» 예: 5월 미국 상무부가 ‘칩 설계 소프트웨어’ 대중 금지 조치를 내렸으나, 내부 조율 없이 돌연 철회됨
‒ H20 수출 허용 결정도 극소수만 공유한 ‘비공개 결정’으로, 다른 부처들은 사후에야 통보 받음
‒ 제재 조치도 미뤄지는 중: 중국 반도체 대기업 제재, 중국 기술 자회사에 대한 조치 등이 협상 진행 때문에 연기 중

✅ “희토류 카드” 쥔 중국, 협상판에서 자신감 드러냄
‒ 중국은 미국이 필수로 수입하는 희토류 자석 공급망을 장악한 상태 → 강력한 레버리지 확보
‒ 최근 중국 정부는 수출업체들에게 민감한 내부 데이터 제출 + 6개월마다 수출 라이선스 재신청 의무화 등 규제 강화
‒ 6월 런던에서 진행된 미·중 협상에서도 중국 측 협상단은 우위를 자처하며 공개적으로 자신감 드러냄
» 미국 관리들 사이에선 “중국 협상단이 스스로 유리한 위치에 있다는 점을 과시하며 자축(gloating)하는 모습이었다”는 반응도 나옴

✅ 트럼프의 전례 감안 시 ‘입장 급변’ 가능성 여전히 존재
‒ 트럼프는 과거에도 시진핑 요청으로 2018년 ZTE 제재를 갑자기 철회했던 사례 존재
‒ 또한, 외부 비판이나 여론에 따라 입장을 바꾸는 경우가 잦아, 현재 유화 기조도 언제든 급변할 수 있음
‒ AEI의 Derek Scissors는 “트럼프는 합의를 원하지만, 2025년 무역적자가 사상 최대 수준이 될 경우 다시 강경 입장으로 돌아설 가능성 높다”고 분석

💡 결론: 트럼프의 對중국 전략, ‘경제성과 vs 안보원칙’ 사이 균형 실패… 정책 일관성 상실 우려 커져
‒ 트럼프는 단기 정치성과 확보를 위해 對중국 정책을 유화적으로 전환했지만, 이는 내부 보좌진과 동맹국 모두의 혼란과 불신을 야기
‒ H20 수출 허용은 미국이 스스로 설정한 기술 수출 통제 기준을 후퇴시킨 사례로, 국가안보 정책의 무역 카드화에 대한 우려 심화
‒ 중국은 희토류와 공급망 주도권을 무기로, 협상에서 확고한 자신감을 보이는 중
‒ 트럼프가 과거에도 다수 번복 사례를 만든 만큼, 현 정책 기조가 언제든 다시 급선회할 가능성 열려 있음
‒ 궁극적으로 미국이 기술 주도권을 유지하려면 중국과의 AI·반도체 기술 경쟁을 정치 이슈가 아닌 산업 전략 관점에서 일관되게 접근해야 함

source: Bloomberg