✅ 군산조선소, 미국 해군 전용 MRO 야드로 재편 가능성
‒ 한국 현지 매체(Alpha Biz) 보도에 따르면, 한미 조선 협력 아젠다에 HD현대중공업의 군산조선소(MRO 전용 조선소로 리디자인) 재가동 가능성이 포함될 수 있음
‒ 군산조선소는 현재 폐쇄 상태이며, 미 해군의 잠수함·전투함 등 유지보수 전용 시설로 활용하는 방안이 논의 중
‒ HD현대중공업은 G2G(정부 간 협의) 수준에서 논의된 바 없다고 밝혔지만, BofA는 이번 재가동 검토가 최근 대선 전부터 논의돼 왔던 사안일 수 있다고 해석

✅ 美 해군 MRO 투자액 연간 400억 달러, 2054년까지 확정
‒ Alpha Biz에 따르면, 이번 논의는 다음 세 가지 요인 기반
 1) 인도-태평양 지역 제7함대 정비역량 강화
 2) 남중국해 해상분쟁 등 지정학 리스크 대응
 3) 美 해군의 인력 및 공급망 부족 해소 필요
‒ 미 해군은 2054년까지 연간 400억 달러 규모의 MRO 투자 예산 확보한 상태
» 이는 이 대통령 대선 공약인 ‘군산 특수선 모던화 프로젝트 존’과도 일맥상통

✅ 수주 잔고 확대 여력 400억 달러 이상
‒ 한화오션은 이미 2024년부터 美 해군 MRO 계약 3건 수주 완료
‒ HD현대중공업이 이번에 추가 수주 시, 전체 수주잔고는 2030년까지 400억 달러 이상(W29조→W40조+) 증가 가능성
‒ 참고: 미 해군 구축함(Arleigh Burke / Aegis급)은 길이 155~170m
 → HD현대 군산조선소는 세계 1위급 1,600t 크레인 보유, 총 7개의 건선거(700m) 확보

✅ 이미 검증된 조선 능력 + 대형선 실적
‒ Clarksons에 따르면 군산조선소 출신의 탱커·컨테이너선 등 상선 92척이 현재 글로벌 운항 중
‒ BofA는 HD현대중공업에 대해 35.5배 PER 기반 목표가 60만 원 유지

💡 결론: 美 해군 MRO 예산의 구조적 증가 + 군산조선소의 재가동 가능성 = HD현대중공업의 중장기 수혜
» 미국은 2054년까지 연간 400억 달러 규모의 해군 MRO 예산 확보 → 안정적 수요 보장
» HD현대 군산조선소는 세계 최고 수준의 건선거와 대형 크레인 등 MRO 최적화 조건 보유
» 경쟁사 한화오션 대비 후발주자지만, 생산능력 및 시설 인프라에서 강점
» 군산조선소 재가동 시 HD현대중공업은 美 해군 MRO 시장 내 핵심 파트너로 부상 가능성

source: BofA Global Research, Alpha Biz

#조선

기관별 $RBLX (Roblox) 투자의견 요약

» Oppenheimer, $RBLX TP $133 상향, 의견 Outperform 유지

✅ 2Q25 실적은 시장 컨센서스 상회 확실, 초점은 이미 3Q25 가이던스로 이동
‒ Oppenheimer는 2Q bookings이 +40% 이상 증가할 것으로 보며, buyside의 기대를 상회할 것이라 전망
‒ 그러나 시장의 관심은 2Q 숫자 자체보다도 3Q25 가이던스가 얼마나 공격적으로 나올지에 집중되고 있음
‒ 4월 이후부터 신규 및 재유입 유저가 급증했으며, 이는 시즌성 강한 3분기와 맞물려 더욱 높은 트래픽을 유도할 가능성 큼
‒ 검색·추천 기능 개선을 통해 유저들이 다양한 경험으로 유입되면서 콘텐츠 소비 확산이 가속화되는 추세
‒ 이러한 트래픽 기반 확장 덕분에 사용자당 수익(ARPU) 상승 가능성도 높아지고 있어 중장기 수익화에 긍정적 신호
‒ 목표주가 $125 → $133으로 상향, 이는 2026E EBITDA $1.99B에 44x EV/EBITDA 적용한 결과이며, Roblox의 4년 평균과 동일한 수준

💡 결론: 트래픽 급증, UX 개선, 광고 수익화 기대가 맞물리며 플랫폼 구조가 질적으로 업그레이드되는 구간에 진입


» Wedbush, $RBLX TP $142 상향, 의견 Outperform 유지

✅ 사용자 급증과 광고 수익화 본격화로 구조적 성장 전환기 진입
‒ 최근 히트 게임 다수가 등장하면서 동시접속자 수가 폭발적으로 증가, 유저 기반 확장세 뚜렷
‒ 전체 플레이 시간 중 80% 이상을 차지하던 미수익 유저층을 겨냥해 Google과 함께 보상형 비디오 광고를 도입
‒ 광고 수익화 초기지만, 플랫폼 내 체류시간과 반복 방문률이 높아 광고 퍼포먼스 기대치는 오히려 상향 중
‒ 인앱 결제 수익 분배율을 콘솔 수준으로 상향 조정함에 따라 고품질 콘텐츠 제작자 유입이 활발해지고 있음
‒ 이러한 수익 구조 재정비는 Roblox를 단순 게임 허브가 아닌 풀스택 게임 생태계 플랫폼으로 전환시키는 핵심 기반
‒ FY27E 보수적 EBITDA $1.7B에 EV/EBITDA 55x를 적용해 목표주가를 $110에서 $142로 상향, 경쟁사 대비 높은 프리미엄 밸류 정당화

💡 결론: 플랫폼·수익구조·콘텐츠 모두에서 질적 변화가 빠르게 진행되고 있으며, 이에 따라 실적 가시성도 빠르게 개선 중


» Piper Sandler, $RBLX TP $138 상향, 의견 Overweight 유지

✅ 2Q 사용자 지표 호조 + ‘Grow a Garden’ 대히트로 기대감 고조
‒ 2Q DAU는 1.15억 명에 달하고, bookings은 전년비 +37% 증가한 $1.31B, EBITDA는 $212M으로 추정
‒ 게임 ‘Grow a Garden’이 큰 화제를 일으키며 신규 유저 유입과 콘텐츠 체류시간 모두 급등
‒ 보상형 광고가 2분기부터 본격 도입되었지만, Piper는 광고 수익화 기여도에 대해 아직은 보수적인 입장을 유지
‒ 다수의 신규 경험이 순위권에 오르며, 콘텐츠 다양성이 강화되고 플랫폼 충성도도 동반 상승하는 흐름
‒ 전체 유저 트래픽과 인게이지먼트 지표는 개선되었지만, 유료화로의 전환 속도는 아직 검증 단계
‒ 목표주가는 $105 → $138로 상향, 이는 트래픽·DAU 증가뿐 아니라 성장 내구성 확보에 대한 기대감에 기인

💡 결론: 콘텐츠 주도 성장 흐름은 긍정적이지만, 실질적 수익화와 광고 매출 본격 반영은 하반기부터 확인 필요


» Raymond James, $RBLX TP $130 상향, 의견 Outperform로 하향 (기존 Strong Buy)

✅ ‘Grow a Garden’ 기반 주가 급등 이후 과열 경계감에 따른 투자의견 하향
‒ Q1 실적 발표 직후부터 2Q까지 주가가 74% 상승했으며, 단기 모멘텀 과열을 반영해 투자의견을 한 단계 낮춤
‒ 단일 게임(Grow a Garden)의 비중이 높아지며 시장 기대가 과도하게 집중됐고, 밸류 부담도 확대됨
‒ 다만 해당 게임을 제외하더라도 전체 플랫폼의 DAU와 사용시간은 견고하게 유지되고 있음
‒ 여러 신규 콘텐츠 경험이 사용자 참여를 분산시키며, 플랫폼 전반의 구조적 성장은 여전히 유효하다고 판단
‒ 목표주가는 $81에서 $130으로 상향하였으나, 주가 상승 속도는 앞으로 완만해질 것으로 전망

💡 결론: 단기 주가 급등에 따른 레이팅 조정이지만, 사용자 지표와 구조적 성장 스토리는 여전히 유효하다는 판단

*7/31 실적발표 예정

#RBLX

BofA, PJM Auction hits Cap, but adjusted mechanics mute full impact

✅ 가격상한 도달, 공급 제약 본격화
‒ PJM 2026/2027 용량입찰 clearing price $329.17/MW-day로 상한선 도달
‒ 조달 용량은 목표 예비율 19.1%에 못 미치는 18.9% 확보 → 구조적 공급 부족 신호

✅ 가격 왜곡 심화: Synthetic Collar의 한계
‒ 시장 수급상 clearing price는 $388 이상이었으나 collar로 인위적 제한
‒ 장기 투자 유인을 왜곡해 신규 디스패처블(출력을 제어할 수 있는 발전원) 발전소 건설 유도 어려움

✅ 수요 급증 + ELCC(Effective Load Carrying Capability) 하향 → 인증용량 감소 가속
‒ 데이터센터 수요 확대와 기존 발전소 은퇴 지속
‒ ELCC 하향(가스 79→74%, 배터리 59→50%)으로 인증용량 축소

✅ 소비자 부담 완화됐지만 규제 리스크 여전
‒ 소비자 비용 전년 대비 +$1.4bn 증가, 요금 인상폭 1.5~5%
‒ 두 차례 연속 가격상한 도달로 정치·규제 압박 우려 커짐

✅ 투자 시사점: IPP(Independent Power Producer) 수혜, T&D 유틸리티 역풍
‒ IPP는 수익성 개선, 특히 RMR(Reliability Must Run) 포함된 자산 보유 시 유리
‒ 유틸리티는 요금 인상 제한에 따른 마진 축소 및 정치 리스크 노출

💡 결론: PJM, 수요폭증 속 제도개편과 공급부족 간 간극 커지며 ‘시스템적 긴장상태’ 지속
» 가격상한 도달은 PJM의 공급제약 상황을 명확히 드러내는 신호
» 다만 synthetic collar로 인해 수급 불균형에 비해 가격 상승폭이 억제되어, 시장 신호 왜곡 및 장기 투자 유인 부족
» 단기적으로 소비자 요금은 오르겠지만, 전년 대비 인상폭은 축소되어 ‘정치적 압력’이 주된 리스크로 부각
» PJM은 가격상한 조정, ELCC 기준 변경, auction 스케줄 변경 등 제도적 개편 시도 중이나, 구조적 공급확대 없이는 문제 지속될 가능성 높음