미국 주식 선물 포지셔닝

JP모건) 지난주 증시 요약
향후 일주일간 있을 주요 이벤트를 앞두고, 시장 포지셔닝 수준이 높아졌다는 몇 가지 신호가 관찰됩니다. 동시에, 투자 심리, 최근 자금 흐름, 그리고 시장 순환매(예: 경기민감주/방어주, 베타, 모멘텀 반전) 등은 위험 회피(risk-off) 기조가 서서히 나타나기 시작했음을 시사합니다.

과거 저희의 미국 TPM 레벨(US TPM Level)이 저점(즉, -0.8z 이하)을 기록한 후의 반등 사례들을 살펴보면, 현재 S&P 500 지수의 반등은 역대 최고 수준의 반등들과 비슷한 수준입니다. 하지만, 역사적으로 이러한 반등 이후 1.5개월 내에 약 5~8%의 조정이 뒤따르는 경우가 많았습니다. 이러한 조정이 당장 다음 주부터 시작되지는 않을 수 있지만, 과거 사례에 비추어 볼 때 곧 발생하더라도 놀라운 일은 아닐 것입니다.

또한, 총 포지셔닝 수준이 절대적인 기준(+0.2z)에서 그다지 높지는 않지만, 이는 사실 과거 사례와 매우 유사한 수준입니다. 다르게 보면, 이전 저점 대비 포지셔닝 수준의 증가폭을 측정했을 때, 현재의 증가는 과거 사례들과 거의 일치합니다.

앞서 언급했듯이, 포지셔닝 수준이 다소 높다는 몇 가지 신호들이 있습니다. 헤지펀드(HF) 순 레버리지(연고점 근접), CTA 포지셔닝, 미국 주식 선물에 대한 자산운용사의 포지셔닝, 그리고 TIC 데이터를 통해 확인된 유럽 투자자들의 미국 주식 매수세 등이 그 근거입니다.

지난 몇 주간 시장 내부의 변동성에도 불구하고, 헤지펀드의 성과는 상당히 미미했습니다 (전 세계 월초 대비(MTD) 평균 +0.7%, 롱숏 스프레드는 거의 중립).

흥미로운 점은, 미국 모멘텀 주식의 성과 하락에도 불구하고, 가장 쏠림이 심했던 헤지펀드 롱숏 종목들에서는 유사한 수준의 하락이 나타나지 않았다는 것입니다. 이는 2020년 하반기부터 2021년까지의 기간과 유사한 현상입니다. 중기적 수익률(예: 20일 이동 수익률)은 여전히 밀접하게 연관되어 있고, 헤지펀드 쏠림과 모멘텀 간의 상관관계가 2024년 초부터 지속적으로 양(+)의 값을 보여왔기 때문에, 이러한 상관관계 약화가 계속될지 판단하기에는 아직 이릅니다.

섹터별 동향
다음 주에는 반도체와 매그니피센트 7(Mag7) 종목들이 주목받을 것입니다. 전반적으로 Mag7에 대한 포지셔닝은 지난 몇 주간처럼 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다(롱숏 비율은 여전히 94 백분위수, 순 노출은 +2z). 북미 지역의 반도체 포지셔닝 또한 역사적 고점 부근에 머물러 있으며, 지난 5일간 헤지펀드가 정보 기술(Info Tech) 섹터를 가장 많이 순매수했고, 그중에서도 반도체와 소프트웨어 종목을 모두 매수한 점은 주목할 만합니다. 반면, 더 넓은 범위의 경기민감주들은 지난주 대부분 매도되었습니다.

$23 Trillion Cash Pile Holds Key For China's Stock Run

‒ 중국 가계 저축액이 7월 기준 160.9조 위안(약 23조 달러)로 사상 최고치에서 소폭 감소, 이는 일부 자금이 주식시장으로 이동하기 시작했음을 시사.

‒ CSI 300 지수는 8월에만 10% 상승, 4월 저점 대비 25% 올라 세계에서 가장 강세인 증시 중 하나로 부상했으며, 유동성 랠리에 대한 기대감이 커지고 있음.

‒ JPMorgan은 내년 말까지 약 3,500억 달러의 가계 저축이 주식시장으로 유입돼 지수 상승률이 20% 이상 추가 확대될 수 있다고 전망.

‒ 골드만삭스와 HSBC는 과잉 저축을 근거로 CSI 300 및 주요 지수 목표치를 상향하며, 대규모 저축 풀 자체가 강력한 촉매로 작용할 수 있다고 분석.

‒ 정부가 9월 3일 전승절 군사 퍼레이드를 앞두고 시장 안정 유지를 도모할 것이라는 기대도 투자심리를 지지하고 있음.

‒ 다만 일부 전략가들은 기술적 과열을 경고, Cambricon 주가가 8월에 두 배 이상 뛰었다가 기업 경고 후 급락하는 등 펀더멘털 괴리 사례도 나타남.

‒ 부동산 침체, 채권 저금리(1년 정기예금 금리 0.95%) 등 투자 대안이 부족한 “TINA” 환경 속에서 주식이 사실상 유일한 투자처로 부각되고 있음.

source: Bloomberg Markets Live

ALAB의 COO Sanjay Gajendra가 설명하는 UALink, NVLink, PCIe
공동 창업자, 사장, COO 겸 이사

네. UALink에 대해 이야기하기 전에, 현재 상황을 먼저 살펴보죠. 스케일업(scale-up) 네트워킹은 새로운 분야(greenfield)입니다. 물론 NVIDIA는 NVLink를 가지고 있고, NVL72와 함께 이제 NV 스위치를 보기 시작했습니다. 과거 호퍼(Hopper) 세대와 같이 8개의 GPU를 사용하던 시절에는 더 큰 클러스터를 구축하려는 경우가 아니면 스위치가 필요 없었습니다. 하지만 앞으로 대부분의 시스템 배포 환경에서는 더 많은 수의 GPU를 클러스터로 묶어야 할 것이고, 따라서 스위치가 필요하게 됩니다. 현재는 독점 기술인 NVLink가 있습니다. 그리고 대부분의 고객들은 가속기나 GPU를 상호 연결하기 위해 PCIe나 PCIe와 유사한 표준을 사용하고 있습니다. 물론 이더넷을 사용하는 경우도 있습니다. 예를 들어, 인텔의 가우디(Gaudi), 하바나(Havana) 칩은 스케일업에 이더넷을 사용했지만, PCIe나 그와 유사한 기술을 사용하는 경우에 비하면 그 수는 적습니다.

그렇다면 왜 사람들은 PCIe를 사용할까요? 매우 가벼운(lightweight) 프로토콜이기 때문입니다. 수년간 이를 기반으로 구축된 소프트웨어가 있습니다. 또한 IP, BERT, 스코프와 같은 테스트 장비, 케이블 커넥터 등 생태계 관점에서 비교적 용이합니다. 제가 말하려는 요점은 생태계가 이미 존재한다는 것입니다. 이는 개방형 표준입니다. 이제 앞으로 누군가 왜 PCIe를 계속 사용하고 싶어하지 않을지를 생각해보면, GPU들이 서로 매우 빠른 속도로 통신하여 마치 하나의 거대한 GPU처럼 보이게 하려는 단순한 과제로 귀결됩니다.

PCIe Gen 6는 여전히 64Gbps로 실행됩니다. 물론 Gen 7에서는 128Gbps가 되겠지만, NVLink는 이미 200Gbps입니다. 그래서 업계가 직면한 과제는 가벼우면서도 스케일업 토폴로지에 적합하고, 더 빠르게 실행될 수 있는 개방형 표준을 어떻게 확보하느냐는 것입니다. 바로 이 지점에서 UALink가 등장합니다. UALink는 새로운 표준이긴 하지만, 완전히 처음부터 새로 만든 표준은 아닙니다. 그들이 한 방식은 우리가 보기에 매우 영리한데, PCIe의 전송 계층(transport layer)과 이미 200Gbps에 도달한 이더넷의 물리 계층(physical layer)을 가져와 이 두 가지를 결합한 것입니다. 그래서 PCIe가 제공하는 단순성과 이더넷 표준을 통해 얻을 수 있는 속도를 모두 얻게 됩니다. 이것이 바로 UALink입니다.

그래서 작년 10월에 컨소시엄이 구성되었고, 3월인가 4월에 첫 번째 버전의 사양이 이미 발표되었습니다. 사양을 개발하는 데 6개월도 채 걸리지 않은 이유는 완전히 처음부터 모든 것을 만들려고 하지 않았기 때문입니다. 사람들은 PCIe나 PCIe와 유사한 소프트웨어 인터페이스에 익숙하며, 아시다시피 소프트웨어는 새로운 표준을 배포하는 데 있어 매우 중요한 고려사항입니다.

그래서 저희는 그 접근 방식을 매우 좋아합니다. 기술적인 관점에서 필요한 것을 해결해주기 때문입니다. 메모리 시맨틱스(Memory semantics)가 모두 기본적으로 지원됩니다. 소프트웨어 지원은 훨씬 더 원활하면서도, 200Gbps든 400Gbps든 사양에 맞는 속도를 얻을 수 있습니다. 그리고 가장 중요한 것은 개방형 표준이라는 점입니다. 여러 IP 공급업체, 테스트 장비 공급업체, 케이블 커넥터 공급업체 및 제품 공급업체들이 있습니다.

결국, 연결 표준의 역사를 생각해보면, 항상 개방형 표준이 우세했습니다. USB, PCI Express, 이더넷 등을 생각해보십시오. 이것이 바로 우리가 UALink를 지지하고, 다른 여러 하이퍼스케일러 및 GPU 제공업체들이 여기에 동참하는 이유입니다. 이제 이를 SUE(Scale-up Ethernet)와 비교해보자면, SUE는 현재 홍보되고 있는 스케일업 이더넷인데, 이렇게 봐야 합니다. 첫째, 그것은 표준 이더넷이 아닙니다. 제 생각엔 개방형처럼 들리게 하려고 '이더넷'이라는 단어를 붙이는 영리한 마케팅이 진행되고 있는 것 같습니다. 하지만 이더넷의 역사를 생각해보면, 이더넷은 여러 데이터 센터 간, 그리고 전 세계적으로 데이터를 전송하기 위해 설계되었습니다. 즉, 견고함(robustness)이 이더넷의 핵심이라는 의미입니다. 스케일업을 할 때는 (이러한 견고함이) 과도한 측면이 있습니다.
https://x.com/rwang07/status/1962452099809312947

GS's Flow of Funds, Back to School

- 9월 중순이후는 역사적으로 연래 가장 나쁜 계절성을 갖고 있고, 시스테믹 거래 수요는 이제 거의 없는 상황이나, 기관들이 두 달 연속 미국 주식을 순매도했고 9월을 보수적으로 진입함, 그렇지만, 역사적수준에서 포지션이 과도하지 않아 펀더멘털 쇼크가 없다면 하락은 얕게 제한될 여지가 큼

- 딜러는 장감마로 전환되어, 지수 변동성은 완충되는 반면 종목선별이 성과를 좌우하는 환경이 지속되고 있음. 리테일들의 개별주 거래가 활발하지만 자금은 주로 패시브에 유입되고, 이 흐름이 메가캡·AI 바스켓 쏠림을 강화함.

- 헤지펀드는 미국 주식을 순매도할 전망이며, 매크로 상품과 단일종목에서 숏셀링이 롱 바잉을 상회해 9월 경계심을 드러내고 있음. 동시에 이머징, 특히 중국으로의 회전이 기록적 규모(+3시그마)로 포착, 중국 테크 ETF와 BABA 등 메가캡에 롱 바잉이 집중되고 있음.

- 시즌성 측면에서 9월은 S&P 500의 평균 -1.17%로 최악의 달이며, 하반월이 연중 최악의 2주(-1.38%)인 반면 상반월은 현재 포지션 구조 탓에 등락 폭이 상대적으로 작을수 있음.

- CTA는 미국 주식에서 100퍼센타일 ‘맥스드 아웃’ 상태라 추가 순수요가 제한되고, 8월 순매수 $12.56bn은 7월 $27.66bn 대비 급감했으며 9월 모델상 순매수는 $2.96bn에 그침. 하락으로 전개될 경우 1개월 기준 글로벌 -$217.92bn(미국 -$73.69bn)의 비대칭적 매도 리스크가 존재해 체계적 수급의 다운사이드 민감도가 확대됨.

- 볼컨트롤 펀드는 1년 저점권의 암시·실현 변동성에 힘입어 미국 주식 익스포저를 4/15 $74.01bn에서 8/30 $170.91bn으로 크게 늘렸음. 최근 랠리로 제도권 및 시스템 투자자의 레버리지가 확대되며 S&P 선물 펀딩 스프레드는 5월 56.28bp에서 77.99bp로 38.6% 상승해, 레버리지 민감 자금의 체력이 떨어지기 시작.

- 자금흐름을 보면 2019년 이후 미국 펀드로 MMF +$4.09tr, 채권 +$2.46tr, 주식 +$0.247tr가 유입되어 현금이 주식 대비 약 16.5배의 흡인력을 유지하는 양극화가 확인됨.

- 옵션시장에서는 딜러 장감마 전환 폭이 10일 기준 사상 최대(+$10.9bn)로 확대되어 하락 시 완충재로 작동하고, 1개월 변동성은 ‘캘린더 이벤트 대비 저평가’ 됨.

- 9월은 계절성과 체계적 수요 둔화로 난도가 높지만, 밸런스드 포지셔닝과 딜러 감마·저상관 구조가 낙폭을 얕게 만들 가능성이 커, 주도주는 유지하되 저렴한 풋스프레드로 테일리스크를 방어하는 접근이 합리적. 전술적 헤지 아이디어로 QQQ 1개월 98–88% 풋스프레드를 제안.

Vol-Control 포지셔닝

S&P 500 1M Implied Vol

2일 오전 6시 40분께 대구시 수성구 수성못 상화동산에서 한 남성이 숨져 있다는 시민 신고가 경찰에 접수됐다.

해당 남성은 육군 직할부대 소속 대위로 당시 총상을 입은 상태였다.

곁에는 군용 소총이 함께 발견됐다.

군 검찰은 범죄 혐의점은 없는 것으로 보고 정확한 사고 경위를 조사하고 있다.

https://n.news.naver.com/article/001/0015599097?sid=102

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Insta360 생각보다 추세를 잘 유지해주고 있음

생각보다 가슴이 막 뛰는 기업은 아닌 것 같다 정도

•중국증시 8월 신규 계좌 개설 265만건 급증, MoM+34.97%, YoY+165%

•2025년 1-8월 누적 신규 1721만건 개설

>【A股8月新开户数265万户 同比增长165%】9月2日，上交所发布的新开户数据显示，今年8月A股新开户数达265.03万户，较今年7月的新开户数196.36万户环比增长34.97%，同比增长165.21%，新开户数远超去年同期水平，去年8月A股新开户数则为99.93万户。至此，今年前8个月A股新开户数合计已达1721.17万户。