Gromit 공부방
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반면 중국 Gen-Z 소비 테마는 사실상 팝마트만 정배열&추세 유지 중
한국 소비재도 그렇듯 테마가 꺼지고 나면 결국 잘하는 놈만 살아남는 것과 비슷한 이치인가봄
한국 소비재도 그렇듯 테마가 꺼지고 나면 결국 잘하는 놈만 살아남는 것과 비슷한 이치인가봄
Hedge Funds Boost Options Bets for Yuan to Strengthen Past 7
1. 헤지펀드들이 위안화 강세 베팅을 확대, 연말까지 달러/위안 환율이 7 이하로 내려갈 것이라는 옵션 수요가 급증하고 있음.
2. SGX 자료에 따르면 12월 만기 거래에서 가장 활발한 상품은 6.94에 달러를 위안으로 팔 수 있는 풋옵션으로, 위안 강세에 베팅하는 대표적 포지션임.
3. 최근 몇 달간 달러/위안 변동성이 낮아져 옵션 가격이 저렴해지면서, 달러 약세·위안 강세 방향의 옵션 매수가 매력적으로 부각됨.
4. PBOC가 최근 1년 만에 가장 강하게 기준환율을 상향 조정했고, 이는 위안화 강세 정책 의지를 보여주며 투자자 심리를 지지.
5. 동시에 연준의 추가 금리인하 기대감, 미·중 무역 협상 진전, 중국의 재정·정책 지원 등이 위안화 자산 전반에 긍정적 영향을 주고 있음.
6. HSBC·스탠차드·JP모건·BofA 등 글로벌 은행들은 고객들의 달러/위안 하락(USD/CNH 하방) 수요가 옵션과 현물 모두에서 늘고 있다고 보고.
7. 7월 중국 내 FX옵션 거래량이 사상 최고인 2,278억 달러를 기록했으며, 최근 위안화 강세 전환에 따라 수출업체들도 달러 콜 매도에서 위안 강세 옵션 매수로 전환하는 흐름이 뚜렷해지고 있음.
source: Bloomberg
1. 헤지펀드들이 위안화 강세 베팅을 확대, 연말까지 달러/위안 환율이 7 이하로 내려갈 것이라는 옵션 수요가 급증하고 있음.
2. SGX 자료에 따르면 12월 만기 거래에서 가장 활발한 상품은 6.94에 달러를 위안으로 팔 수 있는 풋옵션으로, 위안 강세에 베팅하는 대표적 포지션임.
3. 최근 몇 달간 달러/위안 변동성이 낮아져 옵션 가격이 저렴해지면서, 달러 약세·위안 강세 방향의 옵션 매수가 매력적으로 부각됨.
4. PBOC가 최근 1년 만에 가장 강하게 기준환율을 상향 조정했고, 이는 위안화 강세 정책 의지를 보여주며 투자자 심리를 지지.
5. 동시에 연준의 추가 금리인하 기대감, 미·중 무역 협상 진전, 중국의 재정·정책 지원 등이 위안화 자산 전반에 긍정적 영향을 주고 있음.
6. HSBC·스탠차드·JP모건·BofA 등 글로벌 은행들은 고객들의 달러/위안 하락(USD/CNH 하방) 수요가 옵션과 현물 모두에서 늘고 있다고 보고.
7. 7월 중국 내 FX옵션 거래량이 사상 최고인 2,278억 달러를 기록했으며, 최근 위안화 강세 전환에 따라 수출업체들도 달러 콜 매도에서 위안 강세 옵션 매수로 전환하는 흐름이 뚜렷해지고 있음.
source: Bloomberg
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
JP모건) 지난주 증시 요약
향후 일주일간 있을 주요 이벤트를 앞두고, 시장 포지셔닝 수준이 높아졌다는 몇 가지 신호가 관찰됩니다. 동시에, 투자 심리, 최근 자금 흐름, 그리고 시장 순환매(예: 경기민감주/방어주, 베타, 모멘텀 반전) 등은 위험 회피(risk-off) 기조가 서서히 나타나기 시작했음을 시사합니다.
과거 저희의 미국 TPM 레벨(US TPM Level)이 저점(즉, -0.8z 이하)을 기록한 후의 반등 사례들을 살펴보면, 현재 S&P 500 지수의 반등은 역대 최고 수준의 반등들과 비슷한 수준입니다. 하지만, 역사적으로 이러한 반등 이후 1.5개월 내에 약 5~8%의 조정이 뒤따르는 경우가 많았습니다. 이러한 조정이 당장 다음 주부터 시작되지는 않을 수 있지만, 과거 사례에 비추어 볼 때 곧 발생하더라도 놀라운 일은 아닐 것입니다.
또한, 총 포지셔닝 수준이 절대적인 기준(+0.2z)에서 그다지 높지는 않지만, 이는 사실 과거 사례와 매우 유사한 수준입니다. 다르게 보면, 이전 저점 대비 포지셔닝 수준의 증가폭을 측정했을 때, 현재의 증가는 과거 사례들과 거의 일치합니다.
앞서 언급했듯이, 포지셔닝 수준이 다소 높다는 몇 가지 신호들이 있습니다. 헤지펀드(HF) 순 레버리지(연고점 근접), CTA 포지셔닝, 미국 주식 선물에 대한 자산운용사의 포지셔닝, 그리고 TIC 데이터를 통해 확인된 유럽 투자자들의 미국 주식 매수세 등이 그 근거입니다.
지난 몇 주간 시장 내부의 변동성에도 불구하고, 헤지펀드의 성과는 상당히 미미했습니다 (전 세계 월초 대비(MTD) 평균 +0.7%, 롱숏 스프레드는 거의 중립).
흥미로운 점은, 미국 모멘텀 주식의 성과 하락에도 불구하고, 가장 쏠림이 심했던 헤지펀드 롱숏 종목들에서는 유사한 수준의 하락이 나타나지 않았다는 것입니다. 이는 2020년 하반기부터 2021년까지의 기간과 유사한 현상입니다. 중기적 수익률(예: 20일 이동 수익률)은 여전히 밀접하게 연관되어 있고, 헤지펀드 쏠림과 모멘텀 간의 상관관계가 2024년 초부터 지속적으로 양(+)의 값을 보여왔기 때문에, 이러한 상관관계 약화가 계속될지 판단하기에는 아직 이릅니다.
섹터별 동향
다음 주에는 반도체와 매그니피센트 7(Mag7) 종목들이 주목받을 것입니다. 전반적으로 Mag7에 대한 포지셔닝은 지난 몇 주간처럼 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다(롱숏 비율은 여전히 94 백분위수, 순 노출은 +2z). 북미 지역의 반도체 포지셔닝 또한 역사적 고점 부근에 머물러 있으며, 지난 5일간 헤지펀드가 정보 기술(Info Tech) 섹터를 가장 많이 순매수했고, 그중에서도 반도체와 소프트웨어 종목을 모두 매수한 점은 주목할 만합니다. 반면, 더 넓은 범위의 경기민감주들은 지난주 대부분 매도되었습니다.
향후 일주일간 있을 주요 이벤트를 앞두고, 시장 포지셔닝 수준이 높아졌다는 몇 가지 신호가 관찰됩니다. 동시에, 투자 심리, 최근 자금 흐름, 그리고 시장 순환매(예: 경기민감주/방어주, 베타, 모멘텀 반전) 등은 위험 회피(risk-off) 기조가 서서히 나타나기 시작했음을 시사합니다.
과거 저희의 미국 TPM 레벨(US TPM Level)이 저점(즉, -0.8z 이하)을 기록한 후의 반등 사례들을 살펴보면, 현재 S&P 500 지수의 반등은 역대 최고 수준의 반등들과 비슷한 수준입니다. 하지만, 역사적으로 이러한 반등 이후 1.5개월 내에 약 5~8%의 조정이 뒤따르는 경우가 많았습니다. 이러한 조정이 당장 다음 주부터 시작되지는 않을 수 있지만, 과거 사례에 비추어 볼 때 곧 발생하더라도 놀라운 일은 아닐 것입니다.
또한, 총 포지셔닝 수준이 절대적인 기준(+0.2z)에서 그다지 높지는 않지만, 이는 사실 과거 사례와 매우 유사한 수준입니다. 다르게 보면, 이전 저점 대비 포지셔닝 수준의 증가폭을 측정했을 때, 현재의 증가는 과거 사례들과 거의 일치합니다.
앞서 언급했듯이, 포지셔닝 수준이 다소 높다는 몇 가지 신호들이 있습니다. 헤지펀드(HF) 순 레버리지(연고점 근접), CTA 포지셔닝, 미국 주식 선물에 대한 자산운용사의 포지셔닝, 그리고 TIC 데이터를 통해 확인된 유럽 투자자들의 미국 주식 매수세 등이 그 근거입니다.
지난 몇 주간 시장 내부의 변동성에도 불구하고, 헤지펀드의 성과는 상당히 미미했습니다 (전 세계 월초 대비(MTD) 평균 +0.7%, 롱숏 스프레드는 거의 중립).
흥미로운 점은, 미국 모멘텀 주식의 성과 하락에도 불구하고, 가장 쏠림이 심했던 헤지펀드 롱숏 종목들에서는 유사한 수준의 하락이 나타나지 않았다는 것입니다. 이는 2020년 하반기부터 2021년까지의 기간과 유사한 현상입니다. 중기적 수익률(예: 20일 이동 수익률)은 여전히 밀접하게 연관되어 있고, 헤지펀드 쏠림과 모멘텀 간의 상관관계가 2024년 초부터 지속적으로 양(+)의 값을 보여왔기 때문에, 이러한 상관관계 약화가 계속될지 판단하기에는 아직 이릅니다.
섹터별 동향
다음 주에는 반도체와 매그니피센트 7(Mag7) 종목들이 주목받을 것입니다. 전반적으로 Mag7에 대한 포지셔닝은 지난 몇 주간처럼 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다(롱숏 비율은 여전히 94 백분위수, 순 노출은 +2z). 북미 지역의 반도체 포지셔닝 또한 역사적 고점 부근에 머물러 있으며, 지난 5일간 헤지펀드가 정보 기술(Info Tech) 섹터를 가장 많이 순매수했고, 그중에서도 반도체와 소프트웨어 종목을 모두 매수한 점은 주목할 만합니다. 반면, 더 넓은 범위의 경기민감주들은 지난주 대부분 매도되었습니다.
$23 Trillion Cash Pile Holds Key For China's Stock Run
‒ 중국 가계 저축액이 7월 기준 160.9조 위안(약 23조 달러)로 사상 최고치에서 소폭 감소, 이는 일부 자금이 주식시장으로 이동하기 시작했음을 시사.
‒ CSI 300 지수는 8월에만 10% 상승, 4월 저점 대비 25% 올라 세계에서 가장 강세인 증시 중 하나로 부상했으며, 유동성 랠리에 대한 기대감이 커지고 있음.
‒ JPMorgan은 내년 말까지 약 3,500억 달러의 가계 저축이 주식시장으로 유입돼 지수 상승률이 20% 이상 추가 확대될 수 있다고 전망.
‒ 골드만삭스와 HSBC는 과잉 저축을 근거로 CSI 300 및 주요 지수 목표치를 상향하며, 대규모 저축 풀 자체가 강력한 촉매로 작용할 수 있다고 분석.
‒ 정부가 9월 3일 전승절 군사 퍼레이드를 앞두고 시장 안정 유지를 도모할 것이라는 기대도 투자심리를 지지하고 있음.
‒ 다만 일부 전략가들은 기술적 과열을 경고, Cambricon 주가가 8월에 두 배 이상 뛰었다가 기업 경고 후 급락하는 등 펀더멘털 괴리 사례도 나타남.
‒ 부동산 침체, 채권 저금리(1년 정기예금 금리 0.95%) 등 투자 대안이 부족한 “TINA” 환경 속에서 주식이 사실상 유일한 투자처로 부각되고 있음.
source: Bloomberg Markets Live
‒ 중국 가계 저축액이 7월 기준 160.9조 위안(약 23조 달러)로 사상 최고치에서 소폭 감소, 이는 일부 자금이 주식시장으로 이동하기 시작했음을 시사.
‒ CSI 300 지수는 8월에만 10% 상승, 4월 저점 대비 25% 올라 세계에서 가장 강세인 증시 중 하나로 부상했으며, 유동성 랠리에 대한 기대감이 커지고 있음.
‒ JPMorgan은 내년 말까지 약 3,500억 달러의 가계 저축이 주식시장으로 유입돼 지수 상승률이 20% 이상 추가 확대될 수 있다고 전망.
‒ 골드만삭스와 HSBC는 과잉 저축을 근거로 CSI 300 및 주요 지수 목표치를 상향하며, 대규모 저축 풀 자체가 강력한 촉매로 작용할 수 있다고 분석.
‒ 정부가 9월 3일 전승절 군사 퍼레이드를 앞두고 시장 안정 유지를 도모할 것이라는 기대도 투자심리를 지지하고 있음.
‒ 다만 일부 전략가들은 기술적 과열을 경고, Cambricon 주가가 8월에 두 배 이상 뛰었다가 기업 경고 후 급락하는 등 펀더멘털 괴리 사례도 나타남.
‒ 부동산 침체, 채권 저금리(1년 정기예금 금리 0.95%) 등 투자 대안이 부족한 “TINA” 환경 속에서 주식이 사실상 유일한 투자처로 부각되고 있음.
source: Bloomberg Markets Live
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
ALAB의 COO Sanjay Gajendra가 설명하는 UALink, NVLink, PCIe
공동 창업자, 사장, COO 겸 이사
네. UALink에 대해 이야기하기 전에, 현재 상황을 먼저 살펴보죠. 스케일업(scale-up) 네트워킹은 새로운 분야(greenfield)입니다. 물론 NVIDIA는 NVLink를 가지고 있고, NVL72와 함께 이제 NV 스위치를 보기 시작했습니다. 과거 호퍼(Hopper) 세대와 같이 8개의 GPU를 사용하던 시절에는 더 큰 클러스터를 구축하려는 경우가 아니면 스위치가 필요 없었습니다. 하지만 앞으로 대부분의 시스템 배포 환경에서는 더 많은 수의 GPU를 클러스터로 묶어야 할 것이고, 따라서 스위치가 필요하게 됩니다. 현재는 독점 기술인 NVLink가 있습니다. 그리고 대부분의 고객들은 가속기나 GPU를 상호 연결하기 위해 PCIe나 PCIe와 유사한 표준을 사용하고 있습니다. 물론 이더넷을 사용하는 경우도 있습니다. 예를 들어, 인텔의 가우디(Gaudi), 하바나(Havana) 칩은 스케일업에 이더넷을 사용했지만, PCIe나 그와 유사한 기술을 사용하는 경우에 비하면 그 수는 적습니다.
그렇다면 왜 사람들은 PCIe를 사용할까요? 매우 가벼운(lightweight) 프로토콜이기 때문입니다. 수년간 이를 기반으로 구축된 소프트웨어가 있습니다. 또한 IP, BERT, 스코프와 같은 테스트 장비, 케이블 커넥터 등 생태계 관점에서 비교적 용이합니다. 제가 말하려는 요점은 생태계가 이미 존재한다는 것입니다. 이는 개방형 표준입니다. 이제 앞으로 누군가 왜 PCIe를 계속 사용하고 싶어하지 않을지를 생각해보면, GPU들이 서로 매우 빠른 속도로 통신하여 마치 하나의 거대한 GPU처럼 보이게 하려는 단순한 과제로 귀결됩니다.
PCIe Gen 6는 여전히 64Gbps로 실행됩니다. 물론 Gen 7에서는 128Gbps가 되겠지만, NVLink는 이미 200Gbps입니다. 그래서 업계가 직면한 과제는 가벼우면서도 스케일업 토폴로지에 적합하고, 더 빠르게 실행될 수 있는 개방형 표준을 어떻게 확보하느냐는 것입니다. 바로 이 지점에서 UALink가 등장합니다. UALink는 새로운 표준이긴 하지만, 완전히 처음부터 새로 만든 표준은 아닙니다. 그들이 한 방식은 우리가 보기에 매우 영리한데, PCIe의 전송 계층(transport layer)과 이미 200Gbps에 도달한 이더넷의 물리 계층(physical layer)을 가져와 이 두 가지를 결합한 것입니다. 그래서 PCIe가 제공하는 단순성과 이더넷 표준을 통해 얻을 수 있는 속도를 모두 얻게 됩니다. 이것이 바로 UALink입니다.
그래서 작년 10월에 컨소시엄이 구성되었고, 3월인가 4월에 첫 번째 버전의 사양이 이미 발표되었습니다. 사양을 개발하는 데 6개월도 채 걸리지 않은 이유는 완전히 처음부터 모든 것을 만들려고 하지 않았기 때문입니다. 사람들은 PCIe나 PCIe와 유사한 소프트웨어 인터페이스에 익숙하며, 아시다시피 소프트웨어는 새로운 표준을 배포하는 데 있어 매우 중요한 고려사항입니다.
그래서 저희는 그 접근 방식을 매우 좋아합니다. 기술적인 관점에서 필요한 것을 해결해주기 때문입니다. 메모리 시맨틱스(Memory semantics)가 모두 기본적으로 지원됩니다. 소프트웨어 지원은 훨씬 더 원활하면서도, 200Gbps든 400Gbps든 사양에 맞는 속도를 얻을 수 있습니다. 그리고 가장 중요한 것은 개방형 표준이라는 점입니다. 여러 IP 공급업체, 테스트 장비 공급업체, 케이블 커넥터 공급업체 및 제품 공급업체들이 있습니다.
결국, 연결 표준의 역사를 생각해보면, 항상 개방형 표준이 우세했습니다. USB, PCI Express, 이더넷 등을 생각해보십시오. 이것이 바로 우리가 UALink를 지지하고, 다른 여러 하이퍼스케일러 및 GPU 제공업체들이 여기에 동참하는 이유입니다. 이제 이를 SUE(Scale-up Ethernet)와 비교해보자면, SUE는 현재 홍보되고 있는 스케일업 이더넷인데, 이렇게 봐야 합니다. 첫째, 그것은 표준 이더넷이 아닙니다. 제 생각엔 개방형처럼 들리게 하려고 '이더넷'이라는 단어를 붙이는 영리한 마케팅이 진행되고 있는 것 같습니다. 하지만 이더넷의 역사를 생각해보면, 이더넷은 여러 데이터 센터 간, 그리고 전 세계적으로 데이터를 전송하기 위해 설계되었습니다. 즉, 견고함(robustness)이 이더넷의 핵심이라는 의미입니다. 스케일업을 할 때는 (이러한 견고함이) 과도한 측면이 있습니다.
https://x.com/rwang07/status/1962452099809312947
공동 창업자, 사장, COO 겸 이사
네. UALink에 대해 이야기하기 전에, 현재 상황을 먼저 살펴보죠. 스케일업(scale-up) 네트워킹은 새로운 분야(greenfield)입니다. 물론 NVIDIA는 NVLink를 가지고 있고, NVL72와 함께 이제 NV 스위치를 보기 시작했습니다. 과거 호퍼(Hopper) 세대와 같이 8개의 GPU를 사용하던 시절에는 더 큰 클러스터를 구축하려는 경우가 아니면 스위치가 필요 없었습니다. 하지만 앞으로 대부분의 시스템 배포 환경에서는 더 많은 수의 GPU를 클러스터로 묶어야 할 것이고, 따라서 스위치가 필요하게 됩니다. 현재는 독점 기술인 NVLink가 있습니다. 그리고 대부분의 고객들은 가속기나 GPU를 상호 연결하기 위해 PCIe나 PCIe와 유사한 표준을 사용하고 있습니다. 물론 이더넷을 사용하는 경우도 있습니다. 예를 들어, 인텔의 가우디(Gaudi), 하바나(Havana) 칩은 스케일업에 이더넷을 사용했지만, PCIe나 그와 유사한 기술을 사용하는 경우에 비하면 그 수는 적습니다.
그렇다면 왜 사람들은 PCIe를 사용할까요? 매우 가벼운(lightweight) 프로토콜이기 때문입니다. 수년간 이를 기반으로 구축된 소프트웨어가 있습니다. 또한 IP, BERT, 스코프와 같은 테스트 장비, 케이블 커넥터 등 생태계 관점에서 비교적 용이합니다. 제가 말하려는 요점은 생태계가 이미 존재한다는 것입니다. 이는 개방형 표준입니다. 이제 앞으로 누군가 왜 PCIe를 계속 사용하고 싶어하지 않을지를 생각해보면, GPU들이 서로 매우 빠른 속도로 통신하여 마치 하나의 거대한 GPU처럼 보이게 하려는 단순한 과제로 귀결됩니다.
PCIe Gen 6는 여전히 64Gbps로 실행됩니다. 물론 Gen 7에서는 128Gbps가 되겠지만, NVLink는 이미 200Gbps입니다. 그래서 업계가 직면한 과제는 가벼우면서도 스케일업 토폴로지에 적합하고, 더 빠르게 실행될 수 있는 개방형 표준을 어떻게 확보하느냐는 것입니다. 바로 이 지점에서 UALink가 등장합니다. UALink는 새로운 표준이긴 하지만, 완전히 처음부터 새로 만든 표준은 아닙니다. 그들이 한 방식은 우리가 보기에 매우 영리한데, PCIe의 전송 계층(transport layer)과 이미 200Gbps에 도달한 이더넷의 물리 계층(physical layer)을 가져와 이 두 가지를 결합한 것입니다. 그래서 PCIe가 제공하는 단순성과 이더넷 표준을 통해 얻을 수 있는 속도를 모두 얻게 됩니다. 이것이 바로 UALink입니다.
그래서 작년 10월에 컨소시엄이 구성되었고, 3월인가 4월에 첫 번째 버전의 사양이 이미 발표되었습니다. 사양을 개발하는 데 6개월도 채 걸리지 않은 이유는 완전히 처음부터 모든 것을 만들려고 하지 않았기 때문입니다. 사람들은 PCIe나 PCIe와 유사한 소프트웨어 인터페이스에 익숙하며, 아시다시피 소프트웨어는 새로운 표준을 배포하는 데 있어 매우 중요한 고려사항입니다.
그래서 저희는 그 접근 방식을 매우 좋아합니다. 기술적인 관점에서 필요한 것을 해결해주기 때문입니다. 메모리 시맨틱스(Memory semantics)가 모두 기본적으로 지원됩니다. 소프트웨어 지원은 훨씬 더 원활하면서도, 200Gbps든 400Gbps든 사양에 맞는 속도를 얻을 수 있습니다. 그리고 가장 중요한 것은 개방형 표준이라는 점입니다. 여러 IP 공급업체, 테스트 장비 공급업체, 케이블 커넥터 공급업체 및 제품 공급업체들이 있습니다.
결국, 연결 표준의 역사를 생각해보면, 항상 개방형 표준이 우세했습니다. USB, PCI Express, 이더넷 등을 생각해보십시오. 이것이 바로 우리가 UALink를 지지하고, 다른 여러 하이퍼스케일러 및 GPU 제공업체들이 여기에 동참하는 이유입니다. 이제 이를 SUE(Scale-up Ethernet)와 비교해보자면, SUE는 현재 홍보되고 있는 스케일업 이더넷인데, 이렇게 봐야 합니다. 첫째, 그것은 표준 이더넷이 아닙니다. 제 생각엔 개방형처럼 들리게 하려고 '이더넷'이라는 단어를 붙이는 영리한 마케팅이 진행되고 있는 것 같습니다. 하지만 이더넷의 역사를 생각해보면, 이더넷은 여러 데이터 센터 간, 그리고 전 세계적으로 데이터를 전송하기 위해 설계되었습니다. 즉, 견고함(robustness)이 이더넷의 핵심이라는 의미입니다. 스케일업을 할 때는 (이러한 견고함이) 과도한 측면이 있습니다.
https://x.com/rwang07/status/1962452099809312947
Forwarded from [Macro Trend Hyott] 시황&차트
GS's Flow of Funds, Back to School
- 9월 중순이후는 역사적으로 연래 가장 나쁜 계절성을 갖고 있고, 시스테믹 거래 수요는 이제 거의 없는 상황이나, 기관들이 두 달 연속 미국 주식을 순매도했고 9월을 보수적으로 진입함, 그렇지만, 역사적수준에서 포지션이 과도하지 않아 펀더멘털 쇼크가 없다면 하락은 얕게 제한될 여지가 큼
- 딜러는 장감마로 전환되어, 지수 변동성은 완충되는 반면 종목선별이 성과를 좌우하는 환경이 지속되고 있음. 리테일들의 개별주 거래가 활발하지만 자금은 주로 패시브에 유입되고, 이 흐름이 메가캡·AI 바스켓 쏠림을 강화함.
- 헤지펀드는 미국 주식을 순매도할 전망이며, 매크로 상품과 단일종목에서 숏셀링이 롱 바잉을 상회해 9월 경계심을 드러내고 있음. 동시에 이머징, 특히 중국으로의 회전이 기록적 규모(+3시그마)로 포착, 중국 테크 ETF와 BABA 등 메가캡에 롱 바잉이 집중되고 있음.
- 시즌성 측면에서 9월은 S&P 500의 평균 -1.17%로 최악의 달이며, 하반월이 연중 최악의 2주(-1.38%)인 반면 상반월은 현재 포지션 구조 탓에 등락 폭이 상대적으로 작을수 있음.
- CTA는 미국 주식에서 100퍼센타일 ‘맥스드 아웃’ 상태라 추가 순수요가 제한되고, 8월 순매수 $12.56bn은 7월 $27.66bn 대비 급감했으며 9월 모델상 순매수는 $2.96bn에 그침. 하락으로 전개될 경우 1개월 기준 글로벌 -$217.92bn(미국 -$73.69bn)의 비대칭적 매도 리스크가 존재해 체계적 수급의 다운사이드 민감도가 확대됨.
- 볼컨트롤 펀드는 1년 저점권의 암시·실현 변동성에 힘입어 미국 주식 익스포저를 4/15 $74.01bn에서 8/30 $170.91bn으로 크게 늘렸음. 최근 랠리로 제도권 및 시스템 투자자의 레버리지가 확대되며 S&P 선물 펀딩 스프레드는 5월 56.28bp에서 77.99bp로 38.6% 상승해, 레버리지 민감 자금의 체력이 떨어지기 시작.
- 자금흐름을 보면 2019년 이후 미국 펀드로 MMF +$4.09tr, 채권 +$2.46tr, 주식 +$0.247tr가 유입되어 현금이 주식 대비 약 16.5배의 흡인력을 유지하는 양극화가 확인됨.
- 옵션시장에서는 딜러 장감마 전환 폭이 10일 기준 사상 최대(+$10.9bn)로 확대되어 하락 시 완충재로 작동하고, 1개월 변동성은 ‘캘린더 이벤트 대비 저평가’ 됨.
- 9월은 계절성과 체계적 수요 둔화로 난도가 높지만, 밸런스드 포지셔닝과 딜러 감마·저상관 구조가 낙폭을 얕게 만들 가능성이 커, 주도주는 유지하되 저렴한 풋스프레드로 테일리스크를 방어하는 접근이 합리적. 전술적 헤지 아이디어로 QQQ 1개월 98–88% 풋스프레드를 제안.
- 9월 중순이후는 역사적으로 연래 가장 나쁜 계절성을 갖고 있고, 시스테믹 거래 수요는 이제 거의 없는 상황이나, 기관들이 두 달 연속 미국 주식을 순매도했고 9월을 보수적으로 진입함, 그렇지만, 역사적수준에서 포지션이 과도하지 않아 펀더멘털 쇼크가 없다면 하락은 얕게 제한될 여지가 큼
- 딜러는 장감마로 전환되어, 지수 변동성은 완충되는 반면 종목선별이 성과를 좌우하는 환경이 지속되고 있음. 리테일들의 개별주 거래가 활발하지만 자금은 주로 패시브에 유입되고, 이 흐름이 메가캡·AI 바스켓 쏠림을 강화함.
- 헤지펀드는 미국 주식을 순매도할 전망이며, 매크로 상품과 단일종목에서 숏셀링이 롱 바잉을 상회해 9월 경계심을 드러내고 있음. 동시에 이머징, 특히 중국으로의 회전이 기록적 규모(+3시그마)로 포착, 중국 테크 ETF와 BABA 등 메가캡에 롱 바잉이 집중되고 있음.
- 시즌성 측면에서 9월은 S&P 500의 평균 -1.17%로 최악의 달이며, 하반월이 연중 최악의 2주(-1.38%)인 반면 상반월은 현재 포지션 구조 탓에 등락 폭이 상대적으로 작을수 있음.
- CTA는 미국 주식에서 100퍼센타일 ‘맥스드 아웃’ 상태라 추가 순수요가 제한되고, 8월 순매수 $12.56bn은 7월 $27.66bn 대비 급감했으며 9월 모델상 순매수는 $2.96bn에 그침. 하락으로 전개될 경우 1개월 기준 글로벌 -$217.92bn(미국 -$73.69bn)의 비대칭적 매도 리스크가 존재해 체계적 수급의 다운사이드 민감도가 확대됨.
- 볼컨트롤 펀드는 1년 저점권의 암시·실현 변동성에 힘입어 미국 주식 익스포저를 4/15 $74.01bn에서 8/30 $170.91bn으로 크게 늘렸음. 최근 랠리로 제도권 및 시스템 투자자의 레버리지가 확대되며 S&P 선물 펀딩 스프레드는 5월 56.28bp에서 77.99bp로 38.6% 상승해, 레버리지 민감 자금의 체력이 떨어지기 시작.
- 자금흐름을 보면 2019년 이후 미국 펀드로 MMF +$4.09tr, 채권 +$2.46tr, 주식 +$0.247tr가 유입되어 현금이 주식 대비 약 16.5배의 흡인력을 유지하는 양극화가 확인됨.
- 옵션시장에서는 딜러 장감마 전환 폭이 10일 기준 사상 최대(+$10.9bn)로 확대되어 하락 시 완충재로 작동하고, 1개월 변동성은 ‘캘린더 이벤트 대비 저평가’ 됨.
- 9월은 계절성과 체계적 수요 둔화로 난도가 높지만, 밸런스드 포지셔닝과 딜러 감마·저상관 구조가 낙폭을 얕게 만들 가능성이 커, 주도주는 유지하되 저렴한 풋스프레드로 테일리스크를 방어하는 접근이 합리적. 전술적 헤지 아이디어로 QQQ 1개월 98–88% 풋스프레드를 제안.
2일 오전 6시 40분께 대구시 수성구 수성못 상화동산에서 한 남성이 숨져 있다는 시민 신고가 경찰에 접수됐다.
해당 남성은 육군 직할부대 소속 대위로 당시 총상을 입은 상태였다.
곁에는 군용 소총이 함께 발견됐다.
군 검찰은 범죄 혐의점은 없는 것으로 보고 정확한 사고 경위를 조사하고 있다.
https://n.news.naver.com/article/001/0015599097?sid=102
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Naver
육군 대위, 대구 수성못 인근서 총상 입고 숨진 채 발견
군 당국 "범죄 혐의점 없어" 2일 오전 6시 40분께 대구시 수성구 수성못 상화동산에서 한 남성이 숨져 있다는 시민 신고가 경찰에 접수됐다. 해당 남성은 육군 직할부대 소속 대위로 당시 총상을 입은 상태였다. 곁에
Forwarded from BZCF | 비즈까페
1. 노홍철이 무신사랑 합작법인을 차렸다. 법인명은 노신사다. (공식 명 : 주식회사 재밌는걸참좋아하고하고싶은거하는노신사)
2. 지분율은 노홍철이 49%, 무신사가 51%다. 자본금은 3억 원. 콜옵션이 있는지 기타 조건 여부는 확인되지 않는다.
3. '더럽'(the love)이라는 브랜드 이름으로 덴탈케어, 라이프스타일 제품을 판매하는 것으로 보인다. 무신사 커머스사업 담당 임원이 대표이사로 들어가고, 노홍철 씨는 기타 상무이사로. 경영은 회사가 맡고, 브랜드와 홍보는 노홍철이 담당한다.
4. 기존에는 연예인들에게 광고비를 주면 판관비가 높아진다. 대신 지분을 주면 판관비를 낮추고, 가격을 낮추며, 바이럴 효과를 얻을 수 있다. 그리고 장기적으로 회사가 커지면 함께 나누자는 그림이다. 인플루언서나 연예인과 합작하는 사례는 이미 해외에 많다. (킴 카다시안: Skims, 리한나: 펜티 뷰티) 한국에서도 몇 년 안에 기획형으로 엑싯하는 사례가 나올지 궁금하다.
IG : https://instagram.com/dy1.mag
2. 지분율은 노홍철이 49%, 무신사가 51%다. 자본금은 3억 원. 콜옵션이 있는지 기타 조건 여부는 확인되지 않는다.
3. '더럽'(the love)이라는 브랜드 이름으로 덴탈케어, 라이프스타일 제품을 판매하는 것으로 보인다. 무신사 커머스사업 담당 임원이 대표이사로 들어가고, 노홍철 씨는 기타 상무이사로. 경영은 회사가 맡고, 브랜드와 홍보는 노홍철이 담당한다.
4. 기존에는 연예인들에게 광고비를 주면 판관비가 높아진다. 대신 지분을 주면 판관비를 낮추고, 가격을 낮추며, 바이럴 효과를 얻을 수 있다. 그리고 장기적으로 회사가 커지면 함께 나누자는 그림이다. 인플루언서나 연예인과 합작하는 사례는 이미 해외에 많다. (킴 카다시안: Skims, 리한나: 펜티 뷰티) 한국에서도 몇 년 안에 기획형으로 엑싯하는 사례가 나올지 궁금하다.
IG : https://instagram.com/dy1.mag
Gromit 공부방
Insta360 생각보다 추세를 잘 유지해주고 있음
UBS, Arashi Vision(Insta360, 688775.SS) 이닛: 글로벌 360/액션카메라 리더, 드론 사업이 열어줄 잠재력 (25.08.29)
✅ Arashi Vision커버리지 개시: Buy, 목표가 RMB 410 제시
‒ Insta360 브랜드로 글로벌 360/액션카메라 시장 선도, 소비자 스마트 영상기기 보급률이 초기 단계(2024년 스마트폰 출하 대비 5% 부착률 vs 오디오 37%, 웨어러블 43%)로 향후 고성장 여지 큼
‒ 2025~27년 매출/EPS 각각 CAGR 40%/44% 전망, 글로벌 확장 스토리로 DJI 경쟁 우려 과도하다는 판단
‒ 목표가 산출: 핵심 카메라 사업 RMB 296(2026E PER 68x, 1.5x PEG) + 드론 사업 RMB 115(2026~28E 60% 매출 CAGR, 10x P/S 적용)
✅ 3대 경쟁우위: 혁신·참여·공급망
‒ 제품 혁신: ‘보이지 않는 셀카봉’, 교체형 렌즈, AI 기반 영상 편집 등 지속적 혁신 → GoPro 대비 차별화 성공
‒ 사용자 참여: 창의적 콘텐츠 제작을 통한 UGC 확산, 인플루언서 협업으로 SNS 참여도 DJI·GoPro 대비 우위(Instagram·Rednote에서 상호작용/좋아요 수 앞섬)
‒ 공급망: 중국 부품사와 전략적 제휴, 핵심 모듈 조달가격 20% 낮게 확보, 글로벌 동종업체 대비 원가 경쟁력 우수
✅ DJI와 경쟁 구도: 위협보다 기회
‒ DJI가 2025년 파노라마 카메라 ‘Osmo 360’ 출시했으나, 시장규모(2023년 RMB 5bn, 드론 대비 2%)가 작아 본격 가격경쟁 가능성 낮음
‒ Arashi는 특허(영상 수집/결합 20건, AI 이미지 7건 등) 다수 보유, 가격인하 경쟁보다 시장 확대 효과 기대
‒ 2025년 OPM 14.2% 저점 찍은 후, 2030E 16.7%까지 회복 전망 (R&D·마케팅 레버리지 효과)
✅ 시장 성장: 초기 보급곡선 + 수요 드라이버
‒ 2018~23년 액션 카메라/파노라마 카메라 시장 각각 16%/22% CAGR 성장, 2030E까지 14% CAGR 전망(RMB 107bn)
‒ 성장요인: 아웃도어 스포츠 인구 5억(2018) → 12억(2023), SNS 콘텐츠 크리에이터 급증(2020~~22년 팔로워 1만+ 창작자 21% CAGR 증가)
‒ 교체주기 5년, 젊은 층 중심으로 전문 카메라 수요 확대
✅ 드론 사업: ‘Antigravity A1’로 TAM 확장
‒ 2025년 8월 시제품 공개, 2026년 1월 공식 출시 예정. 250g 이하 초경량, 8K 파노라마 영상, FPV 고글·컨트롤러 결합
‒ 기존 Insta360 유저 20% 전환 가정 시 2026~28E 0.4→1.2mn대 판매, 2028E 매출 RMB 5.8bn/순익 RMB 467mn 전망
‒ FPV 드론 시장(2024년 RMB 1.8bn, DJI 독점)에 진입하되 진입장벽 낮춰 대중화 목표 → 제로섬 경쟁보다는 시장 확장형 구조
✅ 실적·밸류에이션
‒ 매출: 2024 RMB 5.6bn → 2027E RMB 16.4bn, EBIT 마진 2025E 14.2% → 2027E 14.5% 회복
‒ 순이익: 2024 RMB 995mn → 2027E RMB 2.4bn
‒ 현재주가 RMB 352 기준 2026E PER 81x, PEG 1.8x → 동종·글로벌 소프트웨어 피어 대비 저평가
💡 정리: Arashi Vision은 Insta360 카메라 리더십에 더해 드론 시장으로 TAM을 확장하는 성장주
» 카메라 시장은 아직 초기 보급단계, 제품혁신과 SNS 친화적 마케팅으로 점유율 확대 여지 큼
» DJI 진입에도 경쟁 심화보다는 시장확대 효과, 단기 마진 변동성은 있으나 중장기 레버리지 효과로 개선 전망
» 드론 진출은 기존 고객·기술과 시너지를 내며 2026~28년 큰 폭 성장 잠재 → 현재 밸류에이션에 충분히 반영 안 됨
#Insta360
‒ Insta360 브랜드로 글로벌 360/액션카메라 시장 선도, 소비자 스마트 영상기기 보급률이 초기 단계(2024년 스마트폰 출하 대비 5% 부착률 vs 오디오 37%, 웨어러블 43%)로 향후 고성장 여지 큼
‒ 2025~27년 매출/EPS 각각 CAGR 40%/44% 전망, 글로벌 확장 스토리로 DJI 경쟁 우려 과도하다는 판단
‒ 목표가 산출: 핵심 카메라 사업 RMB 296(2026E PER 68x, 1.5x PEG) + 드론 사업 RMB 115(2026~28E 60% 매출 CAGR, 10x P/S 적용)
‒ 제품 혁신: ‘보이지 않는 셀카봉’, 교체형 렌즈, AI 기반 영상 편집 등 지속적 혁신 → GoPro 대비 차별화 성공
‒ 사용자 참여: 창의적 콘텐츠 제작을 통한 UGC 확산, 인플루언서 협업으로 SNS 참여도 DJI·GoPro 대비 우위(Instagram·Rednote에서 상호작용/좋아요 수 앞섬)
‒ 공급망: 중국 부품사와 전략적 제휴, 핵심 모듈 조달가격 20% 낮게 확보, 글로벌 동종업체 대비 원가 경쟁력 우수
‒ DJI가 2025년 파노라마 카메라 ‘Osmo 360’ 출시했으나, 시장규모(2023년 RMB 5bn, 드론 대비 2%)가 작아 본격 가격경쟁 가능성 낮음
‒ Arashi는 특허(영상 수집/결합 20건, AI 이미지 7건 등) 다수 보유, 가격인하 경쟁보다 시장 확대 효과 기대
‒ 2025년 OPM 14.2% 저점 찍은 후, 2030E 16.7%까지 회복 전망 (R&D·마케팅 레버리지 효과)
‒ 2018~23년 액션 카메라/파노라마 카메라 시장 각각 16%/22% CAGR 성장, 2030E까지 14% CAGR 전망(RMB 107bn)
‒ 성장요인: 아웃도어 스포츠 인구 5억(2018) → 12억(2023), SNS 콘텐츠 크리에이터 급증(2020~~22년 팔로워 1만+ 창작자 21% CAGR 증가)
‒ 교체주기 5년, 젊은 층 중심으로 전문 카메라 수요 확대
‒ 2025년 8월 시제품 공개, 2026년 1월 공식 출시 예정. 250g 이하 초경량, 8K 파노라마 영상, FPV 고글·컨트롤러 결합
‒ 기존 Insta360 유저 20% 전환 가정 시 2026~28E 0.4→1.2mn대 판매, 2028E 매출 RMB 5.8bn/순익 RMB 467mn 전망
‒ FPV 드론 시장(2024년 RMB 1.8bn, DJI 독점)에 진입하되 진입장벽 낮춰 대중화 목표 → 제로섬 경쟁보다는 시장 확장형 구조
‒ 매출: 2024 RMB 5.6bn → 2027E RMB 16.4bn, EBIT 마진 2025E 14.2% → 2027E 14.5% 회복
‒ 순이익: 2024 RMB 995mn → 2027E RMB 2.4bn
‒ 현재주가 RMB 352 기준 2026E PER 81x, PEG 1.8x → 동종·글로벌 소프트웨어 피어 대비 저평가
» 카메라 시장은 아직 초기 보급단계, 제품혁신과 SNS 친화적 마케팅으로 점유율 확대 여지 큼
» DJI 진입에도 경쟁 심화보다는 시장확대 효과, 단기 마진 변동성은 있으나 중장기 레버리지 효과로 개선 전망
» 드론 진출은 기존 고객·기술과 시너지를 내며 2026~28년 큰 폭 성장 잠재 → 현재 밸류에이션에 충분히 반영 안 됨
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