[흥국 건설/김승준] 4/4(목)
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<한라-실적 '가드', 개발 모멘텀 '카운터'>

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 0.5만원 커버리지 개시
. 한라의 투자포인트: 시흥 염전 부지 개발 여부에 따른 밸류에이션 상승
> 배곧신도시 설립 전후 PBR 0.35배 ->0.5배(약 40% 상승)
> 이후 분양 소식에 따라 0.7배까지 상승
. 현 주가는 19년 추정치 기준 PBR 0.7배로 목표주가 0.9배 PBR 적용(30% 벨류에이션 상승 기대)

▣ 19년 실적은 전년과 유사, 영업이익 574억원(-5.0%yoy) 추정
. 건축 부문 실적 큰 폭 증가: 18년 착공 1조원 영향(17년 착공 0.2조원)
. 자체 부문 실적 큰 폭 감소: 배곧신도시 2018년으로 종료
. 19년 수주 1.5조원, 수주잔고 3조원(2.5년, 2019년 매출액 추정치 기준)으로 추정

▣ 시흥 염전 개발 >>> 배곧신도시
. 배곧신도시: 27만평, 6,700세대, 도급 1.2조원
. 시흥 염전: 100만평, 1단계(26만평)만 5,000세대, 2,3단계는 아직 미정
> 19년 6월 SPC 설립, 2020년말 착공 목표

URL: https://bit.ly/2HWSMeA

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<해외뉴스 업데이트>
호주 CRR Cimic 컨소시엄이 수주
안타깝게도 GS건설은 수주를 못했네요..

Url: https://bit.ly/2HYjS4W

<뉴스 업데이트>
1. 힐스테이트북위례, 939가구 경쟁률 77.3대1 기록
Url: https://bit.ly/2G0nscD

2. 서울역 북부개발 사업자 3곳(삼성, 한화, 롯데) 모두 적격, 관건은 제시한 땅값
. 규모: 최대 1.4조원
. 입찰: 삼성물산 컨소(HDC현대산업개발, 미래에셋대우, 미래에셋자산 등) vs 한화 컨소(한화건설, 한화호텔앤리조트, 한화생명, 한화증권 등) vs 롯데건설 컨소(롯데호텔, 롯데시네마, 메리즈증권, 메리츠화재, 이지스 자산운용 등)
. 우선협상대상자 발표는 5월
Url: https://bit.ly/2FOdWrQ

3. 오늘(5일) 상반기 도시재생 뉴딜사업지 발표
. 올해 100곳 내외 선정 계획
. 생활soc 등 주거환경개선, 쇠퇴 지역 산업기반 재생
Url: https://bit.ly/2YPUYd1

4. LH, 3기신도시 토지공급은 2022년부터 가능
Url: https://bit.ly/2I0ior4

5. 서울시, GBC 건축승인 6월 예상
. 착공 11월 전망
Url: https://bit.ly/2YSkvCC

6. Uae gap(약 35억달러)은 상업입찰 서류 4/3일부로 제출. 관련기업은 GS건설과 현대건설

7. 나이지리아 NLNG7 10월말 투자결정
. 상하이 lng컨퍼런스에서 ceo가 언급
. FEED 5~7월까지 종료
. 10월 31일 11시 20분(나이지리아 현지시간)에 FID
. B7컨소(KBR, TECHNIP, JGC) vs SCD컨소(사이펨, 치요다, 대우)

[흥국 건설/김승준] 4/8(월)
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<도화엔지니어링-19년부터 시작될 실적 점프>

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 1.4만원 커버리지 개시
. 도화엔지니어링의 투자포인트: 19년 영업이익 +168%yoy, 18~21년 CAGR +78.7%
> 수주잔고 증가에 따른 매출액 증가(+54.2%yoy)
> 비용 40%인 인건비의 고정비 성격을 레버리지 효과 발생
. 현 주가는 19년 추정치 기준 PER 11.1배로 목표주가 PER 15.0배 적용(상승여력 32.7%)

▣ 수주환경: 19년 국내/해외 모두 좋음, 수주목표 8,000억원
. 해외수주: 일본 태양광 발전 공사, 동남아시아 인프라 시장 확대
. 국내수주: GTX-A/신안산선 등 기확정 민자사업, 예타면제 국가사업, 사업자지정이 안된 민자사업

▣ 재무상황: 부채비율 51.1%, 차입의존도 1.15%
. 자산의 80%가 안전: 39%-현금과 매출채권, 42%-삼성역 본사 토지+건물
. 부채의 85%가 매입채무(영업)
. 매년 배당 집행(매년 증액), 18년 시가배당률 2.5%(220원)

URL: https://bit.ly/2UqfgLB

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

1. 리비아, 내전 조짐
. 동부 리비아국가군(LNA) 트리폴리 국제공항 장악
Url: https://bit.ly/2D2aTvH

2. 사우디, 미국 NOPEC(opec 독과점법) 통과시 석유거래 달러 대체 위협
Url: https://bit.ly/2UlqFMX

1.2번 뉴스->유가 올라가는 소리가 들립니다

3. 대우건설, 잠비아 교량공사 미수금 1,672만달러 전액 수령, 공사 재개
Url: https://bit.ly/2OS2hfR

<사우디 마르잔 육상 패키지 업데이트>
로이스트 결과로 실제 수주와는 다를 수 있습니다
1. 패키지 6: 사이펨
2. 패키지 9: TR
3. 패키지 10: 사이펨
4. 패키지 11: TR
5. 패키지 12: 현대건설

사우디는 로이스트=수주가 아닌 곳이라서 참고만 하면 될것 같습니다. 4월에 결과로 지켜봐야 할 것 같습니다.
과거 사우디 우쓰마니아도 현대건설이 입찰가 3위였지만 수주한 적이 있습니다.
사우디 마르잔 온쇼어 패키지 2번의 경우 맥더못이 로이스트였지만 2위인 L&T/subsea7이 수주 우위에 있다는 소식이 있었습니다.

<뉴스 업데이트>
1. 문대통령, 16~18일 투르크메니스탄 방문
Url: https://bit.ly/2FZJATg
-> GS건설 디왁싱이 드디어?

2. 알제리 Hmd는 GS건설이 로이스트였으나, 환율이슈로 2위인 삼엔이 가져갈수도 있음(meed)
Url: https://bit.ly/2KiSyjT

3. 사우디, 석유거래 달러 대체에 대한 기사 부인
Url: https://bit.ly/2Vy3xaf

<뉴스 업데이트>
1. 남북경협관련 일정 뉴스
(한국시간 기준)
11일: 김정은 북한 최고인민회의 1차 회의 연설
->비핵화에 대한 방향성과 추후 대화 의지가 있는지 여부가 중요
11일 새벽: 문대통령 워싱턴 도착
11일 저녁: 부통령과 폼페이오 국무장관 등 접견
12일 오전 1시: 한미정상회담 맟 오찬
. 청와대: "최종 비핵화 단계와 로드맵에 한미 정상간 의견이 일치"
-> 북한과의 대화 물꼬를 틔워주느냐...
Url: https://bit.ly/2U9s0RU

2. 사우디 아람코 120억달러 채권에 1,000억달러 이상 몰린 투자금
->글로벌 자금은 많고, 아람코 투자는 곧 돈이 된다는 인식을 보여주는거라 해석. 중동이 투자 자금을 구하기 쉽다는걸 방증.
Url: https://bit.ly/2Z27ENV

<kcc 주가 상승 업데이트>
오후 1시 기준 6.5% 상승
이유: 이달 24일 모멘티브 인수 마무리 될 예정
22일 미국 CFIUS 기업결합승인 기대
Url: https://bit.ly/2UtTR46

<뉴스업데이트 from 외교부>
1. 바라카원전 2호기 주요 준공전 시험 통과
. UAE원자력공사(ENEC)는 바라카원전 2호기에 대해 최근 10일간에 걸친 구조건전성시험(SIT)과 종합누설률시험(ILRT)를 완료했다고 발표
. 바라카원전의 시험 및 준공에 있어 주요 목표를 달성한 의미, 2호기 격납건물 구조물이 정상 및 비상 상황에서 안전한 성능을 유지한다는 것을 입증(현재 2호기는 공정률 95%)

2. ADNOC, 하일 앤 가샤 가스전 EPC 5월경 입찰 전망
. 현대건설, 삼성엔지니어링, GS건설 등 참여 전망

3. UAE 보르쥬4, 2020년 중반 입찰 전망
. Tecnimont이 FEED 수행 중

<뉴스 추가 업데이트>
우즈베키스탄 121억달러 규모 화학산업 10년 투자 계획
. 2019~2030년 31개프로젝트
. 17억달러는 외국인직접투자 + 차관 충당
. 기존 시설 확장, PET, PVC, 합성고무, 폴리스티렌, 폴리우레탄, 폴리올, 비료 생산 공장 등
-> 우즈베키스탄은 현대건설, 삼성엔지니어링 등 국내기업이 수주하여 괜찮은 이익을 냈던 국가입니다. 최근에는 삼성엔지니어링이 비료공장 FEED를 수주하여 연말 EPC전환을 목표로 사업을 진행하고 있죠. 장기적 관점에서 아시아에서의 발주가 점점 증가하고 있는 예시라고 보면 될 것 같습니다.
URL: https://bit.ly/2P4UkUK

<뉴스 업데이트>
1. 서울역 북부개발, 롯데 컨소시엄 9천억원 베팅
. 롯데컨소 9천억원, 삼성컨소 6~7천억원, 한화컨소 6~7천억원 제시
. 롯데컨소 구성: 롯데건설, 메리츠증권, 메리츠화재, 이지스자산운용 등
Url: https://bit.ly/2uYeUwB

2. 미국 셰일업체 인력 감축 계획
. 투자자들이 생산을 늘리기보다 회수를 원하는 입장이 반영
Url: https://bit.ly/2X36Qqp

3. Uae 에너지장관, 러시아는 오펙과 같이가고 있고, 독자적으로 증산하지 않을 것.
->그냥 본인의 생각을 말한 뉘앙스
Url: https://bit.ly/2IcwxS9

<뉴스 업데이트>
현대건설, 이라크 CSSP 조만간 결과 나올 예정(meed)
. Terms and Conditions 끝
. 이번달 중 수주 공식 발표 예정

[흥국 건설/김승준] 4/12(금)
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<SK디앤디-그린 디벨로퍼는 연료전지를 꿈꾼다>

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 3.5만원 커버리지 개시
. SK디앤디의 투자포인트: 연료전지 + 꾸준한 이익
> 연료전지: 정부의 확대 계획 + 블룸에너지 독점 공급
> 꾸준한 이익: 상업용 부동산 개발 + 풍력 + ESS
. 현 주가는 19년 추정치 기준 PBR 1.4배로 목표주가 PBR 1.7배 적용(상승여력 18.2%)

▣ 연료전지: 3세대 SOFC의 M/S 확대 기대
. 시장의 크기 확대: 수소경제활성화 로드맵으로 연료전지 확대 계획 발표
. M/S 확대: 경쟁자의 약화
>포스코에너지(2세대 MCFC): 대규모 적자로 연료전지 사업 지속 의문
>두산 퓨얼셀(1세대 PAFC): 전기효율이 낮아 사업성이 3세대에 비해 떨어짐
. SK디앤디가 블룸에너지 연료전지 총판권 보유, 3세대가 쓰일수록 SK디앤디 커버리지가 확대
. 사업의 윤곽이 아직 구체적으로 나오지 않아, 이익레벨 등 모니터링 필요

URL: https://bit.ly/2Iz5AHN

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<뉴스 업데이트>
1. 한미정상회담서 문재인 대통령, 남북정상회담 추진계획 언급
Url: https://bit.ly/2YY1wq2

2. 현대차-서울시 1.7조원 기여금 이행 합의, GBC 7월착공 유력
Url: https://bit.ly/2Z4ABci

<뉴스 업데이트>
1. 한라, 2,110억원 부산신항만 터미널 공사 수주, 대우건설/금호산업 컨소시엄
Url: https://bit.ly/2UZWp9H

2. 포스코건설, 도시정비 3건 수주
. 제주 이도주공1단지: 2,300억원 vs 현대산업개발, 한화건설
. 잠원 훼미리 리모델링: 1,100억원 vs 현대산업개발, 롯데건설
. 부산 부곡2: 1,405억원(GS건설, SK건설 컨소)
Url: https://bit.ly/2Zbsv1G

3. 문대통령, 15일 김정은 북한 국무위원장의 시정 연설과 한·미 정상회담, 4차 남북 정상회담에 대해 입장을 표명할 계획
. 김정은 시정연설: "3차 미·북 정상회담에 대해 미국의 태도 변화를 전제로 한 번 더 해볼 용의가 있음, 남측은 오지랖 넓은 '중재자' '촉진자' 행세를 할 것이 아니라 민족의 이익을 옹호하는 당사자가 되어야 함"
Url: https://bit.ly/2GbRx8a0

<뉴스 업데이트>
사우디 베리(Berri) 육상 프로젝트(20억달러)
. 수주내 결과 발표 예상
. Saipem lowest
. 현대건설, Petrofac 입찰 참여
-> 현대건설이 수주풀로서 제시하지 않아, 수주 가능성을 크게 기대를 하지 않았던 프로젝트입니다.

[흥국 건설/김승준] 4/16(화)
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<서희건설-지역주택조합이 꽃이 필 때>

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 1,600원 커버리지 개시
. 서희건설의 투자포인트: 지역주택조합 실적 + 민간공원조성 특례사업
> 현 실적: 그간 쌓아온 지역주택조합(6.7만호)의 실적이 19~22년에 기여
> 미래 먹거리: 민간공원조성 특례사업에서의 사업 확장(3/7 1.4조원 수주)
. 현 주가는 19년 추정치 기준 PBR 0.7배로 목표주가 PBR 0.93배 적용(상승여력 26.0%)
. PBR 0.93배는 ROE 15.4%에 40% 할인 적용

▣ 투자포인트: 쌓아온 지역주택조합의 결과
. 전국 지역주택조합 사업 설립인가 가구수: 14년이전 매년 2만호 -> 15년이후 7만호
. 서희건설 진행중인 지역주택조합 사업물량 6.7만호
> 시공중 물량 1.5만호, 대기중 물량 5.2만호(3년치 물량)
> 사업계획승인 인가기준 물량 3만호, 19년 착공가능 물량 0.9만호
> 19년 완공예정 0.4만호로 19년에만 0.5만호 수주잔고가 추가로 증가 가능
. 서희건설 수주 잔고 17년 1.3조원 -> 18년 1.8조원 -> 19년 1.9조원(보수적 추정)

▣ 유의사항: 전환사채 650억원
. 19년 총 54백만주 전환 가능, 24% 희석효과
. 33백만주 7/25까지 전환 예정
. 19년 추정치에 희석효과 반영

Url: https://bit.ly/2XeIfPq

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<뉴스 업데이트>
Sk디앤디, 동서발전과 신재생에너지개발 협력 협약 체결, 200MW 규모 6개 신재생에너지 개발사업 착수
. 태양광 120MW
. 연료전지 80MW
-> 120MW 태양광은 약 2,000억원, 연료전지 80MW는 약 5,000억원으로 추정(100MW 보은 연료전지 발전소 사업규모가 6,300억원)

연료전지는 1년내 완공이 가능하다는 걸 보면, 19년~20년 매출기여가 상당할 것으로 생각됩니다.
18년 SK디앤디 매출액은 5,600억원이고 이중 부동산개발 매출이 4,000억원이였습니다.
해당 MOU는 큰 규모의 개발 협력 협약을 체결한 것으로 생각됩니다.

Url: https://bit.ly/2IlhXHR

<뉴스 업데이트 from meed>
UAE GAP 쪼개져서 재입찰?!
. Adnoc이 입찰 제안 가격이 너무 높아 프로젝트를 패키지로 쪼개서 낼 계획 중
"Adnoc is hoping that by dividing the project into smaller packages and re-tendering the scheme it will help reduce costs."

-> 최근 UAE GAP 입찰은 TR, GS건설, 현대건설/Dodsal, Petrofac/CTCI, TR, Intecsa/Sinopec, L&T/Tecnimont 이렇게 진행되었습니다. 하지만 패키지형 재입찰로 가게되면 합종연횡이 어떻게 될지는 지켜봐야할것 같습니다.

->기사대로 쪼개져서 재입찰하게 되면 하반기에나 결과가 나올것으로 보이지만, 그래도 GS건설과 현대건설의 숨통은 조금이나마 트였다고 보여집니다.

Url: https://www.meed.com/exclusive-adnoc-breaking-gap/