[흥국 건설/김승준] 4/2(화)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<삼성엔지니어링-깜짝 만우절 해외수주 소식>

삼성ENG이 말레이시아에서 깜짝 FEED 수주 소식을 전했습니다(4/1).
FEED 금액은 360만달러로 연말 EPC 전환(10억달러)이 가능한 프로젝트입니다.
이로써 19년 수주 가이던스(6.6조원)을 달성하기 손쉬운 상황이 되었습니다.

말레이시아 수주가 보여주는 건 총 4가지라고 보고 있습니다.
1. 아시아 발주 Pool이 커졌다는 것을 사례로서 보여주고 있음
2. 공개입찰이 아니기 때문에 준수한 마진을 기대
3. FEED를 수주한 삼성엔지니어링의 설계 역량 확인
4. 중동뿐아니라 아시아에서도 가스처리 플랜트 수주하는 역량 확인

이제 4월에 기대되는건 사우디 마르잔 육상 패키지(9~12번)으로
하나만 수주하더라도 약 0.7조원은 확보 가능합니다.
뜻밖에 수주에 마음이 한결 가벼워진 상황에서, 사우디 마르잔 수주는 삼성엔지니어링 주가를 올리는 전환점이 될것이라 판단합니다

건설업 TOP PICK으로 계속 추천드리고 있습니다.

URL: https://bit.ly/2HYbanB

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[흥국 건설/김승준] 4/3(수)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<GS건설-1Q19 프리뷰: GS건설이 나아가고자 하는 방향>

▣ 1Q19 매출액 2.7조원(-14.7%yoy),
영업이익 1,459억원(-62.6%yoy)(OPM 5.5%)
수주는 1.7조원, 수주잔고는 37.6조원(2.9년, 2018년 매출액 기준)으로 추정

▣ 1Q19 추정 근거: 소폭 감익 - 성과금 지출
> RRW(2.0조원) 기계적 완공 후 시운전 중으로 플랜트 매출 감소 추정
> 18년 성과금 500억원 추정

▣ 1분기는 GS건설의 청사진을 확인: 수익성 확보 가능한 프로젝트
-> FEED+EPC, 제안형(수의계약), 지분투자형
1)터키 PDHPP(12억달러): FEED 3월 수주, 1년 후 EPC 전환
2)호주 CRR(30억호주달러): 지분 투자, 컨소시엄 참여로 4월초 결과 전망
3)부천 영상문화산업단지(2조원): 지분투자(30%), 3월말 수주
4)위례 신사선(1.5조원): GS건설이 제안한 민자SOC, 하반기 수주 전망

▣ 수주목표 13.4조원(국내 10조원, 해외 3.4조원)에서
GS건설의 수익성을 고려한 수주는 향후 실적의 안정적 증가로 확인
투자의견 BUY, 목표주가 6.5만원 유지
현주가는 19년 추정치 기준 PBR 0.9배, ROE 13.8%

URL: https://bit.ly/2TPEKNw

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[기획재정부, 예비타당성 조사 제도 개편방안 발표]

영향 분석: 1)사업추진기간 단축, 2)지방은 SOC하기 용이해진 상황이나 완공후 수익성 여부는 불투명, 3)수도권은 사업추진하기 어려워졌으나(경제성 비중 강화) 예타가 통과되면 사업성이 있다는 인식 형성 가능
-> 결국 지방(지자체) 주도의 SOC 사업과 지방에서의 민자사업 하기 용이해진 상황.

<주요내용>
1. 예타종합평가(AHP) 비중 개편(5/1 시행, 조사중인 사업부터 적용)
> 기존: 경제성 35~50%, 정책성 25~40%, 지역균형 25~35%
> 개편: 1)수도권: 경제 60~70%, 정책 30~40%
2)비수도권: 경제 30~45%, 정책 25~40%, 지역 30~40%
-> 수도권 경제성 분석 비중 확대, 비수도권 경제성 분석 비중 축소
해석: 수도권 예타 통과가 어려워졌지만, 통과된다면 돈 되는 사업으로 인식 가능, 비수도권은 예타 통과가 훨씬 수월해짐.

2. 정책성 평가시 사회적 가치 평가 강화
3. 종합평가(AHP) 거버넌스 개편(7/1부터)
기존: 평가위원 7명 KDI, 외부전문가 3명
개선: 1)재정사업평가위원회 설치(예타 대상 선정, 예타 결과 심의 의결 기관)
2)분과위원회 구성(민간 2인, 조사기간 PM 1인, 외부전문가 7인 구성)

—> 해석: 경제성 평가(B/C)에 종합평가가 동조화 되는 경향을 막고, 정책성, 지역균형도 고려할수 있도록 인원 구성을 변화. 즉 필기비중을 줄이고 수행평가 비중을 높인 격. 정책방향과 맞다면 통과가 용이해진 상황.

4. 예타조사기관 추가 지정(20년 본격 시행)
현행: 비R&D는 KDI, R&D는 KISTEP가 수행
개선: 비R&D에 조세재정연구원 추가 지정
—>해석: 경쟁체제 도입. 통과가 용이해질 것이라 전망

5. 예타 조사기간 단축(5/1 지침개정)
현행: 18년 기준 평균 19개월
개선: 12개월 이내로(철도는 18개월)

[흥국 건설/김승준] 4/4(목)
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<한라-실적 '가드', 개발 모멘텀 '카운터'>

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 0.5만원 커버리지 개시
. 한라의 투자포인트: 시흥 염전 부지 개발 여부에 따른 밸류에이션 상승
> 배곧신도시 설립 전후 PBR 0.35배 ->0.5배(약 40% 상승)
> 이후 분양 소식에 따라 0.7배까지 상승
. 현 주가는 19년 추정치 기준 PBR 0.7배로 목표주가 0.9배 PBR 적용(30% 벨류에이션 상승 기대)

▣ 19년 실적은 전년과 유사, 영업이익 574억원(-5.0%yoy) 추정
. 건축 부문 실적 큰 폭 증가: 18년 착공 1조원 영향(17년 착공 0.2조원)
. 자체 부문 실적 큰 폭 감소: 배곧신도시 2018년으로 종료
. 19년 수주 1.5조원, 수주잔고 3조원(2.5년, 2019년 매출액 추정치 기준)으로 추정

▣ 시흥 염전 개발 >>> 배곧신도시
. 배곧신도시: 27만평, 6,700세대, 도급 1.2조원
. 시흥 염전: 100만평, 1단계(26만평)만 5,000세대, 2,3단계는 아직 미정
> 19년 6월 SPC 설립, 2020년말 착공 목표

URL: https://bit.ly/2HWSMeA

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<해외뉴스 업데이트>
호주 CRR Cimic 컨소시엄이 수주
안타깝게도 GS건설은 수주를 못했네요..

Url: https://bit.ly/2HYjS4W

<뉴스 업데이트>
1. 힐스테이트북위례, 939가구 경쟁률 77.3대1 기록
Url: https://bit.ly/2G0nscD

2. 서울역 북부개발 사업자 3곳(삼성, 한화, 롯데) 모두 적격, 관건은 제시한 땅값
. 규모: 최대 1.4조원
. 입찰: 삼성물산 컨소(HDC현대산업개발, 미래에셋대우, 미래에셋자산 등) vs 한화 컨소(한화건설, 한화호텔앤리조트, 한화생명, 한화증권 등) vs 롯데건설 컨소(롯데호텔, 롯데시네마, 메리즈증권, 메리츠화재, 이지스 자산운용 등)
. 우선협상대상자 발표는 5월
Url: https://bit.ly/2FOdWrQ

3. 오늘(5일) 상반기 도시재생 뉴딜사업지 발표
. 올해 100곳 내외 선정 계획
. 생활soc 등 주거환경개선, 쇠퇴 지역 산업기반 재생
Url: https://bit.ly/2YPUYd1

4. LH, 3기신도시 토지공급은 2022년부터 가능
Url: https://bit.ly/2I0ior4

5. 서울시, GBC 건축승인 6월 예상
. 착공 11월 전망
Url: https://bit.ly/2YSkvCC

6. Uae gap(약 35억달러)은 상업입찰 서류 4/3일부로 제출. 관련기업은 GS건설과 현대건설

7. 나이지리아 NLNG7 10월말 투자결정
. 상하이 lng컨퍼런스에서 ceo가 언급
. FEED 5~7월까지 종료
. 10월 31일 11시 20분(나이지리아 현지시간)에 FID
. B7컨소(KBR, TECHNIP, JGC) vs SCD컨소(사이펨, 치요다, 대우)

[흥국 건설/김승준] 4/8(월)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<도화엔지니어링-19년부터 시작될 실적 점프>

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 1.4만원 커버리지 개시
. 도화엔지니어링의 투자포인트: 19년 영업이익 +168%yoy, 18~21년 CAGR +78.7%
> 수주잔고 증가에 따른 매출액 증가(+54.2%yoy)
> 비용 40%인 인건비의 고정비 성격을 레버리지 효과 발생
. 현 주가는 19년 추정치 기준 PER 11.1배로 목표주가 PER 15.0배 적용(상승여력 32.7%)

▣ 수주환경: 19년 국내/해외 모두 좋음, 수주목표 8,000억원
. 해외수주: 일본 태양광 발전 공사, 동남아시아 인프라 시장 확대
. 국내수주: GTX-A/신안산선 등 기확정 민자사업, 예타면제 국가사업, 사업자지정이 안된 민자사업

▣ 재무상황: 부채비율 51.1%, 차입의존도 1.15%
. 자산의 80%가 안전: 39%-현금과 매출채권, 42%-삼성역 본사 토지+건물
. 부채의 85%가 매입채무(영업)
. 매년 배당 집행(매년 증액), 18년 시가배당률 2.5%(220원)

URL: https://bit.ly/2UqfgLB

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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1. 리비아, 내전 조짐
. 동부 리비아국가군(LNA) 트리폴리 국제공항 장악
Url: https://bit.ly/2D2aTvH

2. 사우디, 미국 NOPEC(opec 독과점법) 통과시 석유거래 달러 대체 위협
Url: https://bit.ly/2UlqFMX

1.2번 뉴스->유가 올라가는 소리가 들립니다

3. 대우건설, 잠비아 교량공사 미수금 1,672만달러 전액 수령, 공사 재개
Url: https://bit.ly/2OS2hfR

<사우디 마르잔 육상 패키지 업데이트>
로이스트 결과로 실제 수주와는 다를 수 있습니다
1. 패키지 6: 사이펨
2. 패키지 9: TR
3. 패키지 10: 사이펨
4. 패키지 11: TR
5. 패키지 12: 현대건설

사우디는 로이스트=수주가 아닌 곳이라서 참고만 하면 될것 같습니다. 4월에 결과로 지켜봐야 할 것 같습니다.
과거 사우디 우쓰마니아도 현대건설이 입찰가 3위였지만 수주한 적이 있습니다.
사우디 마르잔 온쇼어 패키지 2번의 경우 맥더못이 로이스트였지만 2위인 L&T/subsea7이 수주 우위에 있다는 소식이 있었습니다.

<뉴스 업데이트>
1. 문대통령, 16~18일 투르크메니스탄 방문
Url: https://bit.ly/2FZJATg
-> GS건설 디왁싱이 드디어?

2. 알제리 Hmd는 GS건설이 로이스트였으나, 환율이슈로 2위인 삼엔이 가져갈수도 있음(meed)
Url: https://bit.ly/2KiSyjT

3. 사우디, 석유거래 달러 대체에 대한 기사 부인
Url: https://bit.ly/2Vy3xaf

<뉴스 업데이트>
1. 남북경협관련 일정 뉴스
(한국시간 기준)
11일: 김정은 북한 최고인민회의 1차 회의 연설
->비핵화에 대한 방향성과 추후 대화 의지가 있는지 여부가 중요
11일 새벽: 문대통령 워싱턴 도착
11일 저녁: 부통령과 폼페이오 국무장관 등 접견
12일 오전 1시: 한미정상회담 맟 오찬
. 청와대: "최종 비핵화 단계와 로드맵에 한미 정상간 의견이 일치"
-> 북한과의 대화 물꼬를 틔워주느냐...
Url: https://bit.ly/2U9s0RU

2. 사우디 아람코 120억달러 채권에 1,000억달러 이상 몰린 투자금
->글로벌 자금은 많고, 아람코 투자는 곧 돈이 된다는 인식을 보여주는거라 해석. 중동이 투자 자금을 구하기 쉽다는걸 방증.
Url: https://bit.ly/2Z27ENV

<kcc 주가 상승 업데이트>
오후 1시 기준 6.5% 상승
이유: 이달 24일 모멘티브 인수 마무리 될 예정
22일 미국 CFIUS 기업결합승인 기대
Url: https://bit.ly/2UtTR46

<뉴스업데이트 from 외교부>
1. 바라카원전 2호기 주요 준공전 시험 통과
. UAE원자력공사(ENEC)는 바라카원전 2호기에 대해 최근 10일간에 걸친 구조건전성시험(SIT)과 종합누설률시험(ILRT)를 완료했다고 발표
. 바라카원전의 시험 및 준공에 있어 주요 목표를 달성한 의미, 2호기 격납건물 구조물이 정상 및 비상 상황에서 안전한 성능을 유지한다는 것을 입증(현재 2호기는 공정률 95%)

2. ADNOC, 하일 앤 가샤 가스전 EPC 5월경 입찰 전망
. 현대건설, 삼성엔지니어링, GS건설 등 참여 전망

3. UAE 보르쥬4, 2020년 중반 입찰 전망
. Tecnimont이 FEED 수행 중

<뉴스 추가 업데이트>
우즈베키스탄 121억달러 규모 화학산업 10년 투자 계획
. 2019~2030년 31개프로젝트
. 17억달러는 외국인직접투자 + 차관 충당
. 기존 시설 확장, PET, PVC, 합성고무, 폴리스티렌, 폴리우레탄, 폴리올, 비료 생산 공장 등
-> 우즈베키스탄은 현대건설, 삼성엔지니어링 등 국내기업이 수주하여 괜찮은 이익을 냈던 국가입니다. 최근에는 삼성엔지니어링이 비료공장 FEED를 수주하여 연말 EPC전환을 목표로 사업을 진행하고 있죠. 장기적 관점에서 아시아에서의 발주가 점점 증가하고 있는 예시라고 보면 될 것 같습니다.
URL: https://bit.ly/2P4UkUK

<뉴스 업데이트>
1. 서울역 북부개발, 롯데 컨소시엄 9천억원 베팅
. 롯데컨소 9천억원, 삼성컨소 6~7천억원, 한화컨소 6~7천억원 제시
. 롯데컨소 구성: 롯데건설, 메리츠증권, 메리츠화재, 이지스자산운용 등
Url: https://bit.ly/2uYeUwB

2. 미국 셰일업체 인력 감축 계획
. 투자자들이 생산을 늘리기보다 회수를 원하는 입장이 반영
Url: https://bit.ly/2X36Qqp

3. Uae 에너지장관, 러시아는 오펙과 같이가고 있고, 독자적으로 증산하지 않을 것.
->그냥 본인의 생각을 말한 뉘앙스
Url: https://bit.ly/2IcwxS9

<뉴스 업데이트>
현대건설, 이라크 CSSP 조만간 결과 나올 예정(meed)
. Terms and Conditions 끝
. 이번달 중 수주 공식 발표 예정

[흥국 건설/김승준] 4/12(금)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<SK디앤디-그린 디벨로퍼는 연료전지를 꿈꾼다>

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 3.5만원 커버리지 개시
. SK디앤디의 투자포인트: 연료전지 + 꾸준한 이익
> 연료전지: 정부의 확대 계획 + 블룸에너지 독점 공급
> 꾸준한 이익: 상업용 부동산 개발 + 풍력 + ESS
. 현 주가는 19년 추정치 기준 PBR 1.4배로 목표주가 PBR 1.7배 적용(상승여력 18.2%)

▣ 연료전지: 3세대 SOFC의 M/S 확대 기대
. 시장의 크기 확대: 수소경제활성화 로드맵으로 연료전지 확대 계획 발표
. M/S 확대: 경쟁자의 약화
>포스코에너지(2세대 MCFC): 대규모 적자로 연료전지 사업 지속 의문
>두산 퓨얼셀(1세대 PAFC): 전기효율이 낮아 사업성이 3세대에 비해 떨어짐
. SK디앤디가 블룸에너지 연료전지 총판권 보유, 3세대가 쓰일수록 SK디앤디 커버리지가 확대
. 사업의 윤곽이 아직 구체적으로 나오지 않아, 이익레벨 등 모니터링 필요

URL: https://bit.ly/2Iz5AHN

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<뉴스 업데이트>
1. 한미정상회담서 문재인 대통령, 남북정상회담 추진계획 언급
Url: https://bit.ly/2YY1wq2

2. 현대차-서울시 1.7조원 기여금 이행 합의, GBC 7월착공 유력
Url: https://bit.ly/2Z4ABci

<뉴스 업데이트>
1. 한라, 2,110억원 부산신항만 터미널 공사 수주, 대우건설/금호산업 컨소시엄
Url: https://bit.ly/2UZWp9H

2. 포스코건설, 도시정비 3건 수주
. 제주 이도주공1단지: 2,300억원 vs 현대산업개발, 한화건설
. 잠원 훼미리 리모델링: 1,100억원 vs 현대산업개발, 롯데건설
. 부산 부곡2: 1,405억원(GS건설, SK건설 컨소)
Url: https://bit.ly/2Zbsv1G

3. 문대통령, 15일 김정은 북한 국무위원장의 시정 연설과 한·미 정상회담, 4차 남북 정상회담에 대해 입장을 표명할 계획
. 김정은 시정연설: "3차 미·북 정상회담에 대해 미국의 태도 변화를 전제로 한 번 더 해볼 용의가 있음, 남측은 오지랖 넓은 '중재자' '촉진자' 행세를 할 것이 아니라 민족의 이익을 옹호하는 당사자가 되어야 함"
Url: https://bit.ly/2GbRx8a0

<뉴스 업데이트>
사우디 베리(Berri) 육상 프로젝트(20억달러)
. 수주내 결과 발표 예상
. Saipem lowest
. 현대건설, Petrofac 입찰 참여
-> 현대건설이 수주풀로서 제시하지 않아, 수주 가능성을 크게 기대를 하지 않았던 프로젝트입니다.