[흥국 건설/김승준] 10/07 (월)

<삼성엔지니어링-3Q19 프리뷰: 비단 위에 더해질 꽃은 아직>

▣ 3Q19 매출액 1.6조원(+21.7%yoy),
영업이익 775억원(-9.3%yoy)(OPM 4.8%)
수주는 5,500억원(대부분 비화공), 수주잔고는 11.3조원(1.8년, 2019년 매출액 추정치 기준)으로 추정

▣ 3Q19 추정 근거: 화공 GPM 8%
> 3Q19 UAE ADNOC CFP(3조원) 본격 매출 반영 전망(2Q19 누적 진행률 14%)
> 2Q19 화공 GPM 7.8%
> 지분법 이익 증가도 기대(하반기 약 230억원)

▣ 수주 파이프라인
4Q19 미국 오하이오 에탄크래커 11억달러
4Q19 이집트 PDHPP 9억달러
4Q19 아제르바이젠 SOCAR 10억달러
4Q19 우즈벡 비료프로젝트 4억달러
4Q19~1Q20 알제리 HMD 12억달러
4Q19~1Q20 말레이시아 메탄올 10억달러
1Q20 인도네시아 LINE 10억달러
1H20 사우디 Sapura가스 25억달러

투자의견 Buy, 목표주가 2.6만원으로 TOP PICK 유지
중동 및 아시아에서의 발주 환경이 좋은 상황에서, 해외 EPC사에 비해 실적 성장이 가장 두드러지는 기업
2020년 더 좋은 발주환경을 기대

URL: https://bit.ly/2MhYIPd

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<10월 7일 뉴스 업데이트>
1. 현대건설, 베트남 해저터널 추진
. 5,046억원 규모, PPP형식, 2025년 완공 목표
. 베트남 꽌닝성 인민위원장 만나 협의
url: https://bit.ly/30S4QTe

2. 북미실무협상 결렬, 연내 3차 북미회담 어려울듯
. 5일 열린 실무협상 결렬
. 요구하는 ‘영변 핵시설 폐기 플러스 알파’와 북한이 원하는 ‘제재 해제’ 문제에 대한 서로 이견
url: https://bit.ly/2OnrO23

[흥국 건설/김승준] 10/07(월)

<현대건설-3Q19 프리뷰: 실적은 건설이, 수주는 엔지가>

▣ 3Q19 매출액 4.5조원(+0.4%yoy),
영업이익 2,571억원(+8.1%yoy)(OPM 5.7%)
수주는 5.2조원, 수주잔고는 59.2조원(3.4년, 2019년 건설 매출액 추정치 기준)으로 추정

▣ 3Q19 추정 근거: 주택(자체사업)
> 자체사업 4건(리버시티, 마스터힐스, 포웰시티, 개포8) 본격적 매출인식(진행률 30% 상회)
> 분양: 19년 9월 누적 0.6만세대, 4분기 1.0만세대 분양 계획(연간 가이던스 1.8만세대)

▣ 해외 수주 가이던스 달성 현황: 충분히 가능
19년 해외수주 가이던스: 13.1조원
> 3분기 누적 연결 해외수주: 8.2조원
> 4분기: 5조원 가능(이라크 CSSP, 알제리 발전소, 파나마 메트로, 카타르 병원)

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 6.0만원, 건설 커버리지 내 차선호주 유지

URL: https://bit.ly/2o7TxcB

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 10/08(화)

<GS건설-3Q19 프리뷰: 2.1만호 분양이 가능하다면>

▣ 3Q19 매출액 2.5조원(-20.6%yoy),
영업이익 2,038억원(-12.9%yoy)(OPM 8.0%)
수주는 5.2조원, 수주잔고는 59.2조원(3.4년, 2019년 건설 매출액 추정치 기준)으로 추정

▣ 분양: 9월 누적 1.1만세대로 연말 2.1만세대 현실적 목표
> 19년 9월 누적 1.1만세대로 연간 목표 2.8만세대 대비 39% 달성
> 연말까지 1.5만세대 무난히 달성 가능(표3)
> + 개포4단지(3,329세대) 등 도시정비 + 연말 도급 물량 =2.1만세대도 가능(18년 분양 2.1만세대)
> 내년 분양물량 최소 2만세대 가능: 도시정비물량 최소 1.5만세대 존재(표4)
올해 분양을 작년만큼만 하고, 내년 분양물량 증가를 기대할 수 있다면 실적 감소 여파는 크지 않을 것으로 기대

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 4.5만원 유지

URL: https://bit.ly/2Vs7QEX

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 10/08(화)

<대림산업-3Q19 프리뷰: 순탄하게 분양중>

▣ 3Q19 매출액 2.3조원(-8.1%yoy),
영업이익 2,232억원(+8.5%yoy)(OPM 9.8%)
수주는 0.9조원, 수주잔고는 20.2조원(3.2년, 2019년 건설 매출액 추정치 기준)으로 추정

▣ 3Q19 추정 근거: 주택 GPM 18%
> 2분기 주택마진 분양인센티브(360억원) 제외시 마진 17.5%

▣ 양호한 분양 실적
> 19년 9월 누적 1.5만세대 분양(분양 목표 2.8만세대)
> 19년 4분기 1.3만세대 분양 예정으로 분양 목표 달성 가능
> 18년 연간 분양 1.5만세대로 19년 분양은 20~21년 주택매출 증가에 큰 기여

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 13만원 유지

URL: https://bit.ly/2LV7O5l

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 10/08(화)

<대우건설-3Q19 프리뷰: 실적 하락구간의 마지막>

▣ 3Q19 매출액 2.1조원(-21.6%yoy),
영업이익 1,248억원(-34.8%yoy)(OPM 5.8%)
수주는 1.3조원, 수주잔고는 32.2조원(3.7년, 2019년 매출액 추정치 기준)으로 추정

▣ 3Q19 추정 근거: 2분기 실적 - 환입 + 비용
> 2분기 1회성 비용: 토목 600억원(카타르 E-ring), 판관비 120억원
> 2분기 1회성 이익: 플랜트 418억원(자잔)
> 제거시: 토목 GPM 3%, 플랜트 GPM 4%, 주택 GPM 13.8%로 추정
> 3분기 누적분양: 1.5만세대, 연말까지 2.0만세대 분양 전망

▣ 4분기부터 주택 실적 턴어라운드를 기대
> 4Q19 주택: YoY로도 QoQ로도 증가 전망
> 19년 1분기 0.8만세대 이른 분양으로 빠른 턴어라운드 기반
> 2020년 해외플랜트(오만 두쿰 1.1조원), 베트남도 실적 증가에 기여할 전망

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 5,500원 유지

URL: https://bit.ly/2pPcQaU

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 10/10(목)

<SK디앤디-3Q19 프리뷰: 묻고 내년 따블로 가!>

▣ 3Q19 매출액 667억원(-42.8%yoy), 영업이익 63억원(-35.1%yoy)(OPM 9.6%)

▣ 3Q19 추정 근거: 적은 공사 현장
> 부동산 개발: 저동 비지니스센터(잔고 1,322억원, 진행률 20%, 2Q19 기준), 문래동SK V1 완공(776억원, 9월 입주, 인도기준)
> 풍력 EPC: 울진풍력(잔고 12억원, 진행률 99%), 태양광(잔고 251억원, 진행률 7%)

▣ 3분기 < 4분기, 2019년 < 2020년
> 4Q19: SK V1센터 (776억원) 대부분 4분기 인식
> 2020년: 매출액 9,392억원, 영업이익 1,302억원 추정(OPM 13.9%)
1) 부동산 개발: 성수 SKV1센터(1,613억원), 성수 W센터(1,285억원) 인도기준 인식,
2) 풍력 EPC: 군위 풍력발전(2,000억원) 개발이익과 EPC매출(진행 기준)
3) 연료전지: 청주 연료전지(1,400억원) 1년동안 Full로 인식

▣ 투자의견 Buy, 목표주가 3.5만원 유지
> 실적 우상향에 따른 목표주가 상향 여지 존재

URL: https://bit.ly/2paNV12

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<10월 10일 뉴스 업데이트>
1. GS건설, 터키 14억달러 플랜트 지분 투자
. 총 14억달러 규모 석유화학플랜트
. 24년 상업생산 목표
. 기본설계 + EPC
. 공사수익 + 운영수익
url: https://bit.ly/312VaW8


-> 내년 EPC 예정

2. 이집트 SIDPEC PP 입찰 현황(meed)
. 5개사 입찰: 삼성, 사이펨, 테크닙, HQC, CNCEC
. 10월 2일 입찰서 제출, 17억달러 규모

<10월 14일 뉴스 업데이트>
1. 갈현1구역, 현대건설 vs 롯데건설
. 9,200억원 규모, 4,166세대
. 11일 최종 입찰 완료
url: https://bit.ly/2OGIoKB

2. 흑석3구역 소송 등 발목
. 인근 청호아파트입주자회의회, 도로공사에 대한 공사중지가처분신청 제기, 피해보상액 15억원 요구
. 해임된 조합장이 제기한 해임총회효력정지가처분 신청도 진행중
. 조합은 예정대로 11월 착공 후 3~4월 분양 목표
url: https://bit.ly/318uVhj

<10월 15일 뉴스 업데이트>
1. GS건설, 한남3구역 브랜드명 공개
. 한남자이 더 헤리티지
. 16일 기자간담회서 설계안 공개 예정
. 18일 입찰제한서 제출 마감
. 12월 15일 시공사 최종 선정
url: https://bit.ly/2OMu0Ap

-> 갈현1을 포기할 정도로, GS건설은 한남3구역에 모든 역량을 쏟고있는 상황입니다.

2. 개포4단지 개포 프레지던스 자이 이름 적용
. 프레지던스는 반포1단지 수주 당시 붙였던 이름
. 고급화 위해 공사비 1,300억원도 증액
. 이달중 착공, 12월 분양 계획
url: https://bit.ly/33zST6O

3. 대우건설 매각 2년뒤에
. 이동걸 산은장, 국감서 대우건설 매각 2년정도 거쳐 시기 좋아지면 매각 의사
url: https://bit.ly/2VFFd7e

<10월 21일 뉴스 업데이트>
1. 한남3구역, 현대, GS, 대림 격돌
. GS건설: 일반분양가 7,200만원/3.3m 보장(분양가 상한제 미적용시, 인허가 승인시), 조합원 분양가 3,500만원 이하
. 현대: 가구당 최저 이주비 5억원 보장, 조합원 분담금 입주 1년후 수령(금융비용 현대건설 부담)
. 대림: ltv100% 이주비 보장, 임대없는 아파트, 한강조망권 세대수 증가 특화설계
url: https://bit.ly/2J5k2qo

2. 분양가상한제 적용 임박
. 주택법 시행령 22일 국무의회 상정
. 29~30일 관보 게재 예상
. 대상지역 내달 초 전망
url: https://bit.ly/2PaNGyl

3. 아시아나항공 본입찰 7일 확정
. 채권단 신주 가격 최소 8천억원 이상 가이드라인 지정
. 총 인수가 1.5조원 이상 전망
url: https://bit.ly/2p24eO2

<10월 22일 뉴스 업데이트>
1. 대우건설이라크 해저터널 제작장 공사 수주
. 1,017억원 규모
. 20년 2월 착공, 21년 완공
. 알포지역과 움카르스지역 연결하는 침매터널의 구조물을 만드는 데 필요한 부지와 도로 건설
url: https://bit.ly/33R4uhL

-> 알포 방파제, 컨테이너 터미널 공사에 이어 이라크 알포지역에서의 후속 수주가 계속 이어지고 있습니다

<도화엔지니어링 공시 관련 업데이트>

일본 태양광 건설공사 계약 해지 공시
. 카조노 태양광 발전 EPC 540억원
. 카조노 태양광발전 O&M 244억원
. 요코카와 태양광 발전 EPC 390억원
해지사유: 발주처의 사업포기에 따른 계약 해지
URL: https://bit.ly/35UNDMK
https://bit.ly/2P9mRdQ
https://bit.ly/32xrrpY

—> 인허가로 인해 착공을 못하고 있던 2건의 일본 태양광이 계약 취소가 된 것으로, 이로 인해 1회성 비용이 인식될 문제는 없습니다.
다만, 수주잔고에서 약 1,100억원 감소합니다.(2Q19기준 수주잔고 1조 1,369억원)
일본 태양광 EPC 수주잔고 1,886억원 중 930억원 감소

<10월 23일 뉴스 업데이트>
1. 김정은, 금강산 남측시설 철거
. 현대적인 시설을 우리식으로 지을 것
url: https://bit.ly/31DcktV

2. 래미안원베일리, 일방분양분 임대사업자 통매각 강행
. 3.3m2당 6000만원으로 총 8천억원에 매각 추진
. 서울시는 강행시 조합 임원 형사처벌도 검토, 분양가상한제 지정되니 불가하다는 입장
url: https://bit.ly/32OkYr3
https://bit.ly/32FNIlp

<도화엔지니어링 공시 업데이트>
총 1,378억원 수주 공시(EPC 1,128억원, O&M 250억원)
. 이나와시로 태양광EPC 653억원(공사기간 3.5년)
. 니시고 태양광EPC 475억원(공사기간 0.9년)
. 이나와시로 태양광 O&M 250억원(운영기간 18.5년)
URL: https://bit.ly/2pSGImH
https://bit.ly/31APOSs
https://bit.ly/31IwuTp

—> 이번 수주공시 포함 2019년 누적 수주 6,400억원 추정
연말 몰아나오는 공공발주 등을 고려하면 수주 8,000억원은 무난할 것으로 전망
이번 일본태양광 수주는 인허가를 받고 계약을 진행, 선수금 20%를 받고 4분기 착공 들어가는 상황으로,
22일 계약해지 된 일본태양광 건과는 성격이 다름

[흥국 건설/김승준] 10/25(금)

<LG하우시스-3Q19 리뷰: 마진 개선>

▣ 3Q19 매출액 7,885억원(-3.8%yoy), 영업이익 249억원(+187.0%yoy)(OPM 3.2%)

▣ 3Q19 실적 특이사항: 건축자재 마진 개선
1) 고수익성 제품 매출 증가에 따른 상품 믹스 개선(ASP 상승)
2) 2Q19와 마찬가지로 전년동기대비 원재료 가격 하향 효과(C 하락)

▣ 투자의견 Hold, 목표주가 6.0만원 유지
3Q19 영업이익은 개선되었지만, 매출액은 감소
> 준공물량 및 거래량의 감소가 매출 감소로 연결
> 2020년 준공물량 감소가 전망, 2020년 매출 감소
고부가가치제품인 인테리어 PF단열재, 표면소재 이스톤, 창호 코팅유리의 실적 증가가
전반적인 업황 부진 리스크를 다소 해소할 수 있을 전망

URL: https://bit.ly/2N8tFG0

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<10월 25일 뉴스 업데이트>
1. 코오롱스포렉스 부지 도시계획변경 사전협상 대상지로 선정
. 코오롱글로벌과 서울시는 사전협상 절차를 통해 구체적인 개발 계획을 마련
. 지구단위계획 입안 절차를 거쳐 도시관리계획을 수립
url: https://bit.ly/33Zawgf

-> 개발계획을 거쳐 인허가까지 받아야하므로 착공까지 최소 2년이상은 남은 것으로 추정

2. 자이애스앤디 공모가 밴드 최상단으로 확정
. 수요예측결과 5,200원으로 밴드 최상단으로 확정
. 상장후 시총 공모가 기준 1,393억원
url: https://bit.ly/31Kx4je

3. GS건설, 자산운용사 설립 예정
. 신설법인 지베스코, GS건설 100% 출자로 연말 금융위원회 자산운용사로 등록 예정
. 리츠 진출을 위한 포석으로 해석
url: https://bit.ly/31IDdwB

<삼성엔지니어링 공시 업데이트>
. MENA(중동)에서 화공플랜트 1.9조원 잠정수주통지서 접수(전체 계약금액 4.3조원으로 타 업체와 공동 진행)
. 발주처와의 비밀협약에 따라 정식 계약 체결시 발주처명, 프로젝트명 공개 예정
URL: https://bit.ly/2JmEp2p

<현대건설 3Q19 실적발표>
매출액 4.1조원(-8.9%yoy)
영업이익 2,391억원(+0.5%yoy)(컨센 2,518억원)
지배주주순이익 1,640억원(+130.0%yoy)
URL: https://bit.ly/32N4UWb

[흥국 건설/김승준] 10/28(월)

<현대건설-3Q19 리뷰: 주택 매출 감소>

▣ 실적
연결-매출액 4.1조원(-8.9%yoy), OPM 5.9%(+0.6%pyoy)로 컨센 소폭 하회
. 별도-매출액 2.4조원(-8.6%yoy), OPM 4.3%(+1.2%pyoy)
. 현대엔지니어링-매출액 1.6조원(-7.8%yoy), OPM 7.1%(-0.9%pyoy)
▣ 수주
연결-수주 6.4조원(국내 2.6조원, 해외 3.8조원), 수주잔고 61.0조원
. 별도-수주 2.1조원(건설/주택 1.9조원, 토목 0.2조원)
. 현대엔지니어링-수주 4.2조원(국내 0.7조원, 해외 3.5조원)
▣ 특이사항
. 매출: 현대건설 별도 주택/건축 매출 감소(-8.1%yoy)
. 분양: 19년 분양 목표 1.8만세대 중 3분기 누적 6,200세대 분양 + 현재까지 추가로 3,400세대 분양
. 수주: 연말까지 이라크 CSSP(25억달러), 이라크 발전소(14억달러), 이라크 바그다드트레인(14억달러)는 연내 계약 전망
카타르 병원(5억달러), CIS 발전소(3억달러) 또한 연내 결과가 나올 것으로 기대
사우디 우나이자(17억달러)는 10/20 입찰 마감으로 연말 혹은 내년 결과 전망

▣ 분석: 향후 주택 매출 감소 우려
1)3분기 건축/주택 매출액은 전년동기대비 8.1%가 감소: 자체현장 매출 기여 속도가 필요
2)2019년 분양목표 1.8만세대로, 둔촌주공이 내년으로 연기되면 1.5만세대 분양에 그칠 전망
올해 국내외 수주한 플랜트가 내년 주택건축 매출 감소 부분을 메울 것으로 전망

URL: https://bit.ly/34667Ir

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<10월 28일 뉴스 업데이트>
1. 인천 용현학익 도시개발사업 본격화
. 2.8조원 규모 공사도급계약 체결
. 1.3만가구, 내년 상반기 착공
. 현대산업개발 1.1조원, 현대건설 0.8조원 수주
url: https://bit.ly/2Jt5fFU

2.둔촌주공, 개포4단지 착공신고 예정
. 둔촌주공 다음달 15일까지 착공신고 승인 목표, 내년 1월 착공, 2~3월 일반분양
. 개포4단지 이번달 28일 착공신고할 계획
url:https://bit.ly/2BR46DO