[현대차증권 건설/김승준] 4/7(목)

<건설-이달의 건설(22년 4월): 대형주택주 물타기>

주택주 매수 유지(물타자)입니다. 추천종목은 현대건설, 대우건설입니다.
대선 이후로 급등한 대형주택주들이 대선 이벤트 소멸, 자재로 인한 실적 악화 우려 등으로 차익실현이 나타나면서 주가가 하락하고 있죠.
이러한 분위기는 1분기 실적발표때 숫자로 확인 가능한 원가율, 수급에 문제 없는 상황이 확인되고,
이번달말과 다음달초 인수위의 부동산정책 발표에 따라 다시 반전될 수 있다고 보고 있습니다.
하반기로 갈수록 지표(수주와 착공)는 더 좋아질 예정이고, 실적도 하반기로 갈수록 좋아질 수 있다고 보고 있습니다
그러니 물을 타자고 추천드립니다.

URL: http://asq.kr/YkAuuvNB

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 4/11(월)
한샘(009240), Buy, TP 110,000원
<와신상담의 시기>

주가 80,000원(+2.43%), 시총 18,827억원, '22 PER 28.2배, PBR 3.0배, ROE 10.6%

1Q21 추정치: 매출액 5,409억원(-2.2%yoy), 영업이익 154억원(-38.8%yoy) OPM 2.8%
컨센서스: 매출액 5,610억원, 영업이익 200억원
1)1분기 매매거래량 부진
2)연초 대리점 수 감소

올해의 전망과 전략 추정: 상저하고
1)전망: 3분기이후 매매거래량 회복, 4분기 실적 반등
2)회사 전략 추정: 출점 확대를 통한 볼륨 확장과 유통/구매/판관비 비용 절감 동시 진행

투자의견 Buy 유지, 목표주가 11.0만원으로 하향
> 22년 EPS 추정치에 TARGET P/E 40배 적용
상반기까지 실적반등 어렵겠지만, 하반기와 내년으로 갈수록 좋아지는 모습을 보일 것으로 전망

URL: http://asq.kr/xwr1PA4r

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

<4월 11일 뉴스 업데이트>
1. 현대엔지니어링 상장 연기에 무게
. 상장예비심사 효력이 6월초까지로 이달 중순까지 증권신고서 제출 필요하지만, 일정이 빠듯함
. 상장재추진 여부가 확정되진 않음, 4월 정 결론낼 예정
url: https://bit.ly/3v7Xyfp

2. 현대산업개발 대전서 계약 취소
. 대전도안 2-2 시공계약 취소 통보(1조 900억원)
. 대전 탄방1구역, 도마변동 등 추가 취소 움직임
url: https://bit.ly/3jquA56

<4월 14일 뉴스 업데이트>
1. 현대엔지니어링 IPO 사실상 연기
. 135일룰을 지키기 위한 물리적 시간 부족
. 135일 룰이란 해외 투자설명서에 포함되는 재무제표를 작성한 시점으로부터 135일 이내에 청약대금 납입 등 상장 일정을 마쳐야 한다는 규정
. 증권신고서 제출 후 청약, 배정, 납입까지는 최소한 45일 가량이 소요. 물리적 시간 부족
url: https://bit.ly/3viDxCR

2. 둔촌주공 시공단, 인력 철수 예정
. 15일 0시부터 둔촌주공 사업장에서 모든 인력과 건설 장비 등을 철수하며 공사를 중단
. 2020년 2월 착공, 현재 공정률 52%, 내년 8월 완공 예정이었음
url:https://bit.ly/3xwzF4d

-> 공사대금 못받았죠. 사업보고서(현대건설, 대우건설)를 보면 진행률 30% 조금 안되어있고, 미청구공사가 2,500억원정도 있네요. 일시적으로 끝날 이슈면 충당금을 쌓진 않겠지만, 길어진다면 일부 충당금을 쌓을수도 있어보이네요

3. 현대산업개발 광주 학동 철거사고로 8개월 추가 영업정지
. 현재 총 1년 4개월 영업정지 통보(화정동 붕괴사고는 아직 안받음)
. 서울시는 지난달 30일 '부실 시공' 혐의로 8개월의 영업정지 행정처분을 내린 데 이어 이번에 '하수급인 관리의무 위반' 혐의로 8개월의 영업정지 처분을 추가로 결정
. 건설산업기본법의 ‘영업정지 및 과징금 부과기준’에 따르면 건설사는 부실시공·부당이득금을 제외한 위반 행위에 대해 영업정지와 과징금 처분 중 선택이 가능
url: https://bit.ly/3KGmWzn

-> 하수급인 관리의무 위반으로 8개월 더 받은건 과징금으로 대체 가능. 하지만 앞서 받은 영업정지 8개월은 불가. 4월 18일부터 영업정지 예정으로 그 이전에 집행정지 가처분 신청의 결과가 나올것으로 전망


4. 현대산업개발 영업정지 받을 이후 영향
. 해당 처분을 받기 전에 도급계약을 체결했거나 착공한 건설공사는 계속 시공 가능
. 시공자가 영업정지 처분을 받게 된 경우에는 건축 공정이 일정한 기준을 충족시킨 뒤에야 입주자를 모집할 수 있다고 규정. 조합원들의 의도와는 관계없이 ‘후분양’을 하게 된다는 것
. 조합은 건설사로부터 영업정지 통지를 받은 날 또는 그 사실을 안 날로부터 30일이 지나는 날까지 도급계약의 해지가 가능하다는 점도 유의

-> 한달동안 계약해지가 쏟아져나올지 아닐지 지켜봐야겠네요
url: https://bit.ly/36c7X1l

<4월 15일 뉴스 업데이트>
1. 현대산업개발 영업정지 처분 집행정지 인용
. 효력정지 처분은 본안 소송 1심 판결이 선고된 이후 30일이 되는 날까지
. 본안 판결이 나올 때까지 영업
url: https://bit.ly/3KMSeER

[현대차증권 건설/김승준] 4/18(월)

<한샘 간담회 후기: 브랜드라는 고객경험>

애널리스트 간담회 후기입니다. 어떤 새로운 생각이 들었는가만 언급하겠습니다. 자세한 내용은 보고서를 참고 부탁드립니다.
한샘이 꿈꾸는 홈리모델링 시장의 모습은 소수의 하이엔드 비브랜드 인테리어 업체와 다수의 표준 브랜드 인테리어 업체가 공존하는 것 같습니다.
한샘이 공략하고자 하는 시장은 품질이 떨어지는 동네인테리어 업체들인듯 합니다. 서비스를 표준화함으로서 경쟁력을 얻을 수 있는 시장을 공략하겠다는 거죠.
이를 위해 견적에서 발주까지 시스템화(IT, ERP)하고, 전속 시공 네트워크를 운영하여 시공 품질의 표준화하고, 모든 건자재를 한샘 제품화해서 제품 품질의 표준화를 합니다.
오늘의집과 같은 온라인 플랫폼들이 경쟁상대가 아닙니다. 온라인 플랫폼들은 사전 정보를 얻을 수 있는 혹은 저관여 가구제품을 구매하는 수단인거지, 실제 시공까지 확장하기 어렵다는 거죠.

대기업이 들어올때의 소비자가 얻을 수 있는 이점은 표준화(예측 가능한 소비 만족도)죠.
제품 품질, 시공 품질 및 서비스, 가격의 표준화.
예를 들어 중고차시장이나 소매업, 택시업의 대형사 진출이 소비자들로부터 환영을 받았던 것은 기존 시장에서의 상품 소비의 만족도가 일정하지도, 예측가능하지도 않았다는 거죠(제대로된 중고차인지, 내가 사는 사과가 맞는 가격인지, 잡아타는 택시는 기사가 복불복이라던지)

따라서, 브랜드의 비중을 높이기 위한 노력(표준화)를 하겠다는 내용입니다. 현재 홈리모델링 시장 중 브랜드의 비중은 30%이며, 2030년 50% 목표입니다.
가이던스는 2026년까지 홈리모델링 매출액 0.9조원→2.0조원, 전사매출액 2.2조원→4.0조원, EBITDA 1,700억원→3,000억원입니다.

주주가치 제고는 새로운 내용 없었습니다.

URL: http://asq.kr/ZqRCY9jL

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 4/19(화)

<DL이앤씨와 자회사 DL건설 프리뷰 자료>

주택 착공세대수 감소, 믹스 악화, 자재가격 상승에 따른 마진 하락이 1분기 실적에 영향
둘 다 연간 가이던스 달성이 힘들 것으로 추정

올해 주택 착공 가이던스 달성 여부가 매우 중요

1Q21 영업이익 추정
> DL이앤씨 1,570억원(-21.4%yoy)(컨센 1,840억원)
> DL건설 98억원(-84.5%yoy)(컨센 160억원)

DL이앤씨 URL: http://asq.kr/xS8oWiun2
DL건설 URL: http://asq.kr/zj6Uemfz

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 4/22(금)
아이에스동서(010780), Buy, TP 70,000원
<계속 성장한다>

주가 53,600원(+1.71%), 시총 16,558억원, '22 PER 8.0배, PBR 1.17배, ROE 15.5%

1Q22 추정치: 매출액 5,678억원(+83.0%yoy), 영업이익 912억원(+126.4%yoy) OPM 18.0%
컨센서스: 5,112억원, 영업이익 891억원
1)인도기준 매출 인식(약 1,500억원)
2)환경에너지솔루션 연결 실적 편익(2021년 매출액 1,627억원, 영업이익 82억원)

투자포인트
1)올해과 내년초까지 총 4.5조원 규모 자체현장 대기 중
2)2차전지 폐배터리 재활용 시장에 진심으로 투자

투자의견 Buy 및 목표주가 7.0만원 유지
> 22년 EPS 추정치에 TARGET P/E 11배 적용 유지

URL: http://asq.kr/zePkS4JZ

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

<1Q22 현대건설 실적>
매출액: 4.1조원(-0.1%yoy)
영업이익: 1,715억원(-14.6%yoy)(컨센: 1,930억원)
지배주주순이익: 1,438억원(+6.6%yoy)
URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220422800283

2022.04.26 09:18:36
기업명: SGC이테크건설(시가총액: 1,440억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 2,907억(예상치: 3,342억)
영업익: 221억(예상치: 166억)
순익: 267억(예상치: 0억)

** 최근 실적 추이 **
2022.1Q 2,907억 / 221억 / 267억
2021.4Q 4,519억 / 231억 / 290억
2021.3Q 2,529억 / 136억 / 120억
2021.2Q 3,109억 / 204억 / 178억
2021.1Q 2,922억 / 119억 / 108억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220426900068
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=016250

2022.04.26 11:35:29
기업명: 삼성엔지니어링(시가총액: 4조 5,570억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 21,634억(예상치: 18,820억)
영업익: 1,744억(예상치: 1,270억)
순익: 1,145억(예상치: 997억)

** 최근 실적 추이 **
2022.1Q 21,634억 / 1,744억 / 1,145억
2021.4Q 25,135억 / 1,067억 / 579억
2021.3Q 17,466억 / 1,390억 / 979억
2021.2Q 16,958억 / 1,503억 / 938억
2021.1Q 15,308억 / 1,073억 / 1,015억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220426800181
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=028050

2022.04.27 15:13:24
기업명: GS건설(시가총액: 3조 4,361억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 23,759억(예상치: 21,589억)
영업익: 1,535억(예상치: 1,863억)
순익: 1,420억(예상치: 1,199억)

** 최근 실적 추이 **
2022.1Q 23,759억 / 1,535억 / 1,420억
2021.4Q 26,191억 / 1,927억 / 756억
2021.3Q 21,717억 / 1,523억 / 1,333억
2021.2Q 22,317억 / 1,249억 / 621억
2021.1Q 20,141억 / 1,766억 / 1,579억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220427800334
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=006360

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 4/28(목)

GS건설은 실적 쇼크나왔습니다. 주택건축 GPM이 14.6%가 나왔죠(2021년 평균 GPM 21.9%). 이유는 원가가 확정되지 않은 주택현장들이 원가율 100%로 인식되다보니 마진이 나쁘게 나왔다고 합니다. 그래서 2분기에는 원가 확정이 되므로 정상적인 이익 + 미인식 이익이 나온다고 하네요.
근데 공사 진행 중인 현장 중 몇개가 100% 원가율인지 모르고, 원가 확정시기도 모르기에 2~3분기 주택건축 GPM 추정은 솔직히 어렵습니다.

SGC이테크건설은 1분기 실적 예상보다 잘나왔습니다. 소송 승소판결로 충당금 환입 100억원이 들어왔습니다. 1회성이익을 들어내더라도 본업 이익 120억원(OPM 4% 초반)으로 원가상승분을 감안하더라도 나쁘지않았습니다.
원자재 가격 상승을 피할수는 없으나 마진을 개선하려는 노력(투자연계형 주상복합 건축, 자체사업)이 있어, 하반기와 내년에 마진이 개선될 것을 기대하고 있습니다.

자세한 회사 실적에 관한 내용은 레포트를 참고 부탁드립니다.

GS건설 Buy, 목표주가 5.0만원(유지), Target P/E 7.5배, P/B 0.85배.
SGC이테크건설 NR. '22 P/E 2.6배, P/B 0.55배, ROE 21%.

GS건설 URL: http://asq.kr/Yvps4ZDXd
SGC이테크건설 URL: http://asq.kr/XhKI82VJH

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2022.04.28 08:50:08
기업명: 대우건설(시가총액: 2조 6,184억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 22,495억(예상치: 22,050억)
영업익: 2,213억(예상치: 1,726억)
순익: 1,735억(예상치: 1,145억)

** 최근 실적 추이 **
2022.1Q 22,495억 / 2,213억 / 1,735억
2021.4Q 24,387억 / 2,044억 / 1,086억
2021.3Q 21,001억 / 1,123억 / 894억
2021.2Q 22,074억 / 1,923억 / 1,390억
2021.1Q 19,390억 / 2,294억 / 1,479억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220428800068
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=047040

2022.04.28 15:37:33
기업명: 한라(시가총액: 2,082억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 2,992억(예상치: 3,435억)
영업익: 143억(예상치: 140억)
순익: 266억(예상치: 0억)

최근 실적 추이
2022.1Q 2,992억 / 143억 / 266억
2021.4Q 4,426억 / 181억 / 177억
2021.3Q 3,337억 / 148억 / 490억
2021.2Q 3,539억 / 185억 / 147억
2021.1Q 3,452억 / 272억 / 185억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220428800385
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=014790

2022.04.28 17:26:02
기업명: LX하우시스(시가총액: 5,363억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 8,614억(예상치: 0억)
영업익: 69억(예상치: 0억)
순익: -30억(예상치: 0억)

** 최근 실적 추이 **
2022.1Q 8,614억 / 69억 / -30억
2021.4Q 9,292억 / -20억 / -98억
2021.3Q 8,683억 / 112억 / 31억
2021.2Q 9,007억 / 301억 / -139억
2021.1Q 7,738억 / 280억 / 333억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220428800719
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=108670

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 4/29(금)


대우건설 실적 서프가 나왔습니다. 주택 GPM은 14.8%로 견조한 가운데, 해외 플랜트 현장 코로나 보상 클레임 유입(320억원)이 있었습니다. 다만, 주택 원가율은 작년 착공한 물량들이 본격적으로 매출화되지 않아 견조했던 거라, 2~4분기로 갈수록 최대 2%p 정도 원가 상승이 나타날 수 있습니다.
한라는 추정치 대비 하향했습니다. 주택 GPM이 13.1%로 작년평균 15.4%대비 약 2%p 하락했습니다. 역시 원가 상승 영향을 피할 수 없었습니다. 상반기는 다소 주택매출이 저조하지만, 하반기로 갈수록 매출액은 개선될 것으로 보여집니다(19년 2,900세대, 20년 3,400세대, 21년 4,700세대).
LX하우시스는 실적이 부진했습니다. 국내 건축자재는 매매거래량 감소에 따른 매출액 감소에, 국내외로는 원자재가격 상승과 물류비 상승으로 마진 스프레드는 축소되었습니다. 하반기로 갈수록 국내 인테리어 매출액 증가를 기대하면서, 마진도 소폭 개선될 것으로 전망합니다.

자세한 회사 실적에 관한 내용은 레포트를 참고 부탁드립니다.

대우건설 Buy, 목표주가 0.9만원(유지), Target P/E 6.5배, P/B 1.0배.
한라 Buy, 목표주가 0.8만원(하향), Target P/E 5.5배, P/B 0.85배.
LX하우시스 Buy, 목표주가 8.0만원(하향), Target P/E 10배(23년 기준), P/B 0.9배.

대우건설 URL: http://asq.kr/ZH6KMWL4sC
한라 URL: http://asq.kr/Z51U5TcB
LX하우시스 URL: http://asq.kr/XWeu1QX8o

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2022.04.29 15:53:22
기업명: 한샘(시가총액: 1조 8,498억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 5,260억(예상치: 5,489억)
영업익: 100억(예상치: 178억)
순익: 175억(예상치: 157억)

** 최근 실적 추이 **
2022.1Q 5,260억 / 100억 / 175억
2021.4Q 5,737억 / -62억 / -41억
2021.3Q 5,358억 / 226억 / 164억
2021.2Q 5,687억 / 277억 / 251억
2021.1Q 5,531억 / 252억 / 199억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220429800506
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=009240

<5월 2일 뉴스 업데이트>
1. 3월 주택지표
. 3월 인허가: 4.2만건(-7.1%yoy)
인허가 누계: 11.2만건(+6.7%yoy)
. 3월 착공: 4.0만건(-32.3%yoy)
착공 누계: 8.4만건(-34.8%yoy)
. 3월 분양: 2.1만건(-46.5%yoy)
분양 누계: 6.5만건(-9.6%yoy)
. 3월 준공: 3.2만건(+16.2%yoy)
준공 누계: 7.8만건(-16.8%yoy)
. 3월 미분양: 2.8만건(+10.8%mom)
준공후미분양: 0.7만건(-1.0%mom)
. 3월 매매거래량: 5.3만건(-47.6%yoy)
3월 전월세거래량: 25.0만건(+14.0%yoy)
url: https://bit.ly/37RIon9

-> 아직까지 지표는 부진. 준공(입주)만 슬슬 반등의 기미가 있음. 착공은 4월 혹은 5월부터는 다시 증가할 것으로 전망(6월 이후의 분양을 위해). 미분양은 2,270세대가 전월대비 증가했는데, 그 중 대구가 2,011세대 증가. 아직 타 지역은 괜찮음. 대구는 진짜 힘듬
매매거래는 전월대비 23.8% 증가. 규제(대출)완화 이후 지속적 증가를 전망

2022.05.02 15:30:14
기업명: DL건설(시가총액: 6,021억)
보고서명: 영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 3,333억(예상치: 3,992억)
영업익: 39억(예상치: 294억)
순익: 57억(예상치: 219억)

** 최근 실적 추이 **
2022.1Q 3,333억 / 39억 / 57억
2021.4Q 6,342억 / 596억 / 470억
2021.3Q 4,648억 / 531억 / 380억
2021.2Q 4,939억 / 539억 / 363억
2021.1Q 4,175억 / 630억 / 542억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220502800374
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=001880

2022.05.02 15:40:24
기업명: DL이앤씨(시가총액: 2조 3,061억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 15,147억(예상치: 17,586억)
영업익: 1,257억(예상치: 1,805억)
순익: 1,011억(예상치: 1,190억)

** 최근 실적 추이 **
2022.1Q 15,147억 / 1,257억 / 1,011억
2021.4Q 22,029억 / 2,695억 / 1,394억
2021.3Q 18,068억 / 2,590억 / 2,062억
2021.2Q 19,223억 / 2,290억 / 1,157억
2021.1Q 16,996억 / 1,998억 / 1,746억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220502800378
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=375500