2022.05.10 14:25:07
기업명: 쌍용씨앤이(시가총액: 4조 107억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출: 3,762억(예상치: 3,906억)
영업익: 4억(예상치: 218억)
순익: -155억(예상치: 82억)

** 최근 실적 추이 **
2022.1Q 3,762억 / 4억 / -155억
2021.4Q 4,861억 / 681억 / 219억
2021.3Q 4,226억 / 686억 / 728억
2021.2Q 4,161억 / 793억 / 716억
2021.1Q 3,366억 / 328억 / 197억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220510800239
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=003410

<5월 12일 뉴스 업데이트>
1. 유출된 국정과제 이행계획서 내 부동산 관련 내용
. 재건축 안전진단 규제 완화 2023년 상반기 예정
. 주택임대차보호법 개정도 2023년 이후(우선 8월 전후 모니터링)
. 올해 하반기 분양가상한제와 HUG의 고분양과 관리제도 손질
. 재건축초과이익환수제는 올해 하반기 법안 발의 추진
. 종합부동산세 개정은 2023년
. LTV 일괄 70% 방안 등은 내년 중 추진과제(가계부채 및 주택시장 봐가면서 시기 탄력적 조정)
. 4월말 보고서로 최종안은 아니라는 정부 입장. 계획일뿐 언제든 조정 가능성이 있다고 일축

URL: https://bit.ly/3suLeFE
URL: https://bit.ly/3L6d0id
URL: https://bit.ly/3PhLOQU
URL: https://bit.ly/3P8ho3k

-> 보고서대로라면, 정책 변화가 빠르게 나타나지 않을 것으로 보입니다
특히 재건축 관련 핵심규제와 LTV는 2023년인건가요

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 5/16(화)
금호건설(002990), Buy, TP 13,000원
<2분기부터 개선 기대>

주가 9,740원(-1.52%), 시총 3,599억원, '22 PER 5.3배, PBR 0.5배, ROE 10.0%

1분기 실적은 추정치에 못 미쳤습니다. 1분기 건축 및 주택 매출액이 부진한 영향이 컸습니다.
주택은 1분기 원가 상승 반영이 있었지만 GPM 14.6%를 기록했습니다. 공사 진행중인 현장의 16%는 자체라서 마진이 좋아질 것으로 봤었는데,
원자재 가격 상승 및 하도급 비용 증가가 1분기 마진에 영향을 미쳤습니다.
2분기에는 과천과 세종 자체현장에서 인도기준으로 인식될 매출액이 있어, 실적이 1분기대비 큰 폭 개선될 것으로 전망하고 있습니다.
목표주가는 기존 1.7만원에서 1.3만원으로 하향하며, Targer P/E 7.0배 적용했습니다.

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

URL: http://asq.kr/yYdK1jhQq

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 5/20(금)
동화기업(025900), Buy, TP 140,000원
<튼튼한 본업, 성장하는 신사업>

1분기 실적은 추정치에 부합했습니다. 국내 MDF, PB가 굉장히 좋았습니다. 가격이 각각 전년동기대비 37.7%, 27.2% 상승했죠.
원재료인 원목은 25.4% 상승하면서 판매가격이 원재료 가격 상승분보다 높았던 것이 실적 호조의 배경이 되었습니다.
2분기도 1분기와 유사한 실적 흐름을 이어갈 것으로 전망합니다.

추가로, 미국 공장 투자 소식이 나왔습니다. 총 4만톤을 지을 계획으로, 올해 착공하여 24년 상반기 준공 목표입니다.
1만톤당 1천억원 매출액이 나올 것을 감안하면, 2025년에는 매출액에 크게 기여할 것으로 보고 있습니다.

투자의견 Buy, 목표주가 14.0만원 유지하며, Targer P/E 35배 적용했습니다.

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

URL: http://asq.kr/xvr9QgSNx

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 건설/김승준] 5/20(금)

<시멘트-시멘트 1Q22 정리>

1Q22 시멘트사 실적: 오른 가격이 반영되었음을 확인했으나, 마진이 안좋았습니다.
> 시멘트 부문 매출액 +11.9%yoy, 이익 적자전환%yoy
> 전년동기대비 시멘트 가격 +11.7%yoy, 생산량 +4.9%yoy, 유연탄 가격 +239.1%yoy

1분기에서 가격상승과 유연탄 원가 상승이 반영되었을때의 마진을 확인해봤습니다.
2분기에는 1분기와 유사한 ASP를 전망하며, 원가(유연탄)은 1분기(230달러)에 비해 더 올랐습니다(315달러).
2분기 실적도 그리 기대되진 않네요

시멘트 투자의견은 NEUTRAL로 관망할 것을 의견 제시드립니다.
전반적인 시멘트 밸류에이션이 P/E 20배가 넘어가네요.

유연탄 가격이 빠질것이라 확신을 갖는 시점에 매수하기를 추천드립니다.

쌍용씨엔이 M.PERFORM, TP 9,000원
아세아시멘트 M.PERFORM, TP 13,000원
한일시멘트 M.PERFORM, TP 19,000원
한일현대시멘트 M.PERFORM, TP 28,000원
성신양회 M.PERPOFM, TP 11,000원

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다

URL: http://asq.kr/yldDdBZ2H

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

<5월 24일 뉴스 업데이트>
1. 6월 중 분양가, 임대차 손 볼 예정
. 분양가의 경우, 건축비나 가산비가 시장 가격에 연동되게 개편하겠다는 취지
. 임대차의 경우, 실거주 의무 완화로 매물 증가 유도 전망
. 250만호 공급대책은 정부 출범 후 100일 내 발표 계획
url: https://bit.ly/3wEsPbX

-> 분상제를 풀면 기대이익이 증가할수 있으므로 착공과 분양이 증가할수 있죠. 하지만 입지가 애매한 지역의 경우 분양가격에 대한 부담으로 미분양이 증가할 우려도 있습니다.

<5월 27일 뉴스 업데이트>
1. 삼성엔지니어링, 미국 LNG PreFID 설계 수주
. 텍사스LNG브라운즈빌과 텍사스 LNG 프로젝트에 대한 ‘최종 투자 결정 전 설계’ 업무 계약을 체결
. 계약액 미공개, 테크닙에너지와 11개월간 수행
. EPC 연계 수주 목표
url: https://bit.ly/3yYa7NR

2. DL이앤씨, 자사주 매입 공시
. 290억원어치 연결당기순이익의 5%
. 지배주주 순이익의 10%를 현금배당으로 주주들에게 환원하고, 5%를 자사주 매입에 활용
url: https://bit.ly/3wUmYhl

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 5/27(금)
아이에스동서(010780), Buy, TP 70,000원
<좋은 실적 유지를 기대>

1분기 실적은 추정치 대비 잘나왔습니다. 건설부문에서 생각보다 안양 지식산업센터 매출액 인식이 많았고, 마진도 좋았죠.
자체현장 마진이 30% 넘게 나왔는데, 인도기준의 경우는 사실상 거의 다 지은 시점에 매출액이 인식되는거라 최근 원부자재가격 상승의 영향을 피한 효과가 있었죠.
일반 도급 현장의 경우에도 1분기에 원부자재가격 영향이 크지 않았기에, 2분기에 예정원가의 증가가 나타나지 않을까 싶습니다.

아이에스동서는 다른 건설사와 가장 큰 차이는 실적 내 자체현장 비중이 크다는 것에 있습니다.
그만큼, 미분양 리스크에 더 노출되어 있죠. 아이에스동서가 진행하는 자체현장들의 분양 성과를 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다

투자의견 Buy, 목표주가 7.0만원 유지하며, Target P/E 10배 적용했습니다.

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

URL: http://asq.kr/ZoftfN6O

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

<5월 31일 뉴스 업데이트>
1. 4월 주택 지표
. 4월 인허가: 4.9만건(+8.9%yoy)
인허가 누적: 16.1만건(+7.4%yoy)
. 4월 착공: 3.4만건(-24.0%yoy)
착공 누적: 11.9만건(-32.0%yoy)
. 4월 분양: 1.4만건(-49.5%yoy)
분양 누적: 7.9만건(-20.5%yoy)
. 4월 준공: 3.1만건(+26.1%yoy)
준공 누적: 11.0만건(-7.9%yoy)
. 4월 미분양: 2.7만건(-2.8%mom)
4월 준공후미분양: 0.7만건(-1.2%mom)
. 4월 매매거래량: 5.8만건(-37.2%yoy)
. 4월 전월세거래량: 25.8만건(+38.5%yoy)
url: https://bit.ly/3t4MnEi

착공과 분양 부진. 6월 지표까지 부진할 것으로 전망. 하반기 정책적 변화(분상제, 청약제도 개편)를 기다리며 착공과 분양을 지연하는 것이라 생각. 매매거래는 다주택자 양도세 중과 한시적 배제, 재건축재개발에 대한 기대 등으로 갈수록 증가할것으로 전망. 준공은 2개월 연속 전년동월대비 증가. 이제 증가사이클로 들어갔다고 판단

[현대차증권 건설/김승준] 6/3(금)

<건설-이달의 건설(22년 6월): 관망>

건설 및 건자재 모두 관망 의견입니다. 관심종목은 삼성엔지니어링이며, P/E 8배 수준에서 매수를 추천드립니다(현재 10배).
저번달까지 주택 매수의견을 드리다가, 관망으로 변경된 이유는 정책 기대감이 낮아졌기 때문입니다.
건설업종에서 가장 중요하게 보는 지표는 주택 착공이며, 이에 영향을 미치는 요소는 부동산 투자수익률과 미분양리스크입니다.
이 두가지 요소에 영향을 미칠 정책으로 국정과제 중에서 분양가 상한제와 대출 정책이죠.
분양가 상한제는 6월말까지 나온다고는 하지만, 가장 중요한 대출 정책은 2023년을 얘기하고 있습니다.
주택 착공은 2021년 11월부터 감소하기 시작했는데, 그 배경이 10월에 발표된 가계부채관리방안이었죠. 그 이후로 인천/경기, 광역시를 제외한 지방에서의 착공이 감소하기 시작했습니다.
결국 중요한건 부동산 가격에 대한 심리와 대출 정책과 관련한 미분양 리스크라는 거겠죠. 그래서 하반기 주택 지표의 반등에 대한 기대감은 적어졌습니다.
그렇다고 주택주가 현재 싸니까 사자 할수 있는 밸류도 아니기에, 관망의견을 드립니다.

삼성엔지니어링을 추천이 아닌 관심종목으로 말씀드립니다. 더 저렴한 시점(8배)이 오면 사야된다고 봅니다.
고유가 정세에서 재정여력이 나아진 석유 국가에서의 발주(요르단, 알제리, 멕시코)가 기대되기 때문이죠.
요르단의 경우 발주 일정이 당겨졌으며, 멕시코는 현재 도스보카스를 진행중임에도 하나를 더(살리나) 하려고 합니다.
삼성엔지니어링이 현재 내년 매출액 증가에 대한 기대감이 저조한 상황이라 주가가 지지부진 합니다. 다만, 다가올 수주는 내년 실적 추정치 상향으로 이어지고, 이는 주가 하방을 지지하게 됩니다.
삼엔이 주가가 하락한다? 이는 관심있게 지켜봐야 할 필요가 있습니다.

자세한 내용은 리포트 참고 부탁드립니다.

URL: http://asq.kr/yIV3KBFg

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 건설/김승준] 6/14(화)

<건설-단기간 좋지 않은 환경>

저번 월보에서도 밝혔듯이 건설 및 건자재 모두 관망 의견입니다.

건설업종이 부진한 이유는 하반기 착공 증가에 기대감이 옅어지고 있기 때문이라고 봅니다.
대형 주택주 분양 실적은 목표대비 20%내외 수준이고, 분양가 개편이 착공 증가에 미치는 영향이 적을거라고 보기 때문이죠.
현재 착공이 감소하기 시작한 시점은 작년 10월 가계부채관리방안 이후부터입니다(11월부터). 분양가 상한제보다 대출이 착공 감소에 더 영향을 줬다고 봅니다. 특히, 착공이 감소하는 지역이 인천/경기, 기타지방이므로 분양가 조정으로 이들 지역에서의 착공 증가를 기대하기는 어렵겠죠.

이러한 상황에서 실적의 하방은 열려있다고 봅니다. 특히 화물연대의 파업은 당장 2분기 실적에 영향을 줄 수 있습니다. 파업으로 PC공장 셧다운, 시멘트 10% 수준의 출하, 레미콘 가동 중단이 나타나고 있으며 건설현장의 공사기간 지연이 불가피하다고 봅니다.
이에 따라 6월 매출액이 기대보다 안나올 가능성이 있고, 추가적인 원가 상승의 요인으로 작용할 수 있습니다.

자세한 내용은 리포트 참고 부탁드립니다.

URL: http://asq.kr/yixpEov28

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

<6월 15일 뉴스 업데이트>
1. 화물연대 파업 종료
. 안전운임제 연장 시행 방안 등에 합의
url: https://bit.ly/3aZ0VPi

-> 조속히 종료되어 다행입니다. 2분기 매출액 추정치 하향 우려는 소멸입니다

<6월 16일 뉴스 업데이트>
1. 21일 분상제 개편안 발표 예정
. 재건축 등 정비사업 조합 이주비·사업비 금융이자 등이 가산비 항목에 포함될 전망
. 자재비 인상분을 공사비에 적극 반영할 수 있도록 기본형 건축비 정기·수시고시 방식도 손질
. 주택도시보증공사(HUG)의 고분양가 심사 제도에서 심사 내역을 추가로 공개하고, 심사 기준도 일부 손질하는 보완 방안
url: https://bit.ly/3xUAaoi

<뉴스 업데이트-가계대출 규제 정상화 방안>
1)DSR 정책은 유지(은행 40%, 비은행 50%). 7/1부터 총대출액 1억원 초과시 적용(3단계)
2)생애최초 LTV 상한 80%로 완화(대출한도 6억원, 지역/소득 요건 X)-3Q22
3)1주택자/다주택자 LTV 정상화는 가계부채와 부동산 상황 보아가며 추진

등등

URL: https://bit.ly/3zHLFRk

<뉴스 업데이트>
1. 임대차 시장 안정 방안 및 3분기 추진 정상화 과제 발표
URL: https://bit.ly/3HLv8Of

-> 분양가, 거주의무, 주담대 등에 대한 내용들이 발표되었습니다

<임대차 시장 안정 방안 및 3분기 추진 정상화 과제>
결론1: 분양/착공 증가에 영향 미미
결론2: 전세가 상승 둔화에 영향이 있을 것
결론3: 무주택자/1주택자 갭투자 하기 좋아짐(특히 지방)

1)5%이내 임대가격 인상 시 2년 거주요건 간주(24년말까지)
-> 일부 전세가격 상승 둔화에 영향

2)무주택/1주택 규제지역 신규 주담대시 2년내 기존 주택 처분으로 변경(기존 6개월), 전입 의무는 폐지
-> 무주택자 집사서 월세/반전세 가능

3)분양가 상한제 거주 의무를 바로 입주에서 양도/상속/증여 이전까지 실거주 기간 준수로 변경(23년 상반기 시행)
-> 시행시기가 느림

4) 종부세 완화: 주택수 제외항목(일시적 2주택, 상속주택, 지방 저가주택), 공정시장가액비율 인하, 1세대1주택 특별공제(3억)
-> 종부세 비용 부담 완화
-> 주택수 제외 항목으로 특히, 지방 공시가 3억 이하, 수도권/특별시/광역시 이외 지역 투자목적 주택 보유가 용이(1세대 2주택만)
-> 지방 다주택자(2주택)

5)분양가 상한제: 자재가격 일부 현실화
-> 9억 중도금 대출 규제 완화가 없어 공급을 늘리기엔 반쪽짜리
-> 노서프라이즈

<6월 28일 뉴스 업데이트>
1. 대우건설 나이지리아 정유공장 수주
. 6,300억원 규모
. 노후정유시설 보수사업
. 공사기간 다음달부터 내년 12월까지
url: https://bit.ly/3A58nmv

-> 1년반동안 6,300억 매출액 인식