[펄어비스(263750)/BUY(유지)/13만원(유지) - 다올투자증권 게임 김하정]
★ 출시 직후 5위만 기록해도 현재주가 매력적
▶️ 목표주가와 투자의견 유지
목표주가 13만원(12MF EPS 28.1x)과 투자의견 매수 유지. Valuation은 글로벌 게임 업종 2022E PER을 40% 할증한 값. Dokev 출시로 2023E EPS Growth 74.4%가 전망되므로 프리미엄 부여 타당. 중국 검사모 출시 이후 성과 반영과 붉은사막 출시 불확실성 제거 위해 밸류에이션 기준 시점 변경
▶️ 1Q22E 프리뷰와 중국 검사모 추정치 변경
- 1Q22E 매출액 914억원(YoY -9.4%), 영업이익 35억원(YoY -73.1%) 추정. 기존 IP 매출 감소로 인한 실적 부진 전망. 그러나 단기 주가는 실적보다는 26일 출시될 중국 검사모(검은사막 모바일) 초기 성과에 좌우된다고 판단
- 중국 검사모 추정치 변경. 2022E 추정치에는 큰 변동 없으나(일 매출 기준 기존 27억원, 변경 26억원) 초기 성과와 하향안정화 기울기 조정
▶️ 중국 검사모의 초기 성과가 당사 추정치에 부합할 경우 초기 매출순위 iOS 기준 5위 기록 전망
매출순위 경쟁작 몽환서유 일 매출을 6~80억원 수준으로 판단하며, 원신의 대형 업데이트 효과 지속됨에 따라 4월 27일 원신이 4위 이상 기록한다고 판단하기 때문(4p. 참조). 초기 매출순위가 이와 다를 경우 당사 추정치 상회/하회한다고 판단 가능
♣️ 보고서 및 컴플라이언 노티스☞ https://bit.ly/3vAND2f
◆ 채널링크 : https://news.1rj.ru/str/ktbplatform
★ 출시 직후 5위만 기록해도 현재주가 매력적
▶️ 목표주가와 투자의견 유지
목표주가 13만원(12MF EPS 28.1x)과 투자의견 매수 유지. Valuation은 글로벌 게임 업종 2022E PER을 40% 할증한 값. Dokev 출시로 2023E EPS Growth 74.4%가 전망되므로 프리미엄 부여 타당. 중국 검사모 출시 이후 성과 반영과 붉은사막 출시 불확실성 제거 위해 밸류에이션 기준 시점 변경
▶️ 1Q22E 프리뷰와 중국 검사모 추정치 변경
- 1Q22E 매출액 914억원(YoY -9.4%), 영업이익 35억원(YoY -73.1%) 추정. 기존 IP 매출 감소로 인한 실적 부진 전망. 그러나 단기 주가는 실적보다는 26일 출시될 중국 검사모(검은사막 모바일) 초기 성과에 좌우된다고 판단
- 중국 검사모 추정치 변경. 2022E 추정치에는 큰 변동 없으나(일 매출 기준 기존 27억원, 변경 26억원) 초기 성과와 하향안정화 기울기 조정
▶️ 중국 검사모의 초기 성과가 당사 추정치에 부합할 경우 초기 매출순위 iOS 기준 5위 기록 전망
매출순위 경쟁작 몽환서유 일 매출을 6~80억원 수준으로 판단하며, 원신의 대형 업데이트 효과 지속됨에 따라 4월 27일 원신이 4위 이상 기록한다고 판단하기 때문(4p. 참조). 초기 매출순위가 이와 다를 경우 당사 추정치 상회/하회한다고 판단 가능
♣️ 보고서 및 컴플라이언 노티스☞ https://bit.ly/3vAND2f
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[NAVER(035420)/ BUY(유지)/ 42만원(유지)/ 다올증권 인터넷 김진우]
★ 우려보다는 기대를
- 1Q22 실적 리뷰 및 성장률 둔화와 마진율 하락 우려에 대한 생각 정리
- 매출액 1.85조원(YoY 23.1%), 영업이익 3,018억원(YoY 4.5%) 기록. 컨센서스 대비 매출액은 -4.3%, 영업이익은 -11.7% 하회. 파트너비와 마케팅비가 당사 추정치 상회
- 1분기 커머스 부문 매출액 전년대비 28.3% 증가. 동기간 한국 이커머스 시장 성장률(YoY 10.1%)과 동사 커머스 거래액 성장률(YoY 18.8%) 상회. 커머스 부문의 수익화 시작을 의미
- 2022년, 코로나19 이전 수준의 전년대비 인원수 증가 목표. P(연봉) 인상 효과를 Q(인원수)로 통제. 인건비 전년대비 18.9% 증가를 추정치에 반영
- 2H20 페이 마케팅 이후 커머스 부문 공헌이익률 40%에서 20% 하락. 전사 마케팅비에서 페이 비중이 높음을 의미. 향후 웹툰 관련 마케팅비 확대를 가정하더라도 매출액 대비 마케팅비 비중은 하향 안정화 가능
- 신규 경영진은 투자 정보 제공에 적극적. 기업가치 제고 요인. 2분기 실적발표부터 콘텐츠 부문 내 웹툰 관련 지표 공유 예정. 1분기 전년대비 65.9%의 매출액 증가율을 기록한 콘텐츠 부문의 실적 가시성 개선
♣ 보고서 및 컴플라이언 노티스☞ https://bit.ly/3v4uhDA
★ 우려보다는 기대를
- 1Q22 실적 리뷰 및 성장률 둔화와 마진율 하락 우려에 대한 생각 정리
- 매출액 1.85조원(YoY 23.1%), 영업이익 3,018억원(YoY 4.5%) 기록. 컨센서스 대비 매출액은 -4.3%, 영업이익은 -11.7% 하회. 파트너비와 마케팅비가 당사 추정치 상회
- 1분기 커머스 부문 매출액 전년대비 28.3% 증가. 동기간 한국 이커머스 시장 성장률(YoY 10.1%)과 동사 커머스 거래액 성장률(YoY 18.8%) 상회. 커머스 부문의 수익화 시작을 의미
- 2022년, 코로나19 이전 수준의 전년대비 인원수 증가 목표. P(연봉) 인상 효과를 Q(인원수)로 통제. 인건비 전년대비 18.9% 증가를 추정치에 반영
- 2H20 페이 마케팅 이후 커머스 부문 공헌이익률 40%에서 20% 하락. 전사 마케팅비에서 페이 비중이 높음을 의미. 향후 웹툰 관련 마케팅비 확대를 가정하더라도 매출액 대비 마케팅비 비중은 하향 안정화 가능
- 신규 경영진은 투자 정보 제공에 적극적. 기업가치 제고 요인. 2분기 실적발표부터 콘텐츠 부문 내 웹툰 관련 지표 공유 예정. 1분기 전년대비 65.9%의 매출액 증가율을 기록한 콘텐츠 부문의 실적 가시성 개선
♣ 보고서 및 컴플라이언 노티스☞ https://bit.ly/3v4uhDA
넷플리스의 아이디 공유 제한 정책에 대한 기사
- 미국 넷플릭스 사용자 대상으로한 설문조사 결과: 1) 응답자 중 45%가 아이디 공유 제한시 높은 확률로 넷플릭스 구독을 해지하겠다고 밝힘 2) 나머지 28%도 구독을 해지 할수도 있다고 응답
- 소비자의 가격 민감도 높아지는 상황에서 넷플릭스의 요금인상이 구독 해지로 이어졌다는 설명
- 넷플리스 외 소비자 선택지가 다양해진점도 경쟁심화 요인
https://www.emarketer.com/content/netflix-loses-subscribers-first-time-decade-mulls-ad-supported-tier?itm_source=linkedin&itm_medium=social&itm_content=em_article&itm_campaign=4-21-2022
- 미국 넷플릭스 사용자 대상으로한 설문조사 결과: 1) 응답자 중 45%가 아이디 공유 제한시 높은 확률로 넷플릭스 구독을 해지하겠다고 밝힘 2) 나머지 28%도 구독을 해지 할수도 있다고 응답
- 소비자의 가격 민감도 높아지는 상황에서 넷플릭스의 요금인상이 구독 해지로 이어졌다는 설명
- 넷플리스 외 소비자 선택지가 다양해진점도 경쟁심화 요인
https://www.emarketer.com/content/netflix-loses-subscribers-first-time-decade-mulls-ad-supported-tier?itm_source=linkedin&itm_medium=social&itm_content=em_article&itm_campaign=4-21-2022
Insider Intelligence
Netflix loses subscribers for first time in a decade, mulls ad-supported tier
Netflix is the final domino to fall in streaming’s advertising pivot: The company’s shocking loss of 200,000 subscribers means big changes are coming.
Snap 실적 요약 기사
- DAU 3.32억명 기록 (vs. Consensus 3.3억명. 매출액 10억 600만 달러 기록( vs. Consensus 10억 700만 달러)
- 1분기 영업환경 당초 예상보다 좋지 않았음 1) 우크라이나 사태에 따른 광고집행 축소와 2) 공급망병목, 인력부족, 인플레이션과 금리 인상이 광고주들의 광고집행 여력에 영향
https://www.cnbc.com/amp/2022/04/21/snap-earnings-q1-2022.html
- DAU 3.32억명 기록 (vs. Consensus 3.3억명. 매출액 10억 600만 달러 기록( vs. Consensus 10억 700만 달러)
- 1분기 영업환경 당초 예상보다 좋지 않았음 1) 우크라이나 사태에 따른 광고집행 축소와 2) 공급망병목, 인력부족, 인플레이션과 금리 인상이 광고주들의 광고집행 여력에 영향
https://www.cnbc.com/amp/2022/04/21/snap-earnings-q1-2022.html
CNBC
Snap reports ‘challenging’ quarter that missed sales and profit estimates
Snap reported first-quarter results on Thursday after the bell.
유비소프트는 바이아웃 펀드의 관심을 받는 중
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-04-22/assassin-s-creed-publisher-ubisoft-said-to-draw-buyout-interest
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-04-22/assassin-s-creed-publisher-ubisoft-said-to-draw-buyout-interest
Bloomberg.com
Assassin’s Creed Publisher Ubisoft Draws Buyout Interest
Ubisoft Entertainment SA, the video game publisher behind the “Assassin’s Creed” franchise, is attracting preliminary takeover interest from buyout funds, people with knowledge of the matter said.
미르M 직업소개 영상 겸 인게임 영상
▶️<미르M> 3용위 소개- 전사: https://youtu.be/Kq-1wdyQo9o
▶️<미르M> 3용위 소개- 도사: https://youtu.be/QQkBMvKvGQU
▶️<미르M> 3용위 소개- 술사: https://youtu.be/8UACgoW8uDE
▶️<미르M> 3용위 소개- 전사: https://youtu.be/Kq-1wdyQo9o
▶️<미르M> 3용위 소개- 도사: https://youtu.be/QQkBMvKvGQU
▶️<미르M> 3용위 소개- 술사: https://youtu.be/8UACgoW8uDE
YouTube
[미르M] 3용위 소개 - 전사
강인한 체력으로 적과 근접전을 벌이는 '전사'
[미르M : 뱅가드앤배가본드]
▶ 지금 사전 예약 : https://bit.ly/3OppqEv
#2022게임 #MMORPG #미르M #mirM #위메이드
[미르M : 뱅가드앤배가본드]
▶ 지금 사전 예약 : https://bit.ly/3OppqEv
#2022게임 #MMORPG #미르M #mirM #위메이드
[넷마블(251270)/BUY(유지)/12만원(하향) - 다올투자증권 게임 김하정]
★ P2E든 아니든, 신작으로 증명해야 할 시기
▶️ 목표주가와 12만원(기존 13만원)으로 하향
목표주가 12만원(SoTP 적용, 게임 사업가치 2022E EBITDA 15.2x)으로 하향, 투자의견 매수 유지. 게임 사업부문 Valuation은 글로벌 게임 업종 2022E EV/EBITDA의 평균을 20% 할증한 값. 5월부터 본격화되는 P2E 플랫폼 매출을 추정치에 반영하지 않았으므로 프리미엄 부여 타당
▶️ 1Q22 기존작 매출 감소 추이
- 1Q22E 매출액 6,823억원(YoY -9.3%), 영업이익 267억원(YoY -50.7%) 추정. 1분기 대형 신작 부재했으며 A3가 P2E 버전 업데이트 이후에도 유의미한 매출 기록하지 못함에 따라 부진한 실적 기록할 전망
- 4Q21에 이어 1Q22에도 기존 라인업의 가파른 매출 감소 추이 관측됨. MCOC는 분기 평균 미국 iOS 매출 순위 30위권을 유지해왔으나 1Q22 50위권의 평균 순위 기록. 그 외 제2의나라, 7대죄, 세븐나이츠2, MFR 등도 매출 순위 가파른 하향 추세 보임. 신작 기반 매출 반등 필요한 시점
▶️ 2Q22 동사는 2개의 P2E 게임을 포함한 3가지 주요 신작 출시를 앞둠
1) 세븐나이츠 레볼루션(국내): 6월 초 출시 전망. 일 매출 기준 2Q22E 15억원, 2022E 11억원 가정. 5월~6월 중 카툰 렌더링+MMORPG 경쟁작 출시가 예정되어 있으므로 경쟁 압력 높다는 점 염두에 둘 필요 있음
2) 제2의 나라(기출시 지역 제외 글로벌/P2E): 6월 중순 출시 전망. P2E 게임의 초기 오버슈팅과 기존 출시 지역에서의 높은 초기 매출을 고려하여 신규 지역 매출 일 매출 기준 2Q22E 20억원, 2022E 7억원 추정
3) 골든 브로스(글로벌/P2E): 28일 얼리억세스 출시. 기존 P2E 게임과 유사하게 초기 매출 오버슈팅한다고 판단. 2022E 일 매출 4억원 추정
♣️ 보고서 및 컴플라이언 노티스☞ https://bit.ly/3MqQtxy
◆ 채널링크 : https://news.1rj.ru/str/ktbplatform
★ P2E든 아니든, 신작으로 증명해야 할 시기
▶️ 목표주가와 12만원(기존 13만원)으로 하향
목표주가 12만원(SoTP 적용, 게임 사업가치 2022E EBITDA 15.2x)으로 하향, 투자의견 매수 유지. 게임 사업부문 Valuation은 글로벌 게임 업종 2022E EV/EBITDA의 평균을 20% 할증한 값. 5월부터 본격화되는 P2E 플랫폼 매출을 추정치에 반영하지 않았으므로 프리미엄 부여 타당
▶️ 1Q22 기존작 매출 감소 추이
- 1Q22E 매출액 6,823억원(YoY -9.3%), 영업이익 267억원(YoY -50.7%) 추정. 1분기 대형 신작 부재했으며 A3가 P2E 버전 업데이트 이후에도 유의미한 매출 기록하지 못함에 따라 부진한 실적 기록할 전망
- 4Q21에 이어 1Q22에도 기존 라인업의 가파른 매출 감소 추이 관측됨. MCOC는 분기 평균 미국 iOS 매출 순위 30위권을 유지해왔으나 1Q22 50위권의 평균 순위 기록. 그 외 제2의나라, 7대죄, 세븐나이츠2, MFR 등도 매출 순위 가파른 하향 추세 보임. 신작 기반 매출 반등 필요한 시점
▶️ 2Q22 동사는 2개의 P2E 게임을 포함한 3가지 주요 신작 출시를 앞둠
1) 세븐나이츠 레볼루션(국내): 6월 초 출시 전망. 일 매출 기준 2Q22E 15억원, 2022E 11억원 가정. 5월~6월 중 카툰 렌더링+MMORPG 경쟁작 출시가 예정되어 있으므로 경쟁 압력 높다는 점 염두에 둘 필요 있음
2) 제2의 나라(기출시 지역 제외 글로벌/P2E): 6월 중순 출시 전망. P2E 게임의 초기 오버슈팅과 기존 출시 지역에서의 높은 초기 매출을 고려하여 신규 지역 매출 일 매출 기준 2Q22E 20억원, 2022E 7억원 추정
3) 골든 브로스(글로벌/P2E): 28일 얼리억세스 출시. 기존 P2E 게임과 유사하게 초기 매출 오버슈팅한다고 판단. 2022E 일 매출 4억원 추정
♣️ 보고서 및 컴플라이언 노티스☞ https://bit.ly/3MqQtxy
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