В закладки: редкий фильм про черный понедельник (крах на фондовом рынке 87-го года). Эстетика интересная, ушедшая: старые воротнички, старые очки, подтяжки, брокерадж по проводному телефону, древние компьютеры с характерным кряхтением, дисплеи с зелеными цифрами на черном фоне. Весь этот "Уолл-стрит", конечно, страшно устарел (все выглядит не так); но приобрел своеобразный шарм 80-х.

Игра для дошкольников: "Угадай какая из стран вышла из Евросоюза".

Реальное видео того, как молодой экономист чистит датасет для своего научного руководителя.

Любопытный график от Голдман Сакс: двести лет истории процентных ставок по долгу США.

К скачкам в ставках добавлены подписи с событиями того времени: что происходило в момент взлета или провала. Вехи экон-истории в одной картинке.

Изящная штука (и thought-provoking): визуализация основных дорог Римской империи (около 150 года н.э.) в виде схемы метро.

(Станция "Лондиниум", теоретически соединенная со станциями "Рим" и "Афины", особенно, конечно, впечатляет.)

Скоро во всех гостиных столицы.

«Ох уж эти детки.»

«После введения нефтегазовых санкций России пришлось срочно переориентироваться на другие рынки сбыта. Одну из ключевых ролей в этом сыграл очередной «молодой технократ» — 37-летний замминистра энергетики, бывший старший аналитик Morgan Stanley по российскому нефтегазовому сектору Павел Сорокин, пишет The Wall Street Journal.»

Индия — молодцы, эффективно пользуются отказом РФ продавать нефть за доллары. Покупают нефть не за доллары, а за рупии, а потом не дают эти рупии продать в рубль. Фактически предлагают в этих же рупиях дальше и вести экономическую деятельность: потреблять / инвестировать. Но что можно потреблять / инвестировать за рупии? Понятно что — индийские же товары и активы. Мощная схема. А всё из-за гениальных экономических решений 🤡.

Summers and Blanchard debate the future of interest rates (live stream):

https://www.youtube.com/live/df5csVeBcrQ?feature=share

Постковидная эпоха вернула нас в ситуацию высоких процентных ставок (по историческим меркам — относительно высоких, но пусть), и многим стало казаться, будто мир низких процентов в ближайшее время не вернется. Я так не считаю. Более того, я убежден, что низкие ставки довольно скоро вернутся. Среди долгосрочных драйверов реальных ставок (демография, технологии) мало что переменилось с доковидной эпохи. Мы живем в том же мире стареющего населения и медленного роста производительности труда.

То, что мы наблюдаем сегодня — суть "танец вокруг тренда”. А тренд — долгосрочная стагнация — все еще здесь.

Есть три-четыре научные статьи по финансам, которые я перечитываю раз в несколько месяцев — и каждый раз нахожу какую-то новую для себя идею (или под действием текста сам прихожу к какой-то идее). Одна из таких статей — “президентское послание” JC, которое называлось Discount Rates (Joural of Finance 66, 1047-1108, August 2011). Это непростой текст, и он требует владения большим контекстом, чтобы быть вполне раскрытым. Это очень-очень чикагский текст. И очень полезный. С дивидендами ничего не случилось. Активно двигаются именно ставки дисконтирования (P=discounted sum of CFs). Рынки падают для того, чтобы ожидаемая доходность ВЫРОСЛА. Факторы F-F span дополнительные (по отношению к бете) измерения риска. Это не новые идеи, но эти идеи там собраны в ясный нарратив, и их стоит повертеть в голове и так, и эдак еще пару раз. Пару десятков раз. [Гораздо полезнее, чем обсуждать решение X американского органа Y под руководством Z]

На отличном графике выше: dividend yield против доходности на фондовом рынке.

Хороший текст Александры Прокопенко (не знаю кто это, но прямо хороший). Про инфляцию, бюджет, central banking и всё прочее (что мы любим) в РФ.

Интересно, почему в РФ так укрепилась любовь к ММТ? Почему нужно было так сфокусироваться на наиболее убогой и кривой-косой теории из доступных? Почему надо среди, условно, американских автомобилей обязательно было выбрать «Бьюик»? Рядом Линкольн там, Кадиллак, у кого-то Тесла. Есть и кейнсианская теория, и новый монетаризм, и ftpl (для любителей абстрактного экспрессионизма). Нет, хотим Бьюик. Хотим Понтиак. Хотим ММТ. Повычурнее да поглупее. Like WTF?

Интересный материал: timeline изобретений от доисторических времен до текущего момента. Источник здесь.

"Временная шкала начинается в центре спирали. Первое использование каменных орудий 3,4 миллиона лет назад знаменует начало этой истории технологии. Таким образом, каждый виток спирали представляет собой 200 000 лет истории. Нашим предкам потребовалось 2,4 миллиона лет – 12 витков спирали – чтобы научиться управлять огнем и использовать его для приготовления пищи.

Чтобы иметь возможность визуализировать изобретения в более недавнем прошлом – за последние 12 000 лет, – мне пришлось раскрутить спираль. Мне нужно было больше места, чтобы иметь возможность показать, когда были изобретены сельское хозяйство, письменность и колесо. В этот период технологические изменения происходили быстрее, но все еще относительно медленно: между каждым из этих трех изобретений прошло несколько тысяч лет.

Начиная с 1800 года, я еще больше расширил временную шкалу, чтобы показать множество крупных изобретений, которые быстро следовали одно за другим. Долгосрочная перспектива, представленная на этой диаграмме, ясно показывает, насколько необычайно быстрыми являются технологические изменения в наше время."

К новостям дня.

Интересный материал по столкновению между США и ЕС по поводу американского закона IRA (Inflation Reduction Act).

"Закон Соединенных Штатов о снижении инфляции на 2022 год (IRA) является важным...законом о климате. Он также включает в себя субсидии, искажающие торговлю — включая требования к местному содержанию [т.е. требование произвести часть продукта физически в США], запрещенные правилами Всемирной торговой организации — впервые США сделали это и нанесли удар по международной торговой системе, который может спровоцировать протекционизм в других странах."

Дальше идет анализ принятых мер в США (какие субсидии, куда и как идут) и возможностей ответа со стороны Европы.

Если некоторому обществу не нужен Сергей Гуриев, то это проблема общества, а не Сергея Гуриева.

McKinsey пишет про производительность в США:

"Рост производительности труда был двигателем экономической мощи и процветания США со времен Второй мировой войны, ежегодно увеличивая экономический рост на 2,2 процента и внося значительный вклад в ежегодный прирост реальных доходов на 1,7 процента.

…

Но если бы экономика США была автомобилем, двигатель уже некоторое время трещал бы. За последние 15 лет рост производительности в среднем составлял всего 1,4 процента, несмотря на то, что невероятные достижения в области цифровых технологий позволили каждому человеку иметь суперкомпьютер в кармане.

…

Возвращение производительности труда в США к долгосрочной тенденции ежегодного роста на 2,2 процента добавит совокупный ВВП на 10 триллионов долларов в течение следующих десяти лет. Это эквивалентно тому, что совокупный доход каждого американского домохозяйства за этот период увеличился на 15 000 долларов."

Замедление роста производительности не локализуется в США (в Европе схожие тренды). Важная тема.

В продолжение анализа производительности, из того же research'a: данные по Штатам на уровне городов:

“Во многих из этих городов расположены кластеры высокопродуктивных фирм в смежных отраслях — вспомните технологические компании Силиконовой долины или финансовые учреждения Нью-Йорка.…Несколько городов на берегах океана, таких как Хьюстон, Сан-Франциско, Сан-Хосе и Сиэтл, особенно выиграли от этих эффектов и опередили другие районы Соединенных Штатов. Например, в 2007 году производительность Сиэтла была на 16 процентов выше, чем в других городах, но к 2019 году она выросла на 38 процентов…[напротив,] в нескольких исторически оживленных городах (Чикаго, Детройт, Орландо) с 2005 года наблюдалось отсутствие роста или падение производительности.”

Т.е. большой рост географической неоднородности с кластеризацией. Причем на фоне роста неоднородности мобильность населения только падает:

“Однако за последние 15 лет мобильность между штатами сократилась на шокирующие 49 процентов; количество переездов из округа в округ сократилось почти на столько же (34 процента).”

Интересная статья по эффектам AI на рынок труда:

"Мы изучаем влияние искусственного интеллекта (ИИ) на рынок труда, используя данные по практически всем онлайн-вакансиям в США с 2010 года…В 2010-18 годах наблюдается стремительный рост числа вакансий, связанных с искусственным интеллектом…что обусловлено предприятиями, сотрудники которых выполняют задачи, на решение которых способен современный ИИ. Поскольку эти переходят к внедрению ИИ, они одновременно сокращают набор на должности, не связанные с ИИ и изменяют требования к другим вакансиям."

На графике динамика долей ИИ-вакансий по различным отраслям.

Ну и в порядке курьеза:

"Мы попросили ChatGPT пройти тест на понимание экономики на уровне колледжа (TUCE). ChatGPT правильно ответил на 63,3% вопросов по микроэкономике и 86,7% вопросов по макроэкономике, что позволяет ChatGPT занимать 91-е и 99-е процентили по сравнению со студентами, которые сдают экзамен в конце семестра. TUCE - это стандартизированный тест на знание экономики, проводимый в Соединенных Штатах, который в первую очередь нацелен на понимание основ экономики. Результаты показывают, что ChatGPT способен отвечать более качественно, чем студенты в среднем по всем научным заведениям."

Мне интересно: когда уже ChatGPT заменит equity analyst'ов в банках? Даже лучше так: джуниором будет homo sapiens (кто-то же должен для начальника данные собирать), а вот синиором будет ChatGPT. Точнее его кривая-косая-урезанная версия, которая работает на 30% от ChatGPT, но зато спрятана где-то в офисном чулане рядом со швабрами и одобрена банковской СБ.