#제주바람 님
https://blog.naver.com/onejejuwave/224039629508

2025.10.14 07:39:49
기업명: 삼성전자(시가총액: 552조 3,022억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 860,000억(예상치 : 839,629억+/ 2%)
영업익 : 121,000억(예상치 : 101,216억/ +20%)
순이익 : -(예상치 : 89,914억)

**최근 실적 추이**
2025.3Q 860,000억/ 121,000억/ -
2025.2Q 745,663억/ 46,761억/ 51,164억
2025.1Q 791,405억/ 66,853억/ 82,229억
2024.4Q 757,883억/ 64,927억/ 77,544억
2024.3Q 790,987억/ 91,834억/ 101,009억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251014800003
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=005930

DRAM 월보입니다.

추석 연휴로 발간 시점이 늦어졌습니다.

이번 내용은 최근 Hot한 시장 반응에 대한 설명인데 전반적으로 지난 월보에 이어서 강한 톤입니다.

먼저 수요 증가에 대한 내용입니다. Server DRAM이 수요를 견인하고 있는 상황입니다. CSP들이 DRAM에 대한 강한 수요를 보이고 있는 상황입니다. AI에 대한 집중 투자 이후 일반 서버에 대한 수요도 동반되는 상황입니다.

지난 주 샘 울트만의 DRAM 수요가 월 900K 웨이퍼 수준이라고 언급한 것과 비슷한 맥락입니다.

이 정도로 필요한게 맞냐는 질문도 몇번 받았는데 이론적으로는 그런거 같습니다. 제가 Open AI의 GPU, CPU 등 하드웨어 수준은 잘 모르지만 옴디아 분석에 따르면 Chat GPT 4.0 대비 4.1이 필요한 메모리는 61배 증가한다고 보고 있습니다.

그리고 코로나 이후 정체되었던 서버의 교체 수요시기가 도래한다는 점도 최근 수요 증가 원인 중 할나로 보고 있습니다.

PC, Mobile 등 수요는 부진할 것으로 보는 것 같습니다. DRAM 가격 상승도 수요 부진에 영향을 미칠 것으로 보고 있습니다. 하지만 서버가 모든 것을 상쇄할 것으로 전망합니다. 그리고 공급도 제한적이라는 점도 포인트 입니다.

전망 보고서에서 언급할 예정이지만 26년 생산 Bit Growth는 시장이 13% 수준입니다. 삼성전자 15%, SK하이닉스 12%, 마이크론 10% 수준으로 보고 있습니다.

HBM으로 투자가 집중된 영향이 커 보입니다. 일부 메이커는 공간이 없습니다.

다음은 싸이클에 대한 내용인데 이건 제가 세미나때도 몇번 언급했던 건데.....주기가 짧아지고 발생 빈도가 높아진다는 점입니다. 여기에 그 진폭도 좁아집니다.

투자는 역대 최대 수준인데 물량 증가가 제한적인 영향입니다. 공정 전환이 어렵고, HBM에 대한 투자 비용이 높기 때문입니다.

이런 이유로 향후에도 싸이클에 따른 변동성은 낮을 것으로 보고 있습니다.

마지막 내용은 자주 언급되는 구조적 변화입니다. AI 추론 워크로드 확대는 Hot Data, Warm Data, Cold Data 전반적으로 수요를 HBM, DRAM, NAND 중심으로 바꾸고 있다는 겁니다.

Window Context가 Token 수요의 주요 변수인데 이를 지원하기 위해서 NVIDIA가 CPX라는 칩을 개발하는 것도 같은 맥락으로 보고 있습니다.

그리고 기대가 높은 Edge AI가 구체화되는 데는 시간이 좀 걸릴 것으로 보고 있습니다. 초기 도입은 AR/VR 단계에서 먼저 구현될 수 있겠다로 언급하고 있습니다.

2025년 DRAM 시장 규모는 1,319억 달러 수준으로 보고 있습니다. 2028년에는 2,148억달러까지 커질 것으로 기대합니다.

가격 동향입니다. 4분기 , 내년 1분기 가격을 모두 전월 대비 상향 조정했습니다. 4분기는 3분기 대비 높은 한자리 수 수준의 상승을 전망합니다.

최근 DRAM업체들의 주가가 너무 가파르게 오르는게 아닌가 싶은 생각이 들긴 합니다. 이는 앞서 언급한 샘 울트만 영향이 커 보입니다.

월 900K 웨이퍼는 당장에 소화되지 않을 수준이겠지만 최근 SSD까지 확산된 메모리 수요와 내년 공급 전망을 생각하면 그리 무리한 수준의 주가는 아닌 것으로 보고 있습니다.


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