👑 Двухконтурная экономика: тогда и... сегодня? 👑

🦉 Часть №2. Как это было в СССР?

В 1930 году в СССР приняли постановление «О проведении кредитной реформы». Причинами стали рост внутренней инфляции и предшествующие расходы на индустриализацию. И, вот, во время кредитной реформы в Советском Союзе построили двухконтурную денежную систему. Отмечу, вначале хотели использовать традиционную западную модель через инвестиции, но Запад помогать отказался, а внутри страны источников финансирования не оказалось.

В общем, появились на просторах советов безналичные и наличные деньги, которые были взаимно неконвертируемыми.

Безналичные деньги шли на функционирование строительства, промышленности, сельского хозяйства независимо от рыночного спроса и предложения. Наличка же обеспечивала рыночные операции населения: формирование заначки, получение заработной платы, покупки в магазинах.

По сути сформировалась экономика с двумя разными типами денег, функции которых различались.

В СССР безнал составлял десятки миллиардов рублей и передавался предприятиям под 0%. Идея заключалось в том, чтобы не производство работало ради денег, а деньги служили производству.

В одноконтурной модели такое количество рублей вызвало бы дикую гиперинфляцию, но в двухконтурной такое невозможно. Безнал тогда существовал только в виде записей в бухгалтерских книгах Госбанка и не выступал в виде тех же заработных плат и прочих доходов. Это и позволило ему не влиять на потребительский рынок.

Ещё помните, в Части №1 писала про урезанные свойства безнала? Вот, для социалистической экономики отсутствие функции накопления у них было весьма полезным. Про воровство и речи не шло, поскольку на такие деньги обычный человек не мог купить ничего. Они предназначались исключительно для обслуживания взаиморасчётов производства.

🦉 Продолжение 29 августа.

* * * * * * *

Ранее двухконтурная система существовала в Китае ещё в 12 веке н.э. Потом под влиянием Запада от этой модели стали отходить.

Со слов Чабаева В.Е., нечто подобное ввёл в 1930-х и Шахт, министр экономики Германии. Тогда начала проводиться политика автаркии, то есть пошла экономическая самоизоляция. Не вдаваясь в подробности, для финансирования программ немецкое правительство выпускало векселя, или трудовые сертификаты казначейства, необеспеченные золотом. Настоящей двухконтурной системой мне это назвать сложно, так как нашла информацию, что векселя всё же шли в народ.

#ATs_разное
@notesATs

👑 Как противостоять инфляции? 👑

Вчера мне удалось прослушать вебинар по теме инфляции. А сегодня я буду рада поделиться с Вами некоторой информацией. Также сопровожу материал вставками определений, так как здесь много новеньких)

🦉 Тайминг — это зло

Рынок акций сейчас сильно штормит. Буквально 2 дня назад сработали даже стоп-заявки по Positive Technologies 🖥, которые вообще были куплены на долгосрок. Хотя в долгосрочной перспективе на колебания цен можно не обращать внимания, 2022 год научил, что лучше стоп-заявки ставить везде.

Возвращаясь к шторму на рынке акций, сейчас много людей пытаются поймать дно. Если дно не поймано, бумаги в портфеле краснеют, а далее и просто продаются в убыток. Это расстраивает, согласитесь.

Чтобы избежать лишней нервотрёпки, точно знайте, зачем покупаете бумаги: на инвестиции или спекуляции. В первом случае можно лесенкой заходить в позицию, докупая бумаги сильного эмитента на просадке. Трейдерам надо открывать и закрывать позиции по своей стратегии: отработал или нет индикатор, вышла какая новость.

❗️Помните, что торговать на эмоциях нельзя!

🦉 Кто выигрывает от инфляции?

Начнём с ритейлеров, чей сектор считается защитным в условиях кризиса.

Ритейлер — компания, занимающаяся торговлей в розницу. Она поставляет продукцию и оказывает услуги конечному потребителю для его личных целей.

С начала года к 19 августа инфляция составила 5,15%, но это значение среднее по палате. Продукты подорожали некоторые далеко не на 5,15%. Почему? А ритейл может переложить инфляцию на покупателей, увеличивая тем самым свои темпы роста.

Не забуду про ключевую ставку. Можно, конечно, сделать погрешность на обслуживание долга (который при росте ставки всё больше тяготить), но тут нужно смотреть каждый отдельный случай. У того же О’КЕЙ как-то всё грустно, ключевая ставка ему не друг, но об этом завтра.

Итак, у нас в число ритейлеров входят:
🛍 X5 Retail Group;
🍾 НоваБев;
🛍 Fix Price;
🛒 Магнит;
🛍 Лента;
🛍 О’КЕЙ;
🛍 OZON.

Инфляция в некотором роде выгодна банкам. ЦБ повышает ключевую ставку, чтобы её сдерживать. Далее растут ставки по кредитам и депозитам в других банках, а это 🔝 чистой кредитной маржи.

Кредитная банковская маржа — разница между размером выданного кредита и суммой, которую банк получил по итогам его выплаты.

Банков у нас достаточно много, поэтому перечислю только 7 штук:
💰 Банк Санк-Петербург;
💸 Совкомбанк;
💸 Росбанк;
💰 Т-Банк;
💸 Сбер;
💰 МКБ;
💰 ВТБ.

Кстати, ради интереса можете посмотреть в ипотечном калькуляторе общую выплаченную сумму при ставке 5% и 15%, если стоимость недвижимости 10 млн ₽, первоначальный взнос 1 млн ₽, а срок кредита 20 лет. Пишите в комментариях, что вышло)

Замечу, что "выигрывает" не равно "рост котировок". Кому-то на раскачку нужно время... А к тем, кто не раскачивается, падает доверие. Это уже отсылка на ВТБ.

🦉 От инфляции спасёт золото?

Здесь нужно смотреть, какое это золото. Заветный металл, который торгуется на Московской бирже, привязан к международным котировкам. Иными словами, оно не особо спасёт российского инвестора от российской инфляции, так как его стоимость пляшет прежде всего от инфляции Запада и США. Сейчас золото растёт, так как инфляция за границей остаётся высокой.

🦉 Какие бумаги страдают больше всего?

Сейчас, как мы видим, под давлением чуть ли не все акции. Особенно плохо IT приходится.

При этом замечу, что сильнее всё же страдают бонды. Видели тела некоторых длинных облигаций? Вот, пример: ОФЗ 26238. И это при номинале 1 000 ₽. Нас, как участников рынка, здесь спасают только флоатеры, которые... преимущественно забанены для неквалифицированных инвесторов. Запрет коснулся большинства корпоративных флоатеров, причём даже с кредитным рейтингом ААА.

👇 А какие у Вас мысли по инфляции?

#ATs_разное
@notesATs

🔍 ГК «О’КЕЙ» 🔍

Часть №2

🛍 ГК «О’КЕЙ» — крупная розничная сеть, которая специализируется на торговле продуктами питания, представленная двумя форматами: гипермаркетами «О`КЕЙ» и дискаунтерами «ДА!»

Тикер на бирже: $OKEY
Уровень листинга: 2

🔸 Рейтинг. В июне «Эксперт РА» подтвердило рейтинг «ruA-» со стабильным прогнозом.

🔸 Мультипликаторы. Не впечатляет:
• P/BV = 0,49
Меньше единицы — недооценка акций.
• P/E = -5,09
Нельзя судить по значению, так как отрицательно.
• P/S = 0,03
Меньше 1 — недооценка акций.
• EV/EBITDA = 4,74
Можно утверждать, что акции недооценены, да и ещё меньше сектора.
• ROA и ROE < 0.
В 2022 году была крайне низкая рентабельность, а в 2023 за счёт убытка ушла вообще в минус.

🔸 Финансы и операционка. Что имеем за 2023 относительно 2022:
• коммерческие, общие и административные расходы 42,5 млрд ₽ (+5,3%);
• чистый убыток 2,9 млрд ₽ (раннее была прибыль 0,24 млрд ₽);
• чистый долг 35,6 млрд ₽ (+5,6%);
• выручка 207,9 млрд ₽ (+2,8%);
• магазины 297 шт. (+8,08%).

На рекламу и маркетинг тратят почти столько же, даже подсократили немного эту строку расходов (2,2 млрд ₽ против 2,3 млрд ₽). Ещё наращён объём долгосрочных кредитов и сокращены краткосрочные обязательства.

Теперь про результаты за 1п2024:
• чистая прибыль 0,08 млрд ₽ (против убытка 2,98 млрд ₽);
• валовая прибыль 24,18 млрд ₽ (+6,7%);
• розничная выручка 104,6 млрд ₽ (+6,2%);
• общая выручка 105,7 млрд ₽ (+6,2%);
• чистый долг 39,13 млрд ₽ (-8,0%);

EBITDA не комментирую, так как с ней эмитенты могут шаманить.

🔸 Дивиденды. Последние дивиденды были в 2022 году. Как понимаю, в 2023 их не стали делать из-за санкционных проблем. Хоть компания как бы российская, ею владеет люксембургская O’Key Group, что объясняет дивы в долларах.

🔸 Риски. Лишь бы не обанкротились с такими результатами. Есть предположения, что Окей — первый в очереди в плане поглощений. Даже не знаю, хорошо или плохо, ведь тому же X5 и Магниту он вообще не сдался.

🔸 Конкуренты. На Московской бирже они представлены:
• X5 Retail Group;
• НоваБев;
• Магнит;
• Лента;
• Fix Price.

В некотором плане и OZON.

👉 Мой взгляд. Послевкусие ещё хуже, чем у Fix Price. Финансовые результаты «О’КЕЙ» за 2023 год оказались ожидаемо слабыми. Убыток прежде всего вызван ослаблением рубля, а именно из-за внутригрупповых займов, номинированных в долларах США, а также договоров аренды.

Не совсем нормально, когда в Группе на себе тащат всё дискаунтеры, а в случае "ДА!" это не удивительно. За них с 2018 года активно взялся Армин Бургер. Под его влиянием пошло переформатирование гипермаркетов «О`КЕЙ», но... Результаты как-то нулевые.

Что-то менять эмитенту точно надо. Выручка стагнирует, и это на фоне чистого убытка 2023. Да, сейчас вышли в маленький плюс, но тогда ставка душила меньше. Сейчас сеть магазинов пытается уходить в Интернет (1п2023 -> онлайн-продажи +23,6%), но, будем честными, ему не тягаться с той же X5.

По поводу смены директоров. Последнее, что нашла, связано с Константином Арабидис в 2023. Про нынешние перемены в их составе информации не увидела даже на англоязычных ресурсах.

Некоторых из-за листинга на Казахстанской бирже тревожит, что «О`КЕЙ» переедет в Казахстан как Полиметалл. Такой исход маловероятен, так как имеем дело с дочкой люксембургской O`KEY Group S.A. Здесь скорее как с X5 скажут принудительно отпочковаться и переехать конкретно в РФ.

В плане инвестиций ГДР не считаю интересными, но поспекулировать можно. Ритейлер демонстрирует слабые темпы роста бизнеса, в котором исторически превалируют гипермаркеты, а они потихоньку уходят в прошлое. Много людей уже заказывают еду через Интернет. Спасибо, что в 1п2024 хотя бы не стали наращивать площадь «О'КЕЙ». Также эмитент уже не молодой (с 2002 на рынке РФ), время на развитие было. Та же X5 Group появилась позже, но она и выросла, и занялась своими дискаунтерами только после укоренения основных магазинов.

Из хорошего выделю, что RU000A1014B9 с обеспечением. Поручитель АО «ДОРИНДА».

@notesATs

👑 Половине проголосовавших иностранцы интересны, ещё половине — нет. Сделаю компромисс: материал про зарубежных эмитентов пойдёт вне ветки основного контента. Иными словами, будет хватать на обзор время — он появится, но его придётся ждать дольше 2 недель.

Одной из подписчиц, помню, интересны китайские авто 🚗. Если есть конкретный эмитент, напишите в комментариях. Только убедитесь, что его акции/расписки/облигации есть хотя бы на какой-то бирже. Иначе имеется вероятность, что отчётностей в свободном доступе не предвидится 😓

🌴 Сегежа вновь "порадовала" своим отчётом и предстоящей допкой.

И снова встречаю приравнивание допки к SPO, которое вводит инвесторов в заблуждение. Напоминаю, SPO ≠ FPO.

В SPO вливают в свободное обращение УЖЕ существующие акции, которые были, например, у мажоритария.

В FPO (допэмиссия, допка) акции делают из ничего. Эмитент получает бесплатный кредит на свои нужды. Она хуже SPO, так как доли акционеров размываются.

Оба события воспринимаются участниками торгов негативно, но они не равнозначны!!!

@notesATs

📝 Как лгать при помощи статистики 📝

Книга не совсем про инвестиции, но про неё всё же напишу в честь сравнения млн и млрд у О'КЕЙ.

Из названия можно понять, что в ней описываются различные способы злоупотребления статистикой в целях обмана аудитории.

Мой интерес вызвала уже одна из первых глав про среднее значение. Часто мы забываем, что бывает не только среднее арифметическое. Также в книге Вы сможете узнать, на сколько важна выборка. Точнее, что за ней скрывается и не отсвечивается в тех же СМИ. А ведь про точное число опрошенных и их статус (семейная или нет, категория заработка и прочее) мало, кто пишет.

Я часто просматриваю отчёты/презентации компаний, поэтому обратила внимание и на главу 5 "График – лучше не бывает". Даже в комментариях приведу одну из картинок. Суть в том, что с осями можно играться, как влезет, делая акцент на том, чего нет.

В общем, данная книга заставит Вас мыслить более критично. Даже начнёте специально приглядываться к осям, с 0 ли они начинаются :з

#ATs_книги
@notesATs