🔍 Северсталь 🔍

Часть №2

🪨 Северсталь — российская вертикально интегрированная сталелитейная и горнодобывающая компания.

Тикер на бирже: $CHMF
Сектор: металлургия
Уровень листинга: 1

🔸 Рейтинг. «Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг на уровне ruAАА, прогноз стабильный.

🔸 Мультипликаторы. В целом оценены акции больше справедливо:
• P/BV = 2,12
Больше единицы — переоценка акций.
• P/E = 5,93
На российском рынке норма около 8. Для эмитента показатель не отрицателен, но больше сектора, то есть имеем недооценку в общем, но переоценка в секторе.
• P/S = 1,28
Больше 1 — переоценка акций.
• EV/EBITDA = 3,58
Можно утверждать, что акции недооценены, да и ещё меньше сектора.
• Net debt/EBITDA = -0,19
Значение отрицательно за счёт чистого долга, что хорошо.
• ROA = 19,50% и ROE = 34,30%
Неплохие показатели рентабельности. В динамике смотри недурно. Сейчас показатели лучше сектора.

🔸 Финансы и операционка. Что имеем за 2023 относительно 2022:
• свободный денежный поток 120 млрд ₽ (-23%);
• операционная прибыль 223,7 млрд ₽ (+28%);
• чистая прибыль 193,9 млрд ₽ (+79%);
• выручка 728,3 млрд ₽ (+7%);
• чистый долг -210,5 млрд ₽.

Было наращено производство чугуна и стали благодаря увеличению загрузки производственных мощностей.

Теперь про результаты 1п2024:
• свободный денежный поток 57,5 млрд ₽ (-4%);
• выручка 409,14 млрд ₽ (+21%);
• инвестиции 39,8 млрд ₽ (+60%).

Увеличение выручки объясняется ростом средних цен реализации. FCF уменьшился в основном из-за увеличения инвестиций и оттока денежных средств на пополнение оборотного капитала. Стало наблюдаться снижение производства чугуна (-15%) и стали (-8%). Упали продажи стальной продукции (-6%).

🔸 Дивиденды. Согласно дивидендной политике, возможны три варианта:
1) NetDebt/EBITDA < 0,5. Может направится более 100% от FCF по МСФО.
2) 0,5 < NetDebt/EBITDA < 1,0. Может направится 100% от FCF.
3) 1,0 < NetDebt/EBITDA. Направляется 50% свободного от FCF.

На данный момент NetDebt/EBITDA <0,5 , поэтому реализуем вариант 1.

🔸 Санкции. С 2022 Алексей Мордашов и его ключевые активы находятся под блокирующими санкциями США, из-за чего эмитент не досчитал тогда 400 млн $. Также Евросоюз запретил поставки стали и железа из РФ.

🔸 Риски. В плане экспорта кроме санкций цена на сталь в Китае не радует, что хорошо видно по фьючерсному контракту HC1! . Косвенно отмена льготной ипотеки может оказать влияние. Большой объём металлопродукции приходится на новостройки. Без доступной ипотеки спрос снизится, а строить новые дома просто станет не выгодно. Также с 2025 вырастет НДПИ с 4,8% до 6,7%, что возможно окажет влияние на дивиденды.

🔸 Конкуренты. Представлены другими крупнейшими металлургами российского рынка — НМЛК, ММК и «Мечел».

👉 Мой взгляд. Средняя крепкая компания с высокой вертикальной интеграцией. Ради дивидендов покупать не стала бы, так как Северсталь планирует расширять инвестиционную программу. А это должно увеличить CAPEX до 119 млрд ₽ в 2024 и 170 млрд ₽ в 2025, что скажется на выплатах в следующем году.

Кстати, жёсткая КДП и отсутствие льготной ипотеки уже влияют. Российские металлурги в сентябре 2024 года произвели 5,4 млн т стали (-13,5% г/г). Сократилось производство проката до 4,5 млн т (-18%). Как пояснил Данилов, аналитик "Велес капитал", это связано со слабым спросом в строительной отрасли.

В общем, эмитент крепкий как сталь, обанкротиться не должен, но краткосрочной идеи не вижу. Дивиденды сожгутся инвестиционной программой и расходами, а финансовые показатели скорее всего ухудшатся на фоне снижения операционки. На ВПК ставку особо не делаю. Если и вкладываться, то в долгосрок.

@notesATs

👑 Инвест-задача

Теперь ищем EV/EBITDA. Если что, то МКБ является банком :з

На этот раз решила взять конкретное музыкальное сопровождение, чтобы отдать дань одному из любимых исполнителей. Кстати, а тут есть те, кто знаком с его творчеством?) 🤨

@notesATs

📝 Оценка компаний. Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО 📝

🔸 О содержании

Мультипликаторы — вещь хорошая, но они не позволяют в полной мере провести оценку. Нужно учитывать опционы, рыночные риски, вероятность дефолта и прочее. И причём здесь пенсионные обязательства 0_о ?

В книге показывается, на что стоит обращать внимание при анализе, сравниваются разные методы расчёта, рассказывается, зачем нужно МСФО, и др.

🔸 Чем полезна

Если кратко, то позволяет взглянуть на оценку компании на более глубоком уровне. Что-то конкретное мне выделить трудно, так как здесь целый взаимосвязанный комплекс.

Чтобы понять большую часть моментов, нужно дополнительно самостоятельно изучить такие понятия, как IRR, NPV, DCF, WACC и прочее. Точно скажу, что при полном погружении в книгу можно экономически преисполниться.

Советую читать не залпом и переходить к следующей главе только тогда, когда осознаете прочитанную.

🔸 Фразы книги

Невозможно оценить компанию без привязки к её прибыли и капиталу.

Кредиторы более низких уровней [при ликвидации компании] часто теряют значительную часть своего капитала, а акционеры обычно вообще остаются ни с чем.

История свидетельствует о том, что менеджмент часто пытается
манипулировать субъективными правилами учёта для максимизации стоимости компании в краткосрочной перспективе.

📖 Приятного чтения, мои совята!

#ATs_книги
@notesATs

👑 Портфель при высокой КС 👑

Приоткрою завесу тайны и поделюсь своей до ужаса тривиальной стратегией инвестирования при жёсткой КДП. А то всё рассказываю, да не показываю 🤣

🦉 Плавающий купон спасает положение

Чем больше ключевая ставка, тем дешевле становятся более старые бонды с фиксированным купоном. Зато большинство флоатеров восстают из пепла словно птица феникс.

Флоатеры — облигации с плавающей процентной ставкой, которая привязывается к ключевой или RUONIA.

В моём портфеле они представлены:

🤑 Сибнефтехимтрейд БО-02
ISIN: RU000A104DZ7
Количество выплат в год: 12
Ставка: КС + 6,5%

🤑 Пионер-Лизинг-БО-П03
ISIN: RU000A1013N6
Количество выплат в год: 12
Ставка: КС + 6%

🤑 Бизнес Альянс 001Р-03
ISIN: RU000A107QL2
Количество выплат в год: 12
Ставка: КС + 4%

🤑 Легенда 002P-03
ISIN: RU000A108PC1
Количество выплат в год: 12
Ставка: КС + 3,75%

Основная масса флоатеров приходится на Пионер-Лизинг. Остальные нужны для диверсификации.

🦉 Стоп-заявки

Я прежде всего про облигации. Опыт дефолта ЭБИС в 2022 показал, что стоп-заявки необходимы даже для данных инструментов.

На все бонды у меня поставлены стопы на продажу по рыночной цене, если стоимость актива опустится на 7-10%. Единственное, нужно помнить про амортизацию, и заранее заявки снимать перед частичным погашением.

🦉 Плюшки ИИС-2

Лично пока не перешла на ИИС-3, так как не вижу в нём для себя особых преимуществ. Налоговый вычет до 52 000 ₽ тоже не получала, поэтому развлекаюсь с ИИС-2.

Данный тип позволит мне НЕ платить налог с продажи ценных бумаг и купонов при закрытии счёта. Часть наиболее вкусных бондов держу именно на ИИС.

Также здесь у меня лежат IT-акции, на которых тоже стоят стоп-заявки. Как только стоимость падает до некоторого уровня, они автоматически продаются. Через некоторое время я их снова покупаю по более низкой цене. Главное — часто так не делать, так как комиссии у Т-Банка кусаются 😈

🦉 Фонды ликвидности

Неплохой вариант для временной парковки денег. Про плюсы и минусы таких фондов писала здесь. Мне они нужны для сохранения внутреннего спокойствия. Даже если польётся кровь на рынке, паи всё равно останутся зелёными.

Фонд ликвидности (денежного рынка) — тип фонда, основной целью которого является сохранение капитала при одновременном получении прибыли.

Сейчас 17,03% в портфеле занимает LQDT. Напомню, что выгоднее его покупать через ВТБ. Если же Вы, как я, берёте его через Т-Банк, то не пугайтесь заоблачной комиссии. Брокер отображает максимально возможную, но взимает по тарифу (проверяла!). Как только ЦБ начнёт ставку снижать, буду продавать паи в пользу акций.

Кстати, половина от этих 17,03% тоже на ИИС-2, чтобы налоги не платить. Иными словами, в случае индивидуального счёта издержки представлены только комиссией брокера, куда включены поборы и его, и Мосбиржи, и НКЦ. Комиссия же за использование фонда (0,39%) уже входит в стоимость пая, поэтому её не считаю.

Также я пользуюсь инвесткопилкой, где в качестве стратегии выбрала "Всегда в плюсе". Это позволило получить доступ к TMON, который нельзя купить у родного брокера. Комиссия УК не вызывает особой радости, но для пассивного инвестирования терпимо.

#ATs_разное
@notesATs

👑 Вопрос-ответ 👑

И ещё пара слов по портфелю. Некоторые позиции выглядят немного странно, поэтому их прокомментирую отдельным постом.

🦉 Зачем мне КЛС-Трейд? Там же всего 18% годовых.

В какой-то момент про него забыла, и вот на носу погашение 9 января 2025. Пускай спокойно гасится. Куда вложить вырученные деньги, знаю при любом из раскладах КДП.

🦉 В портфеле АПРИ больше Пионера. Этот фикс лучше флоатера?

Не совсем. В АПРИ мне пока нравятся купонные выплаты. У моего выпуска это 21%. Тут ещё психологический аспект. За счёт того, что купоны приходят 4 раза в год, а не 12, push-уведомления о начислении достаточно так греют душу.

🦉 У Сибнефтехимтрейд выплаты больше, чем у того же Бизнес Альянс. Почему доля первого меньше?

На Сибнефтехимтрейд переключилась недавно только. Рассматриваю как альтернативу Пионеру, выпуски которого покупались в общей массе ещё до тела в 1 089 ₽. Для сравнения у Сибнефтехимтрейд сейчас стоимость 1 045 ₽.

У самого же Бизнес Альянса более приятное тело для КС + 4%, а именно 995 ₽. Да и покупались они до того, как вышла на Сибнефтехимтрейд.

🦉 Столько бондов... Александра — консерватор?

Нет. В данной ситуации больше плюсов вижу в облигациях, поэтому сейчас их доля в портфеле приличная. При этом благодаря нашим фундаментальным обзорам подбираю подходящие для себя компании, в которые вложусь при смягчении КДП.

🦉 Зачем столько ВИМ???

А это уже секрет мадам Amatsugay 🤫

#ATs_разное
@notesATs

👑 Инфляционная Россия 👑

Часть №1. Такая разная инфляция

🦉 Введение

Инфляция – обесценение денег по причине роста цен.

Нам сейчас интересны прежде всего цифры, поэтому приведу разделение в зависимости от среднегодового роста цен, согласно БанкиРу:
• нормальная (не более 4%);
• умеренная (от 4% до 10%);
• галопирующая (от 10% до 200%);
• гиперинфляция (... 😭 ...).

Уровень в 4%, кстати, ЦБ и пытается достичь. Как поняла, такой процент посчитали оптимальным для РФ: и экономика развивается, и доходы граждан не обесцениваются.

Да и когда рост цен предсказуем, население и бизнес могут лучше планировать свои расходы.

Вообще инфляция не является чем-то плохим, ведь без неё не было бы развития экономики. Это связано с тем, что в идеальной модели отсутствие роста цен означает зарплаты постоянно на одном уровне. Утрированно, если не растут последние, то как населению тратить больше и повышать экономическую активность?

🦉 О чём говорит Росстат?

С начала 2024 года цены выросли на 5,78%, а за последние 12 месяцев 8,63%.

Росстат рассчитывает инфляцию по формуле:

Инфляция = ИПЦ - 100%

ИПЦ, или индекс потребительских цен, представляет собой усреднённую корзину, или средний набор товаров и услуг, которыми пользуются чаще всего.

🦉 Почему инфляция ощущается далеко не в 8,63%?

Согласитесь, рост цен в магазинах сильно расходится с показателями по Росстату. Почему?

Во-первых, когда человек пытается оценить повышение цен, он фокусируется на краткосрочном росте отдельных товаров или услуг, подорожавших сильнее всего. Не намеренно, но многие концентрируются на негативе.

Во-вторых, Росстат в своей методике использует определённые группы товаров. Ради интереса даже пролистала Приказ Росстата от 19.12.2023 N 665 "Об утверждении набора потребительских товаров и услуг..."

В плане продуктов не уточняется, какие фарш мясной, печенье и чай имеются в виду. Вполне возможно, что не самые дорогие. А вот лекарства берутся конкретные, причём большинство реально самые дешёвые, которые скорее всего большинство заменяет более действенными аналогами.

Например, в потребительской корзине мадам Amatsugay ибупрофен только в составе Нурофена, так как первый меня не берёт. Также по опыту скажу, что активированный уголь иногда не спасает — приходится брать более дорогие пилюльки от отравлений.

Ещё часть населения не пользуется тем, что содержится в общей корзине Росстата: плата за детсады, проезд в общественном транспорте / траты на авто и прочее.

Возвращаясь к первому, семья в первую очередь отмечает повышение цены на тот товар, который она привыкла покупать. А товар может и не входить в список Росстата 👏

🦉 У кого можно посмотреть плюс-минус реальную инфляцию?

«Ромир» — российский исследовательский центр, занимающийся проведением социологических, маркетинговых и медийных исследований.

Организация анализирует реальные чеки, отслеживая по ним динамику стоимости на фактические товары. Это помогает отражать более правдоподобный рост цен.

Единственное, методика расчёта не прозрачна и не совсем понятно, какие наиболее ходовые товары берутся.

🦉 И что у нас с инфляцией?

Лучше просматривайте чеки и сопоставляйте стоимость своей жизни с прошлыми периодами. У каждого человека инфляция своя. Одни тратятся на авто, вторые катаются зайцем на трамвае, третьи приросли к дому. То, что покупается чаще всего Вами, может вообще не рассматриваться другими.

И фраза в качестве эпилога:

Чем беднее человек, тем больше в его личной потребительской корзине будут занимать расходы на еду.

А продовольственные товары дорожают местами сильнее всего...

🤨 А как отражается инфляция на моих совятах?

#ATs_разное
@notesATs