FT: Квантовое землетрясение 2025

Часть 1

2025 год оказался турбулентным именно для количественных фондов. Хедж-фонды, полагающиеся на сложные модели и систематическую торговлю, были потрясены серией мини-кризисов, которые отдалённо напоминали разрушительное “квантовое землетрясение” августа 2007 года.

Важно уточнить: в целом год не был плохим для большинства квантов. Однако даже фонды с похожими моделями реагировали на одни и те же события по-разному, создавая впечатление хаотичности. Очевидный вопрос: являются ли они случайными или они указывают на нечто более серьёзное, зреющее под поверхностью?

Первый толчок произошёл в январе после презентации китайского DeepSeek, что вызвало кратковременные потрясения на рынке технологических акций и нарушило работу ряда систематических моделей.

Одни фонды извлекли прибыль (например, long/short фонд Delphi от AQR, RIDA и RIEF от RenTech и Stratus от Capital Fund Management), другие, особенно тренд-следящие, пострадали (BlueTrend от Systematica и Alpha от Man AHL).

Позже выяснилось, что две инвестиционные команды Millennium, специализирующиеся на ребалансировке индексов (ставках на включение и исключение акций из ключевых бенчмарков) потеряли около $900 млн. Последовавшее сокращение плеча прокатилось по разным сегментам рынка и ударило по целому ряду квантовых стратегий.

В апреле резкий рыночный обвал и столь же стремительный отскок на фоне тарифных решений Дональда Трампа вызвали новые потери у тренд-следящих фондов, хотя для некоторых стратегий ущерб был минимальным.

Летом многие кванты столкнулись с очередным загадочным всплеском турбулентности, который в основном прошёл мимо традиционных инвесторов. Вероятно, он начался в июне с розничного ралли в “мусорных акциях”, которое сжало короткие позиции ряда квантовых фондов. Это привело к более широкому сокращению плеча в смежных сегментах рынка и ударило по всем со схожими стратегиями.

То, что начиналось как серия небольших изнуряющих потерь, в итоге превратилось во что-то более тревожное. Некоторые кванты говорили, что к середине июля это напоминало спешную ликвидацию крупного портфеля - эхо непосредственной причины квантового кризиса 2007 года.

Никаких “тел” в итоге не обнаружилось, но боль была широко распространена. Фонды Delphi и Apex от AQR показали худшие месяцы в июле в рамках в целом сильного года, а два публичных фонда RenTech пережили первые серьёзные неудачи в 2025-м. Интересно, что летний мини-кризис, похоже, стал дном для тренд-следящих фондов. Большинство из них получили лишь незначительные удары в июле, а август и сентябрь оказались исключительно удачными.

Октябрь стал самым загадочным эпизодом: причины потерь были неочевидны, а влияние крайне неравномерным. RIEF и RIDA оказались крупнейшими пострадавшими, несмотря на то что факторы “качества” и “низкой волатильности” на рынке в целом не выглядели катастрофично.

Не все согласны с тем, что 2025 год характеризовался необычно высокой дисперсией доходностей квантовых стратегий: часть различий объясняется общей динамикой разных подходов и нюансами внутри самих стратегий.
Например, в статистическом арбитраже одни фонды сосредоточены на крупных американских акциях, другие - на малых компаниях или развивающихся рынках; в тренд-следовании одни фирмы делают ставку на долгосрочный импульс, другие - на краткосрочные движения.

Тем не менее, 2025 год отличался большим числом умеренных, но отчетливых квантовых толчков, создававших асинхронные потери внутри кластеров стратегий.

Инвестиционные факторы показали высокую волатильность: девять из 16 наиболее отслеживаемых факторов Wolfe Research принесли убытки, качество и низкая волатильность/низкая бета оказались худшими факторами 2025 года.