# 뜨거워도 너무 뜨거운 "대형성장주" 🔥

미국 보다 더 과열되어 있는 한국 "대형성장주" (🇺🇸 0.6 vs 🇰🇷 3.1)

👉 12월 퀀트 리스크 시그널 OFF 전환 + 정규분포 확률상으로도 최소 내년 1Q까진 "가치주"들의 키 맞추기 불가피?

# 오! 6개월만에 패시브 유입 시그널!! 🔥

금일 트럼프 취임 이후 6개월 만에 2번째 좌수증가 발생

지난 6월에는 의미 없던 하루짜리 증가였으나, 이번 변화는 트럼프 2년차를 앞둔 상황에서 불확실성이 해소 될 때쯤 증가한 좌수인 만큼 귀추가 주목

내일부터 추세적인 패시브 유입 전개될 시 반도체 BIG2에 추가 호재로 작용. LET'S GET IT ON 🔥🔥🚨

└ 앗...이것은 마치 "술은 마셨지만, 음주운전은 아니다"와 같은 화법이 아닐지요...🙈🙈🙈

재차 말씀드리지만 지금의 환율 레벨은 지금 막 나타난 현상이 아닙니다.

2022년도부터 글로벌 긴축 공조에 못 올라탔을 때부터 이미 진행되어 온 것이며, 내년 미국의 실질금리가 우리와 비슷해지는 0.5%p이거나 그 이하일 때부터 우리 환율이 어느 정도 제자리를 찾아갈 개연성이 높습니다.

당연 그전까진 BoK는 금리관련해선 "꼼짝마"겠지만요...😭

# 관세 업데이트: "연초부터 시끄러울 미국" - 12월 18일

■ 베선트 재무장관, 관세를 둘러싼 연방대법원 판결과 차기 연방준비제도 의장 선임이라는 두 가지 중대 결정이 내년 1월에 윤곽을 드러낼 것이라 밝힘

* 베선트 재무장관, 다양한 재정 수입 대안을 갖고 있다면서도 대법원이 트럼프 대통령의 무역 정책에 유리한 판결을 내리기를 바란다고 재차 강조

* 베선트 재무장관, 만약 법원이 행정부에 불리한 판결을 한다면 국가안보에 반하는 셈이라고 언급

■ 마크롱 프랑스 대통령, 무역 불균형 문제를 거론하며 EU와 중국의 관계 재조정이 시급하다고 촉구

* 마크롱 대통령, 중국과 미국, EU가 진정한 파트너십을 통해 경제 관계를 협력적으로 재정립하지 않는다면 유럽은 더 많은 보호무역 조치를 할 수밖에 없다고 밝힘

* 마크롱 대통령, 규칙을 위반하는 자들에 맞서 스스로를 방어하기 위해 관세 등의 무역 보호 수단을 보유하고 있다며 관세 등의 조치를 활용할 의지가 있다는 점도 강조

■ 인도 상공부, 인도의 11월 대미 상품 수출 금액은 작년 동월 대비 22.61% 늘어난 69억8천만달러(약 10조3천억원)을 기록

* 지난 9월 이후 두 달 연속 마이너스를 기록한 인도의 대미 상품 수출이 지난달 반등

■ 마두로 베네수엘라 정부, 트럼프 행정부의 유조선 봉쇄령에도 원유 수출을 이어가겠다 밝힘

* PDVSA (베네수엘라 국영 석유회사), 베네수엘라는 에너지 주권 수호, 합법적 무역 약속 이행, 해상 운영 보호에 대한 의지를 재확인한다면서 원유 수출 작업은 정상적으로 유지되고 있다 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/3u4BaHE)

└ 전일 미장 하락 여파였는지 몰라도, 금일 추가 패시브 자금 유입 시그널은 부재했습니다.

일단 전일 6개월 만의 첫 좌수증가로 EM 중 비중이 가장 큰 중국은 아시아 시장 전반적으로 부진한 가운데 빨간불은 지키고 있는 모습입니다.

일단 내일까지 좌수의 변화를 모니터링 해보시고, 이번에도 일시적인 하루짜리 반짝이었는지, 아니면 새로운 추세의 형성이었는지를 판단해 보시면 좋을 것 같습니다.

# 11월 물가 - "America's Chinafication"

CPI 2.7%?? ㅎㅎㅎ

셧다운과 왜곡된 통계
미국의 중국화, 설마 아니겠지요...😳

👉 금리인하 및 관세효과는 지금과 같은 스태그플레션 환경에서 2년차 때부터 반영되어 왔다는 점에서 어쩌면 지금은 잠복기

└ 고용이 식을 때 물가도 식으면 궁극적으로 좋은 해석이 나올 수 없습니다...🙈

금리인하 기대감이 당장은 보다 크게 작용은 하겠으나, 경기가 진짜 식고있다는 걸 방증하기 때문이죠...🙈🙈

고용과 마찬가지로 물가 쪽에서도 너무 예상 밖의 발표치는 해롭습니다...🙈🙈🙈

└└ 결론: 셧다운 핑계로 일 대충하는 BLS 🤬

# 관세 업데이트: "트럼프가 제일 좋아하는 단어: 관세" - 12월 19일

■ 트럼프 대통령, 대표 정책인 관세 수입을 바탕으로 약 140만 명의 현역 군인에게 성탄절 전 1776달러(약 266만 원)를 지급할 것이라 밝힘

* 트럼프 대통령, 미국에 공장을 세우면 관세가 없기 때문에 기업들이 기록적인 속도로 들어오고 있다며 관세 정책을 자화자찬

* 트럼프 대통령, 미국은 물가를 아주 빠르게 낮추고 있다며 내년 경제 상황이 개선될 것을 강조

* 트럼프 대통령, 이 모든 성과의 상당 부분은 제일 좋아하는 단어인 관세를 통해 미국에 사상 최대 규모인 18조달러(약 2,660조원) 규모 투자를 유치했기 때문이라 언급

■ 미국 세관국경보호청(CBP), 미국 정부가 소액 면세(de minimis) 제도를 폐지한 이후 약 10억 달러(약 1조3000억 원)의 관세 수입을 거뒀다고 밝힘

■ 신화통신, 중국 최남단 섬인 하이난 자유무역항이 특별세관구역으로 지정돼 무관세 정책이 시행된다 보도

* 하이난성 자유무역항에는 봉관 조치가 시행됨에 따라 무관세 상품 범위가 과거 1900여개 세목에서 6600여개 세목으로 늘어났고 무관세 품목 비율도 21%에서 74%로 확대

■ 트럼프 행정부, 이란 석유 수출을 수행하는 선박들을 제재하며 이란의 무기 개발을 위한 자금줄에 대한 압박 강화

* 미국 재무부 해외자산통제국(OFAC), 기만적 해운 방식으로 이란산 석유 및 석유 제품을 수출하는 이란의 그림자 선단에 대한 추가 압박을 시행한다 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/15Q4Fl4)

# 찬바람 불면 배당시즌 ☃️🏂

상단 차트는 이번 "4Q25 기말 분기배당 예상 리스트" 입니다.

보고 계신 사진은 배당수익률 순 최상위 종목들이지만, 4분기 결산분기인 만큼 약 1,187개 종목들의 배당지급이 예상되고 있습니다.

FULL 리스트가 필요하시다면 저희 담당 브로커분께 요청주시기 바랍니다. 바로 송부드릴 수 있도록 하겠습니다.

감사합니다.🫡

# 12월 BOJ 회의 핵심요약

▪︎ 통화정책 결정
• 정책금리: 무담보 콜금리(익일물) 약 0.75%
• 보완적 예치제도 금리: 0.75%
• 기본대출금리: 1.0%
• 결정 방식: 만장일치
• 시행일: 2025년 12월 22일

▪︎ 정책 스탠스
• 통화완화 수준을 축소, 다만 여전히 완화적
• 실질금리는 상당폭의 마이너스 상태 유지
• 초완화 정책에서 정상화 국면으로의 명확한 전환 신호

▪︎ 경기 평가
• 일본 경제는 완만한 회복세, 일부 부문에서는 약세 지속
• 수출, 산업생산: 추세적으로 보합, 미국 관세 인상 영향으로 부진
• 기업이익: 전반적으로 높은 수준이나, 제조업은 관세 영향으로 압박
• 설비투자: 완만한 증가세
• 민간소비: 물가 상승에도 불구하고 고용, 소득 개선에 힘입어 견조
• 주택투자: 감소세
• 금융여건: 완화적

▪︎ 임금 및 노동시장
• 노동시장 타이트
• 2025년 임금 인상 폭 견조. 2026년에도 임금의 지속적 인상 가능성 높음
• 기업의 임금 결정 행태가 중단될 위험은 낮음

▪︎ 물가 동향
• 근원 CPI: 최근 전년 대비 약 3%
• 쌀 등 식료품 가격 상승 영향이 주요 요인
• 기조적 물가상승률: 완만한 상승 지속
• 인플레이션 기대: 점진적으로 상승

▪︎ 물가 전망
• 2026 회계연도 상반기까지 2% 하회 가능
• 식료품 가격 상승 효과 소멸
• 정부의 물가 안정 대책 영향
• 이후: 노동력 부족 심화. 중·장기 인플레이션 기대 상승. 전망 후반부에는 2% 물가안정 목표와 대체로 부합할 가능성 높음

▪︎ 향후 통화정책 방향
• 전망이 실현될 경우 일본은행은 정책금리를 추가로 인상
• 통화완화 정도를 단계적으로 조정

▪︎ 주요 리스크
• 해외 경기 둔화 및 통상정책 변화
• 기업의 임금·가격 결정 행태
• 금융시장 및 외환시장 변동성
• 일부 위원은 이미 물가가 2% 목표 수준에 도달했을 가능성을 지적

👉 이번 금리인상은 이미 기반영. 내년 글로벌 가장 큰 다운사이드 리스크로 여전히 BOJ의 금리인상 서프라이즈로 보고있습니다. 🫡

└ 2026년 최대 다운사이드 리스크 참고 🤞🙏

└ 아...아쉽게도 금일 역시 외국인 패시브 자금 유입 시그널은 부재했습니다.

이로써 2일 전 있었던 6개월 만의 변화는 하루짜리 반짝이로 종결된 듯 합니다. 😭

# 여전히 싼 삼성전자, UNDERVALED CONVICTION LONG 🔥

12/19 기준 4Q25분기 영업이익 19.3조원 ㅎㄷㄷ 👏👏

# 관세 업데이트: "선거 모드 복귀" - 12월 22일

■ 트럼프 대통령, 미국의 '경합주'(swing state) 중 한 곳인 노스캐롤라이나를 방문해 트럼프 2기 행정부의 경제 성과를 강조

* 트럼프 대통령, 전날 발표된 소비자 물가 지표를 거론하며 인플레이션이 예상보다 크게 낮았고 근원 인플레이션은 2021년 3월 이후 최저 수준이라 언급

* 트럼프 대통령, 관세가 인플레이션을 유발할 거라고 사람들은 이야기했지만 막 발표된 물가 지표는 최근 몇 년 중 가장 좋은 수준이라 강조

* 집권 2기 후반부 국정 장악력을 좌우할 내년 11월 중간선거를 앞두고 고물가 탓에 대통령직 수행 지지율이 하락했다는 여론조사에 트럼프 대통령이 선거 운동 모드로 조기에 돌입했다는 해석

■ 해싯 백악관 국가경제위원회 위원장, 인플레이션이 목표치보다 낮은 수준이라며 미국 연방준비제도가 기준금리를 더 일찍 인하했어야 했다 지적

* 해싯 위원장, FED 대응이 늦다는 트럼프 대통령의 평가는 옳다며 최근 경제 지표를 보면 인플레이션은 목표 수준을 크게 밑돌고 있다 언급

■ 트럼프 대통령, 세계 최대 제약사들이 주요 의약품을 최혜국 수준으로 인하해 미국에 제공하기로 합의했다 밝힘

* 트럼프 대통령, 먼저 글로벌 제약사들을 압박해 약값을 내리도록 했고 다음엔 보험사들을 만나기로 했다 언급

■ 파이낸셜타임스, 미 상무부는 H200 대중 수출 면허에 대한 본격적인 심사를 진행 중이며 이미 국무부, 에너지부, 국방부 등 관련 부처에 엔비디아 H200 대중 수출 면허 신청서를 보내 검토하도록 요청했다 보도

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/4QoTynX)

📢 2026년 연간전망 LIVE 방송 예고 🎤

안녕하세요, 다올 퀀트 김경훈입니다.
공지가 늦었져서 죄송합니다.

구독자님들의 성원에 힘입어 내일 "연말맞이 LIVE"를 진행하고자 합니다.

주제: 시장 점검 및 전망 토론
시간: 12월 23일, 저녁 9시
장소: 탑다운 전략 채널
준비물: 자료 업로드 예정

"증시엔 답이 정해져 있지 않습니다. 여러 의견들이 모여야 주가가 형성됩니다."

이렇듯 저 역시 구독자님들의 생각이 매우 궁금한 만큼, 서로의 의견을 부담없이, 캐쥬얼하게 공유하는 자유로운 토론장이 됐으면 하는 바램입니다.

내일 뵙겠습니다. 🫡

# 관세 업데이트: "Year of the Tariff" - 12월 23일

■ 중국, EU산 돼지고기에 반덤핑 관세 부과를 확정한 데 이어 EU산 유제품에도 최대 42.7%의 임시 반보조금 관세 부과 결정

* 중국 상무부, EU에서 수입한 유제품에 대한 보조금이 존재하고 중국 국내의 관련 유제품 산업이 실질적 손해를 입었으며, 보조금과 실질적 손해 사이에 인과관계가 있다고 판단했다 밝힘

* EU 집행위원회의 무역 담당 대변인, 이번 조사가 의문스러운 주장과 불충분한 증거에 기반하고 있고, 조치들이 정당하지도, 타당하지도 않다 반발

■ 그리어 USTR 대표, 2025년은 관세의 해(year of the tariff)로 규정하고서 트럼프 행정부의 관세 정책이 성공하고 있다고 평가

* 그리어 USTR 대표, 트럼프 행정부의 무역 정책이 성공했는지 평가하기 위해 전반적인 경제 성장 증가, 무역적자 감소, 미국 노동자의 임금 인상, 경제에서 제조업이 차지하는 비중 증가 등의 척도를 들여다보고 있다면서 전망은 밝다고 평가

■ 로이터통신, 엔비디아가 내년 2월 인공지능칩 H200의 대중국 수출 개시를 계획하고 있다 보도

* 엔비디아는 기존 재고로 초기 주문을 처리할 계획으로, 출하량은 모두 5천~1만개의 칩 모듈(H200칩 약 4만~8만개)로 예상

* 아울러 중국 고객사들에 해당 칩의 신규 생산 능력 확충 계획을 알렸고, 관련 신규 주문은 내년 2분기부터 받을 예정

■ 미국 국제무역법원(USCIT), 한화큐셀의 미국 법인은 세관국경보호국(CBP)을 상대로 소송을 제기하며 트럼프 대통령이 국가비상경제권한법(IEEPA)에 근거해 부과한 관세를 무효로 해달라고 요청했다 밝힘

* 한국 기업의 관세 반환 소송이 확인된 첫번째 사례

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/4QoTynX)