가스 - 25. 01. 23

1.
몇 차례 언급했듯 지난 2년간 시장을 이끌어왔던 섹터는 실적 + 내러티브를 모두 갖췄던 섹터였던 전력기기 / 방산 / 조선 / 화장품이 대표적. 전력기기는 실적에 AI인프라가 합쳐졌고, 방산은 전쟁과 대규모 해외수주, 조선도 턴어라운드와 군함, 화장품 또한 해외수출과 K-Culture이라는 내러티브가 존재.

2.
지난 2년간 비슷한 섹터들이 좋은 수익률을 올린 상황에서 올해도 실적 + 내러티브 섹터들이 계속해서 좋은 성과를 올릴 수 있을까? 를 고민했을 때, 결과는 Yes.
사실 돌아보면 2022년에도 에너지 (강관이라던가...) 섹터는 고유가와 높은 영업이익 레벨을 기반으로 생각보다 좋은 연간 성과를 시현했었음. 애초에 실적 + 내러티브를 모두 갖춘 섹터가 변할 순 있어도 저 둘을 모두 갖출 수만 있다면 해당 섹터는 시장보다 언더퍼폼하기가 거의 불가능하다고 보는 게 맞을 것 같음. 엄친아는 어느 시대에나 엄친아였듯...

3.
그럼 2025년에 실적 + 내러티브를 모두 갖추고 있는 섹터에 무엇이 있을까, 새로 이 조건을 갖추게 되는 섹터가 있을까를 고민했을 때 나온 게 가스 관련 섹터. 성광밴드 / 태광 / 비에이치아이 / SNT에너지 / 동성화인텍 등의 업체가 여기에 해당된다고 봄.
사실 이미 해당 업체들은 계속해서 꾸준한 실적을 올리고 있거나 지난 1~2년 사이 수주잔고를 차곡차곡 쌓아나가며 턴어라운드하는 모습을 보여주고 있었음. 문제는 내러티브였는데 트럼프의 당선과 함께 해당 조건까지 갖춰졌다고 생각됨.

4.
과거 끽해야 6배~10배 근처 어딘가에 머물러있던 업체들을 10배 넘어서 계속해서 지켜보고 손을 내야 하는지에 대한 의문을 가질 수 있음. 타당한 의문임. 하지만 전력기기 대시세의 시작은 PER도 아니고 PBR 1.2였고 조선을 26년 실적으로 보자는 최광식 위원님의 리포트를 보며 비웃었던 사람들은 본인을 포함해 한둘이 아니었음. 한화에어로의 4Q24 OP 추정치가 5,500억이 될 줄은 아무도 몰랐을 것임. 나를 포함한 많은 사람들의 최초 시각은 완전히 틀렸고 기업들은 나를 비웃으며 실적과 성장을, 그들의 저력을 증명해냄. 주가와 올라간 밸류에이션은 그에 맞는 타당한 보상이었을 뿐.

5.
이젠 가스 섹터에 그 가능성이 있는지 진지하게 검토해보아야 할 시점이라고 생각함.

[유안타증권 반도체 백길현]

■ SK하이닉스 4Q24 실적발표 주요 Q&A (1)

1. Commodity 메모리 시황 전망은?

- DRAM은 작년하반기부터 지속되는 주요 응용처 수요 둔화로 4Q24 부터 하락전환. 업계 재고 수준 높고 중국 영향 받는 D4, LPD4 가격 하락세가 두드러지고 있음.

상반기 계절수요 둔화, 고객 재고조정으로 Commodity는 당분간 약세를 보일 것. 하지만 하반기부터 AI PC 및 스마트폰 내 고용량 탑재 나오며 수급에 큰 불균형을 초래하진 않을 것.

올해 HBM 중심의 AI 메모리 성장되는 가운데, 일반 DRAM은 완만한 조정기를 거칠 것. 대부분의 투자를 HBM에 집중하면서 신중한 투자를 진행중. AI에 우선순위를 두기 때문에 과거 Cycle과는 다른 양상을 예상.

- NAND 일부 공급사가 감산 발표. 당사 올해도 23년부터 이어진 탄력적 투자와 생산 기조 유지. 수익성 중심의 사업 가져갈 것.

이에 따라 낸드도 지난 다운턴때보다 완만한 조정기를 거칠 것. 다만 시황이 호전되기 위해서는 공급뿐 아니라 전방 수요 개선 필수적. 일반 응용 제품 수요 개선 속도에 따라 낸드 시황 개선도 달라질 것.


2. HBM 사업 준비 상황과 최근 상황 업데이트?

- HBM4는 1bnm 기반으로 기술 안정성/양산 준비 마무리하고 올해 하반기 공급 시작하는것을 목표로 하고 있음.

12단 제품 시작으로하고 이후 16단은 고객 요구 시점에 맞추어 이는 26년 하반기일 것으로 예상. HBM4 16단까지 적층하는 기술은 기존에 활용하던 MR MUF 적용할 것.

HBM4는 Logic 파운드리 활용할 것. TSMC와 원팀 체계를 구축하여 준비하고 있음.

[유안타증권 반도체 백길현]

■ SK하이닉스 4Q24 실적발표 주요 Q&A (2)

3. 2025년 Capex 계획대비 축소 가능성은? Capex에서 인프라와 팹 비중은? 장비투자는 전년비 감소하는지?

- 올해 투자 규모는 전년비 증가. 고객과 이미 협의한 물량 공급을 위한 HBM 투자와 미래 성장 인프라를 위한 용인/M15X 때문.

당사 투자는 수익성 확보된 제품위주로 투자 집행하고, 시황 변화에 유연하게 조정한다는 원칙으로 대응중.

올해는 시장 수요 대응을 위한 필수투자하면서 기술 경쟁력이 사업화될 수 있도록 미래 성장 기반 확보하는 노력을 하고자함.

- 전체 투자중에 대부분이 HBM과 인프라에 집중될 것. 인프라가 전년비 비교적 큰폭으로 증가할 것.

당사는 계속해서 FCF 확대측면에서 제품별 리소스 활용을 최적화할 것. 투자 효율 극대화하면서 시장에 기민한 대응으로 계속 성장 기회 확보해나갈 것.


4. 25년도 D4/LPD4 비중이 전년비 얼마나 축소될 계획인지?

- 올해 DRAM은 HBM과 D5 고성능 고사양 제품은 수급 타이트한 반면, D4/LPD4 같은 레거시 제품 수요 감소로 제품별 수요 디커플링 심화될 것.

HBM과 D5 경쟁력 기반으로 집중하고 D4/LPD4 생산 계속 줄여가면서 재고 건전화 시켜나갈 계획.

따라서 D4/LPD4 매출 비중은 작년 20% 수준에서 올해는 한자리수로 크게 축소될 것.

[유안타증권 반도체 백길현]

■ SK하이닉스 4Q24 실적발표 주요 Q&A (3)

5. AI 트렌드가 추론 영역으로 전환되면서 고성능 HBM 수요 둔화된다는 우려가 있는데 회사 입장은?

- 동의하지 않음. 기존에는 AI 추론향 제품에는 상대적으로 낮은 사양 HBM 필요하지 않을까 했는데 최근에는 고사양 HBM의 중요성이 오히려 커지고 있음.

궁극적으로 인간 지능에 가까운 AGI로 발전하기 위해서는 대용량 Computing power 요구됨. 고사양 HBM 수요 둔화된다기보다는 HBM 성장에 가장 중요한 요인이 될 것.

AI산업 주도권 확보하고 정교한 결과값을 얻기위해서 기업들의 Capex 경쟁 지속될 것. 일반 기업/국가들의 계획도 발표되고 있어 AI 수요는 지속 기대치를 넘어설 것.

CES에서 소개된 Physical AI, AI Agent 등을 보면 HBM 수요의 장기 성장 동력이 될 것.


6. Server D5 관련 고객 수요 둔화되는지? Hyperscale 고객들의 재고 수준은?

- 고객들은 투자를 확대하고 있음. AI Server 수요는 계속 강함. 일반 서버 수요도 같이 늘어나고 있음. 작년에 이어 올해도 성장할 것.

데이터센터 구축시 효율적 공간 활용, 2017-2018년에 진행한 대규모 서버 교체 주기 등을 감안하면 상당한 수요가 있을 것으로 전망.

- D5를 지원하는 신규 Server CPU가 올해 본격 램프업되고, 상대적으로 낮은 D5 재고 감안하면 Server D5 수요는 견조할 것.

가격이 일시적으로 조정받는다고 하더라도 Server 고객 입장에서는 유리한 가격에 재고 축적할수 있기 때문에 이에 대해서는 크게 우려하지 않음.

당사는 올해 고성능/고용량 수요에 적극대응해서 서버 시장 리딩해나갈 계획.

[유안타증권 반도체 백길현]

■ SK하이닉스 4Q24 실적발표 주요 Q&A (4)

7. DRAM 1Cnm 공정 타사보다 우수하다는 평가가 있음. SK하이닉스의 1Cnm 진행 현황 및 향후 투자 확대 계획은?

- 1Bnm의 우수한 완성도 바탕으로 지난해 하반기에 1Cnm 개발 완료하고 양산성을 확보하였음.

1Cnm기반의 D5 제품은 최대 지원 속도/전력 효율이 개선되었음. AI시대에 빠른 데이터 처리 속도와 저전력이 요구되는 수요에 맞춰 향후 서버 수요에 최적화된 제품이 나갈 수 있음.

또한 1Cnm 제품은 이미 개발단계에서 초기 양산 수율을 상회하고 있고 양산 확대시 유의미한 수준의 원가 효율도 추구할수있을 것.

하반기부터 일반 디램에 적용하여 양산 시작하지만 올해 투자의 상당 부분이 고객 수요 확보된 HBM과 인프라에 집중될 예정이라 향후 수요/공급 고려해서 램프업 투자 계획.

1Cnm 공정을 향후 HBM4e에 적용하여 차세대 HBM 적기 공급 하면서 시장 리더십을 유지해나갈 것.


8. NAND 가격 하락세가 유지될 경우 2H25 하반기 적자 전환 가능성은? 우리 낸드 추가 감산 계획은?

- 당사는 지난 22-23년 다운턴 기간동안 레거시 팹 중심으로 감산 진행. 24년에는 eSSD 대응하기위해 일부 웨이퍼 생산을 늘렸음.

그러나 essd 제외한 제품은 일반 응용처 회복 지연고려하여 제한적으로 생산을 유지해왔음.

앞으로도 낸드는 수요 개선이 확인될때까지 현재같은 운영 기조를 유지하고 탄력적으로 생산하고 재고 정상화에 주력할 계획.

[유안타증권 반도체 백길현]

■ SK하이닉스 4Q24 실적발표 주요 Q&A (5)

9. 26년 HBM 물량이 확정될 것으로 예상되는 시점은? HBM의 성장세가 향후 지속될 수 있을지?

- 당사는 일부 고객과 26년 공급 물량 논의를 시작. 올해 상반기중에 내년 물량 대부분에 대해서 가시성을 확보할 수 있을 것.

높은 투자비용과 TAT 수반하는 사업이라 고객 협의를 통해 선제적으로 공급 물량 확보하고 안정성/수익성을 위해 장기계약 구조 유지할 것.

앞서 언급한 것처럼 AI시장은 학습/추론 더불어 다양한 서비스가 접목되면서 기대 이상의 잠재력을 보일 것.

4차 산업 혁명은 AI 기술 혁신 등으로 산업 변화가 뚜렷해지고 있음. Computing 수요를 창출하고 장기적인 HBM 수요 성장에 대해서는 의심하지않음.


10. 4Q24 영업외 항목의 변화는?

- 자회사 SK하이닉스 시스템IC가 100% 지분 보유하던거를 JV 전환하고 작년에 이러한 절차가 마무리 되었음. 지분 일부 처분하는 과정에서 이익금이 1.3조원 영업외로 발생.

이외에도 지난해말 키옥시아 상장하면서 우리가 갖고 있던 기말 종가 반영하여 2,000억 평가 손실 반영. 환율 상승에 따라서 외환 관련 수익이 6,000억 정도 발생.

[유안타증권 반도체 백길현]

■ SK하이닉스 4Q24 실적발표 주요 Q&A (6)

11. 중국 DRAM 업체에 대한 입장은? 고성능 메모리 D5/HBM 시장 진입을 가능하다고 보는지?

- 지난 해 하반기부터 중국 DRAM 공급처의 D4/LPD4 제품 공급 확대되고 수요 둔화가 맞물리면서 레거시 가격 하락이 이어지고있음.

아울러 최근에 기사에서 D5 개발과 판매까지 거론되면서 시장에 우려가 있음.

다만 현재 고성능 제품 대응을 위해서 주요 공급업체가 적용하는 공정과 비교하면 상당한 차이가 있음. 이를 기반으로한 D5 성능/품질은 확실한 차이가 존재할 것.

대중 제재 강화 이어지는 가운데 중국업체는 선단 팹 확보 과정에서 더 많은 불확실성에 직면할 것.

당사는 계속해서 선단팹 개발과 고성능 제품을 적기에 준비하고, HBM 등 다양한 AI 메모리 제품 준비로 다방면에서 후발업체와의 격차 유지해나갈 계획.


12. HBM 이외 일반 DRAM 생산 증가율은?

- 지난 2년동안 다운턴 대응을 위해 일반 DRAM 감산 진행하면서 HBM 제외한 일반 DRAM 생산 증가가 제한적이었음.

다만 작년하반기부터 수급 상황이 악화된 레거시 생산 축소하고, 상대적으로 수요 좋은 LPD5/D5 늘리기 위해 1anm 공정 비중 확대하고 있어서 일반디램 웨이퍼 생산량은 올해 소폭 증가할 것. 올해 일반 디램은 시장 수요 성장율 수준으로 생산증가를 예상함.

올해는 ai시장 중심의 견고한 HBM 수요 바탕으로 생산 극대화 추진할 것. 일반 디램은 제한적 캐파 내에서 수익성에 우선한 제품 믹스 운영, 선단 테크 전환으로 적기 시장 대응, 재고 건전화를 추진할 계획.

https://blog.naver.com/shimseok12/223736004194
(좋은기업찾기님-중국메모리 반도체 발품팔기)

리스펙하게 되는 글....투자에 대한 진심을 매번 배울 수 있는 분

글 후기: SK하이닉스 뽕이 차오른다. 중국이 할 게 생각보다 많네? 그들에게 메모리 반도체는 몇 순위일까 고민하게 되는 글

#삼성중공업

계약 정정 조건부 계약인 내용이 없어짐 -> 계약 확정.

에탄운반선 3척, 742,200,000,000원 (7,422억)
척당 247,400,000,000 억 (2,474억)
환율 1,449.3원 적용

제이오 https://www.jeio.co.kr/

당뇨로 인한 황반변성인듯한데.. 삼천당..?

우연히 발견한..
해외 단신입니다.
atacana라는 글로벌 컨설팅 업체가 쟁쟁한 회사들 사이에 샘춘당의 oral semaglutide 소식을 끼워줬네요. ㅎㅎ
글로벌에서도 주목받는.. scd?

일본은행이 24일 기준금리를 기존 0.25%에서 0.5%로 인상했다. 지난해 7월 이후 첫 금리 인상으로, 0.5%의 금리는 2008년 10월 이후 17년 만에 가장 높은 수준이다.

📌 한화오션(시가총액: 16조 2,706억)
📁 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)
2025.01.24 13:30:00 (현재가 : 53,100원, +3.11%)

매출액 : 32,532억(예상치 : 30,059억+/ 8%)
영업익 : 1,690억(예상치 : 1,161억/ +46%)
순이익 : 5,764억(예상치 : 1,419억+/ 306%)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2024.4Q 32,532억/ 1,690억/ 5,764억/ +46%
2024.3Q 27,031억/ 256억/ -748억/ -55%
2024.2Q 25,361억/ -97억/ -274억/ -153%
2024.1Q 22,836억/ 529억/ 510억/ +262%
2023.4Q 22,309억/ -488억/ 2,861억/ -265%


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