Пару недель назад я опубликовал статью – Пятая экономика мира https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1876. К ней были приведены расчёты, показывающие, какими темпами мы должны расти, чтобы к 2024 году войти в пятёрку крупнейших мировых экономик (ВВП по паритету покупательной способности). Был сделан вывод – чтобы не пропустить Индонезию к 2024 году вперёд, мы должны в 2019-23гг расти на 3.6% в год. А чтобы обогнать Германию и выйти на 5 место, российская экономика должна расти уже на 6.4% в год.
К сожалению, в расчёты вкралась ошибка. Как часто бывает в таких случаях, съехала строчка в экселе, и я это вовремя не заметил. Но спасибо нашим внимательным и высокопрофессиональным читателям, которые обнаружили ошибку! Привожу уточнённые расчёты https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2038. В прогнозе МВФ, предполагающем, что мы растём в реальном выражении на 1.5% в год (наши потенциальные темпы роста), мы к 2024 году оказываемся на 7 месте позади и Германии, и Индонезии (сейчас мы на 6 месте). Если опираться на эти прогнозы, то для того, чтобы обогнать Германию и выйти на 5 позицию в мире к 2024 году, нам необходимо расти примерно на 2.5% в год, начиная уже со следующего года. А чтобы не пропустить вперёд Индонезию (её потенциальные темпы роста оцениваются в 5.6%) и остаться на 6 позиции, нам необходимо расти на 1.9% в год. В этом случае она нас обгонит лишь в 2024 году. Если, конечно, она сама удержится на такой траектории. В прогнозе МВФ, предполагающем, что мы растём в реальном выражении на 1.5% в год, мы к 2024 году оказываемся на 7 месте позади и Германии, и Индонезии.
Это, конечно, уже более реальная задача. Хотя прочно войти в пятёрку, наверное, всё-равно не получится. Шансы Индонезии закрепиться на этом месте во второй половине следующего десятилетия выглядят предпочтительней.
================
К сожалению, в работе аналитика встречаются ошибки. Я искренне благодарю читателей за замечания! Я открыт для Вашей критики, и, если Вы видите ошибки в моих расчётах или не согласны с выводами, пишите на почту канала: russianmacro@gmail.com. Наиболее интересные критические замечания готов опубликовать в MMI, если, конечно, Вы будете не против!
К сожалению, в расчёты вкралась ошибка. Как часто бывает в таких случаях, съехала строчка в экселе, и я это вовремя не заметил. Но спасибо нашим внимательным и высокопрофессиональным читателям, которые обнаружили ошибку! Привожу уточнённые расчёты https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2038. В прогнозе МВФ, предполагающем, что мы растём в реальном выражении на 1.5% в год (наши потенциальные темпы роста), мы к 2024 году оказываемся на 7 месте позади и Германии, и Индонезии (сейчас мы на 6 месте). Если опираться на эти прогнозы, то для того, чтобы обогнать Германию и выйти на 5 позицию в мире к 2024 году, нам необходимо расти примерно на 2.5% в год, начиная уже со следующего года. А чтобы не пропустить вперёд Индонезию (её потенциальные темпы роста оцениваются в 5.6%) и остаться на 6 позиции, нам необходимо расти на 1.9% в год. В этом случае она нас обгонит лишь в 2024 году. Если, конечно, она сама удержится на такой траектории. В прогнозе МВФ, предполагающем, что мы растём в реальном выражении на 1.5% в год, мы к 2024 году оказываемся на 7 месте позади и Германии, и Индонезии.
Это, конечно, уже более реальная задача. Хотя прочно войти в пятёрку, наверное, всё-равно не получится. Шансы Индонезии закрепиться на этом месте во второй половине следующего десятилетия выглядят предпочтительней.
================
К сожалению, в работе аналитика встречаются ошибки. Я искренне благодарю читателей за замечания! Я открыт для Вашей критики, и, если Вы видите ошибки в моих расчётах или не согласны с выводами, пишите на почту канала: russianmacro@gmail.com. Наиболее интересные критические замечания готов опубликовать в MMI, если, конечно, Вы будете не против!
Как ни парадоксально, но в нынешней ситуации на emerging markets падение цен на нефть может сыграть в пользу рубля
• Заявления представителей ОПЕК на Питерском форуме, по-видимому, означают завершение длительной волны роста нефтяных цен
• Причин для обвального падения нефти нет, т.к. со стороны спроса ситуация выглядит устойчивой, а риски, связанные с Ираном и Венесуэлой, сохраняются
• Коррекция цен на нефть может ослабить давление на валюты emerging markets, т.к. снизит инфляционные ожидания и будет способствовать более быстрой корректировке счёта текущих операций несырьевых стран, в т.ч. числе Турции и Аргентины
• В большинстве стран EM наблюдавшееся падение валют не вызвало пропорционального ускорения инфляции; в результате произошло существенное снижение реальных курсов
• В большинстве стран EM реальные курсы валют находятся ниже средних исторических уровней, а в Турции реальный курс вообще близок к историческим минимумам; это существенно ограничивает потенциал дальнейшего снижения (подробнее см. в файле https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2043)
• Турция имеет высокую корреляцию между реальным курсом национальной валюты к доллару и счётом текущих операций; это свидетельствует о том, что произошедшая девальвация лиры должна привести к существенному сокращению дефицита счёта текущих операций, что должно способствовать стабилизации курса лиры
• Стабилизация ситуации на валютных EM является сейчас для рубля более важным фактором, чем коррекция нефтяных цен, и если валюты развивающихся стран начнут стабилизироваться, то рубль вполне может укрепляться и на снижающейся нефти
• Заявления представителей ОПЕК на Питерском форуме, по-видимому, означают завершение длительной волны роста нефтяных цен
• Причин для обвального падения нефти нет, т.к. со стороны спроса ситуация выглядит устойчивой, а риски, связанные с Ираном и Венесуэлой, сохраняются
• Коррекция цен на нефть может ослабить давление на валюты emerging markets, т.к. снизит инфляционные ожидания и будет способствовать более быстрой корректировке счёта текущих операций несырьевых стран, в т.ч. числе Турции и Аргентины
• В большинстве стран EM наблюдавшееся падение валют не вызвало пропорционального ускорения инфляции; в результате произошло существенное снижение реальных курсов
• В большинстве стран EM реальные курсы валют находятся ниже средних исторических уровней, а в Турции реальный курс вообще близок к историческим минимумам; это существенно ограничивает потенциал дальнейшего снижения (подробнее см. в файле https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2043)
• Турция имеет высокую корреляцию между реальным курсом национальной валюты к доллару и счётом текущих операций; это свидетельствует о том, что произошедшая девальвация лиры должна привести к существенному сокращению дефицита счёта текущих операций, что должно способствовать стабилизации курса лиры
• Стабилизация ситуации на валютных EM является сейчас для рубля более важным фактором, чем коррекция нефтяных цен, и если валюты развивающихся стран начнут стабилизироваться, то рубль вполне может укрепляться и на снижающейся нефти
Банк Турции сделал ещё один шаг в направлении ужесточения кредитно-денежной политики. Если Вы помните, на прошлой неделе турецкий ЦБ поднял ставку предоставления ликвидности с 13.5 до 16.5%, но при этом ключевая ставка (недельного РЕПО) осталась без изменений на уровне 8% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2024. Впрочем, эта ставка, последнее время потеряла роль ключевой. В качестве таковой всё больше воспринималась ставка предоставления ликвидности через кредитное окно. Это достаточно специфический инструмент – ЦБ Турции проводит такие операции ежедневно с 16 до 17 PM. По сути, для банков, которым требуется ликвидность, это последняя возможность взять деньги в ЦБ, причём, максимально дорого.
Использование этого инструмента в качестве ключевой ставки вызывало критику ЦБ со стороны инвесторов, считавших, что такой подход снижает предсказуемость денежной политики. ЦБ Турции услышал критику, и объявил сегодня о возвращении ставке недельного РЕПО роли ключевой ставки. Её значение, не менявшееся с ноября 2016г, будет повышено с нынешних 8% до 16.5% с 1 июня https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2046.
Пресс-релиз ЦБ вызвал резкое укрепление турецкой лиры, которая в моменте прибавляет более 3% против доллара. Похоже, что ЦБ Турции на верном пути к стабилизации финансовых рынков.
Использование этого инструмента в качестве ключевой ставки вызывало критику ЦБ со стороны инвесторов, считавших, что такой подход снижает предсказуемость денежной политики. ЦБ Турции услышал критику, и объявил сегодня о возвращении ставке недельного РЕПО роли ключевой ставки. Её значение, не менявшееся с ноября 2016г, будет повышено с нынешних 8% до 16.5% с 1 июня https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2046.
Пресс-релиз ЦБ вызвал резкое укрепление турецкой лиры, которая в моменте прибавляет более 3% против доллара. Похоже, что ЦБ Турции на верном пути к стабилизации финансовых рынков.
Стабильность – наше всё
Вы, возможно, уже видели сегодня статью в Ведомостях о намерении правительства повысить НДС с 18 до 20% https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2018/05/28/770872-povisit-nds. Это не является большой новостью, известно, что обсуждение этой темы в правительстве идёт уже несколько месяцев. После того как правительство отказалось от введения налога с продаж (об этом заявил в пятницу Силуанов https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2033), повышение НДС становится очень высоковероятным. В сценарии при одновременном введении налога с продаж и повышении НДС существовали риски разгона инфляции до 7% (если бы всё это делалось в один год). Планируемый сценарий повышения налогов несёт более умеренные инфляционные риски, но в любом случае вероятность превышения инфляционного таргета (4%) возрастает. Мои инфляционные ожидания на следующий год – 4-5% (прогноз на конец этого года – 3.5%).
Такой сценарий позволит ЦБ продолжить смягчение кредитно-денежной политики, но происходить это, скорее всего, будет медленней, чем ожидалось ранее. Я жду ключевую ставку на конец года на уровне 7.0% (хотя есть небольшая вероятность увидеть 6.75%). Ориентир на конец следующего года – 6.5-6.75% (в отношении этого прогноза риск пересмотра вверх).
Что касается самого решения о повышении налогов… Ну бред, конечно… Извращённая логика Госплана СССР – мы лучше Вас знаем, куда эффективно проинвестировать деньги. Хотя, сдаётся мне, что те, кто принимают это решение, мыслят не терминах экономического роста… стабильность – наше всё.
Вы, возможно, уже видели сегодня статью в Ведомостях о намерении правительства повысить НДС с 18 до 20% https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2018/05/28/770872-povisit-nds. Это не является большой новостью, известно, что обсуждение этой темы в правительстве идёт уже несколько месяцев. После того как правительство отказалось от введения налога с продаж (об этом заявил в пятницу Силуанов https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2033), повышение НДС становится очень высоковероятным. В сценарии при одновременном введении налога с продаж и повышении НДС существовали риски разгона инфляции до 7% (если бы всё это делалось в один год). Планируемый сценарий повышения налогов несёт более умеренные инфляционные риски, но в любом случае вероятность превышения инфляционного таргета (4%) возрастает. Мои инфляционные ожидания на следующий год – 4-5% (прогноз на конец этого года – 3.5%).
Такой сценарий позволит ЦБ продолжить смягчение кредитно-денежной политики, но происходить это, скорее всего, будет медленней, чем ожидалось ранее. Я жду ключевую ставку на конец года на уровне 7.0% (хотя есть небольшая вероятность увидеть 6.75%). Ориентир на конец следующего года – 6.5-6.75% (в отношении этого прогноза риск пересмотра вверх).
Что касается самого решения о повышении налогов… Ну бред, конечно… Извращённая логика Госплана СССР – мы лучше Вас знаем, куда эффективно проинвестировать деньги. Хотя, сдаётся мне, что те, кто принимают это решение, мыслят не терминах экономического роста… стабильность – наше всё.
Италия. Новые риски
В то время как на emerging markets появляются первые намёки на стабилизацию (https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2047, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2044), неожиданные новые риски пришли из Европы, точнее, из Италии. Там ещё в марте прошли парламентские выборы, которые не выявили явного победителя. В минувшие выходные провалилась попытка сформировать правящую коалицию. После этого президент Италии назначил врио премьер-министра и поручил подготовку досрочных выборов. Есть опасения, что эти выборы могут превратиться в референдум о присутствии Италии в Еврозоне.
На этом фоне евро/доллар упал до 1.16 – минимум с ноября 2016 года, Доходности 10-летних гособлигаций Италии подскочили до максимума с августа 2014 года https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2051; увеличились кредитные риски европейских компаний https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2052.
Неприятная история. Хотя опыт последних лет показывает, что любая нестабильность в стабильной Европе – это всегда buy opportunity!
В то время как на emerging markets появляются первые намёки на стабилизацию (https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2047, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2044), неожиданные новые риски пришли из Европы, точнее, из Италии. Там ещё в марте прошли парламентские выборы, которые не выявили явного победителя. В минувшие выходные провалилась попытка сформировать правящую коалицию. После этого президент Италии назначил врио премьер-министра и поручил подготовку досрочных выборов. Есть опасения, что эти выборы могут превратиться в референдум о присутствии Италии в Еврозоне.
На этом фоне евро/доллар упал до 1.16 – минимум с ноября 2016 года, Доходности 10-летних гособлигаций Италии подскочили до максимума с августа 2014 года https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2051; увеличились кредитные риски европейских компаний https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2052.
Неприятная история. Хотя опыт последних лет показывает, что любая нестабильность в стабильной Европе – это всегда buy opportunity!
В дополнение к теме по Италии https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2053. Агентство Moody’s ещё в пятницу поздно вечером объявило о постановке рейтинга Италии на пересмотр с возможностью понижения.
Оцените, пожалуйста, как изменилась общая экономическая ситуация в России за последние 12 месяцев?
anonymous poll
Ухудшилась – 977
👍👍👍👍👍👍👍 70%
Не изменилась – 299
👍👍 21%
Улучшилась – 120
👍 9%
👥 1396 people voted so far.
anonymous poll
Ухудшилась – 977
👍👍👍👍👍👍👍 70%
Не изменилась – 299
👍👍 21%
Улучшилась – 120
👍 9%
👥 1396 people voted so far.
Как, на Ваш взгляд, изменится общая экономическая ситуация в России в следующие 12 месяцев?
anonymous poll
Ухудшится – 1K
👍👍👍👍👍👍👍 72%
Не изменится – 246
👍👍 17%
Улучшится – 164
👍 11%
👥 1452 people voted so far.
anonymous poll
Ухудшится – 1K
👍👍👍👍👍👍👍 72%
Не изменится – 246
👍👍 17%
Улучшится – 164
👍 11%
👥 1452 people voted so far.
MMI Economic Sentiment Index (MMI ESI)
Запускаем ставший уже традиционным опрос по экономическим настроениям.
Предыдущие опросы зафиксировали достаточно серьёзное ухудшение оценки текущий ситуации и ожиданий https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1766, что выглядело достаточно логично на фоне введения санкций.
Выходящая статистика пока не показывает какого-то радикального ухудшения в экономике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1998, но и не даёт больших поводов для оптимизма. Ожидания повышения налогов https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2049 - наверное, тоже не лучший фон для оптимистичных прогнозов.
Впрочем, может быть Вы думаете иначе?
Оцените, пожалуйста, как изменилась общая экономическая ситуация в России за последние 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2056
Как, на Ваш взгляд, изменится общая экономическая ситуация в России в следующие 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2057
Запускаем ставший уже традиционным опрос по экономическим настроениям.
Предыдущие опросы зафиксировали достаточно серьёзное ухудшение оценки текущий ситуации и ожиданий https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1766, что выглядело достаточно логично на фоне введения санкций.
Выходящая статистика пока не показывает какого-то радикального ухудшения в экономике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1998, но и не даёт больших поводов для оптимизма. Ожидания повышения налогов https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2049 - наверное, тоже не лучший фон для оптимистичных прогнозов.
Впрочем, может быть Вы думаете иначе?
Оцените, пожалуйста, как изменилась общая экономическая ситуация в России за последние 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2056
Как, на Ваш взгляд, изменится общая экономическая ситуация в России в следующие 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2057