Инфляционные риски со стороны продовольственных цен продолжают увеличиваться
Я уже писал, что в последних данных по инфляции наиболее удивительно выглядит статистика продовольственных цен, которые снизились в мае впервые за всю историю наблюдений https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2128. Эти цифры становятся совсем фантастическими на фоне продолжающегося подъёма мировых цен на продовольствие, о чём сегодня сообщила FAO https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2152. Долларовый индекс FAO вырос за последние 4 месяца (в январе было дно) на 4.6%, а в рублях, с учётом ослабления нашей валюты, рост составил порядка 15%.
Как видно из графика https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2153, продовольственная инфляция в РФ намного менее волатильная, чем рублёвый индекс FAO, но на длительных интервалах всегда движется в ту же сторону, что и мировые цены на продовольствие. Статистический анализ показывает, что индекс FAO является одним из наиболее значимых факторов в прогнозных моделях инфляции наряду с зарплатами и валютным курсом. Все три эти компоненты, которые исторически наиболее сильно влияли на инфляцию, сейчас направлены вверх.
На продовольственном рынке в РФ в последние годы произошли, конечно, значимые структурные изменения, но они всё-таки не настолько радикальны, чтобы полностью отстыковать внутренние цены от мировых. То, что мы наблюдаем с внутренними ценами, скорее всего, является всё-таки временным явлением.
Слабый рубль и дорожающее продовольствие в мире делают практически неизбежным разворот инфляционных трендов на продовольственном рынке. Вопрос лишь в том, с каким лагом это произойдёт. Исторические корреляции показывают, что лаг не очень большой – влияние этих факторов должно начать ощущаться уже в самое ближайшее время.
Статистика по мировым продовольственным ценам окончательно ставит точку в дискуссии о возможности снижения ставок ЦБ в ближайшее время. Если это и произойдёт, то не ранее сентября. Хотя, глядя на мировые рынки, а также на поведение инвесторов в ОФЗ, вообще начинаю сомневаться в том, что мы увидим ставки ниже…
Я уже писал, что в последних данных по инфляции наиболее удивительно выглядит статистика продовольственных цен, которые снизились в мае впервые за всю историю наблюдений https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2128. Эти цифры становятся совсем фантастическими на фоне продолжающегося подъёма мировых цен на продовольствие, о чём сегодня сообщила FAO https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2152. Долларовый индекс FAO вырос за последние 4 месяца (в январе было дно) на 4.6%, а в рублях, с учётом ослабления нашей валюты, рост составил порядка 15%.
Как видно из графика https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2153, продовольственная инфляция в РФ намного менее волатильная, чем рублёвый индекс FAO, но на длительных интервалах всегда движется в ту же сторону, что и мировые цены на продовольствие. Статистический анализ показывает, что индекс FAO является одним из наиболее значимых факторов в прогнозных моделях инфляции наряду с зарплатами и валютным курсом. Все три эти компоненты, которые исторически наиболее сильно влияли на инфляцию, сейчас направлены вверх.
На продовольственном рынке в РФ в последние годы произошли, конечно, значимые структурные изменения, но они всё-таки не настолько радикальны, чтобы полностью отстыковать внутренние цены от мировых. То, что мы наблюдаем с внутренними ценами, скорее всего, является всё-таки временным явлением.
Слабый рубль и дорожающее продовольствие в мире делают практически неизбежным разворот инфляционных трендов на продовольственном рынке. Вопрос лишь в том, с каким лагом это произойдёт. Исторические корреляции показывают, что лаг не очень большой – влияние этих факторов должно начать ощущаться уже в самое ближайшее время.
Статистика по мировым продовольственным ценам окончательно ставит точку в дискуссии о возможности снижения ставок ЦБ в ближайшее время. Если это и произойдёт, то не ранее сентября. Хотя, глядя на мировые рынки, а также на поведение инвесторов в ОФЗ, вообще начинаю сомневаться в том, что мы увидим ставки ниже…
Одно из ключевых событий на emerging markets – Аргентина договорилась с МВФ о кредитной линии на $50 млрд
И это больше, чем ожидалось! После того, как 20 июня Совет фонда рассмотрит соглашение и, как ожидается, утвердит его, Аргентина сможет сразу же получить $15 млрд.
Минфин США сделал официальные заявления, одобрив достигнутые соглашения и в очередной раз поддержав реформы нынешнего президента Аргентины Маурисио Макри https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm0408
Похоже, Аргентине в этот раз удастся избежать дефолта. Это важно! В противном случае инвесторы опасались эффекта домино.
Сегодня в начале дня большого оптимизма на EM не видно. Но такого резкого бегства от рисков, как мы видели вчера, тоже нет. Большинство валют EM снижаются в пределах 0.5% за исключением южноафриканского ранда, который теряет около 1.3%. Важнейшее событие сегодня – саммит G7, где в центре внимания будут торговые войны. Взаимные уступки – это сейчас именно то, что может вернуть оптимизм на рынки. Правда, верится в это с трудом.
И это больше, чем ожидалось! После того, как 20 июня Совет фонда рассмотрит соглашение и, как ожидается, утвердит его, Аргентина сможет сразу же получить $15 млрд.
Минфин США сделал официальные заявления, одобрив достигнутые соглашения и в очередной раз поддержав реформы нынешнего президента Аргентины Маурисио Макри https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm0408
Похоже, Аргентине в этот раз удастся избежать дефолта. Это важно! В противном случае инвесторы опасались эффекта домино.
Сегодня в начале дня большого оптимизма на EM не видно. Но такого резкого бегства от рисков, как мы видели вчера, тоже нет. Большинство валют EM снижаются в пределах 0.5% за исключением южноафриканского ранда, который теряет около 1.3%. Важнейшее событие сегодня – саммит G7, где в центре внимания будут торговые войны. Взаимные уступки – это сейчас именно то, что может вернуть оптимизм на рынки. Правда, верится в это с трудом.
Всемирный Банк на этой неделе опубликовал большой доклад по мировой экономике. Скачать его можно здесь: http://www.vsemirnyjbank.org/ru/news/press-release/2018/06/05/global-economy-to-expand-by-3-1-percent-in-2018-slower-growth-seen-ahead
В целом прогноз глобального роста без изменений – 3.1% и небольшое замедление в 2019-20гг до 3.0 и 2.9% соответственно. ВБ считает мировой ВВП несколько по иной методике, чем МВФ, поэтому данные цифры не сопоставимы с прогнозами МВФ, которые предполагают рост мирового ВВП на 3.9% в этом году и следующем.
Страновые прогнозы у них сопоставимы. И здесь для России неприятные новости – наш прогноз на текущий год снижен с 1.7 до 1.5%. Впрочем, на следующие два года прогнозы позитивны – ускорение до 1.8% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2164. У МВФ взгляд чуть-чуть иной – в этом году рост на 1.7%, а потом замедление до 1.5% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1644.
Мне ближе взгляд ВБ, более того, в этом году я прогнозирую даже более низкие темпы роста – 1.3%. А вот прогнозы на следующий год во многом будут зависеть от решения по налогам, которые должны быть приняты в ближайшее время. Они и дадут ответ на вопрос, возможно ли в следующем году ускорение. Немаловажным фактором будет также решение по сделке ОПЕК+ - возможное решение о повышении добычи должно позитивно сказаться на динамике роста нашей экономики. В этом случае сценарий ускорения экономики в следующем году станет более вероятным.
В целом прогноз глобального роста без изменений – 3.1% и небольшое замедление в 2019-20гг до 3.0 и 2.9% соответственно. ВБ считает мировой ВВП несколько по иной методике, чем МВФ, поэтому данные цифры не сопоставимы с прогнозами МВФ, которые предполагают рост мирового ВВП на 3.9% в этом году и следующем.
Страновые прогнозы у них сопоставимы. И здесь для России неприятные новости – наш прогноз на текущий год снижен с 1.7 до 1.5%. Впрочем, на следующие два года прогнозы позитивны – ускорение до 1.8% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2164. У МВФ взгляд чуть-чуть иной – в этом году рост на 1.7%, а потом замедление до 1.5% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1644.
Мне ближе взгляд ВБ, более того, в этом году я прогнозирую даже более низкие темпы роста – 1.3%. А вот прогнозы на следующий год во многом будут зависеть от решения по налогам, которые должны быть приняты в ближайшее время. Они и дадут ответ на вопрос, возможно ли в следующем году ускорение. Немаловажным фактором будет также решение по сделке ОПЕК+ - возможное решение о повышении добычи должно позитивно сказаться на динамике роста нашей экономики. В этом случае сценарий ускорения экономики в следующем году станет более вероятным.
Всемирный банк
Мировая экономика вырастет в 2018 году на 3,1 процента; в дальнейшем прогнозируется замедление роста
Despite recent softening, global economic growth will remain robust at 3.1 percent in 2018 before slowing gradually over the next two years, as advanced-economy growth decelerates and the recovery in major commodity-exporting emerging market and developing…
Похоже, инвесторам чем-то не понравилось соглашение МВФ с Аргентиной https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2161. Аргентинский песо начал сегодняшние торги, провалившись до новых исторических минимумов
ЕАБР (главный экономист – Ярослав Лисоволик), представил обзор по странам ЕАБР. Прогноз-2018 по России снижен с 2.0 до 1.8%. https://eabr.org/upload/iblock/808/EABR_Macroview_RU_2018_07_06.pdf
Саммит G7 в Квебеке не стал катастрофой, как опасались накануне. Поводом для опасений служили агрессивные заявления Трампа, который давал понять, что намерен решительно менять невыгодные, по его мнению, условия торговли США с ЕС и Канадой.
В результате, по итогам переговоров, было заявлено о формировании специального механизма диалога по вопросам торговли, а Трамп после встречи с Макроном не исключил смягчения своей позиции. О возможности достижения компромисса заявил и Макрон.
На мой взгляд, Трамп, конечно, играет с огнём. Желание несколько отжать конкурентов естественно для любого бизнесмена (на посту президента он ведёт себя именно как глава крупной корпорации). Но в отличие от крупной корпорации действия США на международной арене имеют макроэкономические последствия в масштабах всего мира.
Если результатом торговых войн станет рост внешнеторговых барьеров по всему миру и взаимный рост издержек (а пока всё к этому и идёт), то выиграв в одном месте (увеличение доли американских компаний на внутреннем рынке), США проиграют в другом месте (сокращение внешнего спроса на свою продукцию, в том числе и из-за ухудшения экономической ситуации в мире). Не факт, что результирующий вектор для США будет положительным. А для мира в этом случае он точно будет отрицательным.
Другое дело, если Трампу удастся добиться снижения внешнеторговых барьеров в Китае и Европе. В этом случае мир однозначно будет в плюсе. Но, на мой взгляд, это возможно лишь в том случае, если все три главных центра мировой экономики сделают взаимные трёхсторонние уступки. Крайне сложная задача. И, очевидно, что быстрого решения тут быть не может.
В результате, по итогам переговоров, было заявлено о формировании специального механизма диалога по вопросам торговли, а Трамп после встречи с Макроном не исключил смягчения своей позиции. О возможности достижения компромисса заявил и Макрон.
На мой взгляд, Трамп, конечно, играет с огнём. Желание несколько отжать конкурентов естественно для любого бизнесмена (на посту президента он ведёт себя именно как глава крупной корпорации). Но в отличие от крупной корпорации действия США на международной арене имеют макроэкономические последствия в масштабах всего мира.
Если результатом торговых войн станет рост внешнеторговых барьеров по всему миру и взаимный рост издержек (а пока всё к этому и идёт), то выиграв в одном месте (увеличение доли американских компаний на внутреннем рынке), США проиграют в другом месте (сокращение внешнего спроса на свою продукцию, в том числе и из-за ухудшения экономической ситуации в мире). Не факт, что результирующий вектор для США будет положительным. А для мира в этом случае он точно будет отрицательным.
Другое дело, если Трампу удастся добиться снижения внешнеторговых барьеров в Китае и Европе. В этом случае мир однозначно будет в плюсе. Но, на мой взгляд, это возможно лишь в том случае, если все три главных центра мировой экономики сделают взаимные трёхсторонние уступки. Крайне сложная задача. И, очевидно, что быстрого решения тут быть не может.
СовЭкон снизил прогноз сбора зерновых в России со 126.2 до 119.6 млн тонн. Причина – плохая погода в Сибири и на Урале. Прогноз сбора пшеницы снижен с 77.0 до 73.1 млн. тонн.
Это значит, что с этой стороны инфляционные риски возрастают. Напомню, что мировые цены на зерновые в этом году уверенно повышаются, как, впрочем, и на большинство других видов продовольствия https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2154. Долларовый индекс цен на зерновые в мире вырос в мае на 2.4% мм и на 16.8% гг. При пересчёте этого индекса в рубли рост составил 4.9% мм и 27.6% гг (!)
Более слабый урожай также является фактором более низкого роста экономики. В структуре производства валовой добавленной стоимости по экономике в целом сельское хозяйство в прошлом году занимало 4.4% (в текущих ценах).
Это значит, что с этой стороны инфляционные риски возрастают. Напомню, что мировые цены на зерновые в этом году уверенно повышаются, как, впрочем, и на большинство других видов продовольствия https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2154. Долларовый индекс цен на зерновые в мире вырос в мае на 2.4% мм и на 16.8% гг. При пересчёте этого индекса в рубли рост составил 4.9% мм и 27.6% гг (!)
Более слабый урожай также является фактором более низкого роста экономики. В структуре производства валовой добавленной стоимости по экономике в целом сельское хозяйство в прошлом году занимало 4.4% (в текущих ценах).
Почему рубль нечувствителен к огромным покупкам валюты Минфином
По данным ЦБ, профицит счёта текущих операций (СТО) в январе-мае составил $49.9 млрд, что почти в два раза превышает прошлогодние показатели за этот период. Баланс СТО – это, по сути, сколько валюты поступает в страну от торговли с внешним миром товарами и услугами, сюда же входит и баланс инвестиционных доходов (сколько мы получаем от активов за рубежом, и сколько выплачиваем по активам, которыми владеют иностранцы у нас).
Ранее ЦБ оценивал профицит СТО в 1-м квартале в $28.8 млрд. Получается, что за два последних месяца профицит составил $21.1 млрд. Это значит, что скачок цен на нефть полностью компенсировал сезонное увеличение импорта. Обычно, начиная с апреля профицит СТО резко снижается из-за сезонного сокращения экспорта газа и увеличения импорта. В прошлом году профицит СТО в апреле-мае оценивался лишь в $2.8 млрд, т.е. в 7.5 раз меньше, чем в апреле-мае этого года.
Столь высокий профицит СТО отчасти объясняет, почему рубль не очень чувствителен к огромным покупкам валюты со стороны Минфина. Напомню, что в апреле-мае Минфин приобрёл на рынке около $9.1 млрд (43% от профицита СТО), а по итогам 5 месяцев покупки Минфина составили примерно $22.3 млрд (45%). Т.е. Минфин выкупает менее половины валютной выручки, поступающей в страну по счёту текущих операций.
Чистый вывоз капитала частным сектором в январе-мае ЦБ оценил в $23.3 млрд по сравнению с $18.8 млрд год назад. В 1-м квартале чистый отток оценивался в $13.4 млрд. Получается, что санкции не привели к масштабному бегству капитала из России. Но это было и так понятно по динамике финансовых рынков, с которыми никакой катастрофы не произошло.
По данным ЦБ, профицит счёта текущих операций (СТО) в январе-мае составил $49.9 млрд, что почти в два раза превышает прошлогодние показатели за этот период. Баланс СТО – это, по сути, сколько валюты поступает в страну от торговли с внешним миром товарами и услугами, сюда же входит и баланс инвестиционных доходов (сколько мы получаем от активов за рубежом, и сколько выплачиваем по активам, которыми владеют иностранцы у нас).
Ранее ЦБ оценивал профицит СТО в 1-м квартале в $28.8 млрд. Получается, что за два последних месяца профицит составил $21.1 млрд. Это значит, что скачок цен на нефть полностью компенсировал сезонное увеличение импорта. Обычно, начиная с апреля профицит СТО резко снижается из-за сезонного сокращения экспорта газа и увеличения импорта. В прошлом году профицит СТО в апреле-мае оценивался лишь в $2.8 млрд, т.е. в 7.5 раз меньше, чем в апреле-мае этого года.
Столь высокий профицит СТО отчасти объясняет, почему рубль не очень чувствителен к огромным покупкам валюты со стороны Минфина. Напомню, что в апреле-мае Минфин приобрёл на рынке около $9.1 млрд (43% от профицита СТО), а по итогам 5 месяцев покупки Минфина составили примерно $22.3 млрд (45%). Т.е. Минфин выкупает менее половины валютной выручки, поступающей в страну по счёту текущих операций.
Чистый вывоз капитала частным сектором в январе-мае ЦБ оценил в $23.3 млрд по сравнению с $18.8 млрд год назад. В 1-м квартале чистый отток оценивался в $13.4 млрд. Получается, что санкции не привели к масштабному бегству капитала из России. Но это было и так понятно по динамике финансовых рынков, с которыми никакой катастрофы не произошло.