Последние недельные данные по инфляции показали, что, несмотря на снижение акцизов на бензин, рост потребительских цен в начале июня ускорился. С 1 по 4 июня цены выросли на 0.08%. Среднесуточный прирост составил 0.020% по сравнению с 0.013% в апреле. Это соответствует показателям июня прошлого года, когда цены за месяц подскочили на 0.61%. Годовой показатель инфляции остаётся неизменным на уровне около 2.4%.

РФ - НАЛОГИ - ЕВРОБОНДЫ
Правительство РФ внесло в Госдуму законопроект об освобождении от налога на доходы физических лиц (НДФЛ) с доходов от курсовой разницы при покупке евробондов резидентами РФ.

Согласно проекту документа, резиденты РФ, приобретающие ценные бумаги России, номинированные в долларах США и евро (так называемые евробонды), освобождаются от уплаты налога с курсовой разницы.

В условиях нестабильности финансовых рынков Сбер сохраняет высокие финансовые показатели. Чистая прибыль Сбербанка в мае составила около 67 млрд. рублей по сравнению с 66.3 млрд. в апреле и 66.8 млрд.

В мае кредиты Сбербанка юридическим лицам увеличились на 1.3%, физическим – на 2.1%. За 5 месяцев корпоративным клиентам выдано 5.6 трлн руб. – в 1.6 раза больше, чем годом ранее.

Вновь очень неплохие результаты за 5 месяцев представил сегодня Сбербанк https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2145.

В условиях, когда стоимость фондирования перестал снижаться, и даже потихоньку начинает расти, Сберу удаётся сохранять устойчивые показатели чистого процентного дохода (рост за 5 месяцев 7.2% гг – такой же рост был и по итогам 4 месяцев). А вот рост чистого комиссионного дохода даже ускорился – по итогам 4 месяцев было 23.2% гг, а по итогам января-мая уже 23.7% гг. Несколько настораживает ускорившийся рост операционных расходов, но в целом Cost/Income Ratio остаётся под контролем – 30.1% в 1-м квартале, 28.2% в январе-апреле, 28.3% – по итогам 5 месяцев. Рентабельная капитала немножко снижается, но, по-прежнему, остаётся впечатляющей – 22.6% за 5 месяцев по сравнению с 22.9% в январе-апреле и 23.0% в 1-м квартале. По сравнению с прошлым годом рентабельность капитала выше более чем на 1 процентный пункт. С точки зрения динамики роста никаких вопросов к Сберу нет https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2146 - здесь все показатели уверенно увеличиваются, а запас капитала остаётся даже избыточным, позволяя Сбербанку сохранять высокие темпы роста. Показатели просрочки остаются стабильными, а резервы превышают её размер в 2.6 раза.
Напомню, что в этом месяце (26 июня) закрытие реестра по дивидендам Сбербанка за прошлый год. Они составят 12 рублей на акцию по сравнению с 6 рублями в предыдущий год. Это 5.5% к текущей цене акций. Динамика финансовых показателей Сбербанка и сохранение запаса капитала позволяют рассчитывать на дальнейший рост дивидендов (надо учитывать, что Сбер пока что платит существенно меньше положенных 50% от прибыли МСФО, за 2017 год лишь 36.2%). Если не случится каких-то финансовых катаклизмов, то по итогам этого года Сбер сможет увеличить дивиденды не менее, чем на треть, и это делает дивидендную доходность его акций существенно выше депозитных ставок в самом банке. На мой взгляд, это подчёркивает привлекательность акций Сбера на текущих уровнях. Их движение в диапазон 240-250 рублей представляется мне высоковероятным. Комментарии к отчёту Сбербанка за 4 месяца здесь: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1871

Минфин вновь не смог разместить в полном объёме длинные ОФЗ. Спрос на вчерашнем аукционе составил лишь 13.9млрд, размещено 11.6млрд. Инвесторы не верят в снижение ставок!

На 1 июня в ФНБ находилось $62.7млрд; ликвидная часть - $40.1млрд. На самом деле резервов больше, т.к. купленные в 2017г $14млрд. ещё не зачислены в ФНБ. В этом году Минфин купил уже больше $22млрд.

Индекс цен на продовольствие в мире (FAO), рассчитываемый в USD, вырос в мае на 1.2% мм и на 1.9% гг. Этот же индекс, пересчитанный в рубли по среднемесячному курсу, вырос на 3.7% мм и на 11.3% гг

Динамика мировых цен на продовольствие сигнализирует о возможном ускорении продовольственной инфляции в России

Судя по мировой динамике цен на продовольствие, россиянам в ближайшее время может угрожать рост цен на мясо-молочные продукты

После того, как инфляция в мае подскочила до 12.15%, ЦБ Турции был вынужден вновь поднять ставку с 16.5 до 17.75% - намного сильнее, чем ожидалось (рынок прогнозировал 17.0%). Лира резко укрепляется

ЗВР в мае сократились на $3.2млрд до $456.6млрд. Снижение ЗВР произошло впервые за 17 месяцев. Причина – снижение золота и курса евро/доллар. С начала года ЗВР выросли на $23.9млрд

Сегодня идёт резкий обвал бразильского реала (более 2%) и фондового рынка Бразилии (более 3%). Здесь инвесторы опасаются не столько инфляции, сколько бюджетных проблем.

Инфляционные риски со стороны продовольственных цен продолжают увеличиваться

Я уже писал, что в последних данных по инфляции наиболее удивительно выглядит статистика продовольственных цен, которые снизились в мае впервые за всю историю наблюдений https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2128. Эти цифры становятся совсем фантастическими на фоне продолжающегося подъёма мировых цен на продовольствие, о чём сегодня сообщила FAO https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2152. Долларовый индекс FAO вырос за последние 4 месяца (в январе было дно) на 4.6%, а в рублях, с учётом ослабления нашей валюты, рост составил порядка 15%.
Как видно из графика https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2153, продовольственная инфляция в РФ намного менее волатильная, чем рублёвый индекс FAO, но на длительных интервалах всегда движется в ту же сторону, что и мировые цены на продовольствие. Статистический анализ показывает, что индекс FAO является одним из наиболее значимых факторов в прогнозных моделях инфляции наряду с зарплатами и валютным курсом. Все три эти компоненты, которые исторически наиболее сильно влияли на инфляцию, сейчас направлены вверх.
На продовольственном рынке в РФ в последние годы произошли, конечно, значимые структурные изменения, но они всё-таки не настолько радикальны, чтобы полностью отстыковать внутренние цены от мировых. То, что мы наблюдаем с внутренними ценами, скорее всего, является всё-таки временным явлением.
Слабый рубль и дорожающее продовольствие в мире делают практически неизбежным разворот инфляционных трендов на продовольственном рынке. Вопрос лишь в том, с каким лагом это произойдёт. Исторические корреляции показывают, что лаг не очень большой – влияние этих факторов должно начать ощущаться уже в самое ближайшее время.
Статистика по мировым продовольственным ценам окончательно ставит точку в дискуссии о возможности снижения ставок ЦБ в ближайшее время. Если это и произойдёт, то не ранее сентября. Хотя, глядя на мировые рынки, а также на поведение инвесторов в ОФЗ, вообще начинаю сомневаться в том, что мы увидим ставки ниже…

После вчерашних провальных аукционов ОФЗ падение госбумаг ускорилось. Наиболее заметно растут доходности коротких ОФЗ, и это чётко свидетельствует о том, что инвесторы не верят в снижение ставок

Одно из ключевых событий на emerging markets – Аргентина договорилась с МВФ о кредитной линии на $50 млрд

И это больше, чем ожидалось! После того, как 20 июня Совет фонда рассмотрит соглашение и, как ожидается, утвердит его, Аргентина сможет сразу же получить $15 млрд.
Минфин США сделал официальные заявления, одобрив достигнутые соглашения и в очередной раз поддержав реформы нынешнего президента Аргентины Маурисио Макри https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm0408
Похоже, Аргентине в этот раз удастся избежать дефолта. Это важно! В противном случае инвесторы опасались эффекта домино.

Сегодня в начале дня большого оптимизма на EM не видно. Но такого резкого бегства от рисков, как мы видели вчера, тоже нет. Большинство валют EM снижаются в пределах 0.5% за исключением южноафриканского ранда, который теряет около 1.3%. Важнейшее событие сегодня – саммит G7, где в центре внимания будут торговые войны. Взаимные уступки – это сейчас именно то, что может вернуть оптимизм на рынки. Правда, верится в это с трудом.

Сегодня ещё более резко ускорилось падение рынка ОФЗ. Длинные бумаги теряют в цене 0.5-0.6% и приближаясь к уровням, где были в момент паники 9-10 апреля. Считаю, что спешить с покупкой сейчас не стои

WB снизил прогноз по экономике РФ с 1.7 до 1.5% в 2018г, подтвердив прогнозы на 2019-20гг – 1.8%. В целом прогноз по мировой экономике, также как и по emerging markets, без изменений.

Всемирный Банк на этой неделе опубликовал большой доклад по мировой экономике. Скачать его можно здесь: http://www.vsemirnyjbank.org/ru/news/press-release/2018/06/05/global-economy-to-expand-by-3-1-percent-in-2018-slower-growth-seen-ahead
В целом прогноз глобального роста без изменений – 3.1% и небольшое замедление в 2019-20гг до 3.0 и 2.9% соответственно. ВБ считает мировой ВВП несколько по иной методике, чем МВФ, поэтому данные цифры не сопоставимы с прогнозами МВФ, которые предполагают рост мирового ВВП на 3.9% в этом году и следующем.
Страновые прогнозы у них сопоставимы. И здесь для России неприятные новости – наш прогноз на текущий год снижен с 1.7 до 1.5%. Впрочем, на следующие два года прогнозы позитивны – ускорение до 1.8% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2164. У МВФ взгляд чуть-чуть иной – в этом году рост на 1.7%, а потом замедление до 1.5% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1644.
Мне ближе взгляд ВБ, более того, в этом году я прогнозирую даже более низкие темпы роста – 1.3%. А вот прогнозы на следующий год во многом будут зависеть от решения по налогам, которые должны быть приняты в ближайшее время. Они и дадут ответ на вопрос, возможно ли в следующем году ускорение. Немаловажным фактором будет также решение по сделке ОПЕК+ - возможное решение о повышении добычи должно позитивно сказаться на динамике роста нашей экономики. В этом случае сценарий ускорения экономики в следующем году станет более вероятным.