Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 за вторую декаду февраля поднялась с 7.495 до 7.544% годовых. Снижение этого показателя в первой декаде февраля было связано с действием одного участника. Сейчас ставка вернулись на прежний уровень, что позволяет говорить о сохранении умеренного тренда на повышение
Fitch подтвердил рейтинг Италии на уровне BBB, сохранив негативный прогноз.
В пресс-релизе сказано, что текущий уровень рейтинга и прогноз отражают чрезвычайно высокий уровень госдолга (прогноз Fitch: 132.3% ВВП в 2021г vs 131.7% в 2018) и отсутствие структурных реформ, направленных на корректировку бюджета; относительно высокий чистый внешний долг, все еще слабое качество активов банковского сектора, низкий рост ВВП (прогноз Fitch: 0.3% в этом году и 0.6% в 2020), политические риски и связанную с ними неопределенность.
С другой стороны, рейтинг поддерживается диверсифицированной экономикой, притом, что показатели ВВП на душу населения, управления и развития человеческого потенциала намного выше, чем в среднем по рейтинговой группе. Италия также имеет умеренную задолженность частного сектора, устойчивую пенсионную систему, благоприятный срок погашения госдолга (6.7 года) и низкую стоимость заимствований (1.4%), незначительную долю долга в иностранной валюте, профицит счета текущих операций.
В пресс-релизе сказано, что текущий уровень рейтинга и прогноз отражают чрезвычайно высокий уровень госдолга (прогноз Fitch: 132.3% ВВП в 2021г vs 131.7% в 2018) и отсутствие структурных реформ, направленных на корректировку бюджета; относительно высокий чистый внешний долг, все еще слабое качество активов банковского сектора, низкий рост ВВП (прогноз Fitch: 0.3% в этом году и 0.6% в 2020), политические риски и связанную с ними неопределенность.
С другой стороны, рейтинг поддерживается диверсифицированной экономикой, притом, что показатели ВВП на душу населения, управления и развития человеческого потенциала намного выше, чем в среднем по рейтинговой группе. Италия также имеет умеренную задолженность частного сектора, устойчивую пенсионную систему, благоприятный срок погашения госдолга (6.7 года) и низкую стоимость заимствований (1.4%), незначительную долю долга в иностранной валюте, профицит счета текущих операций.
Помимо подтверждения рейтинга Италии, агентство Fitch повысило вчера рейтинг Грузии с BB- до BB со стабильным прогнозом и повысило рейтинг Венгрии с BBB- до BBB со стабильным прогнозом.
Когда начнётся рецессия?
Bloomberg сообщает, что согласно последнему опросу, 77% экономистов ожидают начала рецессии в экономике США в ближайшие два - два с половиной года. О наступлении рецессии в этом году говорят лишь 10% респондентов, в следующем году рецессию ждут 42%, 2021 год в качестве года начала кризиса называют 25%. При этом большинство говорит, что ФРС продолжит повышать ставку в этом году (рынок оценивает вероятность этого близко к нулю).
Я уже писал, что пока явных сигналов приближения рецессии в США не видно. Вероятность рецессии в этом году я оцениваю близко к нулю, вероятность рецессии в следующем году – 30%, в 2021 год – 50%.
Заключение торговой сделки с Китаем, скорее всего, приведёт к улучшению макроэкономических показателей в глобальной экономике и в США и может продлить период бескризисного роста американской экономики. Если улучшение показателей будет сильным, и инфляция увеличится, то вопрос повышения ставки ФРС может вернуться в повестку дня во втором полугодии.
Bloomberg сообщает, что согласно последнему опросу, 77% экономистов ожидают начала рецессии в экономике США в ближайшие два - два с половиной года. О наступлении рецессии в этом году говорят лишь 10% респондентов, в следующем году рецессию ждут 42%, 2021 год в качестве года начала кризиса называют 25%. При этом большинство говорит, что ФРС продолжит повышать ставку в этом году (рынок оценивает вероятность этого близко к нулю).
Я уже писал, что пока явных сигналов приближения рецессии в США не видно. Вероятность рецессии в этом году я оцениваю близко к нулю, вероятность рецессии в следующем году – 30%, в 2021 год – 50%.
Заключение торговой сделки с Китаем, скорее всего, приведёт к улучшению макроэкономических показателей в глобальной экономике и в США и может продлить период бескризисного роста американской экономики. Если улучшение показателей будет сильным, и инфляция увеличится, то вопрос повышения ставки ФРС может вернуться в повестку дня во втором полугодии.
S&P повысило прогноз рейтинга Фосагро с негативного до стабильного. Рейтинг сохранён на уровне BBB-.
Остановить надувание пузыря в сегменте розничного кредитования никак не удаётся. В январе рост кредита населению вновь ускорился, составив 1.3% мм и 23.1% гг.
С 1 января ЦБ внёс существенные изменения в порядок бухгалтерского учёта для банков (сближение с МСФО 9), что заметно повлияло на показатели просроченной задолженности. Качество кредитных портфелей по новым стандартам бухучёта оказалось хуже. По кредитам физлицам просрочка в январе увеличилась на 8% по сравнению с декабрём; удельная просроченная задолженность увеличилась с 5.1 до 5.4%.
С 1 января ЦБ внёс существенные изменения в порядок бухгалтерского учёта для банков (сближение с МСФО 9), что заметно повлияло на показатели просроченной задолженности. Качество кредитных портфелей по новым стандартам бухучёта оказалось хуже. По кредитам физлицам просрочка в январе увеличилась на 8% по сравнению с декабрём; удельная просроченная задолженность увеличилась с 5.1 до 5.4%.
КАЧЕСТВО КОРПОРАТИВНОГО КРЕДИТНОГО ПОРТФЕЛЯ РОССИЙСКИХ БАНКОВ ОКАЗАЛОСЬ СУЩЕСТВЕННО ХУЖЕ, ЧЕМ РАНЕЕ СООБЩАЛ ЦБ.
После перехода на новые стандарты бухучёта (сближение российских стандартов с МСФО 9) просроченная задолженность банков по корпоративному кредитному портфелю подскочила почти что на полтриллиона рублей (+23.8%), доля просрочки в корпоративном портфеле выросла с 6.3 до 7.8%.
В целом корпоративный кредитный портфель сократился в январе на 0.6% мм (9.5% гг), с исключением валютной переоценки наблюдался рост на 0.8% (5.1% гг).
После перехода на новые стандарты бухучёта (сближение российских стандартов с МСФО 9) просроченная задолженность банков по корпоративному кредитному портфелю подскочила почти что на полтриллиона рублей (+23.8%), доля просрочки в корпоративном портфеле выросла с 6.3 до 7.8%.
В целом корпоративный кредитный портфель сократился в январе на 0.6% мм (9.5% гг), с исключением валютной переоценки наблюдался рост на 0.8% (5.1% гг).
Вклады населения в банках сократились в январе на 2.5% (+8.9% гг). Январский отток депозитов – обычное сезонное явление, и масштабы его в этом году сопоставимы с прошлыми годами. С исключением влияния валютной переоценки снижение вкладов составило 1.4% (+5.4% гг). Годовой прирост фактически на уровне инфляции, т.е. можно сказать, что в реальном выражении стоимость сбережений населения на банковских депозитах не изменилась. Это ещё один индикатор слабости доходов населения – нечего сберегать.
Вчера в ЦБ была встреча руководства (Набиуллина, Тулин, Поздышев) с экспертами. И эта встреча произвела крайне позитивное впечатление. Предметом обсуждения была тема конкуренции в банковском секторе, в котором в последние годы произошли и продолжаются процессы концентрации и национализации.
Важные, на мой взгляд, моменты:
• ЦБ обеспокоен (как мне показалось) вопросами конкуренции, хотя чёткого понимания, насколько эта проблема критична для дальнейшего здорового развития, нет. Ряд экспертов, преимущественно из госбанков, выражали мнение, что сложившаяся олигополистическая структура (один мега крупный игрок и несколько крупных) может вести к усилению конкуренции. Не разделяю этот тезис.
• Некоторые эксперты говорили, что без привлечения иностранного капитала в банковский сектор решить проблемы конкуренции невозможно. ЦБ подчеркнул (г-жа Председатель несколько раз это повторила), что заинтересован в привлечение иностранного капитала в банки, хотя к теме приватизации относится скептически.
На последний момент я обращаю особое внимание, т.к. тема иностранных инвестиций в последние пару лет полностью исчезла из повестки правительства; складывается ощущение, что на эту тему вообще стало неприлично говорить. Много разговоров про рост инвестиций и повышение производительности, но эти планы никак не связываются с привлечение прямых иностранных инвестиций, и никаких KPI для правительства по FDI мы не слышали. Очень хорошо, что ЦБ не разделяет изоляционистскую повестку.
Я считаю, что тема конкуренции и привлечения иностранного капитала в банковский сектор крайне важна в свете планов правительства по ускорению экономики. И я считаю, что в банках это сделать даже проще, чем в других отраслях. На мой взгляд, необходимо вернуть тему приватизации госбанков в повестку дня. Речь, для начала, может идти о продаже небольших пакетов акций (Сбербанка и ВТБ, а позднее – Открытия) путём публичного размещения. Это обязательно должны быть рыночные сделки по приемлемым мультипликаторам. Подобные сделки могли бы стать важным сигналом для иностранных инвесторов, которые в случае удачных размещений могли бы обратить внимание и на банки второго эшелона.
Проведение IPO/SPO должно стать важнейшим KPI для топ-менеджмента госбанков. Министр экономики тут недавно рассказывал о том, что его министерство выводит правительство и губернаторов из зоны комфорта, придумывая им различные KPI, связанные с инвестициями и пр. Мне кажется, что в первую очередь из зоны комфорта нужно выводить госкорпорации и госбанки. И ещё в качестве важнейшего KPI должна быть рыночная капитализация. Ничего не нужно выдумывать для роста производительности – просто выведите максимально возможное количество госкомпаний и госбанков на рынок и заставьте их руководителей сделать так, чтобы на бирже они торговались с мультипликаторами не ниже среднерыночных. А в ряде случаев полностью отдайте в частные руки, тогда и заставлять никого не надо будет. Рынок – самый простой и быстрый путь сделать экономику эффективной и ускорить её до среднемировых темпов роста.
=======
Конечно, все участники вчерашней дискуссии, в т.ч. и со стороны ЦБ, понимали, что обсуждение данной темы выглядит шизофренией на фоне дела BVSP. Но экономическая политика у нас уже давно является искусством возможного… Говорить об этом всё-равно надо.
Важные, на мой взгляд, моменты:
• ЦБ обеспокоен (как мне показалось) вопросами конкуренции, хотя чёткого понимания, насколько эта проблема критична для дальнейшего здорового развития, нет. Ряд экспертов, преимущественно из госбанков, выражали мнение, что сложившаяся олигополистическая структура (один мега крупный игрок и несколько крупных) может вести к усилению конкуренции. Не разделяю этот тезис.
• Некоторые эксперты говорили, что без привлечения иностранного капитала в банковский сектор решить проблемы конкуренции невозможно. ЦБ подчеркнул (г-жа Председатель несколько раз это повторила), что заинтересован в привлечение иностранного капитала в банки, хотя к теме приватизации относится скептически.
На последний момент я обращаю особое внимание, т.к. тема иностранных инвестиций в последние пару лет полностью исчезла из повестки правительства; складывается ощущение, что на эту тему вообще стало неприлично говорить. Много разговоров про рост инвестиций и повышение производительности, но эти планы никак не связываются с привлечение прямых иностранных инвестиций, и никаких KPI для правительства по FDI мы не слышали. Очень хорошо, что ЦБ не разделяет изоляционистскую повестку.
Я считаю, что тема конкуренции и привлечения иностранного капитала в банковский сектор крайне важна в свете планов правительства по ускорению экономики. И я считаю, что в банках это сделать даже проще, чем в других отраслях. На мой взгляд, необходимо вернуть тему приватизации госбанков в повестку дня. Речь, для начала, может идти о продаже небольших пакетов акций (Сбербанка и ВТБ, а позднее – Открытия) путём публичного размещения. Это обязательно должны быть рыночные сделки по приемлемым мультипликаторам. Подобные сделки могли бы стать важным сигналом для иностранных инвесторов, которые в случае удачных размещений могли бы обратить внимание и на банки второго эшелона.
Проведение IPO/SPO должно стать важнейшим KPI для топ-менеджмента госбанков. Министр экономики тут недавно рассказывал о том, что его министерство выводит правительство и губернаторов из зоны комфорта, придумывая им различные KPI, связанные с инвестициями и пр. Мне кажется, что в первую очередь из зоны комфорта нужно выводить госкорпорации и госбанки. И ещё в качестве важнейшего KPI должна быть рыночная капитализация. Ничего не нужно выдумывать для роста производительности – просто выведите максимально возможное количество госкомпаний и госбанков на рынок и заставьте их руководителей сделать так, чтобы на бирже они торговались с мультипликаторами не ниже среднерыночных. А в ряде случаев полностью отдайте в частные руки, тогда и заставлять никого не надо будет. Рынок – самый простой и быстрый путь сделать экономику эффективной и ускорить её до среднемировых темпов роста.
=======
Конечно, все участники вчерашней дискуссии, в т.ч. и со стороны ЦБ, понимали, что обсуждение данной темы выглядит шизофренией на фоне дела BVSP. Но экономическая политика у нас уже давно является искусством возможного… Говорить об этом всё-равно надо.
Опубликованные вчера данные по сектору жилищного строительства США показали заметное падение объёмов нового строительства в конце года (-11.2% к ноябрю), при этом количество выданных разрешений на строительство оставалось высоким и даже немного выросло (+0.3%).
Данные показатели достаточно волатильны, поэтому делать какие-то выводы из декабрьского провала преждевременно. Тем не менее, это, безусловно, тревожный звоночек в отношении экономики США.
Данные показатели достаточно волатильны, поэтому делать какие-то выводы из декабрьского провала преждевременно. Тем не менее, это, безусловно, тревожный звоночек в отношении экономики США.
Ужесточение финансовых условий предсказуемым образом сказалось на динамике цен на жилую недвижимость в США. В 2018 году рост цен оказался минимальным за последние 7 лет: в среднем по 10 крупным городам цены выросли на 3.7%, по 20 городам – на 4.2%. При этом в прошедшем году цены впервые превысили докризисные максимумы
‼️ На сайте Конгресса США опубликован текст законопроекта S.482 по санкциям против РФ, который бы внесён сенатором Линсди Грэмом 13 февраля.
Комментарии позднее
https://www.congress.gov/bill/116th-congress/senate-bill/482/text
Комментарии позднее
https://www.congress.gov/bill/116th-congress/senate-bill/482/text
www.congress.gov
Text - S.482 - 116th Congress (2019-2020): Defending American Security from Kremlin Aggression Act of 2019
Text for S.482 - 116th Congress (2019-2020): Defending American Security from Kremlin Aggression Act of 2019
Опубликованный сегодня на сайте Конгресса законопроект по санкциям против РФ (DASKA 2019) повторяет основные пункты того, что было сказано ранее на сайте одного из авторов Боба Менендеза.
Законопроект предусматривает:
• Запрет на покупку новых облигаций правительства (угроза санкций на уже обращающиеся облигации, похоже, снята); должны быть введены в течение 60 дней после принятия закона
• Санкции в отношении банков, связанных с поддержкой вмешательства РФ в выборы в других странах; 90 дней
• Санкции в отношении компаний и отдельных граждан, которые способствуют преступной деятельности, ведущейся от имени Путина; в течение 180 дней
• Санкции в отношении граждан и финансовых институтов, причастных к злонамеренной киберактивности; в течение 60 дней
• Запрет на инвестиции в СПГ-проекты России за рубежом
• Запрет на инвестиции в энергетические проекты за рубежом стоимостью более $250 млн, которыми частично или полностью владеет РФ
• Запрет на предоставление услуг, технологии и пр. для осуществления проектов по разработке нефтяных месторождений в РФ
• Подготовка отчёта по вопросу, является или нет Россия спонсором терроризма
• Подготовка отчёта об ответственности России за военные преступления в Сирии
• Подготовка отчёта по активности России в Сирии
• Подготовка отчёта по убийству Бориса Немцова
• Подготовка отчёта по активам Владимира Путина
=====
Рынки сегодня достаточно спокойно восприняли публикацию законопроекта, так как он, действительно, не несёт ничего принципиально нового к тому, что заявлялось ранее. Главный вопрос – когда он будет принят? Точно сказать невозможно. Сначала должны быть слушания в комитетах Конгресса. О датах таких слушаний пока ничего неизвестно.
Многие эксперты по американской политике оценивали вероятность принятия этого законопроекта, как достаточно высокую. О том же говорили и рейтинговые агентства, считающие, что вероятность введения санкций на госдолг РФ, высокая, но подчёркивающие, что Россия сейчас готова к таким санкциям намного лучше, чем ещё 1-2 года назад.
=====
Моё мнение – многие инвесторы зря игнорируют санкционные риски. Это реальная угроза, которая с очень высокой вероятностью будет имплементирована в течение этого года, и это приведёт к снижению стоимости рубля, ОФЗ, евробондов и акций. В части акций наиболее уязвим банковский сектор. Компании-экспортёры пока что только выигрывают от санкций (слабый рубль), но инвестиции в них связаны с риском попадания с SDN-лист как самих компаний, так и их мажоритарных владельцев.
Законопроект предусматривает:
• Запрет на покупку новых облигаций правительства (угроза санкций на уже обращающиеся облигации, похоже, снята); должны быть введены в течение 60 дней после принятия закона
• Санкции в отношении банков, связанных с поддержкой вмешательства РФ в выборы в других странах; 90 дней
• Санкции в отношении компаний и отдельных граждан, которые способствуют преступной деятельности, ведущейся от имени Путина; в течение 180 дней
• Санкции в отношении граждан и финансовых институтов, причастных к злонамеренной киберактивности; в течение 60 дней
• Запрет на инвестиции в СПГ-проекты России за рубежом
• Запрет на инвестиции в энергетические проекты за рубежом стоимостью более $250 млн, которыми частично или полностью владеет РФ
• Запрет на предоставление услуг, технологии и пр. для осуществления проектов по разработке нефтяных месторождений в РФ
• Подготовка отчёта по вопросу, является или нет Россия спонсором терроризма
• Подготовка отчёта об ответственности России за военные преступления в Сирии
• Подготовка отчёта по активности России в Сирии
• Подготовка отчёта по убийству Бориса Немцова
• Подготовка отчёта по активам Владимира Путина
=====
Рынки сегодня достаточно спокойно восприняли публикацию законопроекта, так как он, действительно, не несёт ничего принципиально нового к тому, что заявлялось ранее. Главный вопрос – когда он будет принят? Точно сказать невозможно. Сначала должны быть слушания в комитетах Конгресса. О датах таких слушаний пока ничего неизвестно.
Многие эксперты по американской политике оценивали вероятность принятия этого законопроекта, как достаточно высокую. О том же говорили и рейтинговые агентства, считающие, что вероятность введения санкций на госдолг РФ, высокая, но подчёркивающие, что Россия сейчас готова к таким санкциям намного лучше, чем ещё 1-2 года назад.
=====
Моё мнение – многие инвесторы зря игнорируют санкционные риски. Это реальная угроза, которая с очень высокой вероятностью будет имплементирована в течение этого года, и это приведёт к снижению стоимости рубля, ОФЗ, евробондов и акций. В части акций наиболее уязвим банковский сектор. Компании-экспортёры пока что только выигрывают от санкций (слабый рубль), но инвестиции в них связаны с риском попадания с SDN-лист как самих компаний, так и их мажоритарных владельцев.
Полюс Золото может провести SPO. Во время прошлого SPO акции упали на 10% за 2 недели. SPO нужно для увеличения ликвидности и обкэшивания акционеров. Однако крупным покупателям нужен дисконт, поэтому в моменте цена может обвалиться до 4900.
Полюс уже проводил SPO в 2017 году. Саид Керимов продал 9% акций на $800 млн. Цена продажи была на 14% дешевле рынка.
Сейчас, впервые за полтора года, идеальный момент для нового SPO. Акции Полюса близки к историческому максимуму и на 25% дороже, чем на SPO 2017 года. Окно между санкциями - при введении жёстких санкций момент для SPO будет упущен. В 2018 году Полюс уже отказывался от SPO из-за санкций и низкой оценки. Менеджмент сообщал о планах провести SPO при приемлемых уровнях цен.
Полюс уже проводил SPO в 2017 году. Саид Керимов продал 9% акций на $800 млн. Цена продажи была на 14% дешевле рынка.
Сейчас, впервые за полтора года, идеальный момент для нового SPO. Акции Полюса близки к историческому максимуму и на 25% дороже, чем на SPO 2017 года. Окно между санкциями - при введении жёстких санкций момент для SPO будет упущен. В 2018 году Полюс уже отказывался от SPO из-за санкций и низкой оценки. Менеджмент сообщал о планах провести SPO при приемлемых уровнях цен.
ТЕМПЫ РОСТА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН СТАБИЛИЗИРОВАЛИСЬ. За прошедшую неделю инфляция чуть-чуть ускорилась, составив 0.10% по сравнению с 0.09% неделей ранее. В целом можно говорить о стабилизации инфляционных показателей, которые три недели подряд держатся примерно на одном уровне – 0.09-0.10% в неделю.
По февралю выходим на 0.4% мм и 5.2% гг. Текущие инфляционные показатели, остающиеся в рамках прогноза ЦБ, по-прежнему, не дают никаких поводов для ужесточения кредитно-денежной политики
По февралю выходим на 0.4% мм и 5.2% гг. Текущие инфляционные показатели, остающиеся в рамках прогноза ЦБ, по-прежнему, не дают никаких поводов для ужесточения кредитно-денежной политики
Минфин в ходе вчерашних аукционов привлёк 54.7 млрд рублей (34 млрд – в 5-летней бумаге и 20.7 млрд – в 10-летней). Оба аукциона встретили высокий спрос (46.7 и 29.0 млрд соответственно) и прошли без премии к ценам вторичного рынка. Столь удачные аукционы во многом объясняются тем фактом, что вчера был погашен выпуск 26208 в объёме 150 млрд рублей, и ещё на 10.1 млрд были выплачены купоны. Реинвестирование этих средств во многом и предопределило успех аукционов.