Вчера в ЦБ была встреча руководства (Набиуллина, Тулин, Поздышев) с экспертами. И эта встреча произвела крайне позитивное впечатление. Предметом обсуждения была тема конкуренции в банковском секторе, в котором в последние годы произошли и продолжаются процессы концентрации и национализации.
Важные, на мой взгляд, моменты:
• ЦБ обеспокоен (как мне показалось) вопросами конкуренции, хотя чёткого понимания, насколько эта проблема критична для дальнейшего здорового развития, нет. Ряд экспертов, преимущественно из госбанков, выражали мнение, что сложившаяся олигополистическая структура (один мега крупный игрок и несколько крупных) может вести к усилению конкуренции. Не разделяю этот тезис.
• Некоторые эксперты говорили, что без привлечения иностранного капитала в банковский сектор решить проблемы конкуренции невозможно. ЦБ подчеркнул (г-жа Председатель несколько раз это повторила), что заинтересован в привлечение иностранного капитала в банки, хотя к теме приватизации относится скептически.
На последний момент я обращаю особое внимание, т.к. тема иностранных инвестиций в последние пару лет полностью исчезла из повестки правительства; складывается ощущение, что на эту тему вообще стало неприлично говорить. Много разговоров про рост инвестиций и повышение производительности, но эти планы никак не связываются с привлечение прямых иностранных инвестиций, и никаких KPI для правительства по FDI мы не слышали. Очень хорошо, что ЦБ не разделяет изоляционистскую повестку.
Я считаю, что тема конкуренции и привлечения иностранного капитала в банковский сектор крайне важна в свете планов правительства по ускорению экономики. И я считаю, что в банках это сделать даже проще, чем в других отраслях. На мой взгляд, необходимо вернуть тему приватизации госбанков в повестку дня. Речь, для начала, может идти о продаже небольших пакетов акций (Сбербанка и ВТБ, а позднее – Открытия) путём публичного размещения. Это обязательно должны быть рыночные сделки по приемлемым мультипликаторам. Подобные сделки могли бы стать важным сигналом для иностранных инвесторов, которые в случае удачных размещений могли бы обратить внимание и на банки второго эшелона.
Проведение IPO/SPO должно стать важнейшим KPI для топ-менеджмента госбанков. Министр экономики тут недавно рассказывал о том, что его министерство выводит правительство и губернаторов из зоны комфорта, придумывая им различные KPI, связанные с инвестициями и пр. Мне кажется, что в первую очередь из зоны комфорта нужно выводить госкорпорации и госбанки. И ещё в качестве важнейшего KPI должна быть рыночная капитализация. Ничего не нужно выдумывать для роста производительности – просто выведите максимально возможное количество госкомпаний и госбанков на рынок и заставьте их руководителей сделать так, чтобы на бирже они торговались с мультипликаторами не ниже среднерыночных. А в ряде случаев полностью отдайте в частные руки, тогда и заставлять никого не надо будет. Рынок – самый простой и быстрый путь сделать экономику эффективной и ускорить её до среднемировых темпов роста.
=======
Конечно, все участники вчерашней дискуссии, в т.ч. и со стороны ЦБ, понимали, что обсуждение данной темы выглядит шизофренией на фоне дела BVSP. Но экономическая политика у нас уже давно является искусством возможного… Говорить об этом всё-равно надо.

Индекс доверия потребителей в США в феврале резко вырос, оказавшись существенно выше рыночных прогнозов. Значение индекса составило 131.4 пункта vs 121.7 в январе.
Это ещё одно свидетельство того, что никакая рецессия экономике США в ближайшее время не угрожает.

Опубликованные вчера данные по сектору жилищного строительства США показали заметное падение объёмов нового строительства в конце года (-11.2% к ноябрю), при этом количество выданных разрешений на строительство оставалось высоким и даже немного выросло (+0.3%).
Данные показатели достаточно волатильны, поэтому делать какие-то выводы из декабрьского провала преждевременно. Тем не менее, это, безусловно, тревожный звоночек в отношении экономики США.

Ужесточение финансовых условий предсказуемым образом сказалось на динамике цен на жилую недвижимость в США. В 2018 году рост цен оказался минимальным за последние 7 лет: в среднем по 10 крупным городам цены выросли на 3.7%, по 20 городам – на 4.2%. При этом в прошедшем году цены впервые превысили докризисные максимумы

‼️ На сайте Конгресса США опубликован текст законопроекта S.482 по санкциям против РФ, который бы внесён сенатором Линсди Грэмом 13 февраля.
Комментарии позднее
https://www.congress.gov/bill/116th-congress/senate-bill/482/text

Опубликованный сегодня на сайте Конгресса законопроект по санкциям против РФ (DASKA 2019) повторяет основные пункты того, что было сказано ранее на сайте одного из авторов Боба Менендеза.
Законопроект предусматривает:
• Запрет на покупку новых облигаций правительства (угроза санкций на уже обращающиеся облигации, похоже, снята); должны быть введены в течение 60 дней после принятия закона
• Санкции в отношении банков, связанных с поддержкой вмешательства РФ в выборы в других странах; 90 дней
• Санкции в отношении компаний и отдельных граждан, которые способствуют преступной деятельности, ведущейся от имени Путина; в течение 180 дней
• Санкции в отношении граждан и финансовых институтов, причастных к злонамеренной киберактивности; в течение 60 дней
• Запрет на инвестиции в СПГ-проекты России за рубежом
• Запрет на инвестиции в энергетические проекты за рубежом стоимостью более $250 млн, которыми частично или полностью владеет РФ
• Запрет на предоставление услуг, технологии и пр. для осуществления проектов по разработке нефтяных месторождений в РФ
• Подготовка отчёта по вопросу, является или нет Россия спонсором терроризма
• Подготовка отчёта об ответственности России за военные преступления в Сирии
• Подготовка отчёта по активности России в Сирии
• Подготовка отчёта по убийству Бориса Немцова
• Подготовка отчёта по активам Владимира Путина
=====
Рынки сегодня достаточно спокойно восприняли публикацию законопроекта, так как он, действительно, не несёт ничего принципиально нового к тому, что заявлялось ранее. Главный вопрос – когда он будет принят? Точно сказать невозможно. Сначала должны быть слушания в комитетах Конгресса. О датах таких слушаний пока ничего неизвестно.
Многие эксперты по американской политике оценивали вероятность принятия этого законопроекта, как достаточно высокую. О том же говорили и рейтинговые агентства, считающие, что вероятность введения санкций на госдолг РФ, высокая, но подчёркивающие, что Россия сейчас готова к таким санкциям намного лучше, чем ещё 1-2 года назад.
=====
Моё мнение – многие инвесторы зря игнорируют санкционные риски. Это реальная угроза, которая с очень высокой вероятностью будет имплементирована в течение этого года, и это приведёт к снижению стоимости рубля, ОФЗ, евробондов и акций. В части акций наиболее уязвим банковский сектор. Компании-экспортёры пока что только выигрывают от санкций (слабый рубль), но инвестиции в них связаны с риском попадания с SDN-лист как самих компаний, так и их мажоритарных владельцев.

​​Полюс Золото может провести SPO. Во время прошлого SPO акции упали на 10% за 2 недели. SPO нужно для увеличения ликвидности и обкэшивания акционеров. Однако крупным покупателям нужен дисконт, поэтому в моменте цена может обвалиться до 4900.

Полюс уже проводил SPO в 2017 году. Саид Керимов продал 9% акций на $800 млн. Цена продажи была на 14% дешевле рынка.

Сейчас, впервые за полтора года, идеальный момент для нового SPO. Акции Полюса близки к историческому максимуму и на 25% дороже, чем на SPO 2017 года. Окно между санкциями - при введении жёстких санкций момент для SPO будет упущен. В 2018 году Полюс уже отказывался от SPO из-за санкций и низкой оценки. Менеджмент сообщал о планах провести SPO при приемлемых уровнях цен.

ТЕМПЫ РОСТА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН СТАБИЛИЗИРОВАЛИСЬ. За прошедшую неделю инфляция чуть-чуть ускорилась, составив 0.10% по сравнению с 0.09% неделей ранее. В целом можно говорить о стабилизации инфляционных показателей, которые три недели подряд держатся примерно на одном уровне – 0.09-0.10% в неделю.
По февралю выходим на 0.4% мм и 5.2% гг. Текущие инфляционные показатели, остающиеся в рамках прогноза ЦБ, по-прежнему, не дают никаких поводов для ужесточения кредитно-денежной политики

Минфин в ходе вчерашних аукционов привлёк 54.7 млрд рублей (34 млрд – в 5-летней бумаге и 20.7 млрд – в 10-летней). Оба аукциона встретили высокий спрос (46.7 и 29.0 млрд соответственно) и прошли без премии к ценам вторичного рынка. Столь удачные аукционы во многом объясняются тем фактом, что вчера был погашен выпуск 26208 в объёме 150 млрд рублей, и ещё на 10.1 млрд были выплачены купоны. Реинвестирование этих средств во многом и предопределило успех аукционов.

В феврале объёмы размещения ОФЗ оказались рекордными за последний год. Минфин в этом месяце смог привлечь на рынке ОФЗ 162 млрд рублей, привлечение с начала года составило 236 млрд.
План Минфина по размещению ОФЗ в 1-м квартале составлял 450 млрд. Если оптимизм на развивающихся рынках в марте сохранится, а санкционная история не получит развития, то Минфин имеет шансы приблизится к плановым показателям.

В январе был зафиксирован чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ в размере 54 млрд рублей. Это первый ежемесячный приток за последние полгода и самый значительный с февраля прошлого года.
На 1 февраля средства нерезидентов в ОФЗ составляли 1 844 млрд ($27.9 млрд), доля нерезидентов в рынке – 25.0%. На пике в марте прошлого года доля достигала 34.5%.
В феврале приток средств нерезидентов в ОФЗ мог продолжиться, но вряд ли он был существенным.

MOODY’S ЛИШИЛО VALE ИНВЕСТИЦИОННОГО РЕЙТИНГА
Агентство Moody’s снизило рейтинг крупнейшей бразильской горнорудной компании Vale с Baa3 до Ba1, прогноз рейтинга – негативный.
Снижение рейтинга – реакция на масштабную аварию, случившуюся в конце января https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4371

СИТУАЦИЯ В ЭКОНОМИКЕ КИТАЯ В ФЕВРАЛЕ ВНОВЬ УХУДШИЛАСЬ
PMI в Китае в феврале:
• Промышленность – 49.2 vs 49.5 в январе
• Сектор услуг – 54.3 vs 54.7
• Композит (промышленность + услуги) – 52.4 vs 53.2

S&P повысил рейтинги российских компаний:
• Металлоинвест (BB+ / Ba2 / BB): рейтинг повышен с BB до BB+, прогноз рейтинга – стабильный
• Евраз (BB+ / Ba1 / BB): рейтинг повышен с BB до BB+, прогноз рейтинга – стабильный

Опубликованные вчера данные по ВВП США показали, что ситуация в американской экономике в конце года была лучше, чем ожидалось.
Рост ВВП США в 4-м квартале по отношению к 3-му кварталу с устранением сезонности составил 2.6% (годовые темпы роста), что превысило консенсус-прогноз, составлявший 2.3%. По отношению к 4-му кварталу прошлого года рост составил 3.1%. Всего за прошедший год ВВП вырос на 2.9% vs 2.2% годом ранее. Такие же темпы роста ВВП наблюдались в 2015 году. В текущем экономическом цикле (после кризиса 2008-09гг) экономика не росла быстрее.
После выходы этих цифр доходности UST10 подскочили до 2.72% годовых. Хорошие данные по экономике снижают вероятность смягчение монетарной политики, в частности, приостановку сокращения баланса ФРС.

В феврале индекс Russia PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в секторе обрабатывающей промышленности, снизился с 50.9 до 50.1, оказавшись фактически в области стагнации.
В пресс-релизе отмечаются достаточно противоречивые тенденции: «рост объёмов производства несколько ускорился, но темпы роста новых заказов замедлились и были минимальными с сентября прошлого года. Более того, спрос со стороны иностранных клиентов продолжал падать, и новые экспортные заказы сократились максимальными темпами с апреля 2017 года. Тем не менее, компании остались оптимистичными, и степень оптимизма достигла второго максимального показателя с мая 2013 года».

Оперативные данные РЖД по погрузке за февраль подтверждают сигналы PMI mfg о том, что промышленный сектор вновь оказался на грани стагнации, а в строительном секторе, по-видимому, усиливается спад.
В феврале погрузка на РЖД была лишь на 0.1% выше, чем годом ранее, а за январь-февраль рост составил 0.9% гг.
За первые два месяца года погрузка строительных грузов упала на 7.6% гг, погрузка цемента снизилась на 3.5% гг. Наблюдается также серьёзное снижение погрузки зерна (-8.3% гг) и промышленного сырья (-5.1% гг)