По данным Reuters со ссылкой на ЦДУ-ТЭК, добыча нефти с газовым конденсатом в России в августе составила 47.763 млн тонн или 11.29 млн баррелей в сутки (коэффициент пересчета – 7.33). Это максимальные объёмы добычи с марта текущего года. В июне-июле добыча находилась на уровне 11.15-11.16 млн бс.
Динамика добычи «год к году» вновь вышла в плюс, рост составил 0.7% гг vs -0.6% гг в июле.
Скачок добычи нефти, по-видимому, связан со стремлением компенсировать провал, случившийся из-за весенней аварии на нефтепроводе «Дружба». Тогда это привело к тому, что Россия несколько месяцев заметно перевыполняла свои обязательства в рамках соглашения ОПЕК+ (т.е. добывала меньше, чем разрешено соглашением). О том, что Россия в августе превысит свою квоту на добычу, в конце недели предупредил министр Новак. При этом он заверил, что в будущем Россия будет стремиться выдерживать это соглашение. Цены на нефть в пятницу снизились. Сегодня с утра рынок подрастает, Brent торгуется на уровне $59.15.
Динамика добычи «год к году» вновь вышла в плюс, рост составил 0.7% гг vs -0.6% гг в июле.
Скачок добычи нефти, по-видимому, связан со стремлением компенсировать провал, случившийся из-за весенней аварии на нефтепроводе «Дружба». Тогда это привело к тому, что Россия несколько месяцев заметно перевыполняла свои обязательства в рамках соглашения ОПЕК+ (т.е. добывала меньше, чем разрешено соглашением). О том, что Россия в августе превысит свою квоту на добычу, в конце недели предупредил министр Новак. При этом он заверил, что в будущем Россия будет стремиться выдерживать это соглашение. Цены на нефть в пятницу снизились. Сегодня с утра рынок подрастает, Brent торгуется на уровне $59.15.
По информации Reuters со ссылкой на данные ЦДУ-ТЭК Минэнерго добыча газа в России в августе составила 55.482 млрд кубометров, увеличившись по сравнению с августом прошлого года на 1.6% (в июле годовой прирост составлял 1.4%). По итогам восьми месяцев в России было добыто 487.4 млрд кубометров, что превышает прошлогодний показатель за тот же период на 2.9%.
ЭКОНОМИКА ТУРЦИИ ПРОДОЛЖИЛА РОСТ ВО 2-М КВАРТАЛЕ
ВВП Турции вырос во 2-м кв на 1.2% к 1-му кв с устранением сезонности (в 1-м кв был рост на 1.6% qq sa). В то же время годовая динамика ВВП осталась отрицательной – сокращение на 1.5% гг (в 1-м кв было -2.6% гг, в 4-м кв: -3.0% гг). Цифры оказались лучше ожиданий – консенсус-прогноз составлял -2.0% гг. Поддержку экономике во 2-м кв оказали потребительский спрос и чистый экспорт, выросший в результате прошлогодней девальвации лиры.
Рост экономики Турции – очень хороший знак для инвесторов в евробонды. Одна из ключевых причин коллапса на рынках Аргентины заключатся в том, что стране так и не удалось вернуться на траекторию роста. Турции, похоже, удаётся.
Последние прогнозы по Турции:
S&P (август): снижение на 0.5% в этом году и рост на 3.2% в 2020г
https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5664
Опрос REUTERS (июль): -1.5% в этом году
https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5582
Всемирный банк (июнь): -1.0% в этом году и рост на 3.0% в 2020г
https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5285
ВВП Турции вырос во 2-м кв на 1.2% к 1-му кв с устранением сезонности (в 1-м кв был рост на 1.6% qq sa). В то же время годовая динамика ВВП осталась отрицательной – сокращение на 1.5% гг (в 1-м кв было -2.6% гг, в 4-м кв: -3.0% гг). Цифры оказались лучше ожиданий – консенсус-прогноз составлял -2.0% гг. Поддержку экономике во 2-м кв оказали потребительский спрос и чистый экспорт, выросший в результате прошлогодней девальвации лиры.
Рост экономики Турции – очень хороший знак для инвесторов в евробонды. Одна из ключевых причин коллапса на рынках Аргентины заключатся в том, что стране так и не удалось вернуться на траекторию роста. Турции, похоже, удаётся.
Последние прогнозы по Турции:
S&P (август): снижение на 0.5% в этом году и рост на 3.2% в 2020г
https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5664
Опрос REUTERS (июль): -1.5% в этом году
https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5582
Всемирный банк (июнь): -1.0% в этом году и рост на 3.0% в 2020г
https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5285
Данные по погрузке на железной дороге: в августе рост составил 0.2% гг (-0.1% гг в июле), по итогам восьми месяцев погрузка сократилась на 1.1% гг.
Данные по погрузку РЖД часто служат опережающим индикатором по отношению к ситуации в реальном секторе экономики. Последние цифры свидетельствуют о том, что после весеннего провала ситуация стабилизировалась, дальнейшего развития негативного тренда не происходит.
Данные по погрузку РЖД часто служат опережающим индикатором по отношению к ситуации в реальном секторе экономики. Последние цифры свидетельствуют о том, что после весеннего провала ситуация стабилизировалась, дальнейшего развития негативного тренда не происходит.
Суверенные евробонды развивающихся стран в августе показали очень хороший рост вслед за US Treasuries. Безоговорочным лидером стала Мексика, где рост наблюдался не только в сегменте госдолга. Выдернули вверх и PEMEX после появления информации о готовности страны возобновить проведение аукционов на нефтегазовые участки с допуском к ним иностранных инвесторов. В начале года президент Мексики Лопес Обрадор фактически остановил энергетическую реформу, заявив, что существующие консорциумы госкомпании PEMEX с иностранными партнерами сохранятся, но новые тендеры не будут проводиться до тех пор, пока действующие проекты не продемонстрируют свою эффективность.
Рынок суверенного долга Мексики вырос в августе на 5.14% (total return), рост с начала года составил 18.86%.
Российские суверенные бонды также были в числе лучших: 3.58% за месяц и 17.23% с начала года.
Рынок суверенного долга Мексики вырос в августе на 5.14% (total return), рост с начала года составил 18.86%.
Российские суверенные бонды также были в числе лучших: 3.58% за месяц и 17.23% с начала года.
Мощное ралли наблюдалось в августе на большинстве рынков суверенного долга стран EM, в том числе Индонезии и Южной Африки. Единственным крупным рынком, показавшим негативную реакцию на проблемы в Аргентине, стал турецкий. Впрочем, снижение здесь носило очень умеренный характер. Если в прошлом году мы имели две ключевых проблемных точки на карте EM – Турцию и Аргентину, – то в этом году всё-таки можно сказать, что Турция в значительной степени отстыковалась от аргентинских проблем.
Евробонды Аргентины пережили настоящий коллапс, последовавший за сокрушительным поражением Макри на праймериз и попытками правительства запустить процесс реструктуризации долга. В среднем рынок суверенного долга Аргентины потерял за месяц половину своей стоимости (по индексу, рассчитываемому Bank of America ML).
В то же время наиболее слабые с точки кредитного качества Египет и Украина устояли. Украинские евробонды в последние дни возобновили рост на фоне общего улучшения аппетита к риску и назначении премьер-министра страны, от которого инвесторы ожидают рыночных реформ и нового соглашения с МВФ. С начала года украинские суверенные евробонды остаются одними из самых доходных в сегменте High Yield, их рост с начала года составил в среднем 26.5% (по индексу, рассчитываемому Bank of America ML).
В то же время наиболее слабые с точки кредитного качества Египет и Украина устояли. Украинские евробонды в последние дни возобновили рост на фоне общего улучшения аппетита к риску и назначении премьер-министра страны, от которого инвесторы ожидают рыночных реформ и нового соглашения с МВФ. С начала года украинские суверенные евробонды остаются одними из самых доходных в сегменте High Yield, их рост с начала года составил в среднем 26.5% (по индексу, рассчитываемому Bank of America ML).
Традиционный ежемесячный опрос, проходящий в нашем канале в первый рабочий день месяца, показал, что ожидания наших читателей в отношении финансовых рынков остаются умеренно-негативными. Индекс MMI ISI в точности повторил значение месячной давности, оставшись на уровне 45.3 пункта. За пять месяцев, что мы проводим эти опросы, MMI ISI лишь один раз поднимался выше 50 пунктов (выше 50 – преобладают позитивные настроения, ниже – негативные), что говорит об очень осторожном (но далеком от паники) отношении респондентов к складывающейся в этом году ситуации на рынках. Это достаточно логично, так как, действительно, все последние месяцы мы живём в условиях усиливающихся рисков торговых войн, ухудшающейся макроэкономической конъюнктуры, возрастающих рисков рецессии.
Особенностью сентябрьского опроса стало то, что количество респондентов, ожидающих армагеддона или ралли, упало до минимальных значений, а большинство ответов сосредоточились в серединке. То есть серьёзных движений на рынках наши читатели не ждут
Особенностью сентябрьского опроса стало то, что количество респондентов, ожидающих армагеддона или ралли, упало до минимальных значений, а большинство ответов сосредоточились в серединке. То есть серьёзных движений на рынках наши читатели не ждут
ТУРЦИЯ: ИНФЛЯЦИЯ ЛУЧШЕ ПРОГНОЗОВ. ЖДЁМ ДАЛЬНЕЙШЕГО СНИЖЕНИЯ СТАВОК
Рост потребительских цен в Турции в августе составил 0.86% мм и 15.01% гг (ожидалось 15.5% гг); изменение цен производителей составило -0.59% мм и 13.45% гг.
Заседание Банка Турции состоится 12 сентября. Нет сомнений, что ЦБ продолжит снижение ставки. Вопрос только в том, насколько агрессивно. Не удивлюсь, если будет -200 бп. Сейчас ставка составляет 19.75% годовых.
Рост потребительских цен в Турции в августе составил 0.86% мм и 15.01% гг (ожидалось 15.5% гг); изменение цен производителей составило -0.59% мм и 13.45% гг.
Заседание Банка Турции состоится 12 сентября. Нет сомнений, что ЦБ продолжит снижение ставки. Вопрос только в том, насколько агрессивно. Не удивлюсь, если будет -200 бп. Сейчас ставка составляет 19.75% годовых.
Максим, съезди в Ярославль!
Попалось на глаза свежее интервью министра экономики Максима Орешкина. Про экономику там ничего нет, так трёп за жизнь. В том числе рассказ про автопутешествии в Тольятти: «Уже знаю, как выглядит пробка в Балашихе, понимаю, почему нужно строить объездную дорогу в Покрове, лично удостоверился, что от Владимира до Нижнего Новгорода трасса хорошая, а потом идет проблематичное сужение — местами до двух полос».
Максим Станиславович, уважаемый, съезди пожалуйста в Ярославль!!! Лучше вечерком, после работы. Я не шучу, это реально крик души. За 25 лет, что я туда езжу, ситуация не меняется. Вы там всё придумываете триллионные нацпроекты. Они, как я понимаю, сильно буксуют. Ну и Бог с ними. Решите простые проблемы, в том числе уберите вечную пробку на Ярославке на выезде из Москвы. Ну и местами далее. Это, как минимум, два часа времени, которые теряют десятки тысяч людей ежедневно на этой дороге. Это же абсурд – по два раза в год перестилать асфальт в Москве, менять бордюры и тп, и за двадцать лет так и не построить нормальную дорогу в Ярославль. Всего то 250 км. Причём это основной участок главного туристического маршрута в центральной части России – «Золотое кольцо». Вы же там, вроде туризм тоже собираетесь развивать. Сами не справляетесь, пригласите иностранные компании построить дороги – по-моему, это самый эффективный и быстрый способ с умом проинвестировать часть избыточных резервов ФНБ без больших инфляционных эффектов.
Ну а решите с десяток таких простых проблем, будет виден и макроэффект. Ведь Минэк же, по-моему, отвечает за нацпроект про прозводительность? А что ещё лучше способствует повышению эффективности экономики, чем расшивка узких транспортных мест?
Попалось на глаза свежее интервью министра экономики Максима Орешкина. Про экономику там ничего нет, так трёп за жизнь. В том числе рассказ про автопутешествии в Тольятти: «Уже знаю, как выглядит пробка в Балашихе, понимаю, почему нужно строить объездную дорогу в Покрове, лично удостоверился, что от Владимира до Нижнего Новгорода трасса хорошая, а потом идет проблематичное сужение — местами до двух полос».
Максим Станиславович, уважаемый, съезди пожалуйста в Ярославль!!! Лучше вечерком, после работы. Я не шучу, это реально крик души. За 25 лет, что я туда езжу, ситуация не меняется. Вы там всё придумываете триллионные нацпроекты. Они, как я понимаю, сильно буксуют. Ну и Бог с ними. Решите простые проблемы, в том числе уберите вечную пробку на Ярославке на выезде из Москвы. Ну и местами далее. Это, как минимум, два часа времени, которые теряют десятки тысяч людей ежедневно на этой дороге. Это же абсурд – по два раза в год перестилать асфальт в Москве, менять бордюры и тп, и за двадцать лет так и не построить нормальную дорогу в Ярославль. Всего то 250 км. Причём это основной участок главного туристического маршрута в центральной части России – «Золотое кольцо». Вы же там, вроде туризм тоже собираетесь развивать. Сами не справляетесь, пригласите иностранные компании построить дороги – по-моему, это самый эффективный и быстрый способ с умом проинвестировать часть избыточных резервов ФНБ без больших инфляционных эффектов.
Ну а решите с десяток таких простых проблем, будет виден и макроэффект. Ведь Минэк же, по-моему, отвечает за нацпроект про прозводительность? А что ещё лучше способствует повышению эффективности экономики, чем расшивка узких транспортных мест?
Размер ФНБ в августе сократился на $1.3 млрд до $122.9 млрд. Причина снижения – валютная переоценка. Ликвидная часть ФНБ уменьшилась на $0.4 млрд до $98.1 млрд.
Минфин с начала этого года купил валюты примерно на $32.5 млрд (эти деньги будут зачислены в ФНБ лишь в середине следующего года), так что фактический размер ликвидных резервов составляет сейчас около $130 млрд или порядка 8.2% ВВП. При нынешних ценах на нефть к концу года ликвидные резервы приблизятся к 9% ВВП.
Минфин с начала этого года купил валюты примерно на $32.5 млрд (эти деньги будут зачислены в ФНБ лишь в середине следующего года), так что фактический размер ликвидных резервов составляет сейчас около $130 млрд или порядка 8.2% ВВП. При нынешних ценах на нефть к концу года ликвидные резервы приблизятся к 9% ВВП.
Индекс Global PMI mfg, характеризующего деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в августе продемонстрировал небольшой рост, поднявшись с 49.3 до 49.5 пунктов. Рост индекса зафиксирован впервые с апреля прошлого года. В то же время Global PMI mfg четвертый месяц подряд оставался ниже уровня 50 пунктов, который служит водоразделом между ростом и сокращением сектора.
Обращает на себя внимание ускорившееся падение субиндекса, характеризующего новые экспортные заказы – с 48.3 до 47.5. Это достаточно ясный сигнал ухудшающейся конъюнктуры мировой торговли – торговые войны оказывают возрастающее негативное влияние на международную торговлю и мировую экономику в целом. Пока негативный тренд в международной торговле сохраняется, угроза глобальной рецессии будет возрастать
Обращает на себя внимание ускорившееся падение субиндекса, характеризующего новые экспортные заказы – с 48.3 до 47.5. Это достаточно ясный сигнал ухудшающейся конъюнктуры мировой торговли – торговые войны оказывают возрастающее негативное влияние на международную торговлю и мировую экономику в целом. Пока негативный тренд в международной торговле сохраняется, угроза глобальной рецессии будет возрастать
Рост индекса Global PMI mfg (первый раз с апреля прошлого года) был связан в первую очередь с Китаем (индекс Caixin PMI mfg поднялся с 49.9 до 50.4). Однако этот рост выглядит неубедительным на фоне того, что официальные индексы PMI по Китаю в августе снизились.
В США индекс ISM PMI mfg впервые за последние три года опустился ниже 50 пунктов.
Резкое ухудшение промышленной конъюнктуры в Великобритании – индекс на минимуме за последние 85 месяцев (47.4)
В Турции индекс PMI mfg поднялся до максимального значения за последние 13 месяцев, хотя и остался в области рецессии (48.0).
В Бразилии резкое оживление промышленной конъюнктуры (52.5)
В США индекс ISM PMI mfg впервые за последние три года опустился ниже 50 пунктов.
Резкое ухудшение промышленной конъюнктуры в Великобритании – индекс на минимуме за последние 85 месяцев (47.4)
В Турции индекс PMI mfg поднялся до максимального значения за последние 13 месяцев, хотя и остался в области рецессии (48.0).
В Бразилии резкое оживление промышленной конъюнктуры (52.5)
После введения валютного контроля, в т.ч. запрет на покупку населением более $10 тыс, песо начал укрепляться, рынок акций вновь полетел вниз, а евробонды стабилизировались на уровнях чуть ниже 40. Правда 5Y CDS улетел сегодня уже выше 4000.
Реструктуризация евробондов на условиях правительства (пролонгация при сохранении размера купона), может привести к росту евробондов до 70% от номинала. Некоторые управляющие и брокеры уже начинают рекомендовать эту идею клиентам. Я считаю, что это крайне рискованная игра, и предпочитаю пока занимать выжидательную позицию, по крайней мере, до решения МВФ по очередному траншу, которое должно быть в середине сентября. У меня большие сомнения, что МВФ пойдёт на это.
За 14 месяцев, прошедших с момента заключения соглашения с МВФ, экономическая ситуация в Аргентине ухудшилась. Правительству удалось улучшить бюджетную ситуацию, но девальвация песо и политическая неопределенность перечеркивают эти достижения. Боюсь, что Аргентину ждёт полный экономический коллапс
Реструктуризация евробондов на условиях правительства (пролонгация при сохранении размера купона), может привести к росту евробондов до 70% от номинала. Некоторые управляющие и брокеры уже начинают рекомендовать эту идею клиентам. Я считаю, что это крайне рискованная игра, и предпочитаю пока занимать выжидательную позицию, по крайней мере, до решения МВФ по очередному траншу, которое должно быть в середине сентября. У меня большие сомнения, что МВФ пойдёт на это.
За 14 месяцев, прошедших с момента заключения соглашения с МВФ, экономическая ситуация в Аргентине ухудшилась. Правительству удалось улучшить бюджетную ситуацию, но девальвация песо и политическая неопределенность перечеркивают эти достижения. Боюсь, что Аргентину ждёт полный экономический коллапс
ЭКОНОМИКА ЮАР ВЕРНУЛАСЬ К РОСТУ ВО 2-М КВАРТАЛЕ
ВВП ЮАР вырос во 2-м кв на 0.7% по отношению к 1-му кв с устранением сезонности (3.1% в пересчете на годовые темпы роста) и на 0.9% гг. Эти цифры оказались чуть выше рыночных ожиданий, которые находились на уровне 0.8% гг.
Возвращение к росту обеспечил горнорудный сектор и обрабатывающая промышленность.
Это очень хорошая новость для ЮАР и её внешнего долга. Хорошие данные за второй квартала снижают вероятность рецессии в этом году и снижения кредитного рейтинга. Сейчас лишь Moody’s держит рейтинг ЮАР на нижнем инвестиционном уровне, и потеря этого рейтинга может привести к серьёзному оттоку капитала из суверенных евробондов.
ВВП ЮАР вырос во 2-м кв на 0.7% по отношению к 1-му кв с устранением сезонности (3.1% в пересчете на годовые темпы роста) и на 0.9% гг. Эти цифры оказались чуть выше рыночных ожиданий, которые находились на уровне 0.8% гг.
Возвращение к росту обеспечил горнорудный сектор и обрабатывающая промышленность.
Это очень хорошая новость для ЮАР и её внешнего долга. Хорошие данные за второй квартала снижают вероятность рецессии в этом году и снижения кредитного рейтинга. Сейчас лишь Moody’s держит рейтинг ЮАР на нижнем инвестиционном уровне, и потеря этого рейтинга может привести к серьёзному оттоку капитала из суверенных евробондов.
Индексы PMI в России в августе:
• промышленность: 49.1 vs 49.3 в июле
• сектор услуг: 52.1 vs 50.4
• совокупный выпуск (промышленность + услуги): 51.5 vs 50.2
Индекс PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск в экономике, в августе вырос до 51.5 пунктов vs 50.2 в июле. Динамика индекса свидетельствует о том, что в 3-м квартале ситуация в экономике, действительно, немного улучшилась, что, по-видимому, связано с ростом бюджетных расходов, провалившихся в 1-м полугодии. В то же время, промышленность, как отмечалось ранее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5840, остаётся в зоне стагнации
• промышленность: 49.1 vs 49.3 в июле
• сектор услуг: 52.1 vs 50.4
• совокупный выпуск (промышленность + услуги): 51.5 vs 50.2
Индекс PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск в экономике, в августе вырос до 51.5 пунктов vs 50.2 в июле. Динамика индекса свидетельствует о том, что в 3-м квартале ситуация в экономике, действительно, немного улучшилась, что, по-видимому, связано с ростом бюджетных расходов, провалившихся в 1-м полугодии. В то же время, промышленность, как отмечалось ранее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5840, остаётся в зоне стагнации
Макропрогноз Morgan Stanley по России: рост ВВП на 1.1% в 2019г и на 1.6% в 2020г – ниже прогнозов Минэка https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5801, но в целом близко к консенсусу.
MS ожидают одно снижение ставки до конца этого года (в сентябре) и ещё одно – в следующем году. На мой взгляд, очень консервативно, как и прогнозы по инфляции.
Удивительно выглядит прогноз укрепления рубля до 65 к концу этого года и до 61 (!) к концу 2020г при стабильных ценах на нефть.
MS ожидают одно снижение ставки до конца этого года (в сентябре) и ещё одно – в следующем году. На мой взгляд, очень консервативно, как и прогнозы по инфляции.
Удивительно выглядит прогноз укрепления рубля до 65 к концу этого года и до 61 (!) к концу 2020г при стабильных ценах на нефть.
Вслед за падением нефтяных цен объём покупок валюты в резервы правительства сокращается.
С 6 сентября по 4 октября включительно Минфин в рамках бюджетного правила купит валюту у ЦБ на 187 млрд руб (около $2.8 млрд).
Интервенции ЦБ на рынке будут выше, т.к. ЦБ докупает валюту, которую не приобрёл в прошлом году (на 2.8 млрд рублей в месяц). С учётом этих операций общий объём покупок валюты на открытом рынке составит 246 млрд руб ($3.7 млрд) или 11.7 млрд руб в день.
С начала года Минфин купил примерно $32.6 млрд, потратив на это 2 113 млрд рублей. Объём интервенций ЦБ за это время был выше (докупал валюту с прошлого года) и составил около $39 млрд.
С 6 сентября по 4 октября включительно Минфин в рамках бюджетного правила купит валюту у ЦБ на 187 млрд руб (около $2.8 млрд).
Интервенции ЦБ на рынке будут выше, т.к. ЦБ докупает валюту, которую не приобрёл в прошлом году (на 2.8 млрд рублей в месяц). С учётом этих операций общий объём покупок валюты на открытом рынке составит 246 млрд руб ($3.7 млрд) или 11.7 млрд руб в день.
С начала года Минфин купил примерно $32.6 млрд, потратив на это 2 113 млрд рублей. Объём интервенций ЦБ за это время был выше (докупал валюту с прошлого года) и составил около $39 млрд.
Достижение или фиаско?
Не могу не обратить внимание на вот этот пост Виктора Тунёва, автора канала Truevalue. Я считаю Виктора очень сильным макроэкономистом, часто дающим глубокие комментарии по экономической политике, современной макроэкономике. По совместительству Виктор ещё и управляющий крупным фондом акций.
Поводом для этого поста стало интервью Орешкина, о котором я упоминал вчера. Виктор поднимает очень серьёзную тему. Он соглашается с Орешкиным, признавая, что нынешний курс экономической политики РФ (2014-2019гг) наверняка войдёт в учебники, но не как достижение (в чем убежден министр), а как пример самой противоречивой политики, не имеющей аналогов в мире: «цели политики (профицит бюджета, накопление инвалюты) противоречат тому, что нужно в реальности для суверенной страны с плавающим курсом своей валюты. Но формально соответствуют учебникам по макроэкономике прошлого, написанных в условиях золотого стандарта или фиксированного курса валюты. Министр гордится тем, что бюджет якобы может жить при $45, но по большому счету это обязано двукратному снижению курса рубля. И странно гордиться этим, когда страна получила реальные убытки в виде недоинвестирования инфраструктуры и снижения реальных доходов населения. Федеральный бюджет - не домохозяйство, он всегда может быть в дефиците, чтобы мы смогли быть в профиците. А получается все наоборот».
На мой взгляд, в этих утверждениях есть очень большая доля истины. Дело в том, что экономические парадигмы, действительно, время от времени меняются (как и рыночные парадигмы, см. Рэя Далио), и тот, кто вовремя этого не заметит и не перестроится, бывает сметён новым мощным трендом. Многие идеи, бывшие когда-то мейнстримом, сейчас видятся ошибочными. Например, 20 лет назад currency board считалась самой современной рекомендацией МВФ для стран с переходной или развивающейся экономикой. После того, как фиксированные курсы обрушили экономики ряда стран эти идеи ушли в прошлое. Мейнстрим сейчас – инфляционное таргетирование и макростабильность (резервы, профицит). Но мы видим, что и эти идеи, взятые на вооружение нашим экономическим блоком, ведут в тупик. Да, можно возразить, что причина деградации нашей экономики имеет политический характер. Негативное влияние этого фактора, приведшего к разрушению инвестклимата в стране, бесспорно, но посмотрите на другие EM, где нет проблем с диктатурой. Устойчивого высокого роста в большинстве стран Вы тоже не увидите.
Тема сложная, и в формат телеграм-канала явно не укладывается. Но в чём я полностью поддерживаю Виктора, так это в том, что министру экономики вместо того, чтобы хвалить самого себя (это просто неадекватно при падающих 6-й год подряд доходах населения), возможно, стоит задуматься о смене парадигмы экономической политики.
Не могу не обратить внимание на вот этот пост Виктора Тунёва, автора канала Truevalue. Я считаю Виктора очень сильным макроэкономистом, часто дающим глубокие комментарии по экономической политике, современной макроэкономике. По совместительству Виктор ещё и управляющий крупным фондом акций.
Поводом для этого поста стало интервью Орешкина, о котором я упоминал вчера. Виктор поднимает очень серьёзную тему. Он соглашается с Орешкиным, признавая, что нынешний курс экономической политики РФ (2014-2019гг) наверняка войдёт в учебники, но не как достижение (в чем убежден министр), а как пример самой противоречивой политики, не имеющей аналогов в мире: «цели политики (профицит бюджета, накопление инвалюты) противоречат тому, что нужно в реальности для суверенной страны с плавающим курсом своей валюты. Но формально соответствуют учебникам по макроэкономике прошлого, написанных в условиях золотого стандарта или фиксированного курса валюты. Министр гордится тем, что бюджет якобы может жить при $45, но по большому счету это обязано двукратному снижению курса рубля. И странно гордиться этим, когда страна получила реальные убытки в виде недоинвестирования инфраструктуры и снижения реальных доходов населения. Федеральный бюджет - не домохозяйство, он всегда может быть в дефиците, чтобы мы смогли быть в профиците. А получается все наоборот».
На мой взгляд, в этих утверждениях есть очень большая доля истины. Дело в том, что экономические парадигмы, действительно, время от времени меняются (как и рыночные парадигмы, см. Рэя Далио), и тот, кто вовремя этого не заметит и не перестроится, бывает сметён новым мощным трендом. Многие идеи, бывшие когда-то мейнстримом, сейчас видятся ошибочными. Например, 20 лет назад currency board считалась самой современной рекомендацией МВФ для стран с переходной или развивающейся экономикой. После того, как фиксированные курсы обрушили экономики ряда стран эти идеи ушли в прошлое. Мейнстрим сейчас – инфляционное таргетирование и макростабильность (резервы, профицит). Но мы видим, что и эти идеи, взятые на вооружение нашим экономическим блоком, ведут в тупик. Да, можно возразить, что причина деградации нашей экономики имеет политический характер. Негативное влияние этого фактора, приведшего к разрушению инвестклимата в стране, бесспорно, но посмотрите на другие EM, где нет проблем с диктатурой. Устойчивого высокого роста в большинстве стран Вы тоже не увидите.
Тема сложная, и в формат телеграм-канала явно не укладывается. Но в чём я полностью поддерживаю Виктора, так это в том, что министру экономики вместо того, чтобы хвалить самого себя (это просто неадекватно при падающих 6-й год подряд доходах населения), возможно, стоит задуматься о смене парадигмы экономической политики.
Планы правительства по снижению ипотечной ставки до 8% как никогда реальны. Правительство, скорее всего, сдержит обещание
В пятницу заседание ЦБ по ставке. В этот раз я не стал проводить опрос в канале на тему, что Вы ждёте от ЦБ. На мой взгляд, это будет одно из самых предсказуемых решений. Ставка будет снижена на 25 бп до 7.0%, и в этом я уверен на 99.9%. Какой будет сигнал? Думаю, неопределённый – типа, будем ориентироваться по выходящим данным и меняющейся внешней конъюнктуре. Но это должно прозвучать так, чтобы у участников рынка сохранилось понимание, что ключевая ставка на уровне 7% – это не дно цикла, снижение будет продолжено, хотя и, возможно, после паузы.
Ключевая ставка важна для инвесторов. Для населения нашей страны куда важнее, как будет меняться ставка по ипотеке. Здесь, на самом деле, зависимость достаточно жёсткая – ипотечная ставка повторяет динамику ключевой ставки, но иногда она может меняться сильнее, чем ключевая ставка https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5624. Так в прошлом году при росте ключевой ставки на 50 бп, средняя ставка по ипотеке выросла на 120 бп. Сейчас ключевая ставка находится на прошлогоднем минимуме (после 6 сентября будет ниже), а ставка по ипотеке пока заметно выше, чем была на минимуме прошлого года (тогда было 9.4%; сейчас на середину года – 10.3%).
Это создает существенный потенциал для снижения ипотечной ставки, особенно, с учетом того глобального тренда на снижение ставок, который мы наблюдаем в мире, а также с учетом пересмотра странового риска – 5-летний CDS на Россию сейчас торгуется на исторических минимумах – ниже 100 пунктов.
Нацпроект «Жильё и городская среда» предполагает снижение ставки по ипотеке до 8.9% в этом году, до 8.7% в 2020г и до 7.9% к 2024г. При этом, например, глава ВТБ Андрей Костин заявлял, что до 8% ставка по ипотеке может опуститься уже в течение двух лет. На мой взгляд, этот прогноз выглядит достаточно вероятным. Я думаю, что здесь как раз тот редкий случай, когда обещания правительства могут быть не просто выполнены, а выполнены досрочно.
В пятницу заседание ЦБ по ставке. В этот раз я не стал проводить опрос в канале на тему, что Вы ждёте от ЦБ. На мой взгляд, это будет одно из самых предсказуемых решений. Ставка будет снижена на 25 бп до 7.0%, и в этом я уверен на 99.9%. Какой будет сигнал? Думаю, неопределённый – типа, будем ориентироваться по выходящим данным и меняющейся внешней конъюнктуре. Но это должно прозвучать так, чтобы у участников рынка сохранилось понимание, что ключевая ставка на уровне 7% – это не дно цикла, снижение будет продолжено, хотя и, возможно, после паузы.
Ключевая ставка важна для инвесторов. Для населения нашей страны куда важнее, как будет меняться ставка по ипотеке. Здесь, на самом деле, зависимость достаточно жёсткая – ипотечная ставка повторяет динамику ключевой ставки, но иногда она может меняться сильнее, чем ключевая ставка https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5624. Так в прошлом году при росте ключевой ставки на 50 бп, средняя ставка по ипотеке выросла на 120 бп. Сейчас ключевая ставка находится на прошлогоднем минимуме (после 6 сентября будет ниже), а ставка по ипотеке пока заметно выше, чем была на минимуме прошлого года (тогда было 9.4%; сейчас на середину года – 10.3%).
Это создает существенный потенциал для снижения ипотечной ставки, особенно, с учетом того глобального тренда на снижение ставок, который мы наблюдаем в мире, а также с учетом пересмотра странового риска – 5-летний CDS на Россию сейчас торгуется на исторических минимумах – ниже 100 пунктов.
Нацпроект «Жильё и городская среда» предполагает снижение ставки по ипотеке до 8.9% в этом году, до 8.7% в 2020г и до 7.9% к 2024г. При этом, например, глава ВТБ Андрей Костин заявлял, что до 8% ставка по ипотеке может опуститься уже в течение двух лет. На мой взгляд, этот прогноз выглядит достаточно вероятным. Я думаю, что здесь как раз тот редкий случай, когда обещания правительства могут быть не просто выполнены, а выполнены досрочно.
Одна из ключевых вчерашних новостей – правительство Гонконга отозвало законопроект, предусматривающих выдачу правонарушителей в материковый Китай. Именно этот законопроект дал толчок массовым протестам, оказавшим существенное влияние на экономику. Правый график – это индекс PMI Гонконга – в августе он находился на уровне 40.8 – таких низких значений не наблюдалось со времен кризиса 2008/09 гг, это однозначно рецессия.
Однако, несмотря на хорошие новости, говорить об окончании этой истории очень рано. Много комментариев на тему, что эта уступка правительства запоздалая и недостаточная. За время протестов требования протестующих стали шире, и, скорее всего, протесты будут продолжены.
Рынок акций Гонконга вчера резко подскочил, прибавив около 4%. Но сегодня торгуется в небольшом минусе, показывая, что у инвесторов, действительно, пока особого оптимизма в отношении дальнейшего развития ситуации нет.
Однако, несмотря на хорошие новости, говорить об окончании этой истории очень рано. Много комментариев на тему, что эта уступка правительства запоздалая и недостаточная. За время протестов требования протестующих стали шире, и, скорее всего, протесты будут продолжены.
Рынок акций Гонконга вчера резко подскочил, прибавив около 4%. Но сегодня торгуется в небольшом минусе, показывая, что у инвесторов, действительно, пока особого оптимизма в отношении дальнейшего развития ситуации нет.