ВНЕШНЕТОРГОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ В 4-М КВАРТАЛЕ РЕЗКО УХУДШИЛИСЬ
ЦБ вчера опубликовал предварительную оценку платёжного баланса за 4-й квартал и 2019г. Профицит СТО в 4-м кв составил $16.3 млрд (3.5% ВВП), сократившись на 58% гг.
Ухудшение внешнеторговых показателей произошло с двух сторон – упал экспорт и вырос импорт, причем эти тенденции затронули как торговлю товарами, там и торговлю услугами. Снижение товарного экспорта (-9.4% гг) связано, прежде всего, с более низкими ценами на нефть, что привело к сокращению экспорта углеводородов на 14.2% гг. Но экспорт за исключением углеводородов также снизился (-3.1% гг). Рост импорта (10.3% гг) – это, во многом, результат укрепления рубля.
Стоит также отметить ухудшение баланса инвестиционных доходов, что связано с увеличением выплат в пользу нерезидентов (дивиденды, процентные доходы).
Резкое сокращение СТО означает, что внешний спрос в 4-м кв вносил отрицательный вклад в динамику ВВП и, по-видимому, стал основным фактором торможения экономики под конец года.

ПРОФИЦИТ СЧЕТА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ СОКРАТИЛСЯ В 2019Г НА 38% ДО $71 МЛРД (4.2% ВВП).
• Экспорт товаров упал на 5.7%, экспорт услуг – на 1.6%
• Импорт товаров вырос на 2.5%, импорт услуг – на 4.0%
• Профицит торгового баланса сократился со $194 до $163 млрд (с 11.8 до 9.7% ВВП)
• Дефицит баланса услуг увеличился с $30 до $35 млрд (с -1.8 до -2.1% ВВП)
• Дефицит баланса инвестиционных доходов расширился с $39 до $45 млрд (с -2.3 до -2.7% ВВП)

На этих графиках – визуализация тенденций, описанных в предыдущих двух постах: резкое сокращение счета текущих операций связано с ухудшением всех трёх основных балансов – торгового, баланса услуг и баланса инвестдоходов.
В 2019 году внешний сектор попал в ножницы: с одной стороны – укрепившийся рубль, с другой – снизившиеся цены на нефть. Плюс ко всему негативную роль сыграло соглашение ОПЕК+, ограничившее экспорт нефти, а также – слабость мировой торговли, негативно повлиявшая на несырьевой экспорт.
В 2020 году эта ситуация может ещё больше усугубиться, если, конечно, не начнет оживать мировая экономика. Но в это пока верится с трудом.

В 2019 ГОДУ МИНФИН В РАМКАХ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА ВЫКУПИЛ ПОЧТИ ЧТО ДВЕ ТРЕТИ ВАЛЮТЫ, ПОСТУПИВШЕЙ В СТРАНУ ПО СЧЕТУ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
В 2019 году профицит СТО составил $70.6 млрд. За этот же период Минфин в рамках бюджетного правила выкупил $45.5 млрд, что составило 64% от СТО. В 2018 году этот показатель составлял 58.6%, в 2017 – 35.4%.
На самом деле, в 2019г было выкуплено ещё больше, так как ЦБ докупал на рынке валюту, которую не приобрёл в 2018г – около $10 млрд.
В условиях, когда основная часть профицита СТО выкупается в резервы, курс валюты становится всё более зависящим от потоков капитала, которые, в свою очередь, определяются конъюнктурой мировых рынков и в силу этого практически непредсказуемы.
О полной раскорреляции цен на нефть и курса рубля в 2017-19гг мы писали ранее: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6612

‼️ S&P подтвердил рейтинг России на уровне BBB- со стабильным прогнозом.
S&P отмечает, что «конституционная реформа, предложенная Путиным, не вносит ясности относительно транзита власти в 2024г», а также не верит в возможность ускорения экономического роста в среднесрочной перспективе (прогноз до 2024г – 1.8%). Помимо этого, S&P обращает внимание на сохраняющиеся риски ужесточения международных санкций.
Подробности последуют.

S&P оценил рост экономики РФ в 2019г на уровне 1.3% (год назад прогноз составлял 1.5% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4295). В этом году ждёт ускорения до 1.8%. Но выхода на трехпроцентную траекторию роста (цель российского правительства) в перспективе ближайших 4 лет не видит.
Именно ускорение экономического роста до 3%+ S&P называл одним из ключевых факторов, который может привести к повышения рейтинга России. Разочарование в перспективах роста – одна из причин, почему S&P уже два года не повышает российский рейтинг.

S&P прогнозирует профицит бюджета расширенного правительства в 2020 году на уровне 0.5% ВВП по сравнению с 1.4% ВВП в 2019г.
S&P отмечает, что последние инициативы президента в части соцрасходов не окажут негативного влияния на стабильность бюджета, который является сейчас сбалансированным на первичном уровне при цене нефти в $45 за баррель (самый низкий уровень среди стран-экспортёров нефти и газа).
Оценивая планы расходования ФНБ, S&P приходит к выводу, что эти намерения не являются отходом от бюджетного правила.
В числе бюджетных рисков S&P отмечает кардинально разросшийся госсектор (госкорпорации и банки). Долг нефинансовых организаций S&P оценивает в 15% ВВП в 2019г. S&P считает, что правительство будет вынуждено предоставить финансовую поддержку некоторым из банков.

S&P крайне позитивно оценивает действия монетарных властей в последние годы, отмечая, что меры Банка России по поддержанию стабильности банковского сектора оказались эффективными, также как и его действия по снижению инфляции.
S&P ожидает снижения инфляции в 1-м квартале 2020г ниже 3%, но прогнозирует возвращение к целевому таргету 4% к концу года.
По рублю достаточно пессимистичный прогноз: 66.5 на конец этого года, рост до 70 в следующем году и выше 74 на конец 2023г. В прогноз заложены цены на нефть на уровне $60 за баррель в 2020г и $55 в 2021г.

В пятницу был опубликован большой блок статистики по Китаю. Цифры показали, что ситуация в экономике под конец года улучшилась
• Промышленность: 6.9% гг (ожидалось 5.9% гг) vs 6.2% гг в ноябре; рост по итогам 2019 года – 5.7%
• Розничные продажи: 8.0% гг (ожидалось 7.8% гг) vs 8.0% гг в ноябре; рост по итогам 2019 года – 8.05%
• Инвестиции по итогам 2019 года: 5.4% (ожидалось 5.2% гг)
• Эти данные несколько разошлись с динамикой индексов PMI, которые сигнализировали о замедлении китайской экономики под конец года https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6645
В пятницу также были опубликованы данные по ВВП Китая за 2019г. Подробности читайте далее

ВВП КИТАЯ ВЫРОС В 2019 ГОДУ НА 6.1%
В пятницу были опубликованы данные по ВВП Китая за 4-й квартал 2019 год, которые полностью совпали с ожиданиями.
• Рост китайской экономики в октябре-декабре 2019г составил 1.5% кв/кв с устранением сезонности и 6.0% гг (в 3-м квартале наблюдались точно такие же показатели: 1.5% кв/кв и 6.0% гг)
• По итогам года рост ВВП составил 6.1% по сравнению с 6.6% в 2018 году; это минимальные темпы роста за 29 лет
• В номинальном выражении ВВП Китая в 2019г составил 99.09 трлн юаней (+7.8% гг) или $14.41 трлн
МВФ прогнозирует замедление китайской экономики в этом году до 5.8% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6191.
Прогноз Всемирного Банка – замедление до 5.9% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6655

НАРОДНЫЙ БАНК КИТАЯ ОСТАВИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НЕИЗМЕННОЙ
Народный Банк Китая (НБК) на состоявшемся сегодня заседании оставил ключевую ставку без изменений на уровне 4.15% годовых. В качестве такой ставки НБК использует 1Y LPR (Loan Prime Rate – ставка по кредитам на 1 год первоклассным заёмщикам). НБК держит эту ставку неизменной второе заседание подряд (с ноября), но продолжает плавно смягчать другие параметры кредитно-денежной политики. Так в начале года НБК снизил норму обязательного резервирования (RRR) с 13 до 12.5% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6637.
Ранее в этом месяце:
• Банк Турции снизил ключевую ставку на 75 бп до 11.25% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6697
• Южноафриканский ЦБ объявил о снижении ключевой ставки на 25 бп до 6.25% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6696
• ЦБ Египта оставил ключевую ставку без изменений https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6698
• ЦБ Южной Кореи оставил ключевую ставку без изменений на уровне 1.25%

Рынок ВДО – инвестиционные идеи – Ломбард-Мастер

Рынок высокодоходных облигаций увеличился в прошлом году более чем втрое, и в этом году, по-видимому, сохранит набранные темпы роста. Интерес инвесторов устойчиво растет, появляется много новых имен.
В декабре мы обратили внимание на этот рынок, и намерены в этом году углубиться в него более подробно и рассказать Вам об инвестиционных идеях на этом рынке.
Одна из особенностей рынка ВДО – недостаточный уровень прозрачности эмитентов, поэтому для принятия инвестиционных решений нужна качественная аналитика. Одна из площадок, где Вы можете найти такую аналитику – платформа EMCR. На этой платформе Вы можете разместить и собственную аналитику, в том числе платную (и не только по теме ВДО).
Из эмитентов, представленных сегодня на данной платформе, компания Ломбард-Мастер – один из первопроходцев рынка ВДО.
Скачать обзор по этой компании Вы можете здесь https://emcr.io/reports/111

Минфин в пятницу опубликовал данные по исполнению бюджетных расходов на реализацию нацпроектов. В среднем процент исполнения составил 91.4%. В целом удовлетворительный показатель, с учетом того провала, который наблюдался в 1-м полугодии.
https://www.minfin.ru/ru/press-center/?id_4=36929-predvaritelnye_dannye_ob_ispolnenii_raskhodov_federalnogo_byudzheta_na_ryealizatsiyu_natsionalnykh_proektov_na_1_yanvarya_2020_goda

МВФ СНИЗИЛ ПРОГНОЗЫ НА 2020-21гг
МВФ представил обновленный World Economic Outlook. По сравнению с октябрьскими прогнозами оценки роста по большинству стран и мировой экономике в целом ухудшились:
• Мировая экономика: с 3.4 до 3.3% в 2020г и с 3.6 до 3.4% в 2021г; оценка 2019г оказалась чуть хуже предыдущих прогнозов – 2.9 vs 3.0%
• США: с 2.1 до 2.0% в 2020г и 1.7% в 2021г (без изменений); оценка 2019г оказалась чуть хуже предыдущих прогнозов – 2.3 vs 2.4%
• Китай: с 5.8 до 6.0% (повышен!) и с 5.9 до 5.8%
• Еврозона: с 1.4 до 1.3% и 1.4% (без изменений)
• Индия: с 7.0 до 5.8% и с 7.4 до 6.5%
• Бразилия: с 2.0 до 2.2% (повышен!) и с 2.4 до 2.3%; оценка 2019г оказалась выше предыдущих прогнозов – 1.2 vs 0.9%
• Мексика: с 1.3 до 1.0% и с 1.9 до 1.6%; оценка 2019г оказалась хуже предыдущих прогнозов – 0.0 vs 0.4%
• Россия: без изменений – 1.9% и 2.0% в 2020/21гг; оценка 2019г подтверждена на уровне 1.1%

2019 ГОД ВНОВЬ ХАРАКТЕРИЗОВАЛСЯ УЖЕСТОЧЕНИЕМ БЮДЖЕТНОЙ ПОЛИТИКИ
Бюджетные расходы в конце года резко возросли. В декабре они выросли на 22.0% гг (9.2% гг в ноябре); по итогам 2019г рост составил 9.0%. Но даже при таком ускорении в конце года Минфин не успел потратить рекордные 1.12 трлн рублей – исполнение расходов составило лишь 94.2% от уточненной росписи. Расходы на национальные проекты в 2019г составили лишь 91.4% от плана.
О существенном ужесточении бюджетной политики в 2019г свидетельствует тот факт, что ненефтегазовые доходы возросли на 1.2% ВВП (очень много!), а непроцентные расходы увеличились лишь на 0.7% ВВП. Корректней всё это смотреть на уровне консолидированного бюджета, но, скорее всего, там похожая картина (цифры выйдут позже).
Профицит бюджета в 2019г сократился до 1 969 млрд рублей (1.8% ВВП). Весь этот профицит пошёл на покупку валюты. Всего на эти цели Минфин потратил в 2019г более 2.9 трлн, т.е. помимо использованного профицита Минфин ещё и занял около 1 трлн, чтобы купить валюту.

❗️БРАЗИЛИЯ: СЛАБЫЙ РЕАЛ И НИЗКИЕ СТАВКИ – НОВАЯ РЕАЛЬНОСТЬ!
Министр экономики Бразилии Пауло Гуэдес заявил вчера, что сильный доллар и низкие процентные ставки становятся для экономики страны новой реальностью. По его словам, это вовсе не значит, что курс доллар/реал будет всегда теперь выше 4.0.
Напомним, что в прошлом году Банк Бразилии 4 раза снизил ставку в совокупности на 200 бп, при этом инфляция на конец декабря подскочила до 4.31% гг (таргет был 4.25%) https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6669. ЦБ пока не дал сигнал, что цикл снижения ставок достиг дна.
На фоне структурных реформ и смягчение КДП экономика Бразилии начала ускоряться, вчера МВФ повысил прогноз по росту ВВП Бразилии https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6714.
Очень интересный кейс. Важный для нас…
Называть полным успехом экономическую политику Бразилии пока рано, но очевидно, что то, что делает правительство Болсонаро, значительно отличается от действий российского правительства. Наши экономики, пожалуй, наиболее близки среди крупных EM.

ИНВЕСТОРЫ ОЗАБОЧЕНЫ НОВОСТЯМИ ИЗ КИТАЯ
Сегодня китайские рынки дружно упали на новостях о первых жертвах таинственного короновируса. Утром говорили о четырех погибших, в течение дня говорят об увеличении жертв.
Вирус атипичной пневмонии (SARS), поразивший Китай в конце 2002г и перекинувшийся на Гонконг и ряд соседних стран, помимо того, что убил более 800 человек, имел тяжёлые макроэкономические последствия (замедление роста ВВП, провал в туризме). Сейчас повторение такой же эпидемии может иметь ещё более тяжелые последствия, учитывая резко возросший с того времени поток китайских туристов, посещающих другие страны.
К новостям о распространении эпидемии в Китае, по-видимому, будет приковано внимание инвесторов в ближайшие дни.

Вести, анонсировавшие в 18:40 трансляцию из Кремля 👆, показывают что-то другое.
Интрига в отношении нового правительства сохраняется.

Внешний долг РФ в 2019 году вырос на $27 млрд до $481 млрд. В относительном выражении размер долга составил 29% ВВП vs 28% ВВП на конец 2018г.
Основной вклад в рост внешнего долга внесло правительство (+$27 млрд), корпоративный сектор увеличил долг на $8 млрд, а банки сократили на ту же величину. Сокращение внешнего долга банковского сектора наблюдается 6 лет подряд.
Отношение внешнего долга к резервам ЦБ упало до нового исторического минимума – 0.87. По этому показателю Россия остается уникальной среди развивающихся экономик, у большинства из которых внешний долг может в разы превышать размер ЗВР.

Fitch снизил прогноз рейтинга РУСАЛа со «Стабильного» до «Негативного», подтвердив сам рейтинг на уровне «BB-».

В пресс-релизе отмечается, что «пересмотр прогноза отражает ослабление операционных и финансовых показателей компании из-за продолжительных низких цен на сырье, инфляции издержек и более медленного, чем намечалось, сокращения долга».