❗️Федрезерв, как и ожидалось, оставил ключевую ставку без изменений на уровне 1.5-1.75%
ВАЖНО: никаких ориентиров по сворачиванию QE не прозвучало. Покупка краткосрочных векселей казначейства будет продолжена, как минимум, до апреля.
Первая реакция рынка UST: незначительное снижение доходности
ВАЖНО: никаких ориентиров по сворачиванию QE не прозвучало. Покупка краткосрочных векселей казначейства будет продолжена, как минимум, до апреля.
Первая реакция рынка UST: незначительное снижение доходности
26.01 – 2 794
27.01 – 4 474 (+60.1%)
28.01 – 6 057 (+35.4%)
29.01 – 7 783 (+28.5%)
Темпы распространения эпидемии немного замедляются. По-прежнему, очень незначительно распространение за пределами Китая (всего 105 случаев). Но инвесторов всё больше тревожит негативное влияние на экономику. Глава ФРС Пауэлл на вчерашней пресс-конференции заявил, что короновирус – это очень серьёзно, уровень неопределенности высок, и ФРС внимательно следит за развитием ситуации.
Рынки с утра в красной зоне:
Brent: $59.2
Фьючерс S&P500: -0.5%
Доллар/рубль: 62.65
27.01 – 4 474 (+60.1%)
28.01 – 6 057 (+35.4%)
29.01 – 7 783 (+28.5%)
Темпы распространения эпидемии немного замедляются. По-прежнему, очень незначительно распространение за пределами Китая (всего 105 случаев). Но инвесторов всё больше тревожит негативное влияние на экономику. Глава ФРС Пауэлл на вчерашней пресс-конференции заявил, что короновирус – это очень серьёзно, уровень неопределенности высок, и ФРС внимательно следит за развитием ситуации.
Рынки с утра в красной зоне:
Brent: $59.2
Фьючерс S&P500: -0.5%
Доллар/рубль: 62.65
ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФРС ПОСЛЕ ВЧЕРАШНЕГО FOMC УВЕЛИЧИЛАСЬ
Рынки расценили вчерашние заявления ФРС, как смягчение риторики. В частности, инвесторы обратили внимание на слова Пауэлла о замедлении роста потребительских расходов в конце года, а также на явную озабоченность в связи с распространением эпидемии и связанный с этим высокий уровень неопределенности. Доходности UST возобновили снижение: UST10 – 1.577, UST30 – 2.035, спрэды вновь сократились: UST3M-UST10 – 1.6 бп.
Вероятности снижения ставок (исходя из фьючерсов на ставку Fed Funds Rate) заметно увеличились. Вероятность снижения ставки на заседании FOMC 18 марта пока невелика (13%), но уже в июле рынок допускает снижение ставки (вероятность – 58%). До вчерашнего заседания FOMC эта вероятность была 47%.
Рынки расценили вчерашние заявления ФРС, как смягчение риторики. В частности, инвесторы обратили внимание на слова Пауэлла о замедлении роста потребительских расходов в конце года, а также на явную озабоченность в связи с распространением эпидемии и связанный с этим высокий уровень неопределенности. Доходности UST возобновили снижение: UST10 – 1.577, UST30 – 2.035, спрэды вновь сократились: UST3M-UST10 – 1.6 бп.
Вероятности снижения ставок (исходя из фьючерсов на ставку Fed Funds Rate) заметно увеличились. Вероятность снижения ставки на заседании FOMC 18 марта пока невелика (13%), но уже в июле рынок допускает снижение ставки (вероятность – 58%). До вчерашнего заседания FOMC эта вероятность была 47%.
ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В ЯНВАРЕ РЕЗКО СНИЗИЛИСЬ
Опрос населения, проводившийся инФОМ по заказу ЦБ со 9 по 16 января, зафиксировал резкое снижение как оценки наблюдаемой инфляции, так и инфляционных ожиданий.
Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции снизилась с 9.0% до 8.3%. Оценка текущей инфляции (за последние 12 месяцев) снизилась с 9.4% до 8.6%.
Таким образом, всплеск инфляционных ожиданий, наблюдавшийся в декабре, оказался разовым событием; уже в начале года ожидания инфляции вернулись на уровни ноября.
Отметим, что впервые за последнее время данные инФОМ разошлись с результатами опроса MMI Inflation Survey https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6690, который в этом месяце зафиксировал рост инфляционных ожиданий.
Для Банка России снижение инфляционных ожиданий – ещё один небольшой аргумент в пользу снижения ключевой ставки на заседании 7 февраля.
Опрос населения, проводившийся инФОМ по заказу ЦБ со 9 по 16 января, зафиксировал резкое снижение как оценки наблюдаемой инфляции, так и инфляционных ожиданий.
Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции снизилась с 9.0% до 8.3%. Оценка текущей инфляции (за последние 12 месяцев) снизилась с 9.4% до 8.6%.
Таким образом, всплеск инфляционных ожиданий, наблюдавшийся в декабре, оказался разовым событием; уже в начале года ожидания инфляции вернулись на уровни ноября.
Отметим, что впервые за последнее время данные инФОМ разошлись с результатами опроса MMI Inflation Survey https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6690, который в этом месяце зафиксировал рост инфляционных ожиданий.
Для Банка России снижение инфляционных ожиданий – ещё один небольшой аргумент в пользу снижения ключевой ставки на заседании 7 февраля.
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В НАЧАЛЕ ГОДА СТАБИЛЬНЫ
Индекс потребительских настроений в январе не изменился, оставшись на уровне 95 пунктов.
Оценка текущей ситуации также не изменилась – 88 пунктов.
Ожидания немного улучшились – рост индекса с 99 до 101 пункта.
Сдержанные потребительские настроения сигнализируют денежным властям об отсутствии инфляционных рисков, связанных с увеличением потребительского спроса.
Индекс потребительских настроений в январе не изменился, оставшись на уровне 95 пунктов.
Оценка текущей ситуации также не изменилась – 88 пунктов.
Ожидания немного улучшились – рост индекса с 99 до 101 пункта.
Сдержанные потребительские настроения сигнализируют денежным властям об отсутствии инфляционных рисков, связанных с увеличением потребительского спроса.
НАЦИОНАЛЬНЫЙ БАНК УКРАИНЫ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ С 13.5 ДО 11.0% ГОДОВЫХ
Инфляция на конец года составила 4.1%, и снижение ставки не стало сюрпризом. НБУ прогнозирует снижение ставки к концу года до 7%, а инфляцию на уровне 4.8% (прогноз снижен с 5.0%). Рост ВВП прогнозируется на уровне 3.5% vs 3.3% (предварительная оценка НБУ) в 2019 году. НБУ ожидает согласования программы МВФ в ближайшие месяцы и называет задержку этой программы основным риском для экономики.
Инфляция на конец года составила 4.1%, и снижение ставки не стало сюрпризом. НБУ прогнозирует снижение ставки к концу года до 7%, а инфляцию на уровне 4.8% (прогноз снижен с 5.0%). Рост ВВП прогнозируется на уровне 3.5% vs 3.3% (предварительная оценка НБУ) в 2019 году. НБУ ожидает согласования программы МВФ в ближайшие месяцы и называет задержку этой программы основным риском для экономики.
Центральный Банк Чили на состоявшемся сегодня заседании оставил ключевую ставку без изменений на уровне 1.75%. Это решение широко ожидалось, и не стало сюрпризом для участников рынка.
В этом месяце ставки снизили:
• Турция https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6697 - 11.25% (-75 бп)
• ЮАР https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6696 - 6.25% (-25 бп)
• Малайзия https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6722 - 2.75% (-25 бп)
• Украина https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6774 11.0% (-250 бп)
Оставили без изменений:
• Египет https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6698 – 12.25-13.25%
• Южная Корея – 1.25%
• Китай https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6711 - 4.15% (1Y LPR)
• Индонезия https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6729 5.0%
В этом месяце ставки снизили:
• Турция https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6697 - 11.25% (-75 бп)
• ЮАР https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6696 - 6.25% (-25 бп)
• Малайзия https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6722 - 2.75% (-25 бп)
• Украина https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6774 11.0% (-250 бп)
Оставили без изменений:
• Египет https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6698 – 12.25-13.25%
• Южная Корея – 1.25%
• Китай https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6711 - 4.15% (1Y LPR)
• Индонезия https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6729 5.0%
26.01 – 2 794
27.01 – 4 474 (+60.1%)
28.01 – 6 057 (+35.4%)
29.01 – 7 783 (+28.5%)
30.01 – 9 776 (+25.6%)
За прошедшие сутки число заболевших увеличилось ещё почти что на 2 тыс человек. Первый случай был зарегистрован в Индии. Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) признала эмидемию чрезвычайной ситуацией международного значения.
Рынки вчера серьёзно упали, особенно нефть и металлы. Сегодня с утра попытка коррекции:
Brent: $59.3
Фьючерс S&P500: +0.0%
Доллар/рубль: 63.3
27.01 – 4 474 (+60.1%)
28.01 – 6 057 (+35.4%)
29.01 – 7 783 (+28.5%)
30.01 – 9 776 (+25.6%)
За прошедшие сутки число заболевших увеличилось ещё почти что на 2 тыс человек. Первый случай был зарегистрован в Индии. Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) признала эмидемию чрезвычайной ситуацией международного значения.
Рынки вчера серьёзно упали, особенно нефть и металлы. Сегодня с утра попытка коррекции:
Brent: $59.3
Фьючерс S&P500: +0.0%
Доллар/рубль: 63.3
Средняя ставка по рублёвым ипотечным кредитам опустилась в декабре до нового исторического минимума – 9.0% годовых vs 9.19% в ноябре. При этом реальная ставка (по отношению к текущей инфляции) увеличилась с 5.66 до 5.96% годовых, оставаясь на достаточно высоком уровне. Мы ждём продолжения цикла снижения ипотечных ставок, прогнозируя снижение в этом году, как минимум, до 8%.
ВВП МЕКСИКИ СОКРАТИЛСЯ ВПЕРВЫЕ ЗА 10 ЛЕТ
Первый год президентства Лопеса Обрадора (обещавшего на выборах рост экономики на 4%) явно не задался. Согласно предварительной оценке, ВВП Мексики в 2019г сократился на 0.1%. Отрицательный годовой результат наблюдается впервые за десятилетие.
В 4-м кв ВВП не изменился по отношению к предыдущему кварталу, а по отношению к 4-му кварталу прошлого года падение составило 0.3%. Итоговых данных по инвестициям нет, но по итогам 10 месяцев сообщалось об их снижении на 5.2% гг.
Вышедшие цифры близки к прогнозам. МВФ оценивал рост ВВП Мексики в 2019г на уровне 0.0%, а на 2020г прогнозировал увеличение ВВП на 1.0%.
Ранее:
• ВВП Германии вырос в 2019г на 0.6%
• Китай: 6.1% – минимальный рост за 29 лет
• Южная Корея: 2.0% – минимальный рост за 10 лет
• Филиппины: 5.9% – минимальный рост за 8 лет
Первый год президентства Лопеса Обрадора (обещавшего на выборах рост экономики на 4%) явно не задался. Согласно предварительной оценке, ВВП Мексики в 2019г сократился на 0.1%. Отрицательный годовой результат наблюдается впервые за десятилетие.
В 4-м кв ВВП не изменился по отношению к предыдущему кварталу, а по отношению к 4-му кварталу прошлого года падение составило 0.3%. Итоговых данных по инвестициям нет, но по итогам 10 месяцев сообщалось об их снижении на 5.2% гг.
Вышедшие цифры близки к прогнозам. МВФ оценивал рост ВВП Мексики в 2019г на уровне 0.0%, а на 2020г прогнозировал увеличение ВВП на 1.0%.
Ранее:
• ВВП Германии вырос в 2019г на 0.6%
• Китай: 6.1% – минимальный рост за 29 лет
• Южная Корея: 2.0% – минимальный рост за 10 лет
• Филиппины: 5.9% – минимальный рост за 8 лет
ОПРОСЫ PMI ЗА ЯНВАРЬ ЕЩЁ НЕ ЗАХВАТИЛИ ВСПЫШКУ ЭПИДЕМИИ
PMI в Китае в январе (данные Национального бюро статистики):
• Промышленность – 50.0 vs 50.2 в ноябре (ожидалось 50.0)
• Сектор услуг – 54.1 vs 53.5
• Композит (промышленность + услуги) – 53.0 vs 53.4
Опросы компаний обычно проводятся в середине месяца, поэтому они ещё не захватили вспышку эпидемии. Реальную оценку деловой активности мы сможем получить только через месяц. Понятно, что мы увидим глубокий провал, но его масштабы пока оценить сложно
PMI в Китае в январе (данные Национального бюро статистики):
• Промышленность – 50.0 vs 50.2 в ноябре (ожидалось 50.0)
• Сектор услуг – 54.1 vs 53.5
• Композит (промышленность + услуги) – 53.0 vs 53.4
Опросы компаний обычно проводятся в середине месяца, поэтому они ещё не захватили вспышку эпидемии. Реальную оценку деловой активности мы сможем получить только через месяц. Понятно, что мы увидим глубокий провал, но его масштабы пока оценить сложно
Предварительные данные по ВВП США за 4-й квартал, опубликованные накануне, не зафиксировали замедления. Темпы роста американской экономики остались на уровне 2.1% (по отношению к предыдущему кварталу с устранением сезонности в пересчете на годовые темпы).
• По итогам 2019 года экономика США выросла на 2.3% vs 2.9% в 2018 году.
• В номинальном выражении ВВП увеличился на 4.1% до $21.43 трлн (примерно в 13.4 раза больше российской экономики).
• Потребительские расходы увеличились на 2.6% vs 3.0% в 2018г
• Рост инвестиций замедлился до 1.3% vs 4.6% годом ранее
• Экспорт товаров вырос всего лишь на 0.2% vs 4.3%
• Импорт товаров также вырос на 0.2% vs 5.0%
С подробной статистикой по ВВП США можно ознакомиться здесь
• По итогам 2019 года экономика США выросла на 2.3% vs 2.9% в 2018 году.
• В номинальном выражении ВВП увеличился на 4.1% до $21.43 трлн (примерно в 13.4 раза больше российской экономики).
• Потребительские расходы увеличились на 2.6% vs 3.0% в 2018г
• Рост инвестиций замедлился до 1.3% vs 4.6% годом ранее
• Экспорт товаров вырос всего лишь на 0.2% vs 4.3%
• Импорт товаров также вырос на 0.2% vs 5.0%
С подробной статистикой по ВВП США можно ознакомиться здесь
ОПРОС ЧИТАТЕЛЕЙ MMI: ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В НАЧАЛЕ ГОДА УЛУЧШИЛИСЬ
Традиционный ежемесячный опрос https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6751, проводившийся на нашем канале 27-30 января, зафиксировал улучшение экономических настроений в начале года.
Индекс MMI ESI вырос в январе с 25.5 до 27.7 пунктов, но не дотянул до ноябрьского максимума (28.2). Индекс, характеризующий оценку текущей экономической ситуации, увеличился с 25.7 до 28.3; индекс, характеризующий ожидания, вырос с 25.3 до 27.2.
Опубликованный накануне опрос инФОМ, который делается по заказу Банка России, рисует похожую картину – экономические настроения чуть-чуть получше, чем в декабре (прежде всего, в части ожиданий), но ниже, чем в ноябре.
В опросе MMI приняло участие более 5.2 тыс человек. Мы благодарим всех, кто участвует в наших опросах!
Традиционный ежемесячный опрос https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6751, проводившийся на нашем канале 27-30 января, зафиксировал улучшение экономических настроений в начале года.
Индекс MMI ESI вырос в январе с 25.5 до 27.7 пунктов, но не дотянул до ноябрьского максимума (28.2). Индекс, характеризующий оценку текущей экономической ситуации, увеличился с 25.7 до 28.3; индекс, характеризующий ожидания, вырос с 25.3 до 27.2.
Опубликованный накануне опрос инФОМ, который делается по заказу Банка России, рисует похожую картину – экономические настроения чуть-чуть получше, чем в декабре (прежде всего, в части ожиданий), но ниже, чем в ноябре.
В опросе MMI приняло участие более 5.2 тыс человек. Мы благодарим всех, кто участвует в наших опросах!
ОПРОС MMI ESI: ЧИСЛО ОПТИМИСТОВ НА МАКСИМУМЕ С АПРЕЛЯ 2018г – ЦЕЛЫХ 13%!
Доля тех, кто ожидает улучшения экономической ситуации в России в следующие 12 месяцев достигла в январе 13% – так много оптимистов среди наших читателей не наблюдалось с апреля 2018 года.
В то же время доля тех, кто отмечает улучшение в российской экономике за последние 12 месяцев, опустилась в январе до 9% (предыдущие 3 месяца этот показатель держался на уровне 9%).
Можно констатировать, что отставка правительства пока не вызвала бурного всплеска оптимизма среди наших читателей.
Доля тех, кто ожидает улучшения экономической ситуации в России в следующие 12 месяцев достигла в январе 13% – так много оптимистов среди наших читателей не наблюдалось с апреля 2018 года.
В то же время доля тех, кто отмечает улучшение в российской экономике за последние 12 месяцев, опустилась в январе до 9% (предыдущие 3 месяца этот показатель держался на уровне 9%).
Можно констатировать, что отставка правительства пока не вызвала бурного всплеска оптимизма среди наших читателей.
Moody’s: «пандемия коронавируса может быть еще более «черным лебедем», чем глобальный финансовый кризис и Великая рецессия 2008–2009 гг. В отличие от спада ипотечного кредитования в США, никто не предсказал наступление в начале 2020 г потенциально разрушительной пандемии. И в отличие от финансового кризиса, лица, ответственные за общественное здравоохранение и экономическую политику, могут быть ограничены в своих возможностях»
=============
Ну хоть кто-то назвал вещи своими именами! Нас всю неделю крайне удивляли заявления, что всё нормально, налетай – подешевело! Такое ощущение, что все ещё не могут отойти от прошлогодней эйфории, и страх полностью потерян. Верный признак пузыря!
Похожую ситуацию в начале века (когда начал рушиться Nasdaq) Сорос охарактеризовал, как «музыка кончилась, а они всё танцуют»…
=============
Ну хоть кто-то назвал вещи своими именами! Нас всю неделю крайне удивляли заявления, что всё нормально, налетай – подешевело! Такое ощущение, что все ещё не могут отойти от прошлогодней эйфории, и страх полностью потерян. Верный признак пузыря!
Похожую ситуацию в начале века (когда начал рушиться Nasdaq) Сорос охарактеризовал, как «музыка кончилась, а они всё танцуют»…
‼️ ВПЕРВЫЕ В РОССИИ ВЫЯВЛЕНЫ ДВОЕ БОЛЬНЫХ КОРОНАВИРУСОМ - В ЗАБАЙКАЛЬЕ И ТЮМЕНСКОЙ ОБЛАСТИ, ЭТО ГРАЖДАНЕ КИТАЯ - ГОЛИКОВА /ИФ/ - Interfax
Помимо России первые случаи сегодня были зарегистрированы в Великобритании https://bnonews.com/index.php/2020/01/the-latest-coronavirus-cases/
ИПОТЕКА - ИТОГИ ГОДА - РОСТ ЗАМЕДЛИЛСЯ
• Объём ипотечных кредитов населения достиг 7 492 млрд руб, увеличившись за год на 1 081 млрд руб (+16.9%); по сравнению с 2018г (+1 223 млрд, +23.6%) рост замедлился
• Уровень просрочки по ипотеке остается очень низким – 0.97% vs 1.14% на конец 2018г (по рублевым кредитам – 0.85% vs 0.96%)
• Объём выданных кредитов составил 2 848 млрд руб, сократившись на 5.5% по сравнению с 2018г
• Количество выданных кредитов составило 1 269 тыс, что на 13.8% меньше, чем годом ранее
• Средний размер кредита увеличился на 9.6%, составив 2.2 млн руб
• Средний срок, на который выдается кредит, также вырос – с 16.7 до 18.2 лет
• Объём ипотечных кредитов населения достиг 7 492 млрд руб, увеличившись за год на 1 081 млрд руб (+16.9%); по сравнению с 2018г (+1 223 млрд, +23.6%) рост замедлился
• Уровень просрочки по ипотеке остается очень низким – 0.97% vs 1.14% на конец 2018г (по рублевым кредитам – 0.85% vs 0.96%)
• Объём выданных кредитов составил 2 848 млрд руб, сократившись на 5.5% по сравнению с 2018г
• Количество выданных кредитов составило 1 269 тыс, что на 13.8% меньше, чем годом ранее
• Средний размер кредита увеличился на 9.6%, составив 2.2 млн руб
• Средний срок, на который выдается кредит, также вырос – с 16.7 до 18.2 лет
Первые случаи были подтверждены в России (2), Великобритании (2), Испании (1).
США, где зафиксировано уже 7 случаев, объявили чрезвычайную ситуацию в области общественного здравоохранения и ввели ряд ограничений. Так полеты из США в Китай теперь будут осуществляться только из 7 аэропортов. Иностранным гражданам, которые недавно были в Китае, будет отказано во въезде в США.
Рынки завершили неделю на минимумах:
Brent: $58.2
S&P500: -1.77%
UST10 – 1.505%, UST30 – 1.997%
Доллар/рубль: 64.0
Это только начало…
США, где зафиксировано уже 7 случаев, объявили чрезвычайную ситуацию в области общественного здравоохранения и ввели ряд ограничений. Так полеты из США в Китай теперь будут осуществляться только из 7 аэропортов. Иностранным гражданам, которые недавно были в Китае, будет отказано во въезде в США.
Рынки завершили неделю на минимумах:
Brent: $58.2
S&P500: -1.77%
UST10 – 1.505%, UST30 – 1.997%
Доллар/рубль: 64.0
Это только начало…
ОЖИДАНИЯ АНАЛИТИКОВ ПО ЭКОНОМИЧЕСКОМУ РОСТУ НА ЭТОТ ГОД ПОКА НЕ ИЗМЕНИЛИСЬ
Опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце января, дал следующие результаты: рост ВВП в 2020г – 1.8% – ровно столько, как и в ноябре-декабре. Это среднее. Медианная оценка чуть ниже – 1.7%.
Это чуть ниже прогнозов МВФ, который прогнозирует для России рост на 1.9% в этом году https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6714
Практически не сомневаемся, что в свете происходящих в мировой экономике событий все макропрогнозы начнут пересматриваться вниз уже в самое ближайшее время. Прямые потери России из-за эпидемии в Китае невелики, но косвенные (из-за возможного обвала цен на сырье) могут оказаться существенно выше. А самое важное – всё происходящее грозит ещё бОльшим снижением инвестиционной активности частного бизнеса, и никакие нацпроекты, даже если их реализация ускорится (в этом году маловероятно), компенсировать это не смогут.
Опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце января, дал следующие результаты: рост ВВП в 2020г – 1.8% – ровно столько, как и в ноябре-декабре. Это среднее. Медианная оценка чуть ниже – 1.7%.
Это чуть ниже прогнозов МВФ, который прогнозирует для России рост на 1.9% в этом году https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6714
Практически не сомневаемся, что в свете происходящих в мировой экономике событий все макропрогнозы начнут пересматриваться вниз уже в самое ближайшее время. Прямые потери России из-за эпидемии в Китае невелики, но косвенные (из-за возможного обвала цен на сырье) могут оказаться существенно выше. А самое важное – всё происходящее грозит ещё бОльшим снижением инвестиционной активности частного бизнеса, и никакие нацпроекты, даже если их реализация ускорится (в этом году маловероятно), компенсировать это не смогут.