전 세계적인 물가 상승의 흐름은 공급단과 수요단 모두에서 물가의 상승을 유인하고 있기 때문인데요, 대부분의 전문가들은 하반기로 갈수록 물가 상승이 더욱 시장을 흔들 수 있다고 입을 모으기 시작했습니다.
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물론 연준에서는 작년에 물가가 워낙 낮았었기 때문에 상대적으로 물가가 높게 보일 수밖에 없다고 주장하면서, 올해 말 이후에는 다시 예전으로 되돌아갈 것이라는 주장을 굽히지 않고 있습니다.
그래서 물가보다는 불안전한 고용 시장을 통화정책의 기준으로 생각하겠다는 것을 밝혀왔어요.
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하지만 고용 시장도 이제 좋아질 가능성이 높아졌습니다.
고용 시장이 빠르게 정상을 되찾지 못하는 이유로 너무 과도한 실업 급여가 원인이라는 말씀을 드렸었잖아요?
이번 주에는 <제임스 불러드> 세인트루이스 연방은행 총재도 비슷한 주장을 했습니다.
그는 "노동시장이 상당히 빡빡하다는 해석을 해야만 한다는 판단으로 나 자신이 기울고 있다. 기업들이 어쩔 수 없이 임금 인상에 나설수밖에 없다는 말들을 하고 있다."고 지적했으니까요.
너무도 많은 추가 실업 보조금이 오히려 채용을 막고 있다는 것을 넌지시 꼬집은 것이죠.
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이건 누가봐도 불합리한 정책이었어요.
기존의 실업 보험 급여에 300달러를 더 얹어주는 바람에 시급 20달러 미만을 받는 노동자들은 굳이 자발적으로 일을 할 필요가 없었으니까요.
결국 공화당에서는 독자적인 행동을 선언했습니다.
추가 실업 급여는 9월에 종료되기로 되어 있지만, 공화당 의석이 더 많은 24개 주에서는 이달 12일부터 <추가 실업 보조금 지원>을 조기 중단하기로 말입니다.
24개 주라고 해봐야 실업 급여가 가장 많은 주들이 빠져 있어서, 전체 실업 인구의 30% 이하에 불과하기 때문에, 실업률의 빠른 하락을 기대하기는 어렵겠습니다만, 그럼에도 불구하고 24개 주에서 기본 실업 급여가 절반으로 줄어든다는 점 때문에 6월 중순을 전후로 고용시장은 점진적 개선 가능성이 높습니다.
만약 연준이 붙잡고 있는 고용 시장마저 뚜렷하게 호전되는 모습이 보이기 시작한다면, 결국 테이퍼링은 시장이 예상했던 개시 싯점보다 앞당겨질 수도 있다는 것이 중론입니다.
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그런데 말입니다.
구체적으로 테이퍼링의 어느 부분이 두려우신건가요?
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<테이퍼링>의 사전적 의미는 부양책의 규모를 서서히 줄인다는 것을 의미합니다.
물론, 경기가 좋아졌기 때문이죠.
한마디로, 환자의 상태가 호전되어 입에 씌워져 있던 산소 마스크를 천천히 제거해도 되겠다는 것을 의미합니다.
환자의 상태가 위중하다고 판단되면 굳이 산소마스크를 제거하지 않아요.
의사가 판단해서, 산소 마스크를 제거하겠다는데, 우리가 환자의 상태를 걱정하는 것은 매우 잘못된 생각입니다.
연준이 테이퍼링을 시작하겠다는 것은 결국 호재라는 것이죠.
한 두달 먼저 테이퍼링을 시작하겠다는 것도 마찬가지입니다.
환자 상태가 예상보다 빨리 호전되어서 일찍 산소마스크를 제거하겠다는데 슬퍼한다면...그 말을 들은 환자가 더 슬퍼할 것 같네요.
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다시 강조드리죠.
경기가 좋아지기 시작했다고 연준이 판단했을 때, 그동안 유지해왔던 비전통적 방식의 부양책을 이제는 줄여도 된다고 선언하고 행동하는 것이 <테이퍼링>입니다.
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그럼에도 불구하고 이에 대해 두려움을 갖는 이유는 지난 2013년 5월 발생했던 <테이퍼 탠트럼(taper tantrum)>, 즉 긴축 발작에 대한 안 좋은 기억 때문일 겁니다.
하긴, 당시에 연준 위원들도 놀랐을 겁니다.
조기 퇴원하셔도 되겠습니다~ 라고 하면 시장이 환호할 줄 알았는데, 대성통곡을 했으니 말이죠.
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우선, 테이퍼링이 분명한 호재임에도 시장이 발작한 이유부터 간단하게 설명드리죠.
매달 연준이 매수하던 미 국채의 매입 규모를 줄인다니까, 국채 가격이 하락하고 금리가 당장 오르기 시작했어요.
금리가 오르니 달러가 덩달아 오르고, 달러의 강세는 결국 이머징 통화의 약세를 유발시키면서 상당한 자금 이탈을 가져오게 한 것이죠.
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투자자들은 <환차익>이라는 순풍이 불 때와 <환차손>이라는 역풍이 불 때를 늘 고민하지 않을 수 없거든요
예를 들어, 외국인들이 삼성전자를 매수해서 연간 5%의 수익을 올렸는데요, 환율이 상승하는 바람에 환차손이 7% 생겼다면 결국 이익을 보고도 2%의 손실로 기록될테니까요.
그러다보니, 투자자들의 입장에서는 이머징 시장에 투자할 때 가장 우선적으로 고려하는 것이 그 나라 화폐의 방향성입니다.
아무리 테이퍼링이 긍정적 의미를 담고 있다고 해도, 결국 환차손이 예상된다면 이머징 시장에서는 매도하고 나갈 수밖에 없는 겁니다.
결국, 금융 시장이 발작 현상을 보였던 이유는 금융 시장의 오래된 습관으로 인해 생긴 단기적 부작용이었던 것이죠
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그럼, 이번에도 똑 같은 일이 벌어질 수 있을까요?
테이퍼링이 시작되는 순간 달러 강세가 또 다시 수반된다면 어쩔 수 없이 단기적 충격은 피할 수 없을 겁니다.
하지만 과거와 달리 연준이 시장 면역 전략을 구사하고 있기 때문에 발작이 있다고 해도 예전처럼 심각한 수준의 충격은 아닐 겁니다.
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연준은 고의적으로 테이퍼링의 가능성을 매우 반복적으로 거론하면서 시장이 놀라지 않도록 배려하기 시작했거든요.
<제롬 파월> 의장은 물론이고 <랜들 퀄스> 부의장, <브레이너드> 이사, <로버트 카플란> 이나 <패트릭 하커> 와 같은 연방은행 총재 등이 나서서 테이퍼링의 조기 시행을 거론했구요, 심지어 전 연준 의장이었던 자넷 옐런까지도 금리 인상 가능성을 거론하고 있습니다.
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지금 그들의 발언이 오로지 시장 면역을 위한 경고성 발언일 것이라고 생각하는 중요한 근거가 있습니다.
실효 단기 금리의 동향 때문이죠.
과거의 경험치로 본다면, 연준에서 금리를 올리기 전에 실효 단기 금리가 먼저 움직여왔었는데요, 아직까지 큰 변화가 없다는 것은, 연준에서 금리 인상을 원하지 않고 있다는 결정적 증거가 될 수 있어요.
그저 자주 거론해서 테이퍼링이라는 빅 이벤트를 매우 서서히 반영시키자는 취지의 발언이라는 말이죠.
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결론을 말씀드리겠습니다.
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석유 시장에 악영향을 줄 수 있다고 믿고 있는 이란 핵협상은, 석유 시장에 큰 영향을 주지는 못할 것입니다.
타결을 시도하는 과정에서 다소의 등락이야 있을 수도 있겠지만, 이미 이란은 최선을 다해 증산을 시작했기 때문이죠.
오히려 핵협상 타결이라는 불확실성이 노출되는 순간 유가는 슬쩍 빠졌다가 오히려 서서히 오르는 모습으로 전개될가능성이 높습니다.
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테이퍼링 역시 우리가 생각하는 것에 비해 온건하게 반응할 가능성이 높습니다.
이미 2013년에 한 차례 겪어봤던 익숙한 재료인데다가, 연준은 시장 면역 전략을 통해 충분히 선반영 시키려는 의도를 보이고 있기 때문입니다.
테이퍼링이라는 이벤트는 결국 시장이 더 좋아진다는 것을 연준이 인정하고 있다는 것을 의미합니다.
굳이 하락할 이유도 없겠지만, 혹여 하락한다면 그 하락은 매수의 기회로 활용할 수 있는, 우호적 재료라고 생각하셔야겠습니다.
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하나금융투자 CLUB 1 WM 금융센터 박문환 이사(샤프슈터)

2021.06.04 세종기업데이터 뉴스 pick
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sejongdata2013
홈페이지: https://sejongdata.co.kr/archives/45380

연준, 15조원 규모 회사채 매각 "양적완화 축소는 아니다"
https://n.news.naver.com/article/023/0003617994
-연준이 15조원 규모의 회사채를 매각하기로 결정했습니다. 이를 두고 테이퍼링으로 가는 조용한 첫걸음이라고 보는 시각있습니다. 코로나19 사태로 어려움을 겪는 기업을 지원하기 위해 회사채를 매입하던 포지션에서 회사채를 매각하는 포지션으로 바꾸었기 때문입니다. 물론 국채와 장기주택담보증권을 여전히 매입하겠다고 밝혔지만, 연준의 발언이 신경쓰이긴 합니다.

현대기아, 5월 미국서 17만대 판매…3개월 연속 최대 실적
https://n.news.naver.com/article/001/0012434355
-현대기아의 5월 미국 판매량이 아주 좋습니다. 3개월 연속 최대 판매 실적을 달성했습니다. 한동안 침체에 빠졌던 현대기아의 해외 판매가 2020년을 저점으로 찍고 올해부터는 회복되는 느낌입니다. 자동차 수출이 전반적으로 좋아 미국 외 지역에서도 좋은 성과가 있길 기대해봅니다.

삼성폰 부품사 '실적 악화'…'영역파괴' 치킨게임 돌입
https://n.news.naver.com/article/030/0002948661
-삼성의 플래그십 폰 판매가 예상보다 저조한 것 같습니다. 지난 1분기 실적에서 IM 부문 판매량이 좋았던 것으로 기억하는데 부품사들의 67%가 전년동기대비 마이너스 성장을 했습니다. 2020년 1분기는 코로나 시황으로 스마트폰 판매가 더욱 안 좋았다는 점을 생각하면 2021년 1분기 역성장은 다소 충격이긴 합니다. 업계 구조조정과 치킨게임이 들어간 것 같은데요, 카메라 부품주를 볼 때 요즘 분위기를 잘 참고해야겠습니다.

"머스크, 비트코인 결제 재허용 확률 100%"
https://n.news.naver.com/article/215/0000962186
-비트코인으로 테슬라를 살 수 있는 정책을 재허용할 것이라는 보도가 나왔습니다. 한동안 빠지던 코인 시장은 다시 상승세로 돌아섰는데요, 머스크가 코인 시장을 갖고 노는 것 같습니다.

블랙록, 다가올 인플레이션 충격 경고…"친환경 정책 위험해"
https://n.news.naver.com/article/215/0000962262
-인플레이션에 대한 이야기가는 연초부터 계속 나오고 있는데요, 중간 중간 이슈가 더 부각되었다가 잠잠해졌다가 하는 느낌이었는데 블랙록 최고경영자가 인플레이션 충격을 경고하면서 다시 한번 화두로 올라온 것 같습니다. 친환경 정책에 대한 경고도 했는데요, 유럽으로 수출할 때는 우리 기업들도 ESG를 따져야 합니다. 한편으론 200년동안 산업화를 하면서 자연환경을 파괴해놓은 유럽이 이제는 다른 국가들의 발전을 그럴듯한 명분으로 저지하는 것 같습니다.

[미국의 5월 고용보고서 #2]

▶️ 하나 Global ETF/FI 박승진(T.3771-7761)
▶️ 텔레그램: https://news.1rj.ru/str/globaletfi

단기적으로는 속도에 대한 안도감이 금융시장에 반영될 수 있겠습니다. 하지만 앞서 언급드린 것처럼, 당장 연준의 정책 변화 시기 전망에 특별히 영향을 미칠만한 수준은 아니라고 보입니다.

4월 비농업고용자수가 26.6만명에서 27.8만명으로 상향 조정된 것과 같이 6월에도 5월 고용지표가 상향될 가능성이 높다고 생각합니다. 금리 영향은 장기화되기 어렵다는 판단입니다.

한편 공화당 측에서 인프라 정책과 연결하여 재정지출을 늘려도 고용회복이 더디게 진행된다는 공격을 통해, 인프라 정책인 Jobs Plan의 규모를 축소시키기 위한 명분으로 활용할 수 있다는 점에 대해서는 모니터링이 필요할 것으로 생각됩니다.

＃ 월별 신용카드 이용현황('21년 2월까지)
안녕하세요. 세종기업데이터입니다. 지난 금요일('21년 6월 4일) 뉴욕증시는 비농업 고용지수가 시장 예상치를 하회하였는데, 이를 오히려 호재로 인식하면서 기술주 중심으로 상승 마감하였습니다. 연준의 테이퍼링 시기가 늦춰질 가능성이 있다는 점을 긍정적으로 받아들인 것으로 추정됩니다.

아이러니(?)한 상황인데, 고용 증가 -> 가계 소득 향상 -> 민간소비 활성화 -> 기억 실적 증가로 이어지는 선순환 구조가 사실 가장 좋은데, 아직은 코로나19 영향이 여전히 잠재되어 있는 상황이 아닐까 생각됩니다.

이에 국내 소비는 과연 어떨까? 싶은 생각이 들어 한국은행에서 발간한 신용카드 이용건수 및 이용금액 데이터를 한 번 찾아보았습니다. 아쉽게도 '21년 2월 데이터까지만 업데이트가 되었습니다.

코로나19 이전에는 신용카드 이용건수와 이용금액 모두 전년동월대비 증가세가 이어지고 있었습니다. 하지만 국내에서 코로나19 영향이 본격화된 3월부터 이용건수가 전년동월대비 감소세가 나타났고, '21년 2월까지도 역성장세가 이어지고 있습니다. 사실 1월과 2월에는 조금 회복되지 않을까 생각을 했는데, 아직은 의미있는 개선세가 나타나고 있지는 않습니다.

지난 3월에도 말씀을 드렸던 내용인데, 상대적으로 이용금액 감소폭은 여전히 적습니다. 오히려 소폭이지만 전년동월대비 성장세로 전환이 되고 있는데 아마도 고가의 결제가 상대적으로 많다는 것으로 추정됩니다.

3월 이후부터 발표되는 데이터는 전년도 낮은 기저효과로 성장세로 전환이 되어야 하는데, 그 폭이 얼마나 될지도 주요 체크 포인트가 아닐까 생각됩니다. 조금 후행(?)하는 데이터이지만 간단히 체크를 해보았습니다. 상세한 데이터는 아래 첨부된 Excel 파일을 참고해주시면 감사하겠습니다.

https://sejongdata.co.kr/archives/45419

가치의 방정식

EPS = EPS/BPS x BPS = ROE x BPS

ROE = EPS/BPS -- 미래에 수익을 낼 능력
=ΔBPS/BPS -- 주주자본(기업) 성장의 속도

BPS - 회사 설립 이후 지금까지 기업이 조성한 자본의 결과 (과거의 누적 성과)
ROE - 기업의 미래에 수익을 얻을 수 있는 능력(미래에 나타날 잠재 능력)

현재의 순이익은 항상 “EPS = ΔBPS”를 통해 자본이 됨.
다만 현재 순이익이 미래의 수익 능력으로 해석될 때 한하여,
ROE를 통해 기업 수익 가치를 결정한다.

기업의 이익(가치)의 크기는
과거에 창사 이래 이룩한 자산(BPS, 규모)에
미래에 수익을 낼 능력(ROE)을 곱하여 얻음.

$

EPS = BPS x ROE

기업의 가치 증가(변화)
ΔEPS = Δ(BPS x ROE)
= (BPS x ROE) x (ΔBPS/BPS + ΔROE/ROE)

즉, 기업의 가치 변화는 자산의 증가분과 수익능력의 증가분에 두 가지 요인에 기인함.

기업이 땅을 팔아 이익을 낸 경우 :
수익의 능력(ΔROE=0)은 변하지 않고 자산(ΔBPS>0) 만 증가
-> 자산 증가가 주가 상승 요인

미래에 제품 판매가격이 오를 예정 :
자산은 변하지 않고 (Δbps=0) 수익 능력(ΔROE>0)가 증가함
-> 수익 능력에 의해 주가 상승 요인

$
참고로
계속적 수익 능력의 변화 없이 일회성 요인으로 이익이 늘었다면
ΔBPS/BPS 만큼 주가가 상승할 요인이 발생한다.

예를 들어 1000억 자본의 기업이 1회성으로 100억이 늘었다면
100억/1000억 = 10%만큼 주가가 상승할 가치 증가가 나타난다.

반면, 미래에 계속성을 갖는 이익을 대상으로 한 ΔROE/ROE가
예를 들어 10%였던 ROE가 12%로 증가한다면
2%/10%= 20%만큼의 주가 상승 모멘텀이 발생한다.

(단, 이 때 ROE는 1회성 이익을 제외한 계속성을 갖는 이익으로만 계산된 것이어야 하며, 미래에 이 이상 유지된다는 계속의 개념을 가져야 한다.)

자산이 3%가 늘고 ROE가 20%가 동시에 증가한다면
주가는 (3% + 20%)=23%의 상승 요인을 갖게 된다.

(BPS x ROE) x (ΔBPS/BPS + ΔROE/ROE)의 식은 이렇게 이용할 수 있다.

이 미분식은 손익에 따른 자산의 변화와
수익 환경 변화에 따른 ROE의 변화가
이론상 어느 정도의 주가 상승률을 결정하는 지를 계산해 준다.

$

ROE가 10%를 유지하던 기업이
일회성 손실로 자본의 30%에 달하는 손실이 발생하였으나,
손실 이후 수익성이 개선되면서 ROE가 15% 수준으로 크게 증가하게 된다면 이 기업의 주가는 어떻게 될까 ?

ΔBPS/BPS + ΔROE/ROE
= -30% + (15%-10%)/10% = -30% + 50% = +20%

자산에서 30%의 주가 하락 요인이 발생하였지만
수익성에서는 50%의 주가 상승요인이 발생하여
그 결과는 결국 20% 상승하는 결과가 된다.
자본의 30%를 축내고도 주가는 오히려 오른다.

빅배스로 대규모 손실을 낸 기업들이
일시 하락했다가 오르는 과정이 바로 이런 결과에 기초한다.

출처) 김철상

2021.06.07 세종기업데이터 뉴스 pick
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sejongdata2013
홈페이지: https://sejongdata.co.kr/archives/45430

美 치솟는 임금...테이퍼링 재촉하나
https://n.news.naver.com/article/011/0003919271?cds=news_my

진짜 인플레이션은 임금이 오를 때 온다
https://n.news.naver.com/article/032/0003078439
-임금과 인플레이션에 관한 두 가지 기사입니다. 임금 상승은 물가 상승으로 이어지다 보니 임금 상승은 미국이 긴축으로 들어갈 수 있는 주요 배경이 될 수 있습니다. 미국 내 임금 상승 속도가 눈에 띄어 테이퍼링이 앞당겨질 것이라는 전망도 있고, 한편에서는 임금 상승은 잘 이뤄지지 않는다고 이야기 하기도 합니다. 기대수명이 길어지면서 은퇴 나이가 늦춰지는 부분은 노동공급으로 이어지면서 임금 상승을 제한하고 있다는 주장도 나옵니다. 따라서 금융시장에서 우려하는 임금 상승발 인플레이션이 나타날 확률은 낮다고 보는데, 두 가지 견해를 다 참고해볼 수 있겠습니다.

D램 증설 줄줄이...슈퍼사이클 내년 '끝'이 보인다
https://n.news.naver.com/mnews/article/014/0004652065?sid=101
-타이트한 공급 상황으로 업계 전반적으로 증설이 앞당겨지고 있습니다. 하이닉스는 내년 투자를 올해로 당겨할 것으로 밝히기도 했고,미국의 마이크론돠 대만의 난야 역시 팹 증설에 나섰습니다. 증설 후 실제 공급으로 이어지기까지는 시간이 필요하겠지만, 여러 기업에서 공급량이 증가한다면 가격 하락으로 이어질 수 밖에 없습니다. 보통 시장은 실물 경제에 6개월 정도 선행하는 경향이 있으니 공급사들의 캐파 증설 추이를 면밀히 지캬봐야겠습니다.

하림이 '날개'를 달려는 이유
https://n.news.naver.com/mnews/article/648/0000001546?sid=101
-하림의 이스타항공 인수 배경을 분석한 기사입니다. 최근 항공물류에 대한 수요가 늘고 있고, 동물종자 등을 항공편으로 운송할 수 있어 사업적으로도 시너지를 낼 수 있어 이스타항공 인수에 큰 관심을 보이고 있습니다. 이스타항공의 가격은 1,000~2,000억원대로 현재 하림이 자체적으로 보유하고 있는 현금만으로도 매매는 가능한 상황인데요, 이후 이스타항공의 정상화 과정에서 꽤나 많은 돈이 들어갈 것 같습니다. 하림이 이스타항송 인수에 얼마를 부를지 궁금합니다. 오전 7:36 2021-06-07

코스피 3200 다시 넘자...개미 '하락베팅' 곱버스 다시 탔다
https://n.news.naver.com/mnews/article/421/0005395855?sid=001

'네 마녀의 날에 지수 변경까지'...변동성 주의해야
https://n.news.naver.com/mnews/ranking/article/648/0000001558?ntype=RANKING
-오는 10일은 지수 변동성이 큰 네 마녀의 날입니다. 주가 지수의 선물 옵션, 개별 주식의 선물, 옵션 만기일이 겹치다 보니 일반적으로 변동성이 심하고 주가가 하락하는 경우가 많아 네 마녀의 날이라고 불립니다. 또한 지수가 3,200을 넘어서자 하락 ETF에 몸을 담은 투자자들도 많아지고 있는데요, 최근 몇달 간 증시는 3,200선에서 고점을 형성하다 보니 이번에도 3,200선을 꼭지로 보는 사람들이 많은 것 같습니다. 이번주 투자 방향에 참고해보세요.

'21년 6월 4일(금) 기준입니다.

지난주 금요일 뉴욕증시 상승 마감 영향으로 강세로 출발한 국내 증시는 외국인들의 현선물 동시매도, 콜옵션 매도, 풋옵션 매수의 하방 포지션 구축으로 양대지수 모두 하락 반전하였습니다.

[5월 중국 수출입(달러기준)]

>중국 5월 수출 YoY+27.9% (예상+32.0%, 전월+32.3%) 2019년 동기비 +23.4%(전월 36.3%)

>중국 5월 수입 YoY+51.1% (예상+54.5%, 전월+43.1%) 2019년 동기비 +26.4%(전월 22.5%)

•수출입 모두 예상 소폭 하회. 수출입 금액 4월과 거의 유사. 2019년 대비 증가율은 수출 큰 폭 하락, 수입은 소폭 상승. 예상대비 소폭 하락한 수치이나 내용면에서 높은 수입 증가율이 원자재 가격상승 요인에 기인한다는 점에서 향후 수출 관련 불확실성은 점차 확대 예상. (수출주문지수 하락, 실질환율 강세, 운송 차질)

안녕하세요. 세종기업데이터입니다.

유안타 증권 비대면 계좌 개설 이벤트는 이번주 금요일 ('21년 6월 11일)부로 종료될 예정입니다. 그동안 많은 분들께서 관심을 가져주시고 신청해주셔서 감사드립니다. 😀 아직 계좌 개설 이벤트에 참여하지 않으신 분들은 이번 주중으로 신청해주시길 바랍니다! 🚨

이미 사용하고 계신 분들이라면 지금처럼 서비스를 계속 이용해주시면 됩니다. 이벤트가 종료된다고 하여 저희 서비스 이용이 중지되지는 않습니다. (다만, 가입조건에 미달할 경우 서비스 이용이 제한됩니다.)

향후 또 좋은 제휴 이벤트를 통해 인사드릴 수 있도록 노력하겠습니다! 감사합니다!! ☺️

https://sejongdata.co.kr/archives/23879