[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

빅밸류 - AI 공간데이터의 힘으로 큰 가치를 추구하다

▶️ 공간 데이터 기반 AI 의사결정 플랫폼 기업
- 고정밀 공간 데이터 기반 AI플랫폼
- 데이터를 정제하여 고객이 API 형태로 실시한 호출해 활용 가능하도록 제공
- 당사의 AI 시세 데이터는 규제센드박스를 통과하고 '23년부터 주요 시중 은행의 비대면 담보대출 심사기준으로 활용되며 신뢰도 확보

▶️ 정제된 공간 데이터와 실사용 기반의 진입장벽
- 고난이도의 공간 로데이터를 정제, 고객의 니즈에 따라 가공하는 차별화된 역량 보유
- 다양한 정부부처, 금융기관 등으로부터의 데이터 축적과 고객 신뢰 확보
- 민간 플랫폼 기업도 당사 데이터를 코드로 연동해 활용하고 있어 민간 수요도 확대 전망
- '25년부터 자체 플랫폼 상용화 및 구독형 모델 전환 본격화; SaaS로의 전환 진행 중

▶️ 데이터 신뢰성과 활용성 중심의 시장 평가 필요
- 프롭테크 플랫폼 대비 데이터 정밀도와 분석 알고리즘 측면에서 우위
- 전통적인 DB기업 대비 실시간성과 응용성에서 강점 보유
- 매출의 75%가 정부향 플랫폼 구축과 구독계약에서 발생하고 있지만 향후 플랫폼 매출 비중을 늘리며 민간 수요도 본격화 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338170

위 내용은 2025년 7월 24일 7시 25분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

아나패스(123860.KQ) - IT OLED, AI 디바이스의 진정한 수혜주

▶️ 신한생각: IT OLED 출하량 급증에 직수혜 예상
- 아나패스 주가는 1) 실적, 2) 관계사 GCTS 가 좌우
- 본사의 소형, IT OLED에서 최대 실적에도 불구, GCTS의 부진으로 상쇄
- 본사 2026년 고성장, GCTS 올해말 턴어라운드 예상

▶️ 글로벌 GPU 생태계 내 IT OLED '수문장' 역할
- AI 노트북, 태블릿에 OLED 채용 급증 추세
- 고객사의 시장 지배력과 긴밀한 기술 협력으로 최대 수혜 예상
- 디스플레이 패널과 GPU간 인터페이스를 담당하는 '수문장'으로서 글로벌 기업들과의 협력관계 구축
- 관계사 GCTS; 올해 6월 출시된 차세대 칩을 대형 고객사에 납품 시작. 올해말~내년초 BEP 전망

▶️ Valuation & Risk: 2026년 실적 대폭 성장
- 2026년 매출액 3,003억원, 영업이익 434억원 추정
- 주요 고객사향 TED 점유율 확대 및 폴더블 추가 수주 기대감
- 본사 실적 모멘텀과 GCTS의 턴어라운드로 주가 반등 모색 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338171

위 내용은 2025년 7월 24일 7시 25분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

SNT에너지(100840.KS) - 기대 이상의 수익성

▶️ 신한생각: 2분기 매출액 및 영업이익 모두 추정치 상회
- 2분기 매출액 1,407억원(+109.2%), 영업이익 273억원(+445.1%, OPM 19.5%) 기록
- 마진율이 높은 중동 UAE향 에어쿨러 프로젝트 인식 비중 높았던 것으로 추정
- 일회적인 수익성으로 볼 수 없으나 단가 높은 프로젝트는 2분기 내로 종료

▶️ 1) 하반기 북미 수주 기대, 2) 하반기 HRSG 매출액 비중 증가
- 하반기 美에어쿨러 수주 입찰 중. 기존 수주 2건은 사이트당 1,000억원 내외 발생
- 북미 EPC 고객사는 총 2개사로 파악되며 에어쿨러 경쟁사는 Hudson으로 제한적 
- LNG 사이트마다 쿨러의 팬 규격, 개수, 파이프 위치가 달라 대량 양산 어려운 제품
- HRSG 비중 증가 및 2분기 수익성 높은 프로젝트 감안 하반기 OPM 13~14% 추정

▶️ Valuation & Risk: ‘25년 매출액 및 수익성 상향 조정
- 달러 환율 감소로 인한 외환손실액은 약 140억원으로 환율에 따라 추가 변동 예정
- 기존 북미 수주는 중동 대비 소폭 단가가 높았다는 점 감안해 매출 및 수익성 상향
- 2분기 수주잔고는 전분기 대비 소폭 감소한 것으로 추정되나 하반기 회복 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338231

위 내용은 2025년 7월 25일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이브이엠(054950) - 2Q25 Review: 오랜만의 대박 실적

▶️ 신한생각: 분기 사상 최대 영업이익, 간과해선 안된다
- 올해 가격인상, 해외영업 정상화로 2Q25 58.7% 증익으로 실적 모멘텀 온전히 회복
- 2024년 일시적 부진으로 밸류에이션 매력 높아짐
- 분기 최대 영업이익의 어닝서프라이즈로 성장주 면모를 되찾을 것으로 예상

▶️ 2Q25 Review: 내수, 수츨 모두 어닝서프라이즈
- 2Q25 매출액 475억원(+25.9%), 영업이익 109억원(+58.7%)으로 추정치 대비 어닝서프라이즈
- 수익성 높은 수출의 고성장으로 역대 최고 영업이익률 달성. 유럽 비중 48%로 회복
- 내수는 가격인상 단행으로 조제시스템 매출액 41.5% 증가; 향후 1년간 실적 모멘텀 지속 예상
- 북미 카운트메이트 주 고객인 McKesson이 하반기 추가주문을 상반기로 앞당기면서 1분기와 유사한 규모의 매출 인식; 하반기 내 추가 주문도 기대
- 메니스 2분기 내 3대(유럽 2, 호주 1) 매출 인식. 연간 14대 이상 전망

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 38,000으로 상향조정
- 투자의견 '매수' 유지; 목표주가 38,000으로 15% 상향조정
- 2021년부터 노령화, 의약품 무인화로 구조적 증익 돌입했으나 2024년 일시적 부진으로 주가 탄력이 떨어진 상태
- 1,2분기 호실적 요인이 내년까지 유효하며 주가 리레이팅 가속화 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338407

위 내용은 2025년 7월 31일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이에스코퍼레이션(194370) - 2Q25 Review: 실적은 아쉽지만 불확실성 축소

▶️ 신한생각: 실적 눈높이 낮춰도 여전히 매력적인 주가
- 2분기 실적발표로 OEM 부문의 관세 영향, 호텔 부문 연간 실적 흐름 확인
- 실적 미스는 아쉬우나 불확실성은 축소됨
- 저평가는 여전하나 호텔 호조, 주주환원 등 차별화 포인트로 인란 밸류에이션 할인 해소 전망

▶️ 2Q25 Review: 영업이익 추정치 하회
- 2Q25 매출액 3,173억원(+38.8% YoY), 영업이익 281억원(+7.6%)로 추정치 하회
- 2분기 전체적으로 OEM 부문 관세 영향 반영; 대미관세 10% 중 5% 매출에서 할인, 원부자재 업체가 절반을 분담
- 관세 정책 불확실성에 따라 고객사들이 전반적으로 재고를 적게 가져가려고 해 업황 보수적 판단 필요
- 호텔은 재산세 납부를 제외하면 영업이익률이 큰폭 증가하며 호조 증명

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 14,500원으로 하향
- 투자의견 '매수' 유지; 목표주가 14,500원으로 17% 하향
- 12개월 선행 PER 4.2배로 의류 OEM 평균 (6배) 대비 약 50% 할인
- 호텔 업황 호조와 우호적인 배당을 감안하면 할인 축소 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338408

위 내용은 2025년 7월 31일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환]

로빈후드(HOOD.US) - 2Q25 Review: 탑라인, 수익성 모두 서프라이즈

▶️ 신한생각: 지표 좋고, 신사업 좋다
- 지난 1년간 시가총액 416% 상승하여 127조원 달성
- 밈주식을 넘어 젊은 세대의 혁신 금융 플랫폼으로 재평가
- 주가는 과열 영역이나 7월 고객지표 가속화를 확인하며 실적 모멘텀은 매우 견고

▶️ 2Q25 Review: 탑라인, 수익성 모두 서프라이즈
- 2Q25 순영업수익 9.89억달러(+45% YoY), GAAP EPS 0.42달러로 컨센서스 대비 상회
- 7월 신규자산 증가 및 주식, 옵션의 거래대금 역대 최고치로 단기 이자율 감소에도 선방
- 암호화폐 신사업 발표; 전통 금융과 크립토를 연계하는 새로운 시도 및 미국 외 시장의 확장 측면에서 매우 큰 시사점

▶️ Valuation & Risk: 단기 과열 영역
- 12개월 선행 PER 62배로 브로커리지 평균 16배 대비 크게 고평가
- 빠른 성장세와 신사업에 대한 기대감으로 목표주가 상향 추세이나, 단기 차익실현 가능성도 염두

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338538

위 내용은 2025년 8월 4일 7시 42분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환]

코인베이스(COIN.US) - 2Q25 Review: 실적 미스, 7월 지표는 개선 중

▶️ 신한생각: 차익실현 빌미가 된 실적 부진
- 2분기 거래대금이 1분기 대비 40% 낮아 예견된 실적부진
- 스테이블코인 경제 확장 기대감, Circle 상장 후광 효과가 주가에 이미 선반영되어 실적 부진은 차익실현 빌미
- 7월 거래대금 2분기 평균 대비 33% 높아 차익실현 소화 후 반등 기대

▶️ 2Q25 Review: 거래대금 부진에 예견된 어닝 미스
- 2Q25 매출액 15.0억달러, 순이익 14.3억 달러; Circle 상장에 따른 일회성 손익 제외시 순이익 3,300만달러로 컨센서스 대비 92% 하회
- 거래대금 및 구독서비스 수익도 컨센서스 대비 하회했으나 사업투자 및 인력고용으로 영업비용은 컨센서스 대비 상회
- 7월 거래대금 호조와 토큰화 및 페이먼트 분야 사업 진전 보고로 금융사향 서비스 플랫폼도 강화 예정

▶️ Valuation & Risk: 주가 과열 해소 후 재반등 기회는 유효
- 실적발표 이후 12개월 선행 PER 46배로 빠르게 하락
- 3분기 실적의 회복세와 신사업에 대한 기대감으로 주가 재반등 기회 유효 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338573

위 내용은 2025년 8월 5일 7시 16분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환]

레딧(RDDT.US) - 2Q25 Review: 역대 최고 수익성 달성

▶️ 신한생각: 본질에 집중할 때
- 2분기 실적, 3분기 가이던스 모두 예상치 상회
- 로그인 전환, ARPU 성장, AI 수익 다각화 등 기업 본질에 보다 초점
- 산업 대비 높은 성장률과 합리적 밸류에이션 매력 지속 부각 전망

▶️ 2Q25 Review: 강력한 실적 성장 및 역대 최고 수익성 발표
- 2Q25 매출액 5억 달러, GAAP EPS 흑전으로 컨센서스 대비 상회
- 레딧 Answers 유저수 6백만명으로 1분기 대비 6배 증가 및 AI 관련 이니셔티브 역시 진전
- 구글 검색 알고리즘에 의존하는 DAU도 미국 전지역에서 성장했을 뿐 아니라 당사 경영진이 컨트롤할 수 있는 로그인 유저 확대로 수익성 개선

▶️ Valuation & Risk: 밸류에이션 매력 부각
- 25F, 26F EV/Sales/Growth 0.29, 0.37배로 업종 평균(0.81, 0.52배) 대비 크게 할인
- 검색 트래픽 변동성과 로그인 유저 확대는 여전히 도전과제이나 실적 모멘텀은 유지 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338572

위 내용은 2025년 8월 5일 7시 13분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

PS일렉트로닉스(332570) - 자율주행, 로보틱스, AI 신사업 확대 초입

▶️ 신한생각: 상장 이래 가장 드라마틱한 성장세 예상
- 북미 전기차향 텔레매틱스 공급, 반도체 장비 납품 및 국내 대형 IT업체 로봇팔 개발 참여 등 호재 다수
- 실적 가시화 시점 올해 말~ 내년 초 예상하며 역사적 저점인 현 주가수준에서 부담 없이 접근 가능

▶️ 모바일에서 자율주행, 로보틱스, AI로의 사업 확장
- 26년 전기차 미주 모델 전체에 RF FEM 수주 확정으로 올해 말 양산 계획
- 자회사 PS오닉스를 통한 전기차 배터리 전력회로, 차량용 무선충전기 매출 확대되며 전장 매출비중 13% 전망
- 25년 1월 영진하이텍 인수합병으로 자동화 장비 및 로보틱스 매출 확대 기대
- RF FEM내 한정적인 아이템에서 벗어나 다각화된 포트폴리오와 인도, 카자흐스탄 등으로 생산기지도 확대 전망

▶️ Valuation & Risk: 25년은 연결실적 급증, 26년은 신사업 기여 확대
- 25년 인수합병 효과, 26년 신사업 매출기여로 호실적 전망
- 25년 7월 기취득 자기주식 976,562주(1.9%) 소각 및 추가 주주환원 기대
- 25년 PER 9.8배로 기대감 반영되지 않는 주가 레벨

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338629

위 내용은 2025년 8월 5일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

더존비즈온(012510) - 2Q25 Re: Amaranth10 성장세 고무적

▶️ 신한생각: 주력 시장의 견고한 성장세 확인
- 별도 기준 영업이익 매분기 전년동기 대비 20% 이상 성장 지속
- 주력 시장인 중견중소기업의 Amaranth10 고객수 증가로 실적 성장세 견인
- 하반기 성수기 실적 기대치 점증

▶️ 2Q25 Review: 연결 실적 기대치 부합, 별도 영업이익 기대치 하회
- 2Q25 연결기준 매출액 1,059억원(+6.5% YoY), 영업이익 252억원(+23.5%)로 추정치 부합
- 별도기준 매출액 944억원(+7.3%), 영업이익 247억원(+21.1%)로 추정치 대비 10% 하회
- Amaranth10 매출비중은 66%로 24년 대비 14%p 상승; 고객수는 6월말 기준 2,864개사로 Standard ERP 내 고객 비중 18% 수준까지 확대
- 기업용 AI 서비스 OneAI 고객사는 6월말 기준 4,400개 이상, 고객이 특정 기간을 설정해 사용하는 구조로 수익 기여도 증가에는 시간 다소 소요

▶️ Valuation & Risk: 본업 성장 지속, 연결 실적 변동성 축소
- 투자의견 '매수', 목표주가 85,000 유지
- Amaranth10 구조적 성장세 진입 및 OneAI 누적 고객수 증가세로 수익성 개선 요인 지속
- 프라이빗AI 출시로 공공부문 시장 진출과 AWS와의 해외 진출 계획 유효

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338623

위 내용은 2025년 8월 5일 7시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

롯데렌탈(089860) - 2Q25 Review: 밋밋한 실적, 펀더멘털 이상무

▶️ 신한생각: 2분기 실적 아쉬우나, 3분기 증익 회복 기대
- 전세계적인 신차가격 상승으로 인한 중고차, 렌탈시장 강세
- 단기 실적 변동은 노이즈이며, 시장 내 지배력과 저평가 매력에 주목 필요

▶️ 2Q25 Review: 핵심 이익은 이상없으나 단기, 일반렌탈 단기 부진
- 2Q25 매출액 7,488억원(+7.6% YoY), 영업이익 772억원(+1.9%), 지배순익 302억원(-10.0%)로 추정치 대비 영업이익 하회
- 주력 장기렌탈은 성장세가 지속됐으나 단기렌탈부문은 제주도 방문객 감소로 매출액 1.1% 감소; 7-8월 제주공항 이용객 증가와 성수기인 3분기에 돌입하며 개선폭 증가 기대
- 카셰어링의 영업손실 축소와 일반렌탈의 비주력사업 축소로 3분기 개선 기대
- 중동 전쟁으로 인해 중고차 매각 이익률이 소폭 하락했으나, 3분기부터 영업이익 두자릿수 증가세 회복 예상

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 43,000 유지
- 투자의견 '매수' 유지; 목표주가 43,000 유지
- 목표주가 산정방식을 PER Multiple 방식으로 변경하며 코스피 평균 11.8배 대비 24% 할인한 PER 9배 적용
- 주주환원률(30% 배당, 10% 자사주매각) 유지 시 배당수익률 25년 4.5%, 26년 6.5%로 배당 매력 높음

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338673

위 내용은 2025년 8월 7일 7시 38분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

산일전기(062040) - 2Q25 Review: 강력한 수요에 힘입어 서프라이즈

▶️ 신한생각: 진정한 관세무풍, 계속되는 어닝서프라이즈
- 2분기 실적 서프라이즈 및 2-3-4분기 QoQ 증익 지속 예상
- 실적 모멘텀을 기반으로 업종 내 선도적인 밸류에이션 정당화 가능 기대

▶️ 2Q25 Review: 영업이익 예상치 17.5% 상회
- 2Q25 매출액 1,283억원(+70.5% YoY), 영업이익 463억원(+89.1%) 추정치 대비 상회
- 인버터 고객사의 수주 증가로 인한 신재생부문 반사수혜와 ESS향 특수 변압기, 2공장의 빠른 램프업이 실적 호조 배경
- 전력망용은 고객사 인도 스케줄에 의해 전분기보다 매출이 감소했으나 하반기 증가 전망
- 상호관세는 전력망용은 인도조건 납품하는 일부에 대해 고객사와 50대 50 수준으로 부담 추정; 신재생/ESS의 경우 고객사들이 판매가격에 관세영향 반영

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 141,000원 상향조정
- 투자의견 '매수' 유지; 목표주가 141,000원으로 상향
- 25F, 26F 순이익 추정치 상향 및 국내 전력기기 업종 밸류에이션 리레이팅에 따라 목표배수 25배로 상향
- 국내 대형 전력기기 대비 디스카운트는 크게 축소되어 업계 선도 밸류에이션 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338723

위 내용은 2025년 8월 8일 7시 32분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

경동나비엔(009450.KS) - 2Q25 Review: 훌륭한 관세 대응

▶️ 신한생각: 선제 대응으로 관세 방어 성공
- 2Q25 매출액 3,923억원(+27.5%), 영업이익 512억원(+73.7%, OPM 13.1%) 기록
- 6월 북미 온수기 및 보일러 가격 인상분에 대해 선주문 발생한 것으로 판단
- 마진률 높았던 이유는 낮은 물동비, 기저가 높아진 환율 속 성공적 관세 대응 영향

▶️ 2분기 호실적에도 하반기 불확실성 상존
- 1) 6월 북미 온수기 평균 가격 3~7% 인상, 2) 4Q24부터 증가한 수출 물량 재고 소화
- 7월 증가한 수출 데이터 역시 상호 관세 대응 목적으로 3분기 활용 예정
- 상호 관세 적용 방식 및 북미 법인 재고 현황에 따라 3분기 실적 변동 리스크 상존
- AOSmith는 2Q24 가격 인상 이후 1년간 기저 효과 발생해 보수적 접근 유효

▶️ Valuation & Risk: 실적 추정치 변경으로 목표 주가 130,000원 상향
- 3분기 관세 부과 전 수출 물량 선제적 소화 및 가격 인상 효과 반영해 실적 상향
- 환율 감소로 외화자산 평가 손실이 발생해 영업외손실에 영향 준 것으로 추정
- PER 25F 9.2배, 26F 7.8배로 5년 평균에 근접했으나 환율에 따라 순이익 변경 가능 

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338860

위 내용은 2025년 8월 13일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

비츠로셀(082920) - 2Q25 Re: 방산이 돋보이는 중

▶️ 신한생각: 관세 영향 미미, 높아진 기초 체력
- 글로벌 수요의 폭증으로 해외 유도무기향 열전지 매출액 33억원(+94.1% YoY) 고성장
- 북미 노출도가 높은 고온전지 매출액 +44.8%로 관세 방어 성공적

▶️ 2Q25 Review: 2Q25 Review: 방산부문 성장으로 비수기 효과 희석
- 매출액 565억원(+4.3%), 영업이익 161억원(+10.0%), 영업이익률 28.5%(+1.4%p)로 당사 추정치에 부합
- 원유시추용 고온전지 116억원(+44.8%), 방산부문의 열전지 33억원(+94.1%) 호실적
- 고온전지 가격 인상 및 전가로 관세 대응, 유도무기용 열전지는 폭증하는 수요에 비해 공급처가 제한적
- 고수익성 고온전지 북미 시장 점유율 상승과 방산 주력제품의 매출 규모 확대로 전통적 비수기인 상반기 실적 괴리 축소

▶️ Valuation & Risk: 4분기 성수기를 앞두고 예열 기간 돌입
- 투자의견 '매수', 목표주가 38,500 유지
- 3분기는 상반기와 유사한 흐름 예상; 전통적 성수기인 4분기 실적 기대
- 방산의 고성장세 확인시 26F PER 11배는 매력적

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338891
위 내용은 2025년 8월 14일 7시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니디..

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

일진전기(103590.KS) - 2Q25 Review: 대세에 지장 없다

▶️ 신한생각: 추정치에 부합하는 실적과 관세 부담 사실상 미미
- 2Q25 매출액 5,228억원(+20.5%), 영업이익 376억원(+53.4%, OPM 7.2%) 기록
- 반덤핑 관세는 고객사 우호적 해석으로 대부분 전가했으며 일부 지급수수료로 부담
- 상호 관세는 원가 인식으로 고객사 70%가 대부분 부담 예상. 실질적 관세 부담 미미

▶️ 전력선과 중전기 모두 대세에 지장 없다
- 상반기 영업이익률 초고압 변압기 26.3%, 초고압 케이블 6.4% 기록 
- 초고압 변압기 이익률은 하반기에도 비슷한 수준 유지 예상
- 3분기에는 전분기 조기 선적 물량 및 비수기 영향 전망되나 실적 호조세 유지
- 초고압 케이블은 2분기 공사 비중 증가로 각종 비용 증가해 QoQ 이익률 감소
- 북미 전력 수주 증가 흐름은 하반기 본격 전망으로 입찰 횟수 증가 중

▶️ Valuation & Risk: 실적 추정치 및 목표주가 상향
- 전년 대비 수주 단가 상승 및 하반기 전력선 공사 비중 감소로 수익성 증가 예상
- 25년과 26년 평균 EPS에 대형 변압기 3사 평균 PER 대비 20% 할인해 22.7배 적용
- 목표주가 50,000원으로 상향. 4분기 수주 결과 및 수익성에 따라 추정치 변동 가능
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338945

위 내용은 2025년 8월 18일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

백산(035150) - 2Q25 Review: 잠깐의 숨고르기

▶️ 신한생각: 2분기 실적 미스는 단기 요인이며, 중장기 회복 예상
- 인도네시아 공장 이전으로 2분기 일시적 부진하나 이후 수익성은 더 높아질 것으로 기대
- 스포츠 신발과 차량용 합성피혁의 중장기 수주 증가세 이상 없음

▶️ 2Q25 Review: 인도네시아 공장 이전 이슈에 따른 미스
- 2Q25 매출액 1,221억원(+5.7% YoY), 영업이익 143억원(-21.0%) 추정치 대비 영업이익 하회
- 기존 공장 대비 4배 규모의 2공장 신축 후 전면적인 인원 및 설비 이전으로 이익단 부진; 안정화 기간 6개월 소요로 내년 하반기 이후 수익성 상승 전망
- 3분기 스포츠 신발용 합성피혁 수주 유지와 올해 하반기부터 추가 차종의 수주로 증가세 기대

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 20,000 유지
- 투자의견 '매수' 유지; 목표주가 20,000 유지
- 목표가 산출기간을 25~26년 평균으로 변경하여 PER 7.5배로 소폭 상향
- 부자재 업체로 대미 수출관세 영향 미미, 높은 시장 지배력, 모범적인 주주환원

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338946

위 내용은 2025년 8월 18일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

한글과컴퓨터(030520) - 2Q25 Re: 아쉽지만 괜찮습니다

▶️ 신한생각: 3분기 실적 개선 기대
- 별도기준 클라우드 일부 및 연결기준 한컴라이프케어 100억원 내외의 소방관련 제품 3분기 이월
- 3분기 실적 추정치 상향 조정으로 온기 실적 추정치 변동 없음

▶️ 2Q25 Review: 별도, 연결 모두 추정치 하회
- 별도기준 매출액 465억원(+2.5%), 영업이익 171억원(-2.2%)로 추정치 하회
- 광고비 증가와 환경적 변화로 클라우드 수주 일부가 3분기로 이연되며 실적 부진; 주요 공공기관 AI 수주 규모 100억원 내외
- 2Q25 연결기준 매출액 864억원(-4.5% YoY), 영업이익 164억원(-17.6%)로 추정치 하회
- 한컴라이프케어의 일부 사업이 3분기에 반영되며 실적 부진

▶️ Valuation & Risk: 별도, 연결 기준 3분기 추정치 상향
- 투자의견 '매수', 목표주가 35,000 유지
- 별도 본업과 연결 3분기 실적 추정치 상향 조정
- 연결기준 실적 변동성 축소 의지가 강해 하반기 주요 종속사들의 적자폭 축소 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338947

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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

슈프리마(236200) -NDR 후기: 성장 기대치를 높이다

▶️ 신한생각: 펀더멘털은 지속적인 주가 우상향을 지지
- 2분기를 시작으로 하반기, 내년 구조적인 실적 강세 전망
- 미국 시장 집중도가 낮고, 관세 우회 및 전가가 용이해 관세 무풍 기업 판단

▶️ 2Q25 Review: 2분기 사상 최대 실적
- 코로나 이후 Finger 제품보다 단가가 3배 높은 Face 제품 비중이 구조적으로 확대되며 호실적 견인
- 환손실로 인한 2분기 순이익 부진은 단기적으로 추가적인 영업외손실 가능성 제한적
- 소프트웨어 매출 비중 확대, VMS 통합 시스템, 로봇친화빌딩 등 중장기 성장동력에 따라 실적 성장 가속화 전망

▶️ Valuation & Risk: 2026년 PER 6.4배
- 투자의견 '매수', 목표주가 46,000 유지
- 25, 26년 매출액, 영업이익 상향 조정했으나 환손실로 인해 25년 지배순익 추정치는 하향 조정
- 실적 모멘텀과 현금성자산 1,800억원 감안했을 때 절대 저평가

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위 내용은 2025년 8월 20일 7시 34분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

티앤엘(340570.KQ) - 2Q25 Review: 성장 기울기 조정

▶️ 신한생각: 기저효과 및 관세 영향으로 인한 실적 감소
- 2Q25 매출액 388억원(-29.3%), 영업이익 100억원(-52%, OPM 25.7%) 기록
- 작년 기저효과 및 1분기 관세 대응으로 선출고 영향이 컸기 때문에 분기 실적 감소
- 관세 부담은 판가 하락으로 작용. 상호관세 15% 중 6~7% 판가 하락 반영 예정

▶️ 1) 미국 보다 유럽을 봐야하는 때, 2) 고객사의 성장 가도 유지
- 7월 하이드로콜로이드 수출 데이터는 미국 약 6백만달러 VS 유럽 3백만달러
- 2분기 유럽 매출액 성장은 2배 이상 기록. '26년에는 미국 보다 많아질 것으로 추정
- 재고 생산 방식이 기존 3개월 단위 주문에서 70일 단위 즉시 계획 방식으로 변경
- C&D, Hero 브랜드 침투율 9.1%로 카테고리 27.7% 대비 잠재 침투 시장 언급

▶️ Valuation & Risk: 실적 추정치 및 목표주가 80,000원으로 하향
- 관세로 인한 판가 하락 및 홈쇼핑 채널 지급수수료 등 비용 증가로 실적 추정치 하향 
- 목표 PER 배수는 5년('20~'24년) 평균에서 10% 할인한 12.4배 적용
- 7월 수출 데이터 증가분은 관세 대응 선출고라기 보다 계획된 재고 스케줄로 판단
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339061

위 내용은 2025년 8월 21일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

지슨(446840.KQ) - PER 5배의 독점기업

▶️ 신한생각: 보안시장의 대체 불가한 Only One 기업
- 8월 14일 스팩합병 상장 후 오버행에 의해 주가 27% 하락하며 26년 예상 PER 5.0배로 극단적 저평가
- 보안솔루션 법제화에 따른 성장성이 확보된 기업으로 실적 우상향 및 주가 재평가 기대

▶️ 법제화 가속, 독점적 지위, 침투율 초기의 삼박자
- 통신사 해킹, 대통령실 도청의혹 등을 계기로 법제화 가속화
- 국내 시장점유율 무선도청 보안 99%, 무선백도어 보안(해킹보안) 100%, 불법촬영 보안 60%대로 독보적 수혜 예상
- 기술적 진입장벽도 높아 신규 경쟁자 진입 불가능
- 1) 무선도청 보안: 공공기관 잠재수요 확대 2) 무선백도어 보안: 금융기관 등 80여 곳 납품 논의 중 3) 불법활영 보안: 대통령 선거 공약집에 따른 예산 책정 올해안 확정

▶️ Valuation & Risk: 대체불가 기업임에도 극단적 저평가
- 26년 영업이익 165억원 전망; 제품 매출의 공헌이익률 60%대로 영업레버리지 효과 크며, 유지보수 매출(제품의 20%)로 매출연속성도 높음
- 26년 PER 5.0배로 극단적 저평가
- 상장일 오버행은 대부분 소진되었고, 3개월 기준 오버행은 3% 수준으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339069

위 내용은 2025년 8월 21일 7시 47분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

두산로보틱스(454910) - 두 수 앞을 내다본 포석

▶️ 신한생각: 솔루션 중심의 실용적 휴머노이드 기업으로 변모 중
- 선진국 로봇 업황 둔화로 실적 및 전망 보수적
- 로봇 수요의 구조적 폭증기에 대비한 AI 기술 혁신 준비 긍정적

▶️ 로봇의 Transition Chasm을 극복하는 두산로보틱스의 전략에 주목
- 미국, 유럽 등 선진시장이 일종의 chasm 상황이지만 협동로봇 시장의 확대는 필연적; 두산로보틱스는 글로벌 협동로봇 3위로 로봇 수요 폭증시 최대 수혜 기업 중 하나라고 판단
- 1) 협동로봇의 제한적인 스케일업을 해결하기 위한 솔루션 사업 확대 2) 솔루션 사업을 위한 엔드단 중소형 SI 인수 3) 자사 채널 및 두산밥캣 마케팅 채널과의 협업을 통한 북미 세일즈 스케일업 진행

▶️ Valuation & Risk: 실적보다 미래를 보자
- 2Q25 매출액 45억원(-68.6% YoY), 영업손실 157억원(적자지속)
- 협동 로봇 산업 내 미국 관세 정책 시행 이후 고객사의 투자 집행 연기 및 조정 지속
- 엔비디아 플랫폼 기반 모션제어 솔루션개발, AI/휴머노이드 전문인력 대규모 채용 등 혁신 방향성에 집중

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339129
위 내용은 2025년 8월 25일 7시 14분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.