이수페타시스
- 단기 실적 숨고르기, 구조적 공급제약 지속

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 2분기, ASP 하락 : 환율하락, 고객사 제품 전환 영향
- 3분기, QoQ 플랫 전망
- 4분기 & 2025년, 성장 재개:
① G사의 모델 체인지 (판가 x 2)
② A사향 공급 시작
③ 다중적층 매출 본격화 :
24년 200억 > 25년 1,000억원 > 26년 2,000억원을 상회

▶️ 본문 요약
- 2분기 리뷰 & 하반기 전망 : 단기 실적 개선세 주춤
- 핵심 변수는 ASP 상승 : 수익성 향상으로 이어질 것
- 목표주가 79,000원으로 상향. AI + 미중분쟁 반사수혜 지속

▶️ URL
https://buly.kr/H6iIvRE

[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

코미코
타법인 주식 및 출자 증권 취득 결정

1. 취득 회사: 미코세라믹스
2. 취득 내역
1) 취득 주식수(주): 386,100
2) 취득 금액: 300억원
3. 취득 후 소유 주식수 및 지분 비율
1) 소유 주식수: 3,409,089
2) 지분 비율: 62.6%
4. 취득 방법: 현금 취득
5. 취득 목적: 케이클라비스 공동매도권 행사에 따른 주식 양수, 미코세라믹스 지분 확대를 통한 지배력 강화
6. 기타 참고사항
1) 케이클라비스가 보유한 지분 17.7% 중 7.1% 취득하는 건
2) 취득 금액 300억원은 전액 현금 지급 예정


▶️ 공시 url: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250818900433

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.19 주요 뉴스

TSMC, 미국 애리조나 흑자 전환 속 일본 구마모토는 적자 지속
- TSMC, 애리조나 공장은 두 분기 연속 흑자 및 투자이익을 반영해 안정 궤도에 오른 반면, 일본 JASM은 가동률 50% 수준에 머물며 상반기 NT$45억 손실을 기록
https://buly.kr/CWubldW

트럼프 행정부, 인텔 지분 10% 취득 협상 추진
- 트럼프 행정부가 인텔의 CHIPS Act 보조금(109억 달러)을 지분으로 전환해 약 100억 달러 규모의 인텔 지분 10%를 취득하는 방안을 논의 중
https://buly.kr/6ihbOeS

엔비디아, 2027년 HBM 베이스 다이 자체 생산 추진
- 엔비디아가 2027년 하반기 TSMC 3nm 공정 기반으로 자체 HBM 베이스 다이 소규모 생산을 추진
https://buly.kr/4Qnke7j

Arm, 아마존 AI칩 책임자 영입해 독자 칩 개발 강화
- Arm이 아마존의 AI칩 개발을 이끈 라미 시노를 영입하며, 단순 IP 공급을 넘어 독자적인 완성형 칩 설계·개발 역량을 강화하려는 전략 추진
https://buly.kr/4mdGbej

폭스콘, 소프트뱅크 스타게이트 AI 서버 공장 운영
- 소프트뱅크가 인수하는 오하이오 EV 공장을 폭스콘이 운영하며 AI 서버 생산 거점으로 전환할 예정
https://buly.kr/1GK6zOQ

오라클, GPT-5 전사 포트폴리오 전격 도입
- 오라클이 데이터베이스와 SaaS 전반에 GPT-5를 적용해 코드 자동화·데이터 분석·업무 생산성을 강화
https://buly.kr/2qYvopw

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

코미코 (투자의견 매수, 목표주가 10만원)
미코세라믹스 지분 취득

▶️ 자회사 미코세라믹스 지배력 확대
- 케이클라비스인베스트먼트로부터 미코세라믹스 주식 38.6만주를 301억원에 현금 취득 공시 (주당 7.8만원)
- 케이클라비스의 공동매도권 행사로 코미코는 케이클라비스 지분 일부(7.1%)와 미코 지분(3.1%)를 취득한 것으로 보이며 취득 후 코미코의 미코세라믹스 지분율은 기존 52.4%에서 62.6%로 확대

▶️ 기업가치 제고 계획의 연장선
- 코미코는 지난 4월 30일 기업가치 제고 계획을 통해 중복 상장에 대한 우려를 해소시키겠다고 언급한 바 있음
- 이번 지분 취득 건도 기존 계획의 연장선 상에서의 액션으로 추정
- 케이클라비스는 미코세라믹스의 최대 FI로 코미코는 이와 얽혔던 이해 관계를 일부 풀어낸 것으로 해석

▶️ 코미코, 실적 순항
- 연결 3Q25 최대 매출액 추정. 본사 안성 가동률 상승세 + 미코세라믹스 재고 조정 일단락
- 본사 미국 법인은 주요 비메모리사 대응이 다 가능할 것으로 보여 향후 성장 잠재력이 상당한 자회사


▶️ 보고서 url: https://buly.kr/5UIIY0R

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.20 주요 뉴스

엔비디아, 중국 전용 차세대 AI 칩 B30A 개발 추진
- 엔비디아, 블랙웰 아키텍처 기반으로 H20보다 성능이 뛰어난 중국 전용 AI 칩 B30A를 개발 중이며, 규제 불확실성 속에 다음 달 샘플 공급을 목표
https://buly.kr/4mdGy6g

손정의, 인텔 CEO 립부 탄 지원 위해 20억 달러 투자
- Softbank, 오랜 동맹 립부 탄 CEO를 지원하기 위해 인텔에 20억 달러를 투자하며, 이는 인텔 재건 신뢰와 동시에 미국 AI·반도체 전략적 입지 강화를 위한 행보
https://buly.kr/CWuc81x

SK하이닉스 TCB 장비 수요 둔화 신호, 한미반도체 TCB 발주 축소 가능성
- SK하이닉스가 HBM4 전환 과정에서 신규 TCB 장비 투자 대신 기존 장비 업그레이드를 선호하며 2025년 하반기 발주 축소 가능성이 제기
https://buly.kr/6Ms5nYc

중국 Empyrean, 메모리칩 전공정 EDA 플랫폼 첫 공개
- SK하이닉스, 2025년 상반기 엔비디아향 매출이 약 10.9조 원으로 전체 매출(39.9조 원)의 27%를 차지하며 HBM3·HBM3e 독점적 공급 관계를 강화
https://buly.kr/ChpMkUW

화웨이 데이터센터 칩, 여전히 5nm 공정 의존 드러나
- 화웨이의 쿤펑 930 서버 칩이 TSMC 5nm 기술을 기반으로 제작된 것으로 분석, 미국 제재로 첨단 공정 접근이 차단돼 업계 선두와 최대 3~4세대 격차 확대
https://buly.kr/3NJD7jF

엔비디아 루빈 울트라, 2027~28년 침지 냉각 시장 본격화 견인 전망
- 엔비디아가 2027년 출시 예정인 차세대 GPU 루빈 울트라를 계기로 침지 냉각이 본격 확산될 것으로 예상되며, 인텔도 셸과 협력해 인증 솔루션을 내놓으며 시장 진입을 준비 중
https://buly.kr/GZy2gol

리벨리온, 사우디 법인 설립으로 중동 소버린 AI 시장 본격 공략
- 리벨리온, 리야드에 현지 법인을 세우고 아람코 데이터센터 PoC 성공을 기반으로 통신사·ICT기업과 협력
https://buly.kr/4Fszmw5

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 해외주식 박제민]

AI Weekly(8월 3주)_커지는 손정의의 꿈, 중국 빅테크 동향, 구글 월드모델 공개

- 소프트뱅크: 인텔 대주주 투자, 손정의의 꿈은 크다
- 트럼프-랍부 탄 면담 결과는 인텔 투자
- ARM, Stargate 에 이어 지속적으로 칩 포트폴리오 확대를 노리는 손정의
- 중국 빅테크 체크: Tencent 실적으로 보는 중국 AI 동향
- Tencent의 AI 성과는 1) 게임 개선 2) 광고 모델 개선 3) AI 네이티브 앱 위안바오 4) 강한 클라우드 수요
- 월드 모델 공개: 구글 Genie 3, 바이트댄스도?
- 생성형AI가 엔터테인먼트로 나아가는 교두보

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/GZy2htN

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam

# 중국 월별 스마트폰 출하량 업데이트 (25년 6월)

[ SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지, 디스플레이

▶️ 스마트폰 출하량 :
-14% YoY
-9% MoM

▶️ 애플(Non-Local) 출하량 :
-31% YoY
-57% MoM

▶️ 1~6월 누적 '스마트폰' 출하량
-6.5% YoY

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.21 주요 뉴스

DDR5·DDR4 소폭 하락, 메모리 현물 거래 열기 둔화
- 3분기 DRAM 계약가 반등에도 현물 거래 둔화로 DDR5·DDR4 가격 소폭 하락, NAND도 약세 지속
https://buly.kr/E79RJrV

삼성·SK, 하반기 낸드 투자 보수적 기조 지속
- 삼성·SK하이닉스, 첨단 낸드 전환 투자 지연·축소하며 D램·HBM 중심 투자 강화, 장비업계도 보수적 전망
https://buly.kr/E79R6SX

미국, CHIPS법 보조금 수혜사 지분 확보 검토…TSMC·삼성도 위험 노출
- 미 정부, 인텔 지분 10% 확보 추진에 이어 TSMC·삼성·마이크론 등 보조금 수혜사 지분 참여 검토하며 외국 업체 투자 불확실성 확대
https://buly.kr/E79RJwU

CXMT, 2026년 HBM3 양산 목표…미·중 반도체 협상 핵심 변수로 부상
- 중국 CXMT, 2026년 HBM3 양산 추진하며 기술 격차는 3~4년 존재하나 미·중 무역 협상에서 HBM이 핵심 카드로 부상
https://buly.kr/DEZePvM

OpenAI, 장기적으로 AI 인프라 서비스 판매 구상
- OpenAI CFO, 자사 데이터센터 구축 역량을 활용해 장래에 AI 인프라 서비스 제공 가능성 언급하며 향후 수조 달러 규모 투자 계획 시사
https://buly.kr/Csk8S8U

메타 세계 최대 데이터센터 지원 위해 Entergy 전력 투자 승인
- 루이지애나 당국, 메타 100억 달러 데이터센터 전력 공급 위해 Entergy의 발전·송전·태양광 투자 계획 승인
https://buly.kr/jZqlpG

광고 부진에 발목 잡힌 바이두, AI·클라우드 성장도 역부족
- 바이두 2분기 매출 –4%, 광고 매출 급감으로 AI·클라우드 성장 효과(+27%) 상쇄
https://buly.kr/DlJvMAn

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.22 주요 뉴스

중국, 2027년까지 AI 칩 70% 자급 목표 가속화
- 중국이 2027년까지 데이터센터용 AI 칩 70% 자급을 목표로 하며 화웨이·캄브리콘 등 국산 칩 개발을 강화
https://buly.kr/uUc6Cb

인텔, 18A 공정·HBM4 적용한 차세대 AI 칩 ‘재규어 쇼어스’ 공개
- 인텔이 18A 공정과 SK하이닉스 HBM4 메모리를 탑재한 ‘재규어 쇼어스’ 랙스케일 AI 솔루션을 선보이며 엔비디아·AMD와 경쟁할 차세대 AI 전략을 본격화
https://buly.kr/7bHPNEO

인텔, 소프트뱅크 투자 후 추가 할인 지분 투자 유치 추진
- 인텔이 소프트뱅크로부터 20억 달러 투자를 받은 직후 추가 투자자들에게 할인된 지분 제공을 논의 중
https://buly.kr/3COSqyZ

삼성, 인텔 인재 유출 기회 활용해 기판·패키징 전문가 대거 영입
- 인텔의 구조조정과 프로젝트 취소로 핵심 인력이 유출되자 삼성전자와 삼성전기가 첨단 패키징·유리 기판·BSPDN 분야 전문가를 적극 채용하며 미국 파운드리 확장 가속화
https://buly.kr/28tuy6W

딥시크, 중국칩 최적화 지원하는 V3.1 모델 공개
- 중국 AI 스타트업 딥시크가 중국산 반도체 호환성을 강화한 V3.1 모델을 출시하며 자국 반도체 생태계 지원에 나섰음
https://buly.kr/A4616cE

대만 MPI, AI 칩용 MEMS 프로브 카드 선점
- 대만 MPI가 구글·AWS 등 글로벌 클라우드사의 AI ASIC 수요 확대에 힘입어 MEMS 프로브 카드 시장을 선점
https://buly.kr/CWucqBu

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.25 주요 뉴스

엔비디아 CEO, TSMC 방문…H20 후속 중국향 칩 논의
- 젠슨 황 CEO, TSMC 방문해 루빈 아키텍처 신제품 테이프아웃을 강조하며 H20 후속 중국향 칩은 美정부 승인 여부에 달렸다고 발언
https://buly.kr/NkMFoN

엔비디아, 中 리스크 속 H20 생산 일시 중단…B30A·RTX6000D로 대체 준비
- 엔비디아가 중국 정부의 보안 우려와 미국 규제 사이에서 삼성·암코·폭스콘에 H20 생산 중단을 요청
https://buly.kr/H6iLRMv

마이크론, 2026년 HBM 물량 전량 완판…SK하이닉스·삼성 추격전 가속
- 엔비디아향 공급을 두고 SK하이닉스는 가격 협상 지연을 겪고 있고, 삼성은 HBM3E·HBM4 품질 테스트를 통해 적극적으로 경쟁에 가세
https://buly.kr/AF0nBcY

TSMC, 2Q25 매출 NT$7,598억·GPM 58.6%…패키징 장비·소재사 수익성 동반 상승
- TSMC, 2분기 높은 GPM과 매출을 기록하며 견조한 실적을 유지, CoWoS 등 첨단 패키징 확대에 힘입어 AblePrint·Chroma·Allring 등 대만 장비·소재 업체들도 50~65%대 고수익성을 달성
https://buly.kr/GvnaSaa

美 정부, 인텔 12.3조 투자·지분 9.9% 확보…사실상 국영기업 전환
- 트럼프 행정부가 인텔에 89억 달러(약 12.3조 원)를 투자해 최대 주주로 올라섰으며, 정부는 경영권 참여는 없고 향후 파운드리 사업에 대한 옵션만 보유
https://buly.kr/7QMfUcA

메타, 구글과 100억 달러 규모 클라우드 계약 체결
- 메타는 대규모 AI 데이터센터 구축을 위한 인프라 확보 차원에서 구글과 6년간 100억 달러 이상의 클라우드 계약을 체결했으며, 이는 오픈AI에 이어 구글의 두 번째 대형 협력 사례
https://buly.kr/EI4DkHF

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

예상보다 견조할 Commodity DRAM (8/12)
 
SEC 전략에 타이트한 Commodity 업황 반드시 필요
목표: 경쟁사와의 이익 격차 축소
배경
SKH 대비 순부채 우위 상실
SKH DRAM (+HBM) Capa SEC 80% 수준 추격
SKH 대비 HBM 기술, 수익성 아직 열위
 
Case
Commodity 업황이 타이트하지 않을 경우
-> HBM만으로 이익 격차 축소해야 하는 부담
경쟁사의 높은 HBM 수익성과 지배력
-> Commodity만으로 이익 격차 축소 불가능
HBM-Comm. 수익성 격차 축소가 이익 추격에 유리
=> HBM 시장 진입, Commodity 호조 모두 필요
 
타이트한 Commodity 수급 지속 전망
2Q25 말 삼성전자, SK하이닉스 DRAM 재고 4~5주
4Q25 말 DRAM 재고 3~4주 진입 예상
4Q26 DRAM4사의 Commodity capa 1,410K/월 (-1% YoY)로 생산제약 심화
경기 침체 또는 CXMT의 약진 없다면, Commodity 업황 예상보다 더 견조할 것
 
보고서 URL: https://buly.kr/5q7lyOn

*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://news.1rj.ru/str/sksresearch

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.26 주요 뉴스

사우디 Humain, 미국산 AI 칩 기반 100MW 데이터센터 2026년 가동
- 사우디 국부펀드 산하 Humain이 엔비디아·AMD 칩을 도입해 리야드와 담맘에 각각 100MW급 데이터센터를 2026년 초 가동할 예정
https://alie.kr/Gkspqdw

인텔, 미 정부 9.9% 지분 보유가 해외 매출·향후 보조금에 위험 경고
인텔, 트럼프 행정부가 110억 달러 보조금을 지분으로 전환해 9.9% 지분을 확보한 것이 해외 매출과 향후 보조금 수급에 제약을 줄 수 있다고 경고, CEO 립부 탄은 미 정부의 주주 참여를 환영한다고 밝힘
https://alie.kr/HHd6n6j

인텔, 2nm ‘재규어 쇼어스(Jaguar Shores)’로 엔비디아에 도전
- 인텔은 2nm 공정 기반의 차세대 AI 칩 아키텍처 Jaguar Shores를 개발하며 SK하이닉스의 HBM4를 탑재해 랙 단위 AI 솔루션을 목표
https://alie.kr/B7aaSaT

TSMC, 美 규제 대비해 2nm 생산라인서 중국 장비 퇴출
- TSMC, 미국의 보조금 수혜 기업에 대한 중국 장비 사용 금지 가능성에 대비해 2nm 공정에서 AMEC 등 중국산 반도체 장비를 제거, 소재·화학품 공급망까지 재검토하며 중국 의존도 축소
https://alie.kr/7x6wnv0

SK하이닉스, 세계 최초 321단 QLC 낸드 개발…2026년 상반기 상용화 목표
- SK하이닉스, 업계 최초로 321단 2Tb QLC 낸드를 양산하며 기존 대비 용량 개선 및 전력 효율 향상을 달성했으며, 2026년 상반기 PC SSD를 시작으로 AI 데이터센터용 eSSD와 스마트폰 UFS까지 적용을 확대할 계획
https://alie.kr/APvYXLX

말레이시아, 첫 AI 엣지 프로세서 ‘MARS1000’ 공개…글로벌 반도체 경쟁 합류
- 말레이시아 반도체 스타트업 SkyeChip이 국가 최초 AI 엣지 프로세서 MARS1000을 공개했으며, 정부는 최소 250억 링깃을 투입해 칩 설계·웨이퍼 생산·AI 데이터센터 역량 강화를 추진
https://alie.kr/6BxMzod

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.27 주요 뉴스

TSMC, 美 애리조나 첨단 패키징 공장 2026년 착공·2028년 양산 추진
- TSMC, 미국 애리조나에서 SoIC·CoW·CoPoS 패키징 공장(AP1·AP2) 건설을 2026년 하반기에 시작해 2028년 가동을 목표로 하며, AMD·애플·엔비디아·브로드컴 등 주요 고객사 채택 예상
https://buly.kr/A462wDb

화웨이, 8월 27일 AI SSD 공개로 글로벌 AI 메모리 경쟁 합류
- 화웨이가 대규모 AI 학습·추론용 데이터센터 전용 AI SSD를 8월 27일 발표하며, HBM 한계를 보완
https://buly.kr/9BWG29V

엔비디아, 2027년 HBM 로직 다이 직접 설계 추진…TSMC·하이닉스 협상력 견제
- 엔비디아, 2027년부터 HBM 로직 다이 설계에 직접 참여해 공급망 주도권을 확보하고 TSMC·SK하이닉스 의존도를 낮추려 하며, HBM4e 전환 과정에서 삼성·마이크론까지 경쟁이 격화
https://buly.kr/1REusH1

트럼프, 메타 루이지애나 AI 데이터센터 비용 500억 달러 언급
- 메타가 루이지애나 리치랜드 패리시에 건설 중인 초대형 AI 데이터센터의 예상 비용이 500억 달러에 달할 것이라고 트럼프 대통령이 밝힘
https://buly.kr/FhOIKFE

NOR 플래시, 4Q25 두 자릿수 가격 상승 전망
- 중국 업체들의 3Q25 5~10% 가격 인상을 시작으로 원가 압박·공급 제약·AI·자동차 수요 회복이 맞물리며, NOR 플래시 가격이 4Q25에 최대 20~30% 상승할 것으로 예상
https://buly.kr/5UILR5A

알리바바, 글로벌 경쟁 속 영상 생성 AI 모델 업그레이드
- 알리바바, 초상 사진을 영화 품질 아바타로 변환하는 오픈소스 영상 AI 모델 Wan2.2-S2V를 공개하며 구글·쿠아이쇼우 등 글로벌 경쟁사와의 기술 격차를 좁히기에 박차
https://buly.kr/8pgk4Sy

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 해외주식 박제민]

AI Weekly(8월 4주)_Baidu 실적, Pixel 10 공개, 신고가 구글 Update, 딥시크 신규 모델

- 중국 빅테크 체크: 중국의 구글 Baidu
- Search 시장에 대한 중국 빅테크의 답변
- AI Infra도 빠르게 성장 중, 인프라 레이어 유연성과 MaaS(Model as a Service) 서비스 강조
- Pixel 10, 뚜렷해지는 온디바이스 Gemini
- 구글 Gemini AI, Apple Siri와 협력 가능성 대두
- 구글 클라우드, META와 대규모 클라우드 계약
- DeepSeek V3.1 모델 발표, 가성비 2위 모델 등극. 그러나 더 주목받은건 중국 칩 자립 우려
- OpenAI CFO CNBC 인터뷰: GPT-5 초기 성과 공개, Compute는 아직 너무 부족하다

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/7QMgEnj

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

NVIDIA (NVDA US EQUITY) FY2Q26 실적발표

▶️ FY2Q26 실적
매출액 $46.74B (+6% QoQ, +56% YoY): 컨센서스 +1%
GPM 72.7% (+12%p QoQ, -3%p YoY): 컨센서스 +0.6%p
EPS $1.05 (+30% QoQ, +54% YoY): 컨센서스 +4%

Data Center $41.10B (+5% QoQ, +56% YoY): 컨센서스 -0.5%
Gaming $4.29B (+14% QoQ, +49% YoY): 컨센서스 +12%
Professional Visualization $0.60B (+18% QoQ, +32% YoY):
컨센서스 +13%
Automotive $0.59B (+3% QoQ, +69% YoY): 컨센서스 -1%

▶️ FY3Q26 가이던스
매출액 $54.00B (+16% QoQ, +54% YoY): 컨센서스 +5%
GPM 73.5% (+0.8%p QoQ, -2%p YoY): 컨센서스 -0.4%p

▶️ 주요 코멘트
Blackwell 매출 본격화 (+17% QoQ)
대형 클라우드 서비스 업체가 DC 매출의 약 50% 차지
Compute매출 예상 하회: H20 매출 $4B 감소 영향, Networking은 NVLINK 채택 확대

▶️ H20 관련
매출 가이던스는 H20 매출 가정 X
중국향 H20 매출은 전무하며 2Q26 실적에 $180M H20 재고 환입 반영
중국 외 약 $650M H20 매출 발생

▶️ URL: https://buly.kr/4xY4pf2

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.28 주요 뉴스

구글, 버지니아에 90억 달러 추가 투자 발표
- 구글, 2026년까지 클라우드 및 AI 인프라 확충을 위해 버지니아에 90억 달러를 추가 투자 발표
https://buly.kr/9tBIJzY

캠브리콘, ‘차이나 엔비디아’ 신화 vs 거품 논란
- 중국 AI 칩 스타트업 캠브리콘, 2025년 상반기 매출 288억 위(YoY +4200%), 순이익 10.38억 위안으로 급성장, 다만 특정 고객 의존 및 미중 갈등 격화는 리스크 요소
https://buly.kr/DwEispF

인텔 18A 백사이드 파워 공개, TSMC도 A16 ‘슈퍼 파워 레일’로 대응
- 인텔, Hot Chips 2025에서 18A 기반 Xeon ‘Clearwater Forest’와 업계 최초 백사이드 파워(파워비아)를 공개, TSMC도 2026년 A16 공정에서 슈퍼 파워 레일(SPR)을 적용 예고
https://buly.kr/EzjGll2

GlobalFoundries, CHIPS Act 지원 “지분 참여 없음” 강조
- GlobalFoundries, CHIPS Act 자금 지원이 인텔 사례와 달리 정부의 지분 참여 없이 마일스톤 기반으로 진행되며, 향후 10년 이상 160억 달러 규모 투자와 R&D 확대에 사용될 것이라고 공표
https://buly.kr/GP3Kc3F

리벨리온, 칩렛 기반 차세대 AI 반도체 ‘리벨쿼드’ 첫 공개
- 리벨리온은 삼성 4nm 공정·HBM3E(144GB, 4.8TB/s) 기반 칩렛형 AI 반도체 ‘리벨쿼드’를 Hot Chips 2025에서 공개
https://buly.kr/9BWGAy7

엔비디아, CoWoP 패키징으로 ABF 대체 도전…‘뒤틀림’이 최대 리스크
- 엔비디아, 차세대 AI칩용 CoWoP패키징을 시험 중이며, ABF 기판 대신 대형 PCB 플랫폼을 활용해 성능·비용 개선 착수
https://buly.kr/BIVLyx9

日 반도체 장비 부품업체, 엔비디아발 AI 호황 효과 반감
- 일본 반도체 장비 부품 업체, AI·HPC 수요 폭증에도 영세·분절 구조로 인해 가격 협상력 부족과 낮은 마진에 시달리며 호황을 누리지 못하고 있음
https://buly.kr/DPURwTw

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

HP FY3Q25 실적발표

▶️ FY3Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $13.90B (+5% QoQ, +3% YoY): 컨센서스 +1%
OPM 8.6% (-1%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 +1.3%p
EPS $0.75 (+6% QoQ, -10% YoY): 컨센서스 +0%

▶️ FY3Q25 부문별 실적

Personal Systems $9.90B (+10% QoQ, +5% YoY)
Printing $4.00B (-5% QoQ, -2% YoY)

▶️ FY4Q25 가이던스

EPS $0.92 (+23% QoQ, -1% YoY): 컨센서스 -3%

▶️ URL: https://buly.kr/DPURwER

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

HP FY3Q25 컨퍼런스 콜

▶️ FY3Q25 주요 코멘트

교육 및 상업 부문에서 점진적 수요 나타날 것으로 예상
특히 AI PC 도입이 2026년부터 본격화될 것으로 예상, 올해 말부터는 초기 수요가 견인될 것, 기업 및 교육용 AI PC도입은 견조할 것으로 예상되지만 소비자 영역에서의 확한은 상대적으로 더딜 것
소비자 부문은 여전히 보수적, 경기 민감도 높음, 프리미엄 PC,프린팅보다 중저가 모델 수요에 더 큰 영향
전통적 프린터 수요는 안정적이지만 성장은 제한, 소비자 프린팅은 둔화세 지속, 상업용, 산업용 프린팅 성장 기대

▶️ FY3Q25 주요 QnA

Q AI PC 초기 반응과 매출 기여 시점은?
A 올해 말부터 일부 출하가 시작되며, 본격적인 매출은 2026년부터 나타날 것으로 예상, 초기 수요는 기업 및 교육 시장이 주도할 것

Q 소비자 PC 수요 회복 신호 있는지?
A 일부 지역에서는 바닥을 다지는 모습이 있었으나, 여전히 경기 민감도가 높아 보수적으로 접근 중, HP 출하량 확대보다 마진 방어 및 제품 믹스 최적화가 우선 과제

Q 프린터 수요와 서비스 비즈니스 전망?
A 소비자 프린팅은 둔화세지만, 상업용 및 산업용 프린팅은 성장기회 존재, 또한 관리형 프린팅 서비스 같은 구독 모델 역시 꾸준히 확장 중

Q 마진 개선 지속 가능성은?
A 공급망 안정화와 비용 절감 노력으로 마진 개선 가능하며, 운영 효울화 프로그램이 계속 효과를 내고 있음

Q 지정학적 리스크와 환율 변동 등이 사업에 얼마나 영향을 주는가?
A 공급망은 안정화 되었지만 환율 변동과 지정학적 리스크는 여전히 주시 중, HPQ는 포트폴리오 다변화와 비용 구조 개선을 통해 리스크 완화할 것

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

NVIDIA FY2Q26 컨퍼런스 콜 (After market -3%)

▶️ 주요 코멘트

#TAM
2030년말까지 $3T~4T($3,000B~4,000B)에 달하는 AI Capex 전망
Reasoning AI 확산, 멀티모달 확산, 로보틱스, 소버린AI 수요로 계속 연간 투자는 증가할 것
시장은 FP4, FP8 적용 Blackwell을 적극 수용하여 훈련, 추론 중

#Rubin
랙에 필요한 주요 반도체 6종의 TSMC 테이프아웃 완료
Rubin은 하반기 램프업, 내년 대량 생산
Rack scale 기반, Per/Watt 개선
실리콘 포토닉스 칩 포함

#GB300
GB300 racks 1주일에 1000대씩 공급 중 (7월말~8월초)
Training: GB300 NVFP4 연산 기반으로 H100 FP8 대비 7x 속도 제공
Inference: GB300은 FP8에서 H100 대비 10x Token/watt 제공, FP4의 경우 50x

#중국
중국 매출액 비중 한 자릿수로 감소
미국 정부가 중국 수출 라이선스를 내줬으나 이를 기반으로 H20 수출한 적 없음
라이선스가 나간 H20 매출의 15%를 수취하겠다는 입장이 있었으나 명문화한 규정은 없음
지정학적 리스크로 Q3 전망에 H20 포함되있지 않음
지정학적 리스크 해소된다면 $2B~5B 규모의 H20 매출 가능할 것

#로보틱스
디바이스 및 인프라에서 모두 기하급수적으로 더 많은 연산량 요구
Thor는 기존 Orin 대비 10배 이상의 AI 성능과 에너지 효율 제공, Amazon, Boston Rob 등 고객사 채용
Siemens와의 파트너십을 대폭 확대하여 자동화 공장에 다가가는 중

▶️ 주요 QnA

Q 2026년 성장 전망이 어떻게 되는가?
A Reasoning Agentic AI의 진화가 가장 주요 동력으로 생각. Reasoning 모델이 기존 모델 대비 1000배 이상 컴퓨팅을 요구할 수 있음. Agentic AI의 차용으로 할루시네이션은 감소, NVL72로 인해 노드 스케일에서 랙 스케일로 컴퓨팅이 확대됨. 우리는 아직 AI 인프라 구축의 매우 초기에 있음, 지난 2년간 상위 4대 CSP들의 자본 지출은 두 배로 증가하여 $600B 달성

Q 중국 비즈니스의 지속 가능한 매출을 위해서 무엇이 필요한가?
A H20에 대한 수요는 분명히 존재, 공급도 준비된 상황. 추가로 생산할 준비도 돼있음. 지정학적 리스크로 기다리는 중

Q 브로드컴 등의 ASIC 플레이어들도 강한 시장 성장을 전망하는데 GPU에서 ASIC으로 넘어갈 리스크는?
A ASIC 대비 엔비디아 GPU는 차별점이 있음. 설계, 개발하는 기업은 많으나 양산하는 기업은 매우 소수. 지난 수개월간 AI Factory는 너무 복잡해졌고, Model들은 너무 빠르게 바뀌는 중. GPU는 Training, Reinforcement Learning, Inferencing에 모두 강점, GPU를 샀을 때 다양한 활동들에 대한 AI 모델들의 수명이 더 길어질 수 있음. GPU뿐 아니라 네트워킹 칩의 발전으로 우리의 perf/watt가 매우 압도적인 수준, 모든 CSP들이 채용하는 것에는 이유가 있음

Q 2030년까지 AI Capex $3~4Trillion 전망은 기존 전망(2028년까지 $1T) 대비 더 상향된 것 같다. 해당 시장에서 우리의 점유율이 매우 높은데, 차지할 몫은 어느 정도인가? 전력과 같은 병목이 방해가 되진 않는가?
A 향후 4~5년간 해당 수준은 충분히 합리적이라고 생각. 미국은 현재 전 세계 컴퓨팅의 약 60% 차지, 시간이 지남에 따라 AI는 GDP 수준에 맞게 성장할 것. 또 AI는 GDP를 가속화하는 역할을 하게될 것. GW 규모 팩토리의 비용은 약 $50B 수준, 엔비디아가 차지하는 부분이 $35B. 이는 GPU 뿐 아니라 다른 부품들도 포함. 우리는 진정한 의미의 AI 인프라 기업

Q 중국 시장의 장기 전망은 어떻게 되는가?
A 중국 시장은 제약 조건이 없다면 올해 $50B 수준의 사업 기회, 매해 50% 수준으로 증가하는 시장으로 보는 중. 세계에서 2번째로 큰 AI 시장이며 50%의 AI 인력이 집결돼있음. Deepseek, Qwen, Kimi 같은 훌륭한 모델들도 존재. 많은 수의 라이선스를 득하였고, 중국에 Blackwell을 수출하는 것도 충분히 가능한 일이라고 생각. 그래야 미국의 Tech stack이 글로벌 스탠다드가 될 수 있다고 생각

Q Spectrum XGS 포트폴리오의 사업 기회는 어느정도라고 보는가? 현재 이더넷 제품군의 연 매출이 $10B를 상회하는 중이다.
A Scale up, out, accross 3 종류의 네트워크 기술 존재. Up은 NVLink로 메모리 대역폭 증가, Reasoning 모델에 최적화. Out은 Infiniband과 Ethernet. 모두 저지연성 뛰어난 상황. 마지막으로 Across로 Spectrum SGX 출시, 수 개의 Data factory를 연결하는 것. 데이터센터에서 네트워킹은 매우 중요, 이로 수B 의 경제효과 발생. 이를 알고 엔비디아는 멜라녹스 인수, Specturm X는 1년 반만에 이미 큰 비즈니스로 성장

Q 가이던스 매출 증가분에서 Blackwell, Hopper, Networking의 비중은? 저는 이번 분기 Blackwell을 $27B, Hopper를 $6~7B 정도로 보고 있음
A Blackwell이 핵심 동력, 구체적인 수치 공유 불가능

Q Rubin이 Blackwell만큼 강력한 성장 동력으로 볼 수 있는가?
A Rubin은 새로운 내용이 많음, 출시가 되는 1년여 후까지 시간이 많이 남아있음. GTC에서 더 많은 것을 공유할 것. 내년도 Record Breaking year가 될 것으로 생각

Q AI 시장 성장이 50% CAGR으로 성장한다고 하였는데, 이를 우리의 매출 성장률로 생각할 수 있는가?
A 주요 고객사들로부터 강력한 forecast를 받은 상태. 새로운 AI native startup들이 생기고 있으며 올해만 $180B 수준의 AI startup들의 자금 조달. startup들의 매출 성장도 작년 대비 10배 수준. 현재 시장의 주안점은 GPU 품귀 현상, Hopper도 수요가 공급 대비 많은 상황

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam